【开源食饮】调味品提价预期回落,社零数据趋势向好——行业周报

（以下内容从开源证券《【开源食饮】调味品提价预期回落,社零数据趋势向好——行业周报》研报附件原文摘录）
　　核心观点 核心观点：海天味业暂缓提价，11月社零数据持续回暖 酱油为民生产品，提价较为敏感，海天味业官宣2021年不提价。考虑到大豆价格走高，预期2021年包材价格也可能上调，调味品成本确有上涨压力，海天味业可能通过内部生产效率提升（之前产线一直在技改）、减少促销买赠等方式来消化。海天味业为调味品龙头，具有行业定价权。本次以官宣方式告知不提价，估计竞品企业也难有提价动作。成本压力为行业共性问题，龙头企业抗风险能力强，中小企业在疫情影响（餐饮仍未完全恢复）以及成本提升的双重压力之下，更可能退出市场，加速行业集中度提升。 2020年11月社会消费品零售总额增速回升至5.0%，侧面反应出经济持续复苏。但11月餐饮及限额以上餐饮，粮油食品类、烟酒类增速均有不同程度回落，应是与中秋节后消费自然回落有关。食品饮料月度数据波动较大，我们把数据合并来看，观测季度数据变化情况：2020年10-11月社会消费品零售额增速较Q3回升3.7pct，餐饮与限额餐饮收入增速分别回升7.2pct与7.0pct，表明消费仍处于复苏势头中。10-11月食品粮油增速较Q3回暖1.9pct；饮料增速较Q3提升3.7pct；烟酒类增速较Q3提升3.4pct。我们认为食品饮料10-11月增速上行，主因在于：一是中秋节日旺季形成消费高潮；二是疫情影响逐渐减弱，行业整体仍处于复苏势头中。预计2020Q4食品饮料行业增速仍将保持回暖趋势。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业 （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，全年目标压力较大。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰。（4）海天味业动销良性发展，三季度营收略超预期，按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。 板块行情回顾：食品饮料跑赢大盘 12月14日-12月18日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约1.6 pct，主要是食品饮料子板块具备提价预期。子行业中黄酒（24.5%）、其他酒类（9.5%）、乳品（5.4%）相对领先。个股方面，皇台酒业、金种子酒、老白干酒等涨幅领先；ST中葡、*ST西发、龙大肉食等跌幅居前。 重点新闻：泸州老窖头曲系列产品将实施价格双轨制 天猫泸州老窖博大酒业营销有限公司发布《关于实施泸州老窖头曲价格双轨制的通知》的文件。自2020年12月15日起，泸州老窖头曲系列产品将实施价格双轨制。 风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 1. 每周观点：海天味业暂缓提价，11月社零数据持续回暖 12月14日-12月18日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约1.6 pct，子行业中黄酒（24.5%）、其他酒类（9.5%）、乳品（5.4%）相对领先。 酱油为民生产品，提价较为敏感，海天味业官宣2021年不提价。考虑到大豆价格走高，预期2021年包材价格也可能上调，调味品成本确有上涨压力，海天味业可能通过内部生产效率提升（之前产线一直在技改）、减少促销买赠等方式来消化。海天味业为调味品龙头，具有行业定价权。本次以官宣方式告知不提价，估计竞品企业也难有提价动作。成本压力为行业共性问题，龙头企业抗风险能力强，中小企业在疫情影响（餐饮仍未完全恢复）以及成本提升的双重压力之下，更可能退出市场，加速行业集中度提升。 2020年11月社会消费品零售总额增速回升至5.0%，侧面反应出经济持续复苏。但11月餐饮及限额以上餐饮，粮油食品类、烟酒类增速均有不同程度回落，应是与中秋节后消费自然回落有关。食品饮料月度数据波动较大，我们把数据合并来看，观测季度数据变化情况：2020年10-11月社会消费品零售额增速较Q3回升3.7pct，餐饮与限额餐饮收入增速分别回升7.2pct与7.0pct，表明消费仍处于复苏势头中。10-11月食品粮油增速较Q3回暖1.9pct；饮料增速较Q3提升3.7pct；烟酒类增速较Q3提升3.4pct。我们认为食品饮料10-11月增速上行，主因在于：一是中秋节日旺季形成消费高潮；二是疫情影响逐渐减弱，行业整体仍处于复苏势头中。预计2020Q4食品饮料行业增速仍将保持回暖趋势。 2. 市场表现：食品饮料跑赢沪深300 12月14日-12月18日，食品饮料指数涨幅为3.9%，一级子行业排名第4，跑赢沪深300约1.6 pct，主要是食品饮料子板块具备提价预期。子行业中黄酒（24.5%）、其他酒类（9.5%）、乳品（5.4%）相对领先。个股方面，皇台酒业、金种子酒、老白干酒等涨幅领先；ST中葡、*ST西发、龙大肉食等跌幅居前。 3.上游数据：多数农产品价格上行 12月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3210美元/吨，环比+0.5%，同比+3.5%，奶价环比上升。12月9日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比+1.0%，同比+7.6%。短期看奶价环比上升，长期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价进入上行周期。 12月4日，生猪价格32.9元/公斤，同比-3.2%，环比+10.2%；猪肉价格44元/公斤，同比-8.2%，环比+2.9%。2020年3月，能繁母猪存栏2164.0万头，同比-19.1%，环比+2.8%。2020年9月生猪存栏同比+20.7%。猪周期已步入下行时期，预计2021年猪价可能持续回落。12月9日，白条鸡价格21.4元/公斤，同比-5.4%，环比+0.4%。 2020年10月，进口大麦价格227.6元/公斤，同比-9.9%。进口数量134万吨，同比+272.2%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 12月18日，大豆现货价4400.5元/吨，同比+25.2%。12月9日，豆粕平均价格3.5元/公斤，同比+4.2%。预计2021年大豆价格可能走高。 12月18日，柳糖价格5210.0元/吨，同比-8.0%；12月11日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+2.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 4.酒业数据新闻：泸州老窖头曲系列产品将实施价格双轨制 泸州老窖博大酒业营销有限公司发布《关于实施泸州老窖头曲价格双轨制的通知》的文件。自2020年12月15日起，泸州老窖头曲系列产品将实施价格双轨制：精品头曲D12/D19与六年窖头曲柔雅计划外价格按计划内价格上浮12%，其它头曲产品计划外价格按计划内价格上浮10%（来源于酒说）。 12月16日，今世缘酒业销售公司发布《关于调整四开国缘价格体系的通知》的文件。文件核心内容显示：第一：国缘四开要涨价30元每瓶；第二：第四代国缘四开即将上市（来源于酒说）。 古井贡酒核心战略大单品古20自2020年12月16日起，出厂价上调20元/瓶（来源于酒说）。 12月16日，四川水井坊股份有限公司发布《关于调整部分水井坊产品建议零售价的通知》，通知显示，即日起，拟对臻酿八号（52度、800ml）建议零售价由478元/瓶调整到498元/瓶，涨价幅度为20元/瓶。同时，水井坊表示，该产品的建议零售价仅供参考，具体销售价格由格商户根据自身实际经营状况自行决定（来源于微酒） 5. 备忘录：关注12月29日妙可蓝多召开股东会 下周（12月21日-12月25日）将有3家上市公司召开股东大会。 6. 风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2020.12.20 开源食品饮料团队： 张宇光：15814062021 证书编号：S0790520030003 方 勇：18320770836 证书编号：S0790520100003 逄晓娟：15253166077 证书编号：S0790120040011 叶松霖：13008829196 证书编号：S0790120030038 陈钟山：18602156078 证书编号：S0790120070045 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 _ 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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