开源晨会0819丨对于红利缩圈、成交缩量的复盘与思考;自动驾驶体验升级成主线;关注2024年医保目录调整

（以下内容从开源证券《开源晨会0819丨对于红利缩圈、成交缩量的复盘与思考;自动驾驶体验升级成主线;关注2024年医保目录调整》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【宏观经济】二手房成交延续历史中高位——宏观周报-20240818 【宏观经济】一线城市消费走弱的两点成因——兼评7月经济数据-20240816 【策略】对于红利缩圈、成交缩量的复盘与思考——策略“星”速递-20240818 【策略】成长股高股息：A股新生态下的一种新投资思路——投资策略专题-20240817 【金融工程】黄金的预期收益框架与COT择时因子——大类资产配置研究系列（10）-20240818 行业公司 【中小盘】覆盖度和能力迅速提升，自动驾驶体验升级成主线——中小盘周报-20240818 【社服】教培大逻辑持续验证，阿里本地生活亏损收窄——行业周报-20240818 【化工】VE、VA价格延续上涨，涤纶长丝库存天数下降——行业周报-20240818 【建材】多地楼市新政频出，建材预期持续改善——行业周报-20240818 【医药】关注2024年医保目录调整，多家公司有望受益——行业点评报告-20240818 【计算机】周观点：科技巨头资本开支增长强劲，持续看好AI算力——行业周报-20240818 【食品饮料】7月社零增速略有回升，零食板块值得重视——行业周报-20240818 【农林牧渔】二育及散户出栏节奏加快，短期猪价压力增大——行业周报-20240818 【地产建筑】支持绿色转型项目REITs发行，华安百联消费REIT正式上市——行业周报-20240818 【非银金融】租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费——行业周报-20240818 【地产建筑】二手房成交同比增长，上海土地出让新设“双高双竞”——行业周报-20240818 【煤炭开采】煤炭已处于价值底部，可积极布局——行业周报-20240818 【化工】瑞联新材等公司发布半年度报告，生物法L-蛋氨酸产业化进度持续推进——行业周报-20240818 【商贸零售】进入中报密集披露期，关注黄金珠宝和国货美妆龙头——行业周报-20240818 【通信】阿里资本开支大幅增长，华为全联接大会召开在即，关注国内算力产业链——行业周报-20240818 【商贸零售】医美化妆品7月月报：国际美妆大牌中国市场失速，看好国货美妆龙头份额提升——行业点评报告-20240817 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 二手房成交延续历史中高位——宏观周报-20240818 1、供需：运行偏弱 （1）基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率震荡下行，绝对值处于历史同期低位。 （2）工业生产端，化工链开工分化运行，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率分化运行，汽车轮胎开工率震荡运行，高炉、焦炉开工率整体下降。 （3）需求端，地产链需求偏弱，乘用车销量同比震荡运行。工业需求端，8月前8天，电厂煤炭日耗均值整体较7月有所回升，煤炭重点电厂平均日耗环比上升9.1%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，乘用车四周滚动销量同比震荡运行。中国轻纺城成交量环比回升，处于同期历史中高位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。 2、商品价格：大宗品延续回落，国内农产品延续上行 （1）国际大宗商品：震荡偏弱运行。最近两周，原油先升后降，平均值回落；铜、铝价格分化运行，黄金价格震荡上行。 （2）国内工业品：震荡下行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所下降。最近两周，黑色系商品价格整体回落，铁矿石、螺纹钢价格震荡下行。化工链商品价格有所下降，最近两周，甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周均有所下降。建材价格整体回落，最近两周，水泥、沥青平均价格较上两周均有所下降，玻璃上升。 （3）食品：农产品价格延续回升，猪价震荡上行。最近两周，农产品价格延续回升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升6.3%，猪肉价格震荡上行，猪肉平均批发价较上两周环比上升5.5%。 3、地产与流动性：二手房成交处历史中高位，资金利率震荡上行 （1）商品房：新建房成交维持低位，二手房成交处历史中高位。新建住房市场看，最近两周（8月3日至8月16日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落21.5%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-56.8%、-42.6%、-19.4%，相较于2023年同期同比降幅扩大，一线城市成交面积维持历史低位。二手房市场看，价格方面，截至8月5日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(8月1日至8月14日)，13城二手房成交面积维持历史中高位，两周成交量仅明显低于2020年历史同期。 （2）土地：成交面积同环比均下降。截至8月11日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降19.0%，8月当月同比下降2.2%。 （3）流动性：资金利率震荡上行。最近两周，资金利率震荡上行。截至8月16日，R007为1.87%，DR007为1.84%。最近一周央行实现货币净投放15236亿元。近两周质押式回购成交量共为66.2万亿元，本周质押式逆回购较上周增加6.5万亿元。 4、交通运输：居民出行同比回升，出口运价延续回落 （1）居民出行：同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升1.2%，较2023年同期同比上升3.5%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.1%，较2023年同期同比上升3.3%。 （2）货运物流：偏弱运行。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数震荡偏弱运行，平均值较上两周分别环比-0.04%、-0.2%、-0.3%。 （3）运价：出口运价延续回落，大宗商品运价分化运行。最近两周，出口运价延续回落，内贸运价有所回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-5.1%、-8.2%、+5.8%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 一线城市消费走弱的两点成因——兼评7月经济数据-20240816 1、生产：工业小幅回落，服务业低位企稳 工业生产小幅回落。出口趋势向上提供一定需求支撑，但工业企业仍面临产销压力，或指向内需偏弱，有待3000亿超长期特别国债支持“两新”资金落地见效，缓解供需结构不平衡问题。分行业来看，工业生产回落的拖累主要来自于黑色冶炼、医药制造、茶酒饮料。服务业生产低位企稳，现代服务业贡献增量。 2、固投：地产延续磨底，水利基建进入第二轮上行期 （1）新政效果消退，地产基本面延续磨底。从高频指标来看，二手房和新房成交均已走弱，符合我们在《试论地产需求政策的有效性边界》专题指出的“下一轮地产周期的先决条件可能是偿债比率修复至11%以下，需要收入政策的协同配合”。领先指标十城库销比继续走弱，二手房价降幅仍未见底。往后看，多地取消新房限价，在新房回归合理中枢的过程中房价影响或将延续。 （2）基建增速和实物工作量分化，重视水利基建。两者分化的背后是：一则部分专项债下达后项目开工偏慢，二则水利、电热燃水等分项提速但难被传统指标观测。水利投资或已进入第二轮上行期。第一轮为2008-2012年，受益于四万亿投资和中央一号文件《国务院关于加快水利改革发展的决定》；第二轮始于近年来暴雨和洪涝极端天气增多，2023年8月政治局会议研究部署防汛抗洪救灾和灾后恢复重建工作、2023年11月增发国债其中超过5000亿投向水利，2024年7月水利投资累计同比为28.9%，占基建投资比重已提高至6.0%，西南水电有望加速推进。 （3）制造业：设备更新动能仍强。1-7月制造业累计同比9.3%、设备工器具购置累计同比17.0%。分行业来看，有色冶炼、金属制品延续改善，产能过剩的电气机械延续放缓。 3、消费：或延续承压 7月居民消费延续偏弱，市场关注一线城市消费走弱。一则房价影响加深：2021-2022年二三线以及低能级城市房价先行下跌，一线城市则从2023年11月开始加速向下，房价下跌节奏不一致因而出现了消费补跌；二则部分行业调整优化、其中包括金融业在内的服务业较为明显，我们进一步梳理了网约车、外卖、医疗、公务员等微观数据。政治局会议强调“下半年要以提振消费为重点扩大国内需求”，扭转收入预期有利于消费政策生效。 4、政策如期兑现，关键或在于收入性政策 我们在6月报告中提示“加强财政与央行配合、对结构性货币政策工具予以贴息，增加消费品以旧换新的中央补贴，适度放松12省融资约束，以及必要时可考虑增发国债”。除增发国债以外其他均已出台落地，后续可观察收储再贷款扩容、中央财政贴息收储、央行跟随美联储降息、服务消费支持政策等，但关键或在于收入性政策，我们认为短期加码的概率不大但现实必要性趋于上升。 风险提示：政策力度不及预期，美国经济超预期衰退。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】 对于红利缩圈、成交缩量的复盘与思考——策略“星”速递-20240818 1、海外冲击有所显现，指数持续缩量调整，红利股优势弱化 7月以来，宽基指数延续缩量下跌趋势，上证指数一度跌破2850点。一个值得注意的现象是，不同于上半年，即便近期市场延续弱势，但红利高股息板块相对优势却在逐渐弱化，因此本期周报聚焦两大问题：1、上半年红利高股息为何大幅跑赢市场？2、7月以来，红利股又因何逐渐缩圈？ 2、关于红利超额收益缩圈的复盘与思考 复盘2024年A股市场，中证红利、低波红利指数获得超额收益的区间主要有三段： 1、2024年初至2月初红利板块体现出较强的防御属性，超额收益来自国内宏观预期下行、中美利差扩大以及中小盘流动性危机；2、3月下旬至4月下旬，中美利差扩大至年内最高峰，同时有色金属、油气等资源红利板块随着海外软着陆预期强化、大宗价格上涨，体现出较强进攻优势；3、5月中旬至7月上旬，宏观预期趋于下行，公用事业、银行等稳定高股息板块带领红利股再度跑出超额收益。 7月上旬以来高股息逐渐跑输大盘，且绝对收益也有所下滑：1、国内长端利率回升，同时随着美联储降息预期强化，美债利率逐步下行，中美利差明显收敛；2、6月末7月初高股息相对万得全A的估值分位数已经处于历史高位区间，高股息相对估值临近极值区间；3、海外衰退交易升温，大宗商品价格见顶回落，资源红利股受到明显拖累；4、稳定红利股下跌时点（7月末）晚于资源红利股，源自国内短端利率企稳（利率曲线趋平）以及近期海外波动带来东升西落预期的升温。 3、红利缩圈难以持续，短期依然保持定力，静待下半年中美利差改善 向后展望，我们认为红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相对优势：1、海外系统性风险的积累尚不足以支撑极致的“衰退交易”，那么对于海外定价的资源品就不宜过于悲观；2、国内稳增长政策保持积极态势，然而惯性压力下基本面的改善并非一日之功，对于趋势的企稳乃至反转仍要保持耐心；3、依据我们编制的“内需实际预期”定价模型来看，国内无风险利率并不存在明显低估，长端利率中期依然易下难上，稳定红利股有望再度体现出股债收益率层面的配置优势。 至于近期投资者关注的“缩量”，我们认为成交量的低迷仅仅意味着当前市场分歧的降低，亦即后续增量信息定价权重的上升。因此对于当下，我们更建议关注增量信息对于市场的指引：短期回归中报业绩（资源品+出口链）、中期静待下半年中美利差改善（“医药”+“半导体”的左侧组合）、长期战略上保持乐观。 短期，软着陆仍是海外基准情形，同时中报业绩定价权重有望上升——（1）资源品：有色金属、化工；（2）出口链：机械、家电、汽车零部件。 中长期，坚守红利底仓、布局左侧方向——（3）压制成长品种的要素在缓和，关注医药、半导体；（4）中期维度：利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产作为底仓则是在不确定性下保证收益底线，重点关注：油公用事业、油气开采；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 韦冀星 策略首席分析师 证书编号：S0790524030002 【策略】 成长股高股息：A股新生态下的一种新投资思路——投资策略专题-20240817 1、成长股高股息：4大宏观和资本市场背景变化下应运而生的投资思路 放眼当下，我国的宏观和资本市场环境有4大突出的背景变化：（1）成长股过去两年半的估值压制得到缓和，开始得到更多关注；（2）海内外的不确定性仍较高；（3）景气趋势稀缺，叠加“新国九条”，市场预期收益率下行；（4）行业轮动的切换非常快速，从投资效果来看，近期呈现的是“因子特征”强于“行业特征”。 这4大背景共同的出现，是A股历史上罕见的。然而仔细揣摩4大背景之下的投资线索，我们会自然而然的推断出一种新的投资思路：去寻找一种更强调稳定性的成长股投资方法。基于这个逻辑，“成长股高股息”投资方法便应运而生。 2、传统高股息投资的本质，以及高股息风格占优条件 什么是高股息策略？股息策略的核心收益来源是股利的再投资收益。从这个视角来看，可以进一步得出一个结论：高股息策略如果要显著有效，它的一个背后的假设或者说条件，是高股息品种的资本利得相对稳定、不构成拖累，此时高股息品种持续的股息分红就可以让我们最终跑赢市场。 什么时候高股息风格占优？（1）全球视角看长期高股息占优条件：不确定性提升的市场环境，高股息风格往往能长期占优；（2）A股视角下，风险偏好回落和预期收益率下行是高股息占优的重要条件，三维度高股息策略指引指标：海外风险偏好（美债利率）、国内风险偏好（新发基金规模）、中国经济（GDP增速）。 3、如何优化传统高股息？2维度4因子对传统高股息的优化 传统做法下的高股息投资方法会产生两大投资陷阱：“股息陷阱”和“估值陷阱”，导致传统高股息投资方法持仓感受差，不能实现“高股息+高收益+低波动+低回撤”的效果。如何优化？意愿维度两个指标：平均股息率、预期股息率；能力维度两个指标：ROE均值-ROE标准差、盈利增速边际变化（Δg）。基于该方法，我们构建了三大高股息优化组合，自2009年以来在年化收益率、年度胜率、最大回撤和夏普比率上具有非常显著的优势。 4、成长股高股息投资：重视现金流与研发的作用 我们基于对传统高股息优化方法论的基础，进一步探究如何对于成长股进行高股息投资。（1）将成长股作为一个整体，进行成长股高股息的投资方法论研究，在增加了“经营现金流”指标后，我们构建了自2012年以来年化收益达到18.7%的成长股高股息组合（基准“成长风格指数”年化收益为6.0%），且在波动控制上实现了“稳健型”的成长股投资策略。（2）我们进一步探究了成长股高股息组合对“轻重资产”和“研发投入”的股价敏感性，股价表现：重资产>轻资产，高研发>低研发，且重资产&高研发投入的组合股价表现最优。根据这样的特性，我们构建的“成长股高股息：重资产&高研发”组合自2015年以来年化收益率为18.3%，“成长股高股息：轻资产&高研发”组合年化收益率为12.0%，同期成长风格指数和CS科技指数的年化收益率仅为0.99%和0.95%。 风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 黄金的预期收益框架与COT择时因子——大类资产配置研究系列（10）-20240818 1、黄金的战略配置价值：广义通胀对冲与有效前沿扩张 在资产配置中，通货膨胀（Inflation）是重要的宏观风险因子，黄金作为对抗通胀的长期有效对冲工具，其重要性不言而喻。长期视角下，黄金资产不仅能对抗通胀，而且提供显著的实际回报。根据世界黄金协会(WGC)的观点，美国广义货币供给量M2驱动了黄金价格的长期中枢。对于全球资产配置组合，加入黄金资产可以扩张有效前沿。对于境内资产配置组合，加入黄金资产对有效前沿的增益同样显著。 2、黄金的预期收益模型：赋能战术资产配置 黄金是产生实际回报（相对美国CPI）的风险资产，美国抗通胀债券（TIPS）是产生实际回报的无风险资产，从逻辑上两者存在对手盘的关系。据我们观察，市场上主流的实际利率定价框架都将金价与美国实际利率关联，存在明显的不合理之处。我们认为，TIPS收益率代表美国抗通胀债券的远期实际回报，应以黄金的远期实际回报与之对应。基于TIPS收益率的预期收益模型较好地捕捉了黄金资产的强弱周期。将黄金预期收益模型应用于单一资产的择时，可以较好地规避回撤，提升收益风险比。将黄金预期收益模型应用于境内资产的股债金配置，基于黄金预期收益的资产配置组合年化收益率4.90%，夏普比率1.93，卡尔玛比率1.43，相对基于黄金历史收益的组合有明显增强。 3、黄金的短期交易择时：COT择时因子 我们设计了以下四步的系统化流程来挖掘COT报告中蕴含的择时信息：（1）生成因子、（2）稳健参数寻优、（3）时间一致性评估、（4）低相关因子筛选。设定2020年12月31日为样本外区间的起点，我们在每年年末重新确定有效因子并合成。全区间和样本外上，COT合成因子择时策略均跑赢静态持有伦敦金现，并具有更高的风险收益比。样本外区间上，COT合成因子年化收益11.74%，夏普比率1.04，卡尔玛比率0.55；静态持有伦敦金现年化收益6.23%，夏普比率0.49，卡尔玛比率0.33。站在2024年7月26日，COT合成因子的仓位为33.3%。 4、其他重要讨论 目前，我们可以通过期货和基金投资黄金相关的资产。期货主要是指上期所的沪金合约（AU.SHF），基金则主要包含三类：商品型的黄金ETF、QDII另类投资基金、被动指数型基金。我们推荐采用沪金合约或黄金ETF复制针对伦敦金现的配置与交易策略。 汇率风险在黄金投资中是否重要？我们将上金所金现的收益率波动拆解为伦敦金现的收益率波动和隐含汇率的波动，发现后者的风险贡献不足1%，较为微弱。 COT合成因子对黄金股指数同样有一定的择时效果，样本外区间择时策略的年化收益、最大回撤、风险调整后收益均优于SSH黄金股票指数。 风险提示：本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。 任浪 中小盘&汽车首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 覆盖度和能力迅速提升，自动驾驶体验升级成主线——中小盘周报-20240818 1、本周市场表现及要闻：中国新能源车7月渗透率首次突破50% 市场表现：本周（指8月12日至8月16日，下同）上证综指收于2879点，上涨0.60%；深证成指收于8350点，下跌0.52%；创业板指收于1591点，下跌0.26%。大小盘风格方面，本周大盘指数上涨0.66%，小盘指数下跌1.25%。美格智能、矩子科技、德赛西威本周涨幅居前。 本周要闻：全新岚图梦想家系全球首款搭载华为乾崑智驾、鸿蒙座舱MPV;小鹏MONAM03订单超G6同期，起售价不超过13.59万元;首台乐道L608月15日量产下线;智己L6全量推送IMOS3.1.0，去高精地图城市NOA智驾新增65城;宝骏云海将首搭灵眸智驾2.0Max，号称首次在20万元内车型量产端到端;文远知行获美国加州监管机构许可，将在当地开展无人驾驶汽车载客测试;第二轮汽车以旧换新的政策细则正式出台、补贴翻倍;消息称下一代奥迪A5在中国将首次搭载华为智驾方案;Waymo计划在旧金山高速公路测试无人驾驶出租车;面向L4级自动驾驶，英伟达下一代车载自动驾驶芯片Thor落地“合肥工厂”。 本周重大事项：8月15日，海思科发布第一类限制性股票激励计划，其业绩指标：2024年营收不低于36亿元、2024-2025年营收累计不低于74亿元、2024-2026年营收累计不低于115亿元。 2、本周专题：覆盖度和能力迅速提升，自动驾驶体验升级成主线 FSDV12综合表现优秀，国内正快速提升功能覆盖度和能力。我们在4-6月密集地进行了自动驾驶路侧测试，首轮选取8家自动驾驶水平领先车企的相关车型，地点覆盖北京、上海、广州、重庆、纽约五大城市。测试结果显示，特斯拉FSD在覆盖程度、安全接管率上体验领先，特别是在场景中行为连贯、操作顺滑，表现出较强的拟人能力。国内车企自动驾驶总体处于快速提升覆盖度和能力的阶段，在测试中存在“覆盖度-接管率”的平衡；顺滑程度方面，当前国内的城市NOA距离功能“好用”、用户“爱用”仍有较大的差距。 感知层面基本成熟，预测、规控层面是体验差异化的主要来源。这一点在城市之间的体验对比下则更为突出。预测层面，国内车企仍较难做到准确判断道路交通主体的意图，对运动轨迹的预判性不足；规控层面，在较难场景下表现出过犹豫，以及对路径规划选择不合时宜，此外可以发现国内车企对车道线的依赖性较强，在无车道线场景容易出现“画龙”。当前领先车企正致力于端到端大模型的上车，端到端模型架构下预测和规模模块都将引入泛化能力强的大模型，规控将表现得更为准确丝滑，类人的自动驾驶体验指日可待。 3、重点推荐主题和个股 智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、德赛西威、瀚川智能、源杰科技、沪光股份、溯联股份、拓普集团、瑞鹄模具、浙江仙通）；高端制造主题（凌云光、观典防务、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、国晟科技、台华新材、奥来德、日联科技）；休闲零食及早餐主题（良品铺子、三只松鼠、巴比食品）；户外用品主题（三夫户外）。 风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。 初敏 社服首席分析师 证书编号：S0790522080008 【社服】 教培大逻辑持续验证，阿里本地生活亏损收窄——行业周报-20240818 1、出行/旅游：00后驱动租车/户外消费，7月一线机场国际客流持续攀升 旅游：暑期携程国内、海外租车订单分别同比增长超40%、150%，其中90、00后群体租车订单同比增长56%、76%左右，个性化的自驾需求增势较为迅猛。同程：同程旅行数据显示，奥运会赛事热度带动下，2024年1月至7月平台体育旅游的搜索热度同比大幅上涨87%，并带动大众户外运动参与意愿提升，平台运动户外相关景区预订热度同比上涨108%。2024H1咕咚app上00后户外骑行用户规模同比增长53.5%。免税：国内一线机场公布2024年7月经营数据，国际旅客吞吐量和航班起落架次整体已恢复至2019年同期85%和90%左右，保持良好回升态势，预计随国际运力恢复和出入境政策不断释放，我们预计至2024Q4机场国际客流有望恢复至2019年同期90%。 2、教育/餐饮：思考乐业绩提振板块信心，复盘海外餐饮股2024Q2业绩 教育：思考乐发布半年报业绩，2024H1营收3.99亿元，同比+58.8%；其中K9同比增长57.8%，高中业务同比增长70.6%；合同负债同比+93.2%。实现经调整归母净利润9354万元，同比增长101.1%。经调整净利率23.4%，同比+4.9pct。关注广州校区及高中、国际等增量业务拓展。2025财年，新东方将向社会释放1.5万个招聘需求，其中校园招聘需求超过1万个，教培行业的合规有序发展有望促进应届生及社会人群就业。餐饮：多数海外餐饮公司2024Q2同店销售额出现下滑，通胀环境下美国消费者寻求更高性价比。2024Q2麦当劳、百胜集团、墨式烧烤、星巴克的同店销售额分别同比-1%/-1%/+11%/-3%。 3、本地生活:头部家电品牌商顺势布局即时零售，饿了么推出即时零售新IP 美团：美的集团与美团达成战略合作，美的25000家自有零售专卖店计划2024年全部入驻美团。双方将共建“收旧+换新”全链路合作，美的将在美团、大众点评App上线以旧换新团购优惠券。美团闪购与奥克斯宣布达成战略合作，全国超过150个城市的1000家奥克斯线下门店已入驻美团闪购。入驻美团闪购不到1个月奥克斯空调销量周环比增速持续超过200%。饿了么：饿了么与全国上万家头部便利店共同打造“24小时·随便点”即时零售全新IP。FY2025Q1阿里巴巴本地生活集团同比收入增长12%至162.29亿元。饿了么单位经济效益改善和交易规模扩大，到家业务亏损持续收窄，本地生活集团季度经调整EBITA亏损从2023年同期的19.82亿元继续收窄至3.86亿元，超出市场预期。 4、本周A股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 本周（8.12-8.16）社会服务指数-3.08%，跑输沪深300指数3.50pct，在31个一级行业中排名第29，检测类领涨;本周（8.12-8.16）港股消费者服务指数+0.91%，跑输恒生指数1.08pct，在30个一级行业中排名第15，教育类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：银都股份、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）旅游：九华旅游、三特索道、丽江股份、同程旅行、携程集团-S；（2）教育：新东方、学大教育、凯文教育、华图山鼎、中教控股、中国科培、中汇集团、天立国际控股；（3）美护：巨子生物、爱美客；（4）运动：Keep；（5）IP：华立科技、泡泡玛特；（6）新兴消费：赤子城科技；（7）即时零售：美团-W、顺丰同城。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 VE、VA价格延续上涨，涤纶长丝库存天数下降——行业周报-20240818 1、本周行业观点：磷酸一铵市场重心窄幅下移，涤纶长丝库存天数下降 本周（8月12日-8月16日）磷酸一铵市场重心窄幅下移，价格区间整理。据百川盈孚数据，截至8月15日，磷酸一铵55%粉状市场均价为3,341元/吨，较上周3,360元/吨相比，价格下行19元/吨，幅度约为0.57%。当前55粉状一铵主流价格在3,300-3,350元/吨，目前一铵厂家仍有待发支撑，叠加成本面利好支撑强劲，一铵厂家报价坚挺。一铵下游复合肥行业整体开工提升缓慢，尿素以及钾肥市场弱稳运行，磷酸一铵价格高位整理，刚需仍存，预计8月底下游复合肥行业开工将有所提升。本周（8月12日-8月16日）涤纶长丝市场价格下跌。根据百川盈孚，截至8月15日，涤纶长丝POY市场均价为7507.14元/吨，较上周均价下跌192.86元/吨；FDY市场均价为8,050元/吨，较上周均价下跌200元/吨；DTY市场均价为9,050元/吨，较上周均价下跌107.14元/吨。周初，国际原油市场震荡调整，PTA期货市场开盘走跌，同时PTA现货端实际成交稀少，期现市场双跌，成本端支撑表现不佳，叠加长丝前期出货不畅导致库存积压严重，厂商去库意愿强烈，多下调报价，市场成交重心明显下移，部分下游用户逢低采购，长丝市场成交氛围升温，产销数据有所提升，库存压力得到释放。据百川盈孚数据，截至8月15日，POY库存在15-20天附近，FDY库存在15-20天附近，DTY库存在20-23天附近。本周（8月12日-8月16日）国内纯碱价格延续下跌。据百川盈孚数据，截至8月15日，轻质纯碱市场均价为1,718元/吨，较上周四价格下跌24元/吨，跌幅1.38%；重质纯碱市场均价为1,834元/吨，较上周四价格下跌61元/吨，跌幅3.22%。 2、本周行业新闻：领创化工年产98万吨绿色化工新材料项目正式动工 【增塑剂】8月8日上午，广东领创化工新材料有限公司在惠州新材料产业园的领创年产98万吨绿色化工新材料项目正式动工。主要产品为18万吨/年苯酐、80万吨/年多品种增塑剂，项目预计在2025年底建成投产。 3、推荐及受益标的 推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。 受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。 风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；根据新凤鸣2024一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣 6.41%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【建材】 多地楼市新政频出，建材预期持续改善——行业周报-20240818 1、多地楼市新政频出，建材预期持续改善 8月15日，上海市规划资源部门联合住建、房管等部门发布通知，对市场热度较高的商品住房用地出让实施“双高双竞”政策，该政策通过竞买过程中的梯度竞争，实现土地使用效率，吸引优质投资者，引导建设高品质住宅项目。8月12日，成都市住建局出台通知，在成都市内新购住房时，只核查购房人在拟购住房所在区县的住房情况，无住房的就认定为首套房，并在市内拥有2套及以上住房且相应购房贷款已结清的，支持金融机构自行确定首付款比例和利率。贵阳市住房公积金管理中心发布公告，为贯彻落实国务院深化“放管服”改革精神，进一步提升业务办理便利度，增强借款人获得感、体验感，即日起取消住房公积金贷款提前还款次数限制。消费建材板块推荐：东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高），三棵树，坚朗五金；受益标的：北新建材（石膏板龙头，收购嘉宝莉扩张涂料板块业务）等。国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰，水泥熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7%。这将会加快节能降碳与能用设备的迭代更新。水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等。无碱粗纱市场报盘主流暂稳，部分成交存灵活空间。受益标的：中国巨石、长海股份、国际复材等。“一致性评价+集采”政策促进中硼硅药用渗透率加速提升，推荐：力诺特玻；受益标的：山东药玻。 本周（2024年8月12日至8月16日）建筑材料指数下跌3.79%，沪深300指数上涨0.42%，建筑材料指数跑输沪深300指数4.21pct。近三个月来，沪深300指数下跌9.36%，建筑材料指数下跌19.14%，建材板块跑输沪深300指数9.78pct。近一年来，沪深300指数下跌16.79%，建筑材料指数下跌34.47%，建材板块跑输沪深300指数17.68pct。 2、板块数据跟踪 水泥：截至8月17日，全国P.O42.5散装水泥平均价为326.84元/吨，环比上涨0.38%；水泥-煤炭价差为206.59元/吨，环比上涨0.61%；全国熟料库容比63.90%，环比下降1.30pct。 玻璃：截至8月17日，全国浮法玻璃现货均价为1450.00元/吨，环比下跌13.00元/吨，跌幅为0.89%；光伏玻璃均价为143.75元/重量箱，环比下跌1.95元/重量箱，跌幅为1.34%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为26.35元/重量箱，环比上涨5.21%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为7.86元/重量箱，环比上涨7.79%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为10.65元/重量箱，环比上涨6.43%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为84.99元/重量箱，环比下跌1.43%。 玻璃纤维：无碱2400tex直接纱报3600-3700元/吨，无碱2400texSMC纱报4500-5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5600-6700元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4800-5000元/吨，无碱2400tex板材纱报4800-5000元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报4000-4300元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。 消费建材：截至2024年8月16日，原油价格为85.64美元/桶，周环比下跌5.99%，较2024年年初上涨11.99%，同比上涨6.54%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2024年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；丙烯酸价格为6100元/吨，周环比上涨0.83%，较2024年年初下跌6.15%，同比下跌16.44%；钛白粉价格为16400元/吨，周环比上涨3.14%，较2024年年初上涨9.55%，同比上涨8.61%。 风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。 余汝意 医药首席分析师 证书编号：S0790523070002 【医药】 关注2024年医保目录调整，多家公司有望受益——行业点评报告-20240818 1、2024年医保目录调整通过初步形式审查的目录发布，多家公司有望受益 8月7日，国家医保局发布2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告。2024年7月1日9时至7月14日17时，共收到企业申报信息626份，涉及药品（通用名，下同）574个。经审核，440个药品通过初步形式审查，企业参与积极性高，通过审查的药品也逐年上升。从整体平均降幅上看，2023年医保谈判成功药品平均降价幅度为61.7%，价格降幅趋于稳定。据PDB数据，多家公司的药品在成功进入医保后实现快速放量。在当前医疗环境下，我们认为，纳入医保目录仍然是多数药品能成功实现商业化的较好选择，尤其是对于商业化能力欠缺的Biotech公司。 2、多个潜力品种参与谈判，相关公司有望受益 根据2024医保目录初步形式审查药品名单，我们梳理了代表公司参与谈判的药品情况。从公司看,恒瑞医药、海思科、中国生物制药、信立泰、人福医药、京新药业等传统制药企业的多个潜力品种均有望参与谈判；康方生物、泽璟制药、上海谊众等Biotech公司的潜力品种也出现在目录内，后续成功纳入医保后有望自2025年开始为公司业绩带来明显的增量。从新技术药物上看，我们建议关注全球首款靶向PCSK9的siRNA药物—英克司兰钠注射液的谈判情况，顺利进入医保后有望重塑国内PCSK9抑制剂的市场。 3、本周医药生物上涨0.05%，体外诊断板块涨幅最大 本周医药生物上涨0.05%，跑输沪深300指数0.37pct，在31个子行业中排名第13位。同时，大部分子版块处于下跌态势，本周体外诊断板块涨幅最大，上涨2.92%；血液制品板块上涨2.04%，化学制剂板块上涨1.59%，医药流通板块上涨0.69%，中药板块上涨0.51%；线下药店板块跌幅最大，下跌5.84%，医疗设备板块下跌2.11%，医疗研发外包板块下跌2.1%，其他生物制品板块下跌1.72%，疫苗板块下跌0.86%。 4、推荐标的 推荐标的：制药及生物制品：九典制药、恩华药业、康诺亚、智翔金泰、三生国健、神州细胞、艾迪药业、恒瑞医药、京新药业、健康元、丽珠集团、东诚药业、人福医药；中药：悦康药业、方盛制药、羚锐制药、济川药业、昆药集团；医疗器械：可孚医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、戴维医疗、海尔生物、振德医疗、安杰思、三诺生物；原料药：奥锐特、普洛药业；CXO：诺泰生物、圣诺生物、药明生物、药明合联、泰格医药、百诚医药、阳光诺和、万邦医药；科研服务：毕得医药、皓元医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物；医疗服务：海吉亚医疗、美年健康；零售药店：益丰药房、健之佳；疫苗：康泰生物。 风险提示：政策波动风险、市场震荡风险、医保未准入风险等。 陈宝健 计算机首席分析师 证书编号：S0790520080001 【计算机】 周观点：科技巨头资本开支增长强劲，持续看好AI算力——行业周报-20240818 市场回顾：本周（2024.8.12-2024.8.16），沪深300指数上涨0.42%，计算机指数增长0.09%。 1、周观点：科技巨头资本开支增长强劲，持续看好AI算力 （1）全球科技巨头资本开支增长强劲，说明AI算力需求高景气 根据微软、谷歌、亚马逊以及Meta财报及业绩说明会资料，微软：FY2024Q4资本开支138.7亿美元，同比增长55.1%，环比增长26.7%。其中，资本开支中一半用于基础设施的建设，另一半则用于CPU及GPU服务器的采购。2024财年总资本开支为444.8亿美元，同比增长58.2%；谷歌：2024Q2资本开支131.9亿美元，同比增长91%，环比增长9.8%；亚马逊：2024Q2资本开支163.9亿美元，同比增长57.4%，环比增长17.6%；Meta：2024Q2资本开支81.7亿美元，同比增长33.2%，环比增长27.7%。可以看出，以微软、谷歌、亚马逊以及Meta为代表的全球科技巨头资本开支增长强劲，充分说明全球AI算力需求维持高景气。 （2）国内腾讯、阿里资本开支持续高增，AI算力或为投资重点 国内腾讯、阿里等互联网厂商资本开支也同样持续高增长，2023Q3-2024Q2阿里营业资本支出为41.12、72.86、101.74、119.39亿元，同比增速分别为-62.97%、25.77%、304.85%、98.75%；腾讯资本开支为80.05、75.24、143.59、87.29亿元，同比增速分别为236.8%、33.1%、225.5%、120.8%，我们判断AI算力或为投资重点。 （3）富士康母公司鸿海业绩快速增长，AI服务器需求持续强劲 8月14日，富士康母公司鸿海精密工业股份有限公司发布2024年第二季度财报，营收1.55万亿元新台币，同比增长19%；净利润350亿元，同比增长6％，创历年同期新高。根据鸿海发言人巫俊毅，第二季度鸿海的AI服务器营收环比增长超过六成，占据了公司整体服务器营收的40%以上。预计AI服务器将持续带动公司全年显著成长，第四季度开始出货的GB200服务器，搭载英伟达最新的GB200处理器。 2、投资建议 我们高度看好AI算力方向，重点推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、卓易信息、软通动力，受益标的包括寒武纪、景嘉微、紫光股份、高新发展、烽火通信、广电运通、拓维信息等。 风险提示：产品研发迭代不及预期；原材料价格波动风险。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 7月社零增速略有回升，零食板块值得重视——行业周报-20240818 1、核心观点：7月粮油食品类增速相对更快，场景释放利好零食板块 8月12日-8月16日，食品饮料指数跌幅为1.9%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.3pct，子行业中其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.3%）、乳品（-0.9%）表现相对领先。个股方面，日辰股份、仙乐健康、华宝股份涨幅领先；绝味食品、金禾实业、黑芝麻跌幅居前。2024年7月社会消费品零售总额同比+2.7%，增速环比6月+0.7pct，7月社零数据增速小幅回升，一方面系2023年同期基数较低，另一方面系暑期旅游旺季消费推动。2024年7月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.0%、-0.7%，增速环比6月分别-2.4pct、-4.7pct，餐饮消费有所承压，主要受高基数和餐饮消费需求疲软影响。细分子行业中，2024年7月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+9.9%、+6.1%、-0.1%，增速环比6月分别-0.9pct、+4.4pct、-5.3pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类受益于高温天气增速提升，烟酒类增速下降主要与消费需求偏弱有关。 从基本面角度观察，休闲食品年内经营低点已过。暑期消费场景逐渐释放，虽有降级情况出现（表现为肉制品零食消费量减少，素菜类零食消费量上升），但零食备货及动销情况相较二季度有所好转。品类属性决定消费场景刺激对动销影响较大，在终端消费力偏弱的背景下，二季度呈现淡季更淡的特点。三季度随着进入暑期，人流出行提升，终端动销有所好转，后续叠加九月开学季、中秋、十一假期等多场景刺激，预计终端销售将会稳步提升。我们预计2025年春节提前，旺季动销更多集中在2024Q4，预计年内高景气赛道的休闲食品公司，全年业绩仍有望保持较高增长。 2、推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 二育及散户出栏节奏加快，短期猪价压力增大——行业周报-20240818 1、周观察：二育及散户出栏节奏加快，短期猪价压力增大 全国猪价持续上涨，南北猪价表现分化。截至2024年8月16日，全国生猪销售均价21.08元/公斤，环比上周+0.29元/公斤，同比+3.96元/公斤，均价持续上行。华北、东北地区猪价环比上周上涨3%-4%，主要系标肥价差驱动惜售情绪增强，北方市场供应有所收缩，叠加部分二育户卖大换小，持续推高北方猪价。前期南方检疫票问题导致供应收缩、猪价抬升，随南北价差扩大，部分外地低价猪源流入南方，叠加高温致需求低迷，南方地区猪价环比上周下跌。 猪价高位提振肥猪出栏积极性，预计出栏均重仍有增加空间。截至8月16日，全国生猪屠宰量13.22万头，环比上周持平。本周（8.9-8.15）全国生猪出栏均重126.17公斤，环比上周+0.34公斤，主要系二育猪体重已增至较高水平，猪价高位提振二育户及散户出栏积极性，叠加立秋后气温略有下降，肥猪增重速度加快，散户及规模场出栏均重均有增加。考虑当前猪价处于高位，二育户及散户肥猪出栏积极性呈上行趋势，预计后续出栏均重仍有增加空间。 需求低迷叠加标肥价差收窄，二育及散户加速出栏行为对短期猪价存在压力。根据中央气象台，8月全国气温偏高，或将拖累的猪肉消费需求。截至8月15日，120kg标猪均价21.14元/公斤，150kg肥猪均价21.44元/公斤，肥猪溢价0.30元/公斤，溢价幅度较上周收窄，肥标价差收窄或将加快二育户及散户出栏节奏，叠加高温背景下消费低迷，预计短期猪价存在压力。 2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速 猪周期反转已至，重视板块布局机会。推荐：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物。 供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。 转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐大北农、隆平高科、登海种业。 3、本周市场表现（8.12-8.16）：农业跑输大盘2.64个百分点 本周上证指数上涨0.60%，农业指数下跌2.04%，跑输大盘2.64个百分点。子板块来看，宠物食品板块领涨。个股来看，宏辉果蔬（+5.86%）、国投中鲁（+5.86%）、海利生物（+5.32%)领涨。 4、本周价格跟踪（8.12-8.16）：本周黄羽鸡、草鱼价格环比上涨 生猪养殖：8月16日全国外三元生猪均价为21.08元/kg，较上周上涨0.45元/kg；仔猪均价为38.35元/kg，较上周下跌0.01元/kg；白条肉均价27.05元/kg，较上周上涨0.51元/kg。8月16日猪料比价为6.09:1。自繁自养头均利润681.76元/头，环比+94.87元/头；外购仔猪头均利润493.22元/头，环比+116.07元/头。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 支持绿色转型项目REITs发行，华安百联消费REIT正式上市——行业周报-20240818 1、核心观点：支持绿色转型项目REITs发行，华安百联消费REIT正式上市 2023年第33周，我们跟踪的中证REITs（收盘）指数为813.76，环比下跌0.24%，年初至今累计上涨7.58%；中证REITs全收益指数为969.62，环比下跌0.08%，年初至今REITs全收益指数累计上涨12.52%。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+0.07%、+0.21%、+0.47%、-1.91%、-1.15%、-0.28%、-1.22%；一月涨跌幅分别为+4.50%、+3.57%、+2.40%、+5.54%、+3.41%、+0.76%、+3.46%。本周国务院提出支持符合条件的新能源、生态环境保护等绿色转型相关项目发行基础设施领域不动产投资信托基金，第41只公募REIT——华安百联消费REIT正式在上交所上市，招商科创孵化器封闭式基础设施证券投资基金对上交所的反馈意见进行回复。我们认为，债券市场利率中枢下行压力下，“资产荒”逻辑将继续演绎，REITs作为高分红、中低风险的资产，在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下，将持续提升配置性价比，板块具备较好的投资机会，首次覆盖，给予行业“看好”评级。 2、要闻回顾：支持绿色转型项目REITs发行，万科设立Pre-REIT基金 本周国务院提出支持符合条件的新能源、生态环境保护等绿色转型相关项目发行基础设施领域不动产投资信托基金；万科发布公告称已与中信金石基金管理有限公司、中信证券投资有限公司及泰康人寿签署合作协议，共同投资设立“中信万科消费基础设施Pre-REIT基金”，总规模为22.34亿元人民币；华夏首创奥莱REIT发布认购申请确认比例结果公告。 3、一周行情：中证REITs全收益指数环比下跌，高速公路REITs表现优异 2024年第33周，中证REITs（收盘）指数为813.76，同比下跌8.61%，环比下跌0.24%，年初至今，REITs（收盘）指数累计上涨7.58%；中证REITs全收益指数969.62，同比下跌0.24%，环比下跌0.08%，年初至今REITs全收益指数累计上涨12.52%。REITs市场本周成交量达5.49亿份，同比增长54.21%；成交额达21.43亿元，同比增长44.90%；区间换手率3.98%，同比下降4.10%。本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为+0.07%、+0.21%、+0.47%、-1.91%、-1.15%、-0.28%、-1.22%；一月涨跌幅分别为+4.50%、+3.57%、+2.40%、+5.54%、+3.41%、+0.76%、+3.46%。 4、一级跟踪：华安百联消费REIT正式上市，22只基金等待上市 2024年第33周，共有22只REITs基金等待上市，本周第41只公募REIT——华安百联消费REIT（508002）正式在上交所敲钟上市，招商科创孵化器封闭式基础设施证券投资基金对上交所的反馈意见进行回复。 风险提示：（1）公募REITs价格变动及运营风险；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧；（3）各类别资金入市进度不及预期；（4）项目长期分派率不及预期。 高超 非银金融首席分析师 证书编号：S0790520050001 【非银金融】 租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费——行业周报-20240818 1、周观点：租赁和支付行业景气度向好，规范券商保荐收费 近期多元金融行业部分标的披露中报，租赁和支付线条景气度向好，继续推荐高股息率、盈利稳健的江苏金租，看好量稳价增的支付条线。租赁行业：江苏金租2024H1营收/净利润分别同比+8%/+9%，工业装备、现代服务和农机细分设备领域创收同比高增，盈利稳健增长且资产质量稳定。支付行业：拉卡拉2024H1扣非净利润同比+45.9%，支付业务毛利同比+14%；新国都扣非净利润同比+29.7%，收单业务毛利同比+19%，三方支付领域整体呈现量稳价增趋势。 2、保险：长端利率触底回升利于支撑寿险估值，关注报行合一和分红险 （1）10年期国债收益率近期触底反弹，8月16日10年期国债到期收益率收到2.19%，央行及大行“卖债”引发市场关注，长端利率保持稳定利于支撑保险股估值。（2）2024以来长端利率持续下滑，寿险普通型产品预定利率连续两年调降，同步调降分红和万能的保底利率，后续建立动态调节机制利于行业控制新产品利差损风险。分红和万能险结算利率调降利于行业管控存量产品利差损风险。（3）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，净、总投资收益率有望企稳，利差损担忧有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注后续个险报行合一和分红险推动策略。 3、券商：交易量连续两周环比回落，保荐业务收费不得与上市结果挂钩 本周A股日均股票成交额5296亿元，环比-18.1%，连续两周下滑。本周偏股/非货基金新发份额15/171亿份，环比-28%/+9%，同比-41%/-2%。（2）8月16日司法部会同财政部、证监会起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，明确券商保荐业务不得以股票公开发行上市结果作为收费条件，同时地方政府不得以上市结果为条件给予奖励。监管规范中介收费标准，防范诱导财务造假、欺诈发行风险。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，稳定资本市场、流动性宽松等政策面或边际改善，低基数和降本影响下行业盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。 4、推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。 受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。 风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 二手房成交同比增长，上海土地出让新设“双高双竞”——行业周报-20240818 1、核心观点：二手房成交同比增长，上海土地出让新设“双高双竞” 本周我们跟踪的68城新房成交同比下降，环比下降。20城二手房成交面积同比增长，环比下降。土地成交面积同环比下降，成交溢价率环比下降。杭州主城区年度第九批次土地出让，3宗宅地以2宗溢价、1宗底价成交，揽金约31亿。融资端国内信用债单周发行同比下降，环比增长，累计发行规模同比下降。本周政策端国家统计局公布1-7月商品房累计销售面积，同比增速为-18.6%；累计销售金额同比增速为-24.3%，商品住宅销售价格同比降幅整体略有扩大；上海自第五批次起，上海市商品住房用地出让对市场热度较高的地块实行“双高双竞”（两轮竞价、两轮竞高品质建设标准）举措；成都住建局公布“以旧换新”政策，鼓励房企参与新房、存量房交易，为购房人提供激励或补贴。我们认为目前政策端对房地产市场宽松态度将长期持续，进一步政策边际放松值得期待，整体市场信心有望企稳。超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，更多逆周期调节举措有望加快落地。板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 2、政策端：统计局公布7月房地产市场数据，上海土地出让新设“双高双竞” 中央层面：国家统计局：1-7月商品房累计销售面积同比增速为-18.6%、前值为-19.0%；累计销售金额同比增速为-24.3%、前值为-25.0%。2024年7月，商品住宅销售价格同比降幅整体略有扩大，一线城市二手住宅销售价格同比降幅收窄。 地方层面：上海：自第五批次起，上海市商品住房用地出让对市场热度较高的地块实行“双高双竞”（两轮竞价、两轮竞高品质建设标准）举措。成都：住建局公布“以旧换新”政策，鼓励房企参与新房、存量房交易，为购房人提供激励或补贴，住房公积金贷款额度调整至双缴存人家庭最高90万元。 3、市场端：土地成交溢价率环比下降，杭州九批次土拍顺利收官 销售端：2024年第33周，全国68城商品住宅成交面积184万平米，同比下降33%，环比下降5%；从累计数值看，年初至今68城成交面积达8454万平米，累计同比下降35%。全国20城二手房成交面积为168万平米，同比增速+3%，前值+2%；年初至今累计成交面积5954万平米，同比增速-6%，前值-6%。 投资端：2024年第33周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2463万平方米，成交土地规划建筑面积1607万平方米，同比下降2%，成交溢价率为2%。杭州：杭州主城区迎来年度第九批次土地出让，共涉及宅地3宗，分别位于上城区、拱墅区和钱塘区。总计出让面积5.21万m2，总规划建筑面积约11.38万m2，起始总价25.95亿元。最终，3宗宅地以2宗溢价、1宗底价成交，揽金约31亿。 4、融资端：国内信用债发行规模环比增长 2024年第33周，信用债发行77.6亿元，同比减少34%，环比增加99%，平均加权利率2.48%，环比增加17BP。信用债累计发行规模2797.8亿元，同比减少11%。 风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 煤炭已处于价值底部，可积极布局——行业周报-20240818 1、本周要闻回顾：煤炭已处于价值底部，可积极布局 本周电厂日耗环比-1.3%，电厂库存环比-2.53%，当前电厂日耗虽有回落但仍处于相对高位，预计“三伏天”退出前电厂库存有望持续消纳；随着迎峰度夏高峰逐渐进入尾声，后续非电需求或成为煤价重要催化，考虑到下半年地产、大规模设备更新、消费品以旧换新等政策或持续发力，非电需求有望支撑煤价韧性。当前布油报价仍处80美元附近高位，煤化工相对油化工的成本竞争与替代持续体现，从而持续支撑非电煤需求，也有望成为动力煤价格的关键加强变量；冶金煤方面，铁水日均产量环比-1.26%，仍位于230万吨附近高位，黑色产业链需求韧性较强，如果后续钢材出口仍保持高增长以及钢铁下游结构继续体现从地产基建向制造业转型，则即使夏季是黑色产业链的淡季，需求仍有望超预期。2024年7月以来板块回调较大，神马股份、广汇能源、兖矿能源等相继披露增持方案，或预示着产业资本已认可当前为板块价值底部，且当前增持成本显著低于一级市场购买或二级资产注入，复盘历史股东增持后市场表现，后续股价上行概率或明显提高。国际能源价格方面，特朗普当选或难以对油气煤价格产生大影响。哈里斯接替拜登后，特朗普当选不确定性提高，即使当选，在页岩油企业成本限制及营利诉求下，叠加OPEC或减产对冲，预计布油很难跌破70美元，根据煤油价格联动测算，秦港动力煤价格也很难跌破800元。当前国内煤价逐渐回归维持相对高位窄幅震荡，煤炭逐渐向合理可持续高盈利转型，高股息仍旧可以持续。 2、投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起 煤价判断：动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月上旬已被验证，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当。对于动力煤高点判断，我们更多关注是政策的要求、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价格联动与地缘政治），三方面综合来看价格高点有望上涨至1100元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。之前我们判断通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，4月中旬已被验证。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的炼焦煤生产大省山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，对地产和基建都有更多支持，尤其是对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展，且炼焦煤价格存在更大向上弹性。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年1月22日发布的《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高股息率；我们可以从煤炭的高股息和低估值两个维度判定未来板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块上涨的资本利得空间；二是煤炭股低估值表现为多家重点煤企2023A业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE超过13倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，判断仍将处于上行通道，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤弹性标的，推荐【山煤国际、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹；二是炼焦煤弹性标的，推荐【潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹；三是动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率稳定且持续；四是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】，关注【永泰能源】，未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱；五是小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，推荐【潞安环能、兰花科创、华阳股份】;六是热值提升、成长性凸显以及存在可转债的【甘肃能化】。 风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，新能源加速替代。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 瑞联新材等公司发布半年度报告，生物法L-蛋氨酸产业化进度持续推进——行业周报-20240818 1、近两周（08月02日-08月16日）行情回顾 新材料指数下跌3.88%，表现弱于创业板指。半导体材料跌5.5%，OLED材料跌2.07%，液晶显示涨0.22%，尾气治理跌3.77%，添加剂跌4.12%，碳纤维跌4.68%，膜材料跌1.6%。近两周涨幅前五为宿迁联盛、苏博特、金发科技、上纬新材、银禧科技；跌幅前五为ST旭电、国瓷材料、圣泉集团、扬帆新材、奥来德。 2、新材料双周报：恒裕生物建成国内首条3000吨/年生物法L-蛋氨酸生产线 蛋氨酸是人体和动物必需氨基酸中唯一含硫的氨基酸，广泛应用于医药、饲料和化妆品等领域，其中饲料添加剂领域用量约占比90%。随着全球人口数量以及生活水平的不断上升，长期以来全球市场对蛋氨酸的需求一直处于稳定增长态势。据金融界数据，2023年全球蛋氨酸需求量约160万吨，同比增长3.2%。蛋氨酸的生产方法分为化学法和生物法两大类，目前全球蛋氨酸的主流合成方法为以丙烯醛法为基础的化学法，由于过程中需要使用氢氰酸等有毒物质，且反应条件苛刻，三废排放大，越来越不满足先进工业的要求。生物法生产蛋氨酸主要有酶拆分法、发酵法和化学-酶法等。2024年7月28日，依托中国工程院郑裕国院士团队的华恒生物合资子公司恒裕生物实施中试放大、产业化及工业应用开发的生物法L-蛋氨酸项目顺利通过由中国轻工业联合会组织的科技成果鉴定，截至目前，恒裕生物已建成国内首条3000吨/年生物法生产L-蛋氨酸生产线。未来，恒裕生物将加大L-蛋氨酸等高丝族氨基酸产品产业化力度，有望为行业带来显著的经济效益和环境效益。受益标的：华恒生物。 3、重要公司公告 【松井股份】半年度报告：公司2024H1实现营业收入3.23亿元，同比上升31.51%；实现归母净利润0.41亿元，同比上升52.38%。 【瑞联新材】半年度报告：公司2024H1实现营业收入6.93亿元，同比上升12.57%；实现归母净利润0.95亿元，同比上升63.53%。 4、推荐及受益标的 推荐标的：我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇，推荐标的：【电子（半导体）新材料】昊华科技、阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、濮阳惠成等；【新能源新材料】宏柏新材、濮阳惠成、黑猫股份等；【其他】利安隆等。 受益标的：【电子（半导体）新材料】鼎龙股份、国瓷材料、松井股份、彤程新材、圣泉集团等；【新能源新材料】晨光新材、振华股份、百合花、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等。 风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 进入中报密集披露期，关注黄金珠宝和国货美妆龙头——行业周报-20240818 1、2024年1-7月社零总额同比+3.5%，期待后续消费潜力释放 本周国家统计局发布社零数据：2024年1-7月社零总额同比+3.5%，其中7月同比+2.7%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓；分渠道看，线上零售额增长持续领先，线下超市、便利店和专业店表现相对稳健；分品类看，必选消费品类基本稳健，可选消费品类表现有所分化。综合看，随着促进消费高质量发展、增加居民收入等政策的贯彻落实，消费潜力有望逐步释放，建议关注黄金珠宝和化妆品两大赛道。（1）黄金珠宝：七夕期间终端景气度有不同程度提振，旺季将至，加盟商门店动销及补货需求值得关注（也需警惕金价急涨加剧消费者观望情绪）。（2）化妆品：2024年1-7月化妆品类零售额同比+0.3%，增速放缓。根据海关总署数据显示，2024年1-7月美容个护类累计进口额为96.59亿美元，同比下滑11.1%。进口化妆品在中国遇冷，而整体美妆大盘仍有小幅上涨，侧面说明国货美妆品牌增速和份额在提高，未来具备强产品力、运营力、营销力的优质国货品牌能够持续抢占市场份额。随着近期进入上市公司中报业绩密集发布期，建议关注业绩表现优秀的黄金珠宝与美妆龙头企业。 2、行业关键词：贝泰妮出海、MaiLi、永辉超市、乔雅登盈致、社零数据等 【贝泰妮出海】贝泰妮持续推进全球化发展战略，已在曼谷建立东南亚事业部。 【MaiLi】华东医药旗下高端医美注射产品MaiLi在新加坡顺利上市。 【永辉超市】永辉超市首家自主调改店西安中贸广场店预计于8月31日营业。 【乔雅登盈致】艾尔建美学“乔雅登盈致”获国家药品监督管理局注册批注。 【社零数据】2024年1-7月份社零总额为273726亿元，同比增长3.5%。 3、板块行情回顾 本周（8月12日-8月16日），商贸零售指数报收1500.47点，下跌2.28%，跑输上证综指（本周上涨0.60%）2.89个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第27位。零售各细分板块中，本周专业连锁板块涨幅最大，2024年年初至今专业连锁板块领跑。个股方面，本周博士眼镜（+148.6%）、丽人丽妆（+14.3%）、友好集团（+13.3%）涨幅靠前。 4、投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等； 投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐润本股份、珀莱雅、巨子生物等； 投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份； 投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 蒋颖 通信首席分析师 证书编号：S0790523120003 【通信】 阿里资本开支大幅增长，华为全联接大会召开在即，关注国内算力产业链——行业周报-20240818 1、国内AI需求持续强劲，阿里AI业务营收增长迅速 2024年8月15日，阿里巴巴发布2024年二季度报告，Q2实现营收2,432.36亿元，同比增长4%。其中，云智能业务实现营收265.49亿元，同比增长6%，从营收结构来看，包括AI产品在内的公有云业务实现两位数增长抵消了非公有云业务下滑，主要是公司更注重高质量收入因而放弃了部分低毛利项目。AI相关产品收入持续实现三位数同比增长，公司将持续投入AI基础设施，以提升AI领域的云采用量，维持市场领先地位。通义千问第二代开源模型在推理、代码生成和数学等领域性能实现较大提升，扩展至支持27种语言，使用阿里云AI平台（百炼）的付费用户数量环比增长超过200%，AI持续拉动营收增长。 2024Q2公司实现购置物业及设备资本开支119.39亿元，同比增长98.75%，环比增长17.35%，公司将继续投资于研发和人工智能资本支出，以确保人工智能驱动的云业务增长。从中长期来看，公司预计阿里云的整体收入（不包括阿里巴巴合并的子公司）将在本财年下半年恢复两位数的增长，此后或将逐步加速。公司表示下游对传统CPU云计算需求相对有限，大部分增长集中在基于GPU的AI产品开发上，目前客户对AI相关产品的需求仍然十分强劲，一旦上线新的服务器，当天立即就会被占用并且满负荷运行，并未看到需求有所放缓或减弱，未来收入预期增长的一半将由AI产品推动。此外，公司预计接下来的几个季度，资本开支将达到二季度相似的水平。 2、谷歌Gemini模型引入Pixel9系列手机，华为全联接大会召开在即 xAI发布Grok-2，谷歌Gemini模型将集成在安卓系统中。8月14日，马斯克旗下xAI发布Grok-2和Grok-2mini。Grok-2相较于上一代大模型Grok-1.5，在推理检索到的内容和工具使用能力方面表现突出，在多个推理、阅读理解等评测集上的表现均能比肩其他前沿模型，但在代码生成、数学等方面仍略微落后于GPT-4o。8月14日，谷歌在MadebyGoogle活动上发布Pixel9系列AI手机，由谷歌最新的定制芯片TensorG4提供支持，可运行最先进AI模型，也是首款运行多模态GeminiNano模型的处理器。Gemini不仅集成在Pixel9上，还引入了GeminiLive功能，功能类似于OpenAI的GPT-4o语音模式，支持实时语音对话，用户可以在对话中自由打断、暂停或继续对话。公司表示正准备重构安卓系统，将Gemini直接集成到系统的构造之中。AI模型加速迭代，并且在终端侧持续落地，AI应用渗透率有望持续提升。 华为全联接大会召开在即，关注国产算力产业链。华为全联接大会2024有望于9月19日上海世博中心开展，届时将举行3场主题演讲、20余场峰会、80余场分论坛等会议，围绕AI、应用智能化战略、AI基础设施如鲲鹏、昇腾开发体系架构、鸿蒙生态等主题探讨行业未来发展趋势。随着海外高端算力获取门槛持续提升，国产算力有望成为国产AIGC持续发展的有效途径，建议持续关注国产算力和算网产业链。 随着AI模型的持续迭代，具身智能有望加速发展，AI商业场景不断丰富，机器人、算力板块有望受益。下游AI需求强劲，持续增加对AI基础设施的资本开支，随着AI模型持续迭代以及AI应用相继落地，应用使用率持续攀升或将带动推理算力加速释放，建议持续关注算力产业链。推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、盛科通信、新易盛、天孚通信、中兴通讯；受益标的：紫光股份、润泽科技、源杰科技、光迅科技、华工科技、华丰科技、网宿科技、烽火通信、云赛智联等。 风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 医美化妆品7月月报：国际美妆大牌中国市场失速，看好国货美妆龙头份额提升——行业点评报告-20240817 1、板块行情回顾 医美（选取14家上市公司）：7月个股涨幅靠前为科笛-B（+60.7%）、锦波生物（+12.5%）、美丽田园医疗健康（+6.8%）；化妆品（选取18家上市公司）：7月个股涨幅靠前为华熙生物（+9.6%）、鼎龙科技（+7.4%）、壹网壹创（+2.3%）。 2、医美：差异化新品陆续问世，有望为行业注入增长新动力 （1）7月30日，华熙生物“注射用透明质酸钠复合溶液”（润致·格格）获NMPA批准上市，是我国第二张复合溶液III类械批证，主要适用于纠正颈部皱纹。（2）7月29日消息，江苏吴中全资子公司吴中美学宣布，已取得丽徕科技注射用透明质酸钠-多聚脱氧核糖核苷酸复合溶液产品（PDRN溶液）独家权益。该产品属于功能型水光，已进入临床试验阶段，有望成为国内首批上市的PDRNIII类械产品。（3）7月24日-8月14日期间艾尔建接连获得三个III类医疗器械注册证，至此乔雅登已有8款产品在我国获批，涵盖面颊部、鼻唇沟、唇部、鼻部、下颌轮廓多个部位的治疗。当前各医美厂商差异化产品布局加速铺开，我们认为，陆续问世的差异化新品有望激发消费者兴趣，为医美行业注入增长新动力。 3、化妆品：国际美妆品牌中国区增长乏力，看好国货美妆龙头份额提升 （1）行业动态：近日，欧莱雅等国际美妆集团披露2024年上半年财报，多家企业在中国市场增速放缓甚至下滑。欧莱雅北亚区上半年销售额下滑3.1%，宝洁大中华区销售额下滑8%。同时也观察到两大趋势，一方面全球功效化趋势持续，高功效和皮肤科学美容领域的品牌韧性更强；另一方面，香水赛道具备高端化特征，海外品牌占据主导地位，未来香水赛道有望延续高景气。（2）行业观点：2024年1-7月我国化妆品零售额2410亿元，同比微增0.3%，消费者信心不足，化妆品市场竞争愈发激烈。我们认为，组织效率是化妆品企业的核心要素，本土品牌反应速度快、性价比高，在消费趋势捕捉和渠道拓展方面存在优势，持续看好国货龙头份额提升。 4、投资建议：关注国货龙头美妆品牌抖音电商主题活动表现 （1）医美：新品问世有望带来增长新动力，关注差异化布局的上游厂商，重点推荐爱美客（看好差异化单品表现，未来平台化有望实现长期增长）、科笛-B（管线推进叠加外延拓展有望打开成长空间）；（2）化妆品：行业承压下各品牌持续分化，看好综合实力强劲的国货龙头，重点推荐珀莱雅（经营持续高增长超预期，国货TOP1地位稳固）、巨子生物（妆品业务亮眼，期待后续医美管线落地）、润本股份（“驱蚊+婴童护理”细分龙头，拓品类、拓渠道持续成长）。展望后续，丸美、珀莱雅、韩束8月抖音电商主题活动正在进行中，期待国货美妆龙头品牌继续放量增长。 风险提示：消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2024.8.18 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）