早间策略丨广州期货8月19日早间期货品种策略

（以下内容从广州期货《早间策略丨广州期货8月19日早间期货品种策略》研报附件原文摘录）
　　点击上方蓝字关注我们 商品期货资讯直通车 1 白糖：波段式偏弱震荡 隔周外盘纽约原糖主力合约和伦敦白砂糖主力合约分别上涨1.51%和1.09%。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，7月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5131.6万吨，同比下降3.35%;产糖361万吨，同比下降2.16%;乙醇产量同比下降3.47%，至25.49亿升。糖厂使用50.28%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为50.63%。国内隔周夜盘，白糖主力01合约下上涨0.34%。新季存在丰产压制，但基差过大，不建议过度看空。 2 棉花：预计郑棉走势偏弱 隔周外盘ICE美棉主力上涨0.09%。据中国国家统计局数据，7月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为936亿元，同比减少5.2%，环比减少24.3%。1-7月累计零售额为8033亿元，同比增加0.5%。国内隔周夜盘，郑棉主力2501主力合约下跌0.71%。市场当前主要交易衰退逻辑，下游“旺季不旺”预期也占据上风，放高温假的纺织企业增多，开机率不断降低，短期内易跌难涨。 3 工业硅：宽松格局暂未扭转，反弹高度或受限 8月16日，Si2411主力合约延续反弹走势，收盘价9600元/吨，较上一收盘价涨跌幅+1.59%。上周盘面再度大幅下探，较多期现商出货价格与工厂报价相比有较大优势，且市场价格已跌破较多工厂生产成本，甚至部分现金流成本，使得下游采购补库意愿有所增加，特别在当前盘面估值整体相对较低水平，短期进一步下跌空间或有限，但宽松格局并未扭转，对盘面大幅反弹仍有压制，后续重点关注仓单注销持续性。策略上，建议谨慎资金暂时观望，若有空单可阶段性逢低止盈。 4 镍：供需缺乏明显驱动，或围绕成本线震荡 宏观方面，美国零售数据环比反弹及上周初申请失业金人数不及预期，反映美国经济具有韧性，削弱衰退预期，宏观情绪边际回暖。镍矿方面，印尼镍矿供应仍受到天气干扰，向菲律宾进口镍矿数量继续上升，镍矿价格维持坚挺。硫酸镍方面，近日中间品价格企稳为硫酸镍带来成本支撑，而受困于库存高企，新能源汽车需求边际回暖难以传导至硫酸镍，预计硫酸镍价格持稳为主。据Mysteel数据，高冰镍一体化生产精炼镍成本为12.7万元/吨。供需方面，镍供需未发生明显变化，过剩格局下库存维持趋势性累库。综合而言，经济衰退预期放缓，镍供需未有明显边际驱动，印尼镍矿供应维持受阻带来底部支撑，短期镍价或者高冰镍一体化成本线附近震荡运行。 5 不锈钢：低位震荡，关注减产可能性 镍铁方面，不锈钢厂在亏损明显和需求不畅情况下向镍铁压价，负反馈使得近日镍铁价格下调至1005-1010元/镍附近，但考虑到镍矿成本坚挺、镍铁供需健康，镍铁价格继续下跌空间有限。供应方面，8月不锈钢厂排产高位环增，目前未闻减产消息。需求方面，现货市场悲观情绪蔓延，成交氛围冷清。库存方面，上周社库微降0.47%至108.5万吨。综合而言，下游需求不佳，市场悲观情绪逐渐蔓延，高位库存消化能力缓慢，不锈钢期价缺乏上行驱动，但钢厂已明显亏损，镍铁价格下调幅度有限，期价继续深跌动能不足，预计低位震荡为主，有效反弹需要等待钢厂减产动作。 6 天然橡胶：全钢胎开工快速恢复 天胶下方空间有限 点评：昨日天胶震荡偏强。目前看，产区季节性上量预期仍存，但海运问题导致物流环节运输受限，进口胶到港量或不及预期，港口去库状态维持，现货溢价短时难以缓解。需求端来看，下游轮胎企业开工率高位维持，半钢胎在海外出口需求旺盛下，开工率高位持稳，对原料补库积极性提高，提振天胶消费。全钢胎消费稳中转好。终端汽车方面，8月车企优惠政策延续。根据工信部最新公布的新车上市名录里面可以看到，多家车企的新车型与换代车型将于近期发售，亦将刺激未来汽车销售增长预期。整体看，近期海外原料价格止跌企稳，对胶价底部支撑未出现进一步恶化。中长线来看，全年天然橡胶依旧处于供小于求的供需格局，建议待回调到位后关注逢低做多的机会。 7 玉米与淀粉：期现货延续弱势 对于玉米而言，近期期价结构转为近强远弱，近月更多受现货基差支撑，虽华北与东北产区现货持续弱势，但东北产区依然升水盘面，更为重要的是，在产区现货持续回落过程中，中下游环节包括南北方港口、深加工与养殖企业库存均出现较大幅度下滑，这或许表明市场去库压力并不大，更多源于下游接货意愿不强，而这又基于新作上市压力的担忧，这也是远月合约相对弱势的主要原因。在这种情况下，需要特别留意后期新旧作衔接的问题。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。 对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差略有走扩，主要源于行业供需趋于改善，即行业库存出现下滑。考虑到副产品端因外盘美豆带动国内蛋白粕继续弱势，接下来重点留意原料成本端，因其利空持续释放，再加上淀粉现货基差高企，而盘面生产利润为负，淀粉-玉米价差有望继续走扩。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望或持有做扩淀粉-玉米价差，激进投资者可以考虑轻仓入场试多。 8 畜禽养殖：生猪现货高位回落 对于生猪而言，从期货盘面表现来看，整体表现为近强远弱，近月更多受现货和基差支撑，而远月弱势主要源于两个方面，其一是供应恢复的预期，使得市场担心出现过去两年春节前现货大跌的情况，这主要体现在11月和1月合约上，其二是饲料成本的下跌，结合供需改善预期，使得市场对春节后合约更趋悲观。在理解盘面的基础上看，远月关注供需改善幅度及其饲料成本预期，考虑到远月期价多在成本线上方，目前证伪难度较大；近月更多关注节奏，特别是生猪出栏恢复的进度与生猪出栏体重的变化，这里面需要跟过去两年做个比较，2022年更多源于市场压栏和新冠疫情，2023年更多源于非瘟疫情和资金链因素。与过去两年相比，当前生猪出栏体重逼近2022年，再加上近期肥标价差出现较大回落，使得市场担心现货高点已经出现，有望带动一波出栏，继而通过现货带动期价回落，但也暂不宜过分悲观，因今年新生仔猪数量底部出现在3-4月，对应生猪出栏量大致在9-10月。综上所述，我们转为中性观点，建议投资者前期近月合约多单离场后暂以观望为宜。 对于鸡蛋而言，从期货盘面表现来看，与生猪相似，整体表现为近强远弱，近月更多受现货和基差支撑，而远月弱势主要源于两个方面，其一是供应恢复的预期，这可以从大小蛋价差处于历史高位得到印证，其二是饲料成本的下跌，在同等利润水平下鸡蛋现货绝对价格更低。从市场逻辑出发，主要关注这两个方面会否存在问题，后者即饲料成本目前看豆粕和玉米依然弱势，暂时无法证伪，但前者可能存在问题，今年年后以来现货整体表现强于预期，应该更多源于供应端的因素，这可能源于春节前后补栏积极性下降而淘汰积极性上升，因当时蛋鸡苗价格处于历史低位，而多家机构数据均显示去年底以来蛋鸡淘汰量同比大幅增加。而就当下而言，鸡蛋现货仍处于季节性旺季阶段，虽然市场预期悲观，但现货持续坚挺，虽绝对价格尚未超过往年同期，但对应的养殖利润已是历史同期最高水平，因此，我们基于现货基差支撑，仍相对看好近月合约。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议投资者持有旺季合约多单。 9 聚烯烃：需求仍处淡季 聚烯烃跟随原油价格走势为主 目前聚烯烃仍处于石化厂检修季节，供应端减量，石化库存中性偏高，开工负荷均处于低位，装置检修损失量较高。但聚烯烃整体下游市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存较高的情况下难以看到大规模的补库，整体处于下游旺季结束阶段，PE下游农膜开工率季节性回落，其余下游需求尚可。PP进口窗口关闭，LL进口利润与PP出口利润盈亏平衡附近。6月份聚烯烃供需格局有继续走弱的预期，主要是供应端后期检修装置减少，供应环比增加，下半年还有新装置投产的预期，其中PP表现的更加明显。在基本面表现平平无奇下，聚烯烃价格走势整体跟随成本端原油波动为主。 10 蛋白粕：美豆试探950一线，盘面尚未止跌 上周五美豆下跌1.37%，收盘价为955.25，盘面尚未止跌。近几个月巴西农户的销售缓慢，巴西农户的销售速度低于平均水平。根据Safras & Mercado的数据，巴西农户已售出77.5%的2023/24年度大豆作物，平均为82.2%；本月销售量环比增长5.7%。粕类方面，市场供应宽松需求平淡的情况已经不变，供强需弱状态下跟随外盘油料变动。预计两粕仍将偏弱运行，可逢高抛空。 11 油脂类：受原料拖累仍然偏弱，暂观望 最新夜盘豆油下跌1.11%，菜油下跌1.05%，棕榈油下跌0.24%，棕榈油较为抗跌。据SPPOMA最新数据，八月上半月马棕油产量环比持平，出油率增加0.41%。出口量为59.97万吨，较上月同期减少22%。尽管双节前有备货需求，油脂逐渐进入传统需求旺季，但目前受成本端油料低价影响，油脂上涨动力不足。短期内预计油脂震荡运行，暂维持观望态度。 12 碳酸锂：现货价格走弱，期价低位运行 上周期价进一步下跌，一度创得71800元/吨的新低，上周五低位略微反弹，收涨0.41%至72950元/吨，上周累计下跌7.25%。海外锂企在下行周期中仍发力布局锂资源，澳大利亚锂矿企业Pilbara Minerals宣布将以5.599亿澳元（约合3.6937亿美元）的隐含价值全股收购Latin Resources，完成交易后Pilbara将获得巴西Salinas锂矿项目控制权。该项目可研预计于2024年三季度末完成，项目的Colina矿床探明+推定矿石资源量7090万吨，锂品位1.25%；Fog矿床勘探目标为矿石量700万吨-1800万吨，锂品位0.8%-1.1%。盘面情绪相对悲观，下游谨慎观望，现货流通较少。外采矿石提锂企业持续处于成本倒挂，预计减停产规模或扩大。需求回升但未扭转供需格局，基本面维持供强需弱，库存仍处于高位，关注后续矿石提锂企业可能的减停产相关动向，期价或偏弱运行。 13 贵金属：美国消费者信心指数回升，贵金属价格反弹 沪金周五夜盘涨1.33%至574.64元/克，上周累计上涨2.54%；沪银周五夜盘涨2.17%至7431元/千克，上周累计上涨5.14%。美国8月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，相较前值的66.4和预期值的66.9而言有所回升。美联储古尔斯比表示，小企业违约率上升、失业率上升等指标正在发出警示信号；当劳动力市场平衡开始转变时，往往会迅速恶化；信贷条件似乎趋紧；美国国内生产总值仍然相当强劲，经济中存在一些强劲的领域；希望就业市场能够稳定，担忧会进一步疲软。美国通胀同比回落，零售销售环比反弹反映美国消费维持活力，对于未来经济衰退可能性的担忧缓解，当前距离美联储降息或更近一步，降息落地或支撑贵金属价格上行，持续留意多头逢低布局机会。 14 集运指数：欧元区经济存在走弱预期，主力期价微涨 即期运价走势：8月12日，SCFIS欧线指数为6060.83点，与上期相比跌1.62%。8月16日，SCFI上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为4610美元/TEU，较上期下跌3.7%。 12月合约涨1.1%至2677.0。 需求端：此前欧元区PMI景气度表现相对偏弱，欧元区ZEW经济景气指数下行至17.9，欧洲经济基本面存在走弱预期。船舶平均舱位利用率保持在较高水平，部分航商小幅降价，集运市场整体运行平稳。 总体来看，现货回落预期再起，留意短期风险，建议投资者谨慎操作。 15 乙二醇：供需格局短期内变化有限，市场涨跌趋势难有形成 国内供应小幅增量，主港库存小幅累积，然聚酯端产销恢复，刚性需求稳定，外围不稳定因素较多市场情绪不稳，短期 国内乙二醇市场弱势震荡为主。仅供参考。 16 PTA：平衡表累库加剧 后市难言乐观 ， PTA平衡逐步累库中，驱动不足。供应端后期检修不多，产量仍偏高，需求端织造高温有压力，聚酯有重启计划，负荷持稳，平衡8-9月起逐步累库，供需面缺乏矛盾，短期建议逢高做空思路为主。仅供参考。 境外市场行情 向上滑动阅览 广州期货研究中心 投资咨询业务资格 证监许可【2012】1497号 姓名 从业资格 投资咨询 王荆杰 F3084112 Z0016329 范红军 F03098791 Z0017690 谢紫琪 F3032560 Z0014338 许克元 F3022666 Z0013612 傅超 F03087320 Z0019548 陈蕾 F03088273 Z0019574 汤树彬 F03087862 Z0019545 蔡定洲 F03100661 Z0021103 研究中心简介 广州期货研究中心汇集国内外顶尖学院人才，拥有一批理论基础扎实、产业经验丰富、机构服务有效的分析师，现组建了宏观金融、金属、农产品、能源化工等研究团队。研究中心针对客户不同需求，为客户提供针对性的风险管理顾问、研究分析服务和交易咨询等专业服务，帮助客户捕捉投资机会，提升风险管理能力。 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