【晨会纪要】(2024.08.19)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.08.19)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.铜-CU 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短暂看强 核心逻辑：昨夜美股零售数据好于市场预期，前期市场交易衰退，现在市场开始反向修正。随着市场风险偏好有所回暖，铜价在7万上方持续回升，目前已收复非农以及日元加息所带来的跌幅。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。根据SMM调研，8月和9月电解铜产量将持续下降，这一定程度上将给予期价支撑。期价大幅下挫后，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。8月15日Mysteel数据显示，电解铜社库为29.80万吨，周环比去库3.84万吨。产业支撑开始显现，并且宏观也有回暖趋势，预计期价将持续回升。 2.铁矿石-I 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：关注MA5一线压力 核心逻辑：铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗延续回落，上周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，降幅虽有所收窄，但钢厂大面积亏损局面并未改变，钢厂减产料将维持，矿石需求弱势局面难现改善，继而继续抑制矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货再度下行，相应的矿商发运同样环比小幅回落，但按船期推算国内港口到货量仍有回升空间，海外供应收缩有限，相对利好则是国内矿山生产弱稳，矿石供应维持平稳运行。总之，铁矿石供应收缩有限，相反减产负反馈担忧加剧，矿石需求持续走弱，因而高库存局面下铁矿石基本面表现依然疲弱，矿价仍易承压，相对利好则是估值处于相对低位，弱现实与低估值博弈局面下矿价延续低位震荡运行态势，重点关注成材表现。 3.焦炭-J 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：钢厂亏损依旧并维持减产态势，对原料焦炭有较强的压价意愿，近日焦炭第四轮降价50~55元/吨落地，目前港口准一级湿熄焦出库价1720元/吨，折合仓单成本约1890元/吨。今年以来，宏观因子对黑色系商品的影响有所减弱，市场更多地博弈产业现实逻辑，焦炭受成本端增供压力和下游钢厂减产的拖累，表现较为疲弱。不过，随着煤、焦价格持续走低，产业链负反馈预期已有所兑现，市场逐渐博弈减产压力释放完毕的时间节点，近期可关注钢厂利润情况，警惕盘面逻辑切换。产业数据方面，根据钢联统计，截至8月16日，全样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比下降0.8万吨；全国247家钢厂铁水日均产量228.8万吨，周环比大幅下降2.9万吨。整体来看，虽然短期市场氛围疲弱，但在钢厂连续三周大幅降产之后，未来铁水进一步减产的速度和幅度或逐渐放缓，市场开始关注铁水见底的时间节点，预计后续焦炭期价下行阻力将有所增加，警惕市场逻辑切换。 4.原油-SC 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：随着前期宏观偏弱因素逐渐消化以后，美联储9月降息25-50个基点的利好预期逐渐增强，鼓舞原油期货做多信心回暖。不过目前原油产业因子依然偏弱，虽然OPEC+在8月初会议中宣布目前的石油供应规模不变，不过9月底OPEC+额外减产协议将到期结束，供应压力趋于增强。与此同时，北美夏季用油消费旺季不及预期，汽油裂解价差偏低，中国和美国炼厂开工率低迷导致消费驱动因子偏弱。原油消费不佳令库存去化节奏偏慢，弱需因素困扰油市，导致三大能源机构不断调低未来原油消费预期。据显示，2024年8月OPEC石油组织在最新发布的月度报告中预测，2024年世界石油需求将日均增加211万桶，这一数字低于此前预期225万桶的日均增幅。这是欧佩克自去年7月作出2024年需求预测以来的首次下调。由于柴油消费量下降以及经济发展不及预期，部分主要经济体的需求落后于预期。欧佩克还在报告中将2025年的需求增长预期从之前的日均185万桶下调至日均178万桶。当前宏观偏空氛围趋浓，潜在风险依然存在，同时原油供需结构改善有限，产业因子偏弱。上周五夜盘国内原油期货2410合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低1.55%至564.3元/桶。预计本周一国内外原油期货价格或维持震荡偏弱的走势。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 铜2409 上涨 震荡 震荡偏强 短暂看强 宏观回暖，叠加期价下挫后产业持续跟进 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 需求持续走弱，矿价承压运行 焦炭2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 铁水持续走低，焦炭低位运行 原油2410 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 偏空因素增强，原油震荡偏弱 IH2409 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期以及低估值水平 镍2409 上涨 震荡 上涨 短暂看强 期价处于估值低位，关注技术性反弹 黄金2410 下跌 震荡 震荡偏弱 观望 降息预期上调空间有限，前高压力下，金价冲高回落 螺纹2410 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 供需格局弱稳，钢价低位震荡 焦煤2501 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 下游亏损加重，焦煤需求存压力 动力煤现货 偏弱震荡 三伏天临近尾声，动力煤偏弱震荡 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 偏多氛围支撑，沪胶震荡偏强 合成胶 2410 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 原油小幅回落，合成胶震荡偏弱 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏弱 震荡偏弱思路 煤炭期价走低，甲醇震荡偏弱 豆粕2409 震荡 弱势 震荡偏弱 维持弱势 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2409 震荡 弱势 震荡偏弱 维持弱势 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 棕榈2409 震荡 弱势 震荡偏弱 维持弱势 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—金融期货股指板块 IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：上周五各股指窄幅震荡整理。沪深两市成交金额低于6000元，仍然属于较低的成交量水平。由于过去经济需求主要看地产基建，而转向高质量发展阶段的新质生产力还没有完全接续经济需求的转换，最新公布的 1-7 月社融、信贷、核心CPI、制造业PMI等数据均显示国内需求仍偏弱。目前国内需求增速偏慢，居民部门收入增速放缓，抑制了居民的大额支出意愿，需求走弱导致企业间竞争激烈，限制了企业的提价和扩产，短期内企业业绩仍处于筑底阶段。另一方面，目前杠杆资金与北向资金流入放缓，新增股票基金份额位于低位，净流入股市的增量资金仍较为有限。股市长期呈现出成交低迷、热点切换频繁、反弹持续性弱等存量博弈特征，后续需要看到更多增量资金的“活水”流入股市。总的来说，目前股指上行受到盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的抑制，下行则受到政策托底预期以及低估值水平的支撑。预计短期内股指以区间震荡为主。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 镍（NI） 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短暂看强 核心逻辑：7月底镍主力期价已接近一季度低点，从技术角度来看，期价在一季度低点附近有较强的支撑。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。短期来看，印尼镍矿审批偏慢，镍矿价格依旧坚挺，但下游承接意愿不强，国内镍矿呈现累库；精炼镍库存变化不大；镍铁价格有所上涨，但下游不锈钢需求并不乐观，镍铁上涨趋势有待跟踪；硫酸镍价格持稳，需求表现中性。短期基本面我们认为表现中性，上游矿端偏强，下游需求偏弱，期价或将跟随宏观及有色板块整体运行。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：美国通胀数据符合市场预期，市场降息预期有所下调，金价承压下行。我们认为这主要是前期市场计价的降息预期较为充分，通胀数据公布后属于利好兑现，市场获利了结，金价高位回落。8月初美国非农就业不及预期，市场开始交易衰退和降息。短期衰退交易以及日元加息导致市场流动性紧缺，利空金价，但短期流动性利空消化后衰退以及降息均将利好金价。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线压力 核心逻辑：周末建筑钢材现货价格小幅上涨，成交表现一般，相应的螺纹钢供需格局变化不大，建筑钢厂生产趋弱，螺纹产量延续下降，周环比降2.17万吨，供应持续收缩且维持偏低水平，继而带来库存低位良好去化，低供应格局给予钢价支撑。与此同时，螺纹钢需求表现依然疲弱，周度表需环比增5.20万吨，而高频每日成交延续低迷，两者仍是近年来同期最低，且目前建筑工地资金到位改善有限，短期需求仍难好转，需求弱势局面将延续，继而持续抑制钢价。目前来看，螺纹供需双弱局面未变，供应持续收缩且降至极低水平，但疲弱需求局面下螺纹基本面仍未好转，叠加钢厂减产引发负反馈，成本下行同样拖累钢价，弱现实主导下钢价延续低位震荡偏弱运行，后续破局有待需求改善或政策利好刺激。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：截至8月16日，甘其毛都口岸蒙5原煤报价1200元/吨，环比下跌20元/吨；迁安沙河驿蒙5精煤报价1720元/吨，环比上涨60元/吨，折合期货仓单成本约1437元/吨。供应方面，国内煤矿逐渐增产，6月底全国523家炼焦煤矿开工率年内首次突破90%，且近几周均维持在90%附近水平，虽较去年同期煤矿普遍超产时的开工率仍有差距，但比前5月份已有明显改善。需求方面，黑色产业链负反馈已传导至焦企，焦化厂由于利润收缩也陆续减产。具体数据来看，截至8月16日，全国523家炼焦煤矿精煤日产78.5万吨，周环比增加0.8万吨，处在年内较高水平；全样本焦化厂焦炭日均产量113.9万吨，周环比减少0.8万吨。综上，焦煤基本面偏空，期货弱势运行，不过随着国内煤价不断走弱，一方面蒙交所线上竞拍氛围正逐渐走弱，或影响后续蒙煤进口，另一方面负反馈持续兑现，市场开始关注铁水见底的时间节点，预计后续焦煤期价下行阻力将有所加大，警惕市场逻辑切换。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：本周，动力煤价格止跌回升。截至8月15日，CCI5500K报价844元/吨，周环比下跌7元/吨。供应端，主产地安监环保检查仍在持续，降雨灾害天气依旧偏多，物流受到一定影响但影响有限。最新一期山西省煤矿开工率68.1%，环比-1.2%；陕西91.8%，环比-1.2%；内蒙85.1%，环比-2.4%，需求低迷叠加产区检查较多，主产地供应也有明显收缩。进口方面，目前印尼加里曼丹地区部分矿企因运河水位下降而遇到装载难题，但整体对供应能力影响有限。而需求则继续不温不火，国内招标9月份装船的3800大卡动力煤，大船FOB报价在53至54美元/吨左右，小船型的报价约在52美元/吨。4600大卡的动力煤，大船FOB价格则在76至77美元/吨之间。澳洲5500K动力煤FOB报87.2元/吨。近期人民币升值叠加需求低迷，进口报价维持小幅回落态势。需求端，本周电厂日耗维持在较高水平，其中内陆日耗回升明显，进入8月份，日耗数据表现相较前期有明显好转，恢复至同比偏高水平，终端逐步去库，下破2023年同期水平，但从前期订货情况看，预期后续进口到货依旧较好，下游补库压力有限。三峡出库本周维持回落趋势，接近2023年同期水平，相较前期优势减弱，火电调峰需求回升。当前夏季日耗处在高峰阶段，但8月中旬临近出伏，关注后续高日耗维持时间是否明显超预期。非电方面，最新一期国内水泥开工率46.3%，环比-0.21%，开工率窄幅波动；甲醇开工率74.84%，环比-2.42%，8月中旬后，甲醇进入传统需求抬升期，目前看甲醇新增产能投放较为有限，相较而言，甲醇下游非烯烃端后续新增产能释放将有明显增量，预计带动甲醇季节性需求回暖，煤制甲醇需求或获得支撑。库存方面，截至8月16日，环渤海9港煤炭总库存2493.08万吨，周环比-2.74万吨，港口活跃度继续低迷，去库为主，市场采购依旧没有明显放量。总体来看产地供应主动性收缩，日耗较前期略有所好转，后续非电与电力终端需求均面临季节性拐点，关注非电能否带来需求增量，对冲煤价下行趋势，预计短期价格或继续震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从宏观面上来看，近期受日元加息引起的套息交易回流及美国经济衰退预期升温影响，全球金融市场大幅波动，国际原油期货价格也出现一定程度的回撤，不过随着美国7月ISM服务业指数重新扩张，加之上周四美国就业数据边际好转，市场对美国经济衰退的预期降温。此外，日本央行表态金融市场不稳定时不加息，日本央行意外放鸽缓和加息预期，日元套息交易回流。在偏多情绪回暖的鼓舞下，原油期货市场做多信心有所增强，油价出现止跌反弹的走势。从产业因子来看，胶市下游重卡需求处在淡季。2024年7月份，我国重卡市场销售约5.9万辆左右，环比6月份下降17%，比上年同期的6.13万辆下滑4%。2024年1-7月，我国重卡市场销售各类车型约56.34万辆，比上年同期上涨2%，净增加近1.4万辆，累计增速较1-6月进一步缩窄。随着偏多的宏观因子加持，上周五夜盘国内沪胶期货2501合约呈现低开高走，收敛跌幅，震荡偏弱的走势，期价略微收低0.31%至16045元/吨。鉴于目前胶价上行趋势仍旧保持，下方5日和10日均线维持多头排列，预计本周一沪胶期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从宏观面上来看，近期受日元加息引起的套息交易回流及美国经济衰退预期升温影响，全球金融市场大幅波动，国际原油期货价格也出现一定程度的回撤，不过随着美国7月ISM服务业指数重新扩张，加之上周四美国就业数据边际好转，市场对美国经济衰退的预期降温。此外，日本央行表态金融市场不稳定时不加息，日本央行意外放鸽缓和加息预期，日元套息交易回流。从供需结构来看，合成胶下游需求依然偏弱，国内终端车市处于淡季，消费乏力。据统计，2024年7月，我国汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。2024年1-7月，我国汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。与此同时，2024年7月份，我国重卡市场销售约5.9万辆左右，环比6月份下降17%，比上年同期的6.13万辆下滑4%。累计来看，2024年1-7月，我国重卡市场销售各类车型约56.34万辆，比上年同期上涨2%，净增加近1.4万辆，累计增速较1-6月进一步缩窄。目前合成胶市场多空分歧有所凸显，前期反弹的修复行情或暂时告一段的。上周五夜盘国内合成胶期货2501合约呈现低开高走，收敛跌幅的走势，预计本周一合成胶期货2410合约或维持震荡偏弱的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏弱思路 核心逻辑：从外部供应角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年。预计2024年全球产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，目前初步预计7月份国内甲醇进口或延续增量态势，预计在125-128万吨水平，环比6月大幅增加20万吨。其中伊朗到货量预计提升至80-85万吨附近。根据往年季节性特征来看，三四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万-50万吨，总体月均进口量在125万-135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。随着海外甲醇装置复产持续释放产能以后，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。近期国内煤炭期货价格大幅走低，成本支撑减弱。在国内煤炭期货价格延续跌势的背景下，上周五夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡偏弱的走势，期价小幅收低0.69%至2437元/吨，预计本周一国内甲醇2501合约或维持震荡偏弱的走势。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：维持弱势 核心逻辑：美农报告利空影响释放之后，豆粕期价跟随外盘大幅下挫，市场情绪明显转弱。目前豆粕基本面压力较大。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。随着2409合约逐渐临近交割月，期货快速下跌令基差迎来回归，但远月依然保持负基差。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价弱势格局仍将持续，短期反弹空间受限，内盘表现弱于外盘。 棕榈油(P) 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：维持弱势 核心逻辑：目前东南亚棕榈油产量增加，出口需求能否持续保持强劲有待观察。MPOB报告马来西亚7月棕榈油库存四个月来首次下滑，触及四个月最低，因出口增速超过了产量的改善。国内进口利润倒挂将制约进口棕榈油的总量规模。随着前期买船到港，棕榈油终端需求维持清淡，库存也存在低位回升预期，低库存对棕榈油价格的支撑明显减弱。在豆棕价差持续走缩之后，豆油的性价比优势得到凸显，后期豆油对棕榈油的替代需求逐渐显现，也将挤占棕榈油的需求。短期市场情绪转弱，盘面缺乏持续驱动，棕榈油期价继续跟随国际油脂市场的脚步，同时在国内库存面临修复和需求可能被豆油等其他替代油脂挤占的背景下，棕榈油期价承压，弱势显现。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 宝城期货昆明营业部：昆明市盘龙区联盟街道办事处瀚文云鼎商务大厦5层S508、S509 电话：0871-65732801 宝城期货青岛营业部：中国（山东）自由贸易试验区青岛片区前湾保税港区鹏湾路68号 首农东风大厦1406室（B） 电话：0532-81111856 宝城期货长沙营业部：长沙市芙蓉区五一大道618号银华大酒店22楼2222室 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