【朝闻国盛0819】哪些政策将“更加给力”?

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛0819】哪些政策将“更加给力”?》研报附件原文摘录）
　　特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券有限责任公司（以下简称"国盛证券"）客户中的金融机构专业投资者。若您非国盛证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本资料暂时无法设置访问限制，国盛证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，由此给您造成的不便，烦请谅解！任何接收人使用本订阅号推送信息，建议先寻求专业投资顾问的指导。 今日概览 重磅研报 【宏观】政策半月观—哪些政策将“更加给力”？-20240818 【金融工程】静待市场反弹-20240818 【金融工程】利率曲线的政策定价与久期择时策略——大类资产定价系列之五-20240817 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所恢复-20240817 【固定收益】债市新特征的启示-20240818 【固定收益】岭南违约后，如何看待转国企转债风险？-20240818 【固定收益】资金价格仍高，存单利率再升——流动性和机构行为跟踪-20240817 【银行】本周聚焦—理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单-20240818 【基础化工】为什么我们坚定看好VE-20240818 研究视点 【传媒】GPT-4o模型进行重要更新，AI生图系列模型FLUX.1发布-20240818 【建筑材料】需求回暖仍需政策支持-20240818 【房地产】2024W33：本周新房成交同比-27.2%，7月房价继续承压-20240818 【农林牧渔】美农业部下调玉米、上调大豆产量预期-20240818 【煤炭】价跌股涨，风宜长物放眼量，否极泰来亦可期-20240818 【家用电器】长虹美菱（000521.SZ）-2024Q2业绩略超预期，现金流健康-20240818 【房地产】1-7月统计局数据点评:新房销售额同比-24.3%，开发投资额同比-10.2%-20240818 【通信】全球大模型与算力悄然迭代中-20240818 【食品饮料】周观点：迎驾、今世缘业绩稳健，把握中报结构性机遇-20240818 【电力设备】能源局印发配电网高质量发展实施方案，广东阳江公布8.6GW海上风电建设节奏-20240818 【能源】风光合计装机首超煤电，7月火电降幅收窄-20240818 【纺织服饰】周专题：7月社零公布，服装、珠宝消费短期仍有波动-20240818 【建筑材料】再升科技（603601.SH）-悠远出表影响逐步减弱，高效节能板块成为增长主力-20240818 【环保】系统部署全面绿色转型，固废、水务再迎利好-20240818 【纺织服饰】赢家时尚（03709.HK）-渠道升级调整，全年收入估计以平稳为主-20240818 【建筑装饰】从建筑行业金融属性本质看当前投资机会-20240818 【医药生物】为什么看好悦康药业羟基红花黄色素A具有大单品潜质？-20240818 【电力设备】东方电缆（603606.SH）-海风建设有望加速，海缆龙头订单业绩有望放量增长-20240818 【计算机】自动驾驶正在悄悄到来-20240818 【银行】平安银行（000001.SZ）-息差降幅收窄，不良生成率环比改善-20240818 【钢铁】去库压力的传导-20240818 【计算机】天融信（002212.SZ）-持续推进提质增效，积极布局新技术新业务-20240817 【煤炭】降雨致印尼出口短期受限，海运煤价短期支撑明显-20240817 【煤炭】原煤产量环降，火电降幅收窄，底部即将显现-20240817 【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-铝行业高景气&提质增效，2024年上半年利润创历史新高-20240817 【计算机】海康威视（002415.SZ）-半年报业绩符合预期，大额非经常项带来利润端扰动-20240817 【环保】伟明环保（603568.SH）-业绩持续高增，期待新能源材料项目落地-20240817 【钢铁】7月数据跟踪：弱需求与去库存-20240817 【计算机】中望软件（688083.SH）-Q2业绩环比改善，3D产品与国内外业务开拓卓有成效-20240817 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-消费环境波动，短期利润承压，门店拓展持续-20240817 【传媒】吉比特（603444.SH）-二季度业绩环比增长，境外业务持续高速扩张-20240817 【纺织服饰】李宁（02331.HK）-2024H1表现符合预期，全年业绩预计持平略增-20240817 重磅研报 ※【宏观】政策半月观—哪些政策将“更加给力”？ 对外发布时间: 2024年08月18日 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师 S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：关注国务院全体会议、促进服务消费高质量发展、全面绿色转型、货政报告 二、地方政策：地方继续发力稳经济，上海、浙江、广东多地近期聚焦推动设备更新和布局低空经济 三、行业与产业政策：各地继续松地产，深圳、南京、杭州等多地将跟进收储；加快构建新型电力系统 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 ※【金融工程】静待市场反弹 对外发布时间: 2024年08月18日 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨0.60%。在此背景下，电力及公用事业迎来了日线级别下跌。我们认为，经历了近3个月的震荡下跌后，市场短期下跌已临近尾声：1、绝大部分规模指数日线级别下跌已经走出了5-9浪结构；2、26个中信一级行业处于日线级别下跌中，其中21个行业走出了5-9浪结构，行业下跌已基本充分。此外，市场本周在周线上出现了明显的缩量止跌信号，投资者可以静待市场反弹。 风险提示： 量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 ※【金融工程】利率曲线的政策定价与久期择时策略——大类资产定价系列之五 对外发布时间: 2024年08月17日 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 国债利率中枢持续下移、波动区间持续变窄、宏观基本面方法持续失效是当前利率债投资中的三个核心挑战。针对这三个挑战，本文主要解决以下三个问题：1.如何更准确更及时地估计国债利率的长期中枢？2.目前政策利率走廊宽度过大，如何估计更有投资指导性的利率上下界？3.宏观基本面方法有效性降低，如何构建利率的量价预测模型进行补充替代？ 风险提示： 7天逆回购利率对市场利率指导性下降；国内期限利差中枢发生下移；国债利率的动量特征发生显著改变，短期动量和长期动量失效。 ※【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所恢复 对外发布时间: 2024年08月17日 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为0.76分，整体仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 ※【固定收益】债市新特征的启示 对外发布时间: 2024年08月18日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 我们继续维持对债市区间震荡的判断，当前位置处于震荡区间上沿附近，长债依然值得配置。虽然监管持续加强对长端利率的风险提示，但考虑到配置力量在长债定价中主导能力的提升，以及当前已经较高的一二级利差、期限利差，和较低的长端国债和其他债券利差，长债呈现出较高的性价比。而且过多的利率上升可能导致负反馈风险，这也是监管相对来说比较谨慎的。因此，我们延续对债市总体震荡的判断，本周二2.23%的水平可能是10年国债利率阶段性高点，而低点可能在前低2.0%-2.1%左右。当前长债处于震荡区间上沿附近，依然具有配置价值。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 ※【固定收益】岭南违约后，如何看待转国企转债风险？ 对外发布时间: 2024年08月18日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 王素芳 分析师 S0680524060002 wangsufang@gszq.com 在中山市国资入股之前，岭南股份是广东东莞的一家园林上市企业,公司债务结构恶化，寻求国资支持。2022年9月21日，岭南股份公告引入华盈产业投资（实控人为中山火炬高技术产业开发区管理委员会）作为公司控股股东、注入国资基因，就此从民营企业转为国有混合所有制企业。中山华盈产业投资拥有岭南股份5.02%的股权，并通过受让尹洪卫17%的股权的表决权实现对公司的控制。园林企业PPP模式的垫资和长回款期导致公司债务结构持续恶化，2023年公司资产负债率超85%。2024年一季报披露公司现金余额仅为0.8亿元，而近5亿的转债将在8月份到期，市场对其转债兑付能力持疑，股价和转债价格反映明显。在市场博弈过程中，岭南股份股价持续走低，救市成本迅速增加，此时下修转债价对正股的冲击过大，转债条款博弈基本失效，转债剩余规模远高于账面货币资金，市场对其兑付违约已有预期。岭南股份属于国有混合所有制企业，与央国企有本质属性区别，正股稳健、YTM较高的央国企转债仍有配置价值,建议关注凌钢转债、天能转债、通裕转债、锂科转债、建工转债等。 风险提示：个券违约引发信用踩踏；权益市场超预期调整；债市超预期调整。 ※【固定收益】资金价格仍高，存单利率再升——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2024年08月17日 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【资金面】 本周政府债券供给增多，资金价格一度抬升，但随着央行净投放资金和政府债净增减少，资金价格回落。 票据利率再次降至低位。 央行本周公开市场净投放资金，对冲税期和政府债缴款，在债基面对赎回压力及时呵护资金面。 本周主要是国债供给放量，下周政府债券供给减少。 市场杠杆回升。 【同业存单】 虽然周内随着资金价格回落，存单收益率有所下行，但让高于上周值。存单与资金利差下行至低位，当前存单下行空间有限。 【机构行为】 本周利率债欠配程度缓解。 以纯债基和一二级债基口径统计，8月以来债基新发行规模仅294亿元。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 ※【银行】本周聚焦—理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单 对外发布时间: 2024年08月18日 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 倪安峰 分析师 S0680524070008 nianfeng@gszq.com 1、截止目前，共有6家银行理财子公司（合计存续理财产品7.1万亿）披露半年度报告，我们汇总了各家理财子穿透后资产投向，发现： 1）现金及银行存款减配明显：6家银行现金及银行存款6月末平均占比26%，较年初下降4pc，其中中邮理财减配8.6pc、浦发理财减配7.0pc，较为明显。而根据《中国银行业理财市场2024上半年报告》，全市场银行理财产品现金及银行存款投资占比25.3%，较年初下降1.4pc，自2020年以来首次下降（2020年末占比仅9.1%）。 2）存款减配资金主要转为存单：4家银行（中邮、信银理财未披露）6月末同业存单投资占比为14.4%，较年初大幅提升9.3pc，其中建信理财、平安理财分别增配17.8pc、12.9pc。全市场银行理财产品中，同业存单占比则较年初仅提升0.5pc至11.8%。从当前样本看，上市银行理财子减配存款、增配存单的倾向性，相较市场更为明显。 2、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。银行板块基本面表现平稳，且兼具低估值（PB仅0.49x）与高股息（银行板块整体股息率5.02%）的特征，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议持有。此外也可关注江苏银行（股息率6.13%）以及上海银行（6.16%）、沪农商行（5.80%）、渝农商行（5.57%）。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 ※【基础化工】为什么我们坚定看好VE 对外发布时间: 2024年08月18日 杨义韬 分析师 S0680522080002 yangyitao@gszq.com 尹乐川 分析师 S0680523110002 yinlechuan@gszq.com 年初至今的化工的重要主线 TMA（标的正丹股份等）、制冷剂、维生素（VE、VA、VD3等）是年初至今的高景气化工品。我们发现，这些化工品的共通点是满足下游成本不敏感、需求刚性、有供给退出、寡头格局四大要素。这类化工品与宏观需求相关性较小，其中，VE在当下景气正在快速上行。核心标的市值表现与产品价格联动性强，这形成了年初至今化工板块的重要主线。 我们认为，本轮VE有望成为对标2008年的超级景气 安迪苏的退出是2007-2008年VE的超级景气的重要催化，当时VE价格由2007年上半年约38元/kg最高上涨至2008年6月275元/kg，本轮VE逻辑相似。同时，VE是大体量维生素品种，景气来临时利润贡献巨大。受益于VE上一轮超级景气，浙江医药2008年净利润同比增长1618%、2005-2010年股价上涨超20倍。 本轮VE的供给格局发生了什么变化 在海外供给下降、集中度增加的背景下，我们认为目前VE全球供需格局呈现紧平衡。并且，在多因素共振下，实质上本轮VE景气在巴斯夫不可抗力前就已经进入拐点。 巴斯夫不可抗力到底造成了什么影响 在维生素环节，巴斯夫VA、VE均已宣布不可抗力；中间体环节，无论是 VE 还是 VA 均存在不止一条合成路线。然而，无论哪条路线合成 VE 都需要经过异植物醇，无论哪条路线合成 VA 都需要经过β-紫罗兰酮，而异植物醇、紫罗兰酮均在巴斯夫 8 月 9 日公告中确认遭受到了不可抗力。 需求端并非维生素景气主导，核心看供给 通过复盘VE、VA历史价格与其主要下游猪养殖盈利历史情况，我们代表性品种VE、VA历史价格与下游猪养殖盈利情况相关性低。我们认为维生素景气并非需求端主导，核心看供给。 维生素成本不敏感、需求刚性不可替代 下游成本占比低而需求刚性是维生素的重要特点，这使得其在景气来临时往往能实现巨大的价格弹性。 投资建议：关注浙江医药、新和成、能特科技，详见后文中的产能统计和单位市值产能测算。 风险提示：行业库存超预期释放、新产能投放加速、技术迭代风险。 研究视点 ※【传媒】GPT-4o模型进行重要更新，AI生图系列模型FLUX.1发布 对外发布时间: 2024年08月18日 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com 行情概览：本周（8.12-8.16）中信一级传媒板块上涨1.95%。本周板块在游戏行情带动下有所上涨。长期看AI产业加速发展逻辑持续加强，国产大模型也在不断提升性能，AI产业处于持续稳健发展中，AI是较为明确的成长投资机会。此外我们坚定看好今年国企投资机会，在国资委明确国企市值考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显，我们认为应重视今年国企投资机会。 板块观点与推荐标的：1）出版：长江传媒、中南传媒、凤凰传媒等；2）影视院线：博纳影业、万达电影、光线传媒、猫眼娱乐等；3）AI：昆仑万维、汤姆猫、万兴科技、盛天网络、中文在线、易点天下、焦点科技、超讯通信等；4）游戏：建议关注确定性强的神州泰岳、恺英网络；5）国企：慈文传媒、皖新传媒、中文传媒、南方传媒、凯文教育、大晟文化等；6）教育：学大教育、行动教育、华图山鼎等；7）港股：关注【腾讯控股】【泡泡玛特】，产业爆发在即的【阜博集团】，K12教培龙头【新东方】及业绩弹性较大的区域龙头【思考乐教育】【卓越教育】。 风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，宏观环境不确定性风险。 ※【建筑材料】需求回暖仍需政策支持 对外发布时间: 2024年08月18日 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 张润 研究助理 S0680122100009 zhangrun@gszq.com 本周统计局公布1-7月份全国房地产市场基本情况，地产下滑趋势尚未改变，需求回暖仍需政策支持。根据wind统计，2024年7月地方政府债总发行量7108.3亿元，发行金额环比6月增长5.9%，截至目前，今年一般债发行规模1.39万亿元，同比-0.59万亿元，专项债发行规模3.34万亿元，同比-0.26万亿元，后续节奏有望进一步加速。具体行业来看，玻璃2024年需求承压，价格预计持续探底：预计2024年竣工需求转弱，但供给仍在高位，加工厂备货情绪谨慎，长期价格趋势下跌，预计年内开启冷修，观察冷修后的供需均衡。消费建材高性价比标的值得底部布局：需求下行趋势下，消费建材中受新房竣工影响小，具备产品定价权的公司拥有明显的韧性，推荐北新建材、伟星新材。其他建材：关注绩优、有成长性个股，重点推荐濮耐股份。 风险提示：政策落地不及预期风险，地产需求回暖不及预期风险，原材料价格持续快速上涨风险。 ※【房地产】2024W33：本周新房成交同比-27.2%，7月房价继续承压 对外发布时间: 2024年08月18日 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com 本周新房成交同比-27.2%，7月房价继续承压 投资建议：维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【农林牧渔】美农业部下调玉米、上调大豆产量预期 对外发布时间: 2024年08月18日 张斌梅 分析师 S0680523070007 zhangbinmei@gszq.com 樊嘉敏 分析师 S0680523070008 fanjiamin@gszq.com 沈嘉妍 分析师 S0680524040001 shenjiayan@gszq.com 本周热点：美农业部下调玉米、上调大豆产量预期。美国农业部（USDA）于8月12日发布的作物生产报告预测，玉米产量比去年下降1%，预测为151亿蒲式耳；预计大豆将从2023年起增产10%，预计产量将达到创纪录的45.9亿蒲式耳。预计玉米平均单产为每英亩183.1蒲式耳，创历史新高，比去年增加5.8蒲式耳。预计大豆平均单产为每英亩53.2蒲式耳，创历史新高，比2023年增加2.6蒲式耳。预计小麦总产量为19.8亿蒲式耳，比2023年增长9%。 生猪养殖：本周全国瘦肉型肉猪出栏价21.09元/kg，较上周上涨3.1%，伴随供应逐步减少，后续猪价中枢或不断上移，周期开启反转。当前估值仍位于相对低位，是布局猪周期的较优时点，关注估值与成本性价比凸显的龙头及低成本高成长标的。 家禽养殖：白羽肉鸡方面，本周毛鸡7.77元/公斤，较上周持平。鸡产品9.45元/公斤，较上周下跌0.5%。肉鸡苗价格3.5元/只，较上周上涨0.9%。白鸡磨底已久，关注情绪修复后的鸡价反转。黄羽肉鸡方面，黄鸡产能持续调整。 种植与农产品：转基因品种审定落地，公示期后将正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间，板块投资潜力十分值得期待。 养殖配套：农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期，龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代；疫苗方面关注后续季度景气回暖。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。 ※【煤炭】价跌股涨，风宜长物放眼量，否极泰来亦可期 对外发布时间: 2024年08月18日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 廖岚琪 研究助理 S0680124070012 liaolanqi@gszq.com 此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。 本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 遵循“绩优”则“股优”原则，重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际；重点关注性价比逐步显现的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤；此外中期特别派息的中煤能源H、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源亦应该重点关注。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【家用电器】长虹美菱（000521.SZ）-2024Q2业绩略超预期，现金流健康 对外发布时间: 2024年08月18日 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 分析师 S0680524070002 chensiqi@gszq.com 事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入149.48亿元，同比增长16.52%；实现归母净利润4.15亿元，同比增长15.91%；扣非归母净利润4.33亿元，同比+13.22%。其中，2024Q2单季营业总收入为90.08亿元，同比增长15.43%；归母净利润为2.59亿元，同比增长10.18%；扣非归母净利润2.47亿元，同比-11.46%。核心品类增速较快，外销快速增长。利润率略降，或受原材料影响。现金流健康，合同负债环比降低。 盈利预测与投资建议。公司国企改革提质增效，看好经营持续性。短期考虑到公司上半年业绩以及下半年的行业情况，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润8/9.25/10.66亿元，同比增长7.9%/15.6%/15.3%，维持“增持”投资评级。 风险提示：地产销售复苏不及预期、终端消费需求疲软、大宗材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。 ※【房地产】1-7月统计局数据点评:新房销售额同比-24.3%，开发投资额同比-10.2% 对外发布时间: 2024年08月18日 金晶 分析师 S0680522030001 jinjing3@gszq.com 夏陶 分析师 S0680524070006 xiatao@gszq.com 1-7月统计局数据点评:新房销售额同比-24.3%，开发投资额同比-10.2% 维持行业“增持”评级。我们认为重点关注房地产相关股票有以下理由：1、政策受基本面倒逼进入深水区，如我们2022、2023年在报告中反复阐述，认为本轮最终政策力度超过2008、2014年，而现在尚在途中。2、地产作为早周期指标，具备指向性作用，配置地产相当于配置经济风向标。3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和少量混合所有制及民企，品质房企有望在未来的格局中更加受益。4、我们在上年提出的“只看好一线+2/3二线+极少量城市”依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。5、供给侧政策，收储、妥善处置闲置土地等政策成为下一阶段观察落地最重要的方向，且可以预见，一二线仍然更受益。基于以上的配置逻辑，在股票层面我们推荐几个维度：1）开发：A股的招商蛇口、保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份；H股的绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展、建发国际集团等；2）物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、万物云、绿城服务等；3）中介：贝壳；4）地方城投承担更多保交房、保障房等的任务，利好主要地方城投企业。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延。 ※【通信】全球大模型与算力悄然迭代中 对外发布时间: 2024年08月18日 宋嘉吉 分析师 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 黄瀚 分析师 S0680519050002 huanghan@gszq.com 石瑜捷 分析师 S0680523070001 shiyujie@gszq.com 本周海外市场特别是科技行业显示出明显的反弹迹象，根本原因在于供需缺口较大叠加光模块可以提前采购或围货以应对需求的释放。从宏观层面看，AI发展前景乐观，市场对美国经济实现“软着陆”的信息较强，各CSP巨头积极落地算力投资;从中观层面看，垂类大模型迎来新一轮算力需求，大语言模型从微调加速转向预训练;从微观层面看，近期光模块出海数据乐观，且受益于算力需求，铜缆市场将持续护张。基于此，我们依旧重点推荐以AI算力为主的方向，同时建议关注NVL系列相关的高速铜缆板块包括精达股份、沃尔核材等。建议关注: 算力一 光通信:中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技。铭普光磁。铜链接:沃尔核材、精达股份。算力设备:中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪。液冷:英维克、中菱环境、高澜股份。边缘算力承载平台:美格智能、广和通、移远通信。卫星通信:中国卫通、中国卫星、震有科技、华力创通、电科芯片、海格通信。 数据要素一 运营商:中国电信、中国移动、中国联通。数据可视化:浩瀚深度、恒为科技、中新赛克。 风险提示: AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。 ※【食品饮料】周观点：迎驾、今世缘业绩稳健，把握中报结构性机遇 对外发布时间: 2024年08月18日 李依琳 分析师 S0680524080001 liyilin@gszq.com 王玲瑶 分析师 S0680524060005 wanglingyao@gszq.com 黄越 研究助理 S0680124060012 huangyue1@gszq.com 投资建议：7月社零总额同比小幅回升，粮油食品、饮料等必选消费品表现稳健，基本面稳中向好，市场预期有望持续修复。1、白酒：迎驾、今世缘中报表现稳健，头部酒企韧性突显，市场预期筑底把握结构性反弹机会。建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品：7月啤酒高基数下承压，万辰、卫龙新兴渠道发力：1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 ※【电力设备】能源局印发配电网高质量发展实施方案，广东阳江公布8.6GW海上风电建设节奏 对外发布时间: 2024年08月18日 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 林卓欣 分析师 S0680522120002 linzhuoxin@gszq.com 杨凡仪 分析师 S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 核心推荐：协鑫科技、天顺风能、三星医疗，福斯特，宁德时代。 光伏：期货上市预期推动价格上涨，多晶硅环节关注度提升。 风电&电网：广东阳江公布8.6GW海上风电建设节奏，中央文件再次强调加快新能源基地建设。 氢能：8月11日，中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》。 储能：2024年8月W2储能相关招标项目总规模约3390.58MW/7253.809MWh。 新能源车：8月14日，德尔股份与江铃新能源签订了《固态电池战略合作协议》。 风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源发电政策不及预期，宏观经济不及预期。 ※【能源】风光合计装机首超煤电，7月火电降幅收窄 对外发布时间: 2024年08月18日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 伴随新型电力系统建设和电改推进，建议关注绿电板块，随着改革聚焦新能源，加速绿电/绿证交易推进和消纳问题解决，底部空间迎来拐点；火电通过“电量电价（传导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得温稳定合理化收益，板块估值有望提升；持续看好水电/核电板块，红利资产潜力显现，把握长期投资价值，同时看好今年来水基本面改善带来水电盈利能力改善。 重点看好火电板块，推荐关注煤电一体化标的：新集能源、国电电力、淮河能源；关注长三角地区火电：浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力、福能股份。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源；核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 ※【纺织服饰】周专题：7月社零公布，服装、珠宝消费短期仍有波动 对外发布时间: 2024年08月18日 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 短期我们聚焦纺织服装板块中报业绩催化带来的投资机会，关注服饰制造公司业绩有希望超预期的个股；服饰品牌公司推荐业绩确定性强、中长期持续成长的优质公司。 纺织制造：当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1业绩有望超预期的【申洲国际】，对应2024年PE为16倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为18倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份，对应2024年PE分别为20/10倍。 运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为13倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为15倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为10倍。 休闲服饰：天气因素扰动品牌商短期流水表现，2024Q2大部分服装品牌商同比以平稳为主。板块估值处于低位，行业营运状态健康，推荐2024年稳步拓店、当前估值具备吸引力的【比音勒芬】，对应2024年PE为9倍；关注运营稳健、分红优渥的大众男装龙头海澜之家、家纺龙头富安娜；关注波司登。 黄金珠宝板块短期需求有所波动，关注产品力持续提升，拓店迅速的行业龙头。2024Q2以来由于金价较高以及同期的高基数，终端珠宝销售整体有所波动，面对较为疲软的需求态势，标的公司短期业绩压力或将对较大。从中长期来看，我们判断黄金珠宝头部公司仍将通过持续开店以及拓展电商业务实现份额提升，同时强化产品差异化的打造奠定竞争基础。我们建议关注持续拓店、品牌力强劲、业绩增长稳健的头部公司，其业绩增长稳定性有望领先行业，关注老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金，当前股价对应2024年PE为10/8/9/15倍。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 ※【建筑材料】再升科技（603601.SH）-悠远出表影响逐步减弱，高效节能板块成为增长主力 对外发布时间: 2024年08月18日 沈猛 分析师 S0680522050001 shenmeng@gszq.com 陈冠宇 分析师 S0680522120005 chenguanyu@gszq.com 事件：再升科技发布2024年中报。公司上半年实现收入7.51亿元，同比下滑8.67%，实现归母净利润7615万元，同比下滑6.3%，其中非经常性损益2125万元，主要包括政府补助、投资收益、应收款减值准备转回等，去年同期非经常性损益为1014万元，扣非后归母净利润5491万元，同比下滑22.81%。单二季度公司实现营收4.11亿元，同比下滑7.64%，实现归母净利润4379万元，同比下滑8.76%，实现扣非归母净利润2883万元，同比下滑30.24%。 高效节能板块保持快速增长态势，占比已超干净空气板块。上半年公司营收同比下降8.67%，主要系去年同期悠远环境有贡献一定收入利润，若剔除悠远部分，上半年公司总营收同比增长17.56%，保持了相对稳健的内生增长节奏。分产品来看，上半年公司高效节能板块收入同比增长29.64%，收入占比过半。 毛利率波动受收入结构影响较大，费用端管控良好。公司上半年综合毛利率22.9%，同比减少1.22pct，Q1-Q2综合毛利率分别为21.16%、24.34%，同比分别减少1.68pct、0.86pct，环比有所改善。公司毛利率波动很大程度上是受收入结构调整影响，尤其今年以来相对低毛利的高效节能收入及占比快速上升；另外部分单品如干净空气设备毛利率出现了明显下滑。费用方面，上半年公司期间费用率14.31%，同比增加0.9pct。 盈利预测与投资建议：再升科技依托玻璃棉的规模、成本、技术、品牌优势，围绕过滤和保温两大核心功能不断拓展应用场景。过滤方面在维持电子等领域滤材稳健增长的同时，积极培育核工业、新能源汽车等高端工业过滤除尘应用新场景；保温方面及时把握家电、建筑等节能升级趋势，玻璃棉、VIP及芯材膜材等产品实现快速发展。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1亿、1.2亿、1.5亿，对应PE分别为27X、23X、19X，维持“买入”评级。 风险提示：下游新兴应用需求增长不及预期风险、竞争格局恶化风险、原材料及能源价格大幅波动风险。 ※【环保】系统部署全面绿色转型，固废、水务再迎利好 对外发布时间: 2024年08月18日 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 陈杨 研究助理 S0680123080022 chenyang@gszq.com 加快全面绿色转型助力多领域系统部署，绿色金融推进区域低碳产业发展。1、8月11日，中共中央、国务院发文加快经济社会发展全面绿色转型，推荐关注1）固废龙头企业：高能环境、瀚蓝环境；2）水务龙头企业：洪城环境、兴蓉环境。2、四川出台绿色金融创新发展工作方案，推荐关注四川本地绿色低碳产业的龙头企业。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 ※【纺织服饰】赢家时尚（03709.HK）-渠道升级调整，全年收入估计以平稳为主 对外发布时间: 2024年08月18日 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 公司发布中报：2024H1实现收入33.1亿元，同比-1%;归母净利润2.8亿元，同比-37%。2）盈利质量方面：2024H1公司毛利率76.3%，同比+1.0pct;销售费用率同比+3.9pct至57.6%，主要系店铺专柜费用提升、广告投入增加、相关员工薪资提升综合所致;管理费用率同比+2.5pct至11.2%，主要系研发成本及相关员工薪资提升所致;综合以上，2024H1公司净利率8.6%，同比-4.7pct。 品牌表现分化，NAERSI、NEXY.CO 收入稳健增长。 门店调整升级，后续店效有望逐步释放。 公司是国内中高端女装市场领军企业，产品运营提效+门店扩张带动中长期业绩持续成长，估值具备吸引力。我们预计2024~2026年归母净利润分别为6.72/8.07/9.21亿元，当前股价对应2024年PE为8.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品革新效果不及预期；门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。 ※【建筑装饰】从建筑行业金融属性本质看当前投资机会 对外发布时间: 2024年08月18日 何亚轩 分析师 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 廖文强 分析师 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 近期政治局会议和国常会指出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，明确释放下半年稳增长政策加码信号，当前实际处于政策不断加码的阶段，建筑板块有望继续展现较好超额收益。从政策发力方向看：财政政策方面，政治局会议强调要加快专项债发行使用（截至7月底还有2.1万亿待发）、用好超长期特别国债，当前中央杠杆率较低，财政政策发力空间充足（不排除下半年增加超长期特别国债或政策性金融工具的可能）。货币政策方面，近期央行已下调LRP，若美联储在下半年步入降息周期，则有望进一步打开下半年我国货币政策发力空间，国内降息/降准可能性增大，驱动建筑项目融资成本下降。若下半年稳增长增量政策持续出台，基建实物工作量有望加快落地，建筑央企作为稳增长重大项目主要执行方，将核心受益，三季度收入与业绩增长有望提速，驱动估值加快修复。 重点推荐：中国建筑(PB-lf 0.56X，2024预期股息率5.1%)、中国电建(PB-lf 0.73X)、中国中铁(PB-lf 0.52X，股息率3.9%；H股PB-mrq 0.29X，股息率6.9%)、中国铁建(PB-lf 0.45X，股息率4.5%；H股PB-mrq 0.25X，股息率8.2%)、中国交建(PB-lf 0.52X，股息率3.6%；H股PB-mrq 0.26X，股息率6.8%)、中国中冶(PB-lf 0.67X；H股PB-mrq 0.28X，股息率8.5%)、中国建筑国际（PB-mrq 0.9X，股息率5.8%）。此外还推荐和关注上海地方国企隧道股份(PE 7X，2024年，后同，股息率5.3%)、浦东建设(PE 8X，股息率4.3%)、上海建工(PE 10X，股息率3.4%)、华建集团(PE 9X，股息率3.8%)。 风险提示：稳增长政策不及预期，宽信用政策不及预期，建筑公司签单及执行不及预期，坏账风险等。 ※【医药生物】为什么看好悦康药业羟基红花黄色素A具有大单品潜质？ 对外发布时间: 2024年08月18日 张金洋 分析师 S0680519010001 zhangjinyang@gszq.com 胡偌碧 分析师 S0680519010003 huruobi@gszq.com 宋歌 分析师 S0680523120002 songge@gszq.com 一、 当周（8.12-8.16）回顾与周专题： 当周（8.12-8.16）申万医药指数环比+0.05%，跑赢创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们详解脑卒中疾病及治疗现状，阐述悦康药业羟基红花黄色素A用于急性缺血性脑卒中具备大单品潜质。 二、近期复盘： 1、当周表现：市场本周整体缩量震荡，周四放量反弹中阳。医药继续震荡。节奏上以快速轮动为主。风格上以低位无基中小市值变化演绎为主。细分上，AI眼镜、猴痘、新冠、小市值创新药等主题轮番演绎。中报业绩超预期或者符合预期公司反馈不错。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 ※【电力设备】东方电缆（603606.SH）-海风建设有望加速，海缆龙头订单业绩有望放量增长 对外发布时间: 2024年08月18日 杨润思 分析师 S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 公司发布2024年半年报。公司2024H1实现营收40.68亿元，同比+10.31%，归母净利润6.44亿元，同比+4.47%，扣非归母5.48亿元，同比-9.50%;公司24H1因政府收储国有建设土地使用权，增加利润总额0.53亿元，因政府补助增加利润总额0.65亿元。Q2海缆交付修复，陆缆盈利改善交付加速。海外项目加速交付，海外海缆需求缺口期长高价值订单有望逐步落地。海风建设有望逐步肃清，前期需求加速放量，下半年海风有望招标开工加速。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润为12.86/18.95/22.89亿元，对应2024-2026年PE为25.9/17.6/14.6倍，维持“增持”评级。 风险提示：风电建设及海上风电建设不及预期，海缆格局恶劣，欧洲海上风电建设不及预期。 ※【计算机】自动驾驶正在悄悄到来 对外发布时间: 2024年08月18日 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 华为ADS 3.0发布，智车销量持续验证。 端到端或为自动驾驶终极方案，算力成关键资源。 自动驾驶元年已至，各地政策加速落地。 投资建议：1）华为智车：江淮汽车、长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷等；2）特斯拉产业链：世运电路、三花智控、拓普集团等；3）国内自动驾驶产业链：德赛西威、万马科技、中科创达、经纬恒润、海天瑞声、万集科技、千方科技、金溢科技、鸿泉物联等。4）算力：中科曙光、海光信息、寒武纪、浪潮信息、神州数码、软通动力等。 风险提示：技术迭代不及预期、经济下行超预期、行业竞争加剧。 ※【银行】平安银行（000001.SZ）-息差降幅收窄，不良生成率环比改善 对外发布时间: 2024年08月18日 马婷婷 分析师 S0680519040001 matingting@gszq.com 陈惠琴 分析师 S0680524010001 chenhuiqin@gszq.com 短期来看，受息差下行、信贷结构调整、手续费下降影响，营收端整体承压，但得益于公司主动进行风险管理，持续加大不良核销及回收力度，资产质量整体保持平稳，为中长期发展打下坚实基础。公司当前股息率为7.17%（若考虑中期分红后股息率则提升至9.62%），2024年对应的PB仅为0.45x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。 ※【钢铁】去库压力的传导 对外发布时间: 2024年08月18日 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 今年财政执行落地慢，七月底政治局会议强调落实，预计未来财政执行效果大概率会有所改善，我们拭目以待。同时也需要观察其他经济主体收缩对财政扩张的抵消情况。如果财政落地加快，目前阶段上游资源品行业产出缺口更为明显。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 ※【计算机】天融信（002212.SZ）-持续推进提质增效，积极布局新技术新业务 对外发布时间: 2024年08月17日 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：公司发布2024年半年报，实现收入8.73亿元，同比下降13.07%； 实现归母净利润-2.06亿元，同比增长2.98%，经营活动产生的现金流量净额-2.53亿元，同比增长15.44%。 提质增效成效显著，收入质量显著提升。 前瞻布局AI技术，积极拓展新业务。 维持“买入”评级。公司持续推进提质增效战略，同时前瞻布局AI技术，开拓新业务。由于网络安全行业下游需求尚在恢复阶段，我们预计公司2024-2026年营业收入35.64/41.67/47.15亿元，归母净利润2.87/4.06/5.30亿元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；下游需求恢复不及预期风险；新领域成长不及预期风险。 ※【煤炭】降雨致印尼出口短期受限，海运煤价短期支撑明显 对外发布时间: 2024年08月17日 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 主要内容：降雨致印尼出口短期受限，海运煤价短期支撑明显。根据sxcoal数据，印尼南苏门答腊岛桥梁倒塌事故导致一部分供应中断，叠加海外需求旺季依旧，中低卡煤价短期支撑明显，此外近期国际天然气价格相对偏强，高卡煤价格有所上行。根据SMM数据，周一（8月12日）欧洲TTF天然气价格一度升至42.86欧元/兆瓦时，达到去年12月初以来的最高水平。主要系俄乌冲突的进一步升级，乌克兰军队占领了位于库尔斯克州Sudzha的一个关键天然气中转站，这是现在唯一能把俄罗斯天然气经乌克兰输往欧洲的进口点。自2022年俄乌冲突爆发以来，欧盟大部分国家已经摆脱了俄罗斯的管道天然气，但一些国家，尤其是奥地利和斯洛伐克仍然依赖俄气。此外，挪威LNG设施8月底开始大规模维护，叠加欧洲正处于LNG储备季节，亚太地区高温也催化了气电厂需求，全球LNG价格短期支撑明显。 投资建议：短期重点推荐24Q1业绩同比增长的晋控煤业、电投能源、新集能源；关注定增解禁后的甘肃能化；产量有修复预期的山煤国际、华阳股份；利空尽出、基本面触底回升的潞安环能；中期特别派息的中煤能源H。建议持续关注行业/细分赛道龙头，具有深度长期价值的淮北矿业、中国神华、陕西煤业、平煤股份、山西焦煤；通过梳理煤炭集团与上市公司产能、产量的差距，建议关注“产能增长空间较大”的晋控煤业、开滦股份、淮北矿业、郑州煤电、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、中国神华、电投能源、陕西煤业、电投能源等。此外，参考上半年的“季优主线”，后续待煤炭企业24半年报发布后，重点关注24Q2业绩环比改善或降幅相对较小的“季优公司”。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【煤炭】原煤产量环降，火电降幅收窄，底部即将显现 对外发布时间: 2024年08月17日 刘力钰 分析师 S0680524070012 liuliyu@gszq.com 张津铭 分析师 S0680520070001 zhangjinming@gszq.com 事件：国家统计局公布2024年7月份能源生产情况。生产：7月原煤产量环降，供应刚性已成共识。进口：原煤进口延续高位。火电降幅收窄。“以钢定焦”，8月寻底。 投资策略。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。本轮煤炭板块自2023年8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼，已连续录得6年正收益。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。遵循“季优”则“股优”原则，重点推荐中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际；重点关注性价比逐步显现的焦煤标的平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤；此外中期特别派息的中煤能源、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源亦应该重点关注。 风险提示：国内产量超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 ※【有色金属】中国宏桥（01378.HK）-铝行业高景气&提质增效，2024年上半年利润创历史新高 对外发布时间: 2024年08月17日 马越 分析师 S0680523100002 mayue@gszq.com 2024年上半年公司受益于“量价齐升”归母净利创历史新高，公司有望通过降本增效持续增厚业绩。 2024年H1煤炭及预焙阳极价格同比-20.9%/-28.6%，公司电解铝生产优势凸显。 公司持续深耕铝加工领域并积极拓展海外市场，打造全球铝行业领先企业。 高分红&融资渠道多元化凸显公司经营稳健性。 风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。 ※【计算机】海康威视（002415.SZ）-半年报业绩符合预期，大额非经常项带来利润端扰动 对外发布时间: 2024年08月17日 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 事件：2024/8/16晚公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业总收入412.09亿元，比上年同期增长9.68%；实现归属于上市公司股东的净利润50.64亿元，比上年同期下降5.13%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润52.43亿元，比上年同期增长4.11%。公司半年报业绩符合预期。 维持“买入”评级。我们预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润148.68/165.70/187.95亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国内需求不确定性；贸易关系扰动风险；原材料涨价风险；AI推进不及预期的风险；创新业务孵化不及预期的风险。 ※【环保】伟明环保（603568.SH）-业绩持续高增，期待新能源材料项目落地 对外发布时间: 2024年08月17日 杨心成 分析师 S0680518020001 yangxincheng@gszq.com 沈佳纯 分析师 S0680524070009 shenjiachun@gszq.com 公司营收、利润快速增长。盈利能力维持相对稳定，费用管控优异，现金流大幅改善。垃圾焚烧产能充足保障稳健现金流，绿证核发有望增厚利润。装备业务高歌猛进，预计贡献增量业绩。新能源材料业务进展顺利，期待产能落地。投资建议：公司作为民营垃圾焚烧龙头，盈利能力优异，在手项目充沛支撑业绩增长，新能源项目有望打开业绩增量空间。我们预计公司2024-2026归母净利分别为28.6/37.3/47.5亿元，EPS分别为1.7/2.2/2.8元，对应PE分别为11.1X/8.5X/6.7X，维持“买入”评级。 风险提示：垃圾焚烧政策风险、运营成本提升风险、项目进度不及预期 ※【钢铁】7月数据跟踪：弱需求与去库存 对外发布时间: 2024年08月17日 笃慧 分析师 S0680523090003 duhui1@gszq.com 高亢 分析师 S0680523020001 gaokang@gszq.com 随着专项债、超长期国债等资金投入使用，预计项目将在三四季度陆续开工，为三季度以及下半年基建投资提供支撑。大概率积极财政政策8月落地，专项债发行使用会加快，特别国债资金开始使用，政策效果会比上半年好一些，但最终执行情况仍待观察。钢铁板块大部分属于冶炼加工业，资源属性低于上游采掘业，盈利水平不佳，但目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，行业未来存在修复的机会。 风险提示：国内产量调控政策不及预期、下游需求不及预期、原料价格大幅上涨。 ※【计算机】中望软件（688083.SH）-Q2业绩环比改善，3D产品与国内外业务开拓卓有成效 对外发布时间: 2024年08月17日 刘高畅 分析师 S0680518090001 liugaochang@gszq.com 陈泽青 分析师 S0680523100001 chenzeqing3655@gszq.com 事件：2024/8/16晚，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入30,820.19万元，较上年同期增长11.79%；实现归属于上市公司股东的净利润597.62万元，较上年同期增加726.44万元。 维持“买入”评级。回顾2023全年，当时由于宏观经济的波动，公司年报业绩承压，相比2023年年初时给出的市场预期存在一定差距，因此市场在2023年报后普遍调整对未来的展望。伴随着全球商务跑动的正常化，我们预计公司业务在延续2023年的基础上，2024年有望逐渐恢复元气，预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润0.93/1.16/1.41亿元。考虑到公司在工业软件领域的龙头地位，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；研发投入产出不及预期的风险；知识产权风险；测算、假设存在误差风险。 ※【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-消费环境波动，短期利润承压，门店拓展持续 对外发布时间: 2024年08月17日 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 2024H1收入同比持平/归母净利润同比-16%。 单二季度公司收入同比-5%/归母净利润同比-38%。 分品牌：HAZZYS收入表现稳健，报喜鸟收入估计好于流水。 库存周转基本平稳，现金流管理后续有待改善。 投资建议：公司是国内领先的中高端男装集团。我们预计2024~2026年归母净利润分别为6.57/7.59/8.69亿元，对应2024年PE为9倍，维持“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期风险;终端消费环境波动风险;行业竞争加剧风险。 ※【传媒】吉比特（603444.SH）-二季度业绩环比增长，境外业务持续高速扩张 对外发布时间: 2024年08月17日 顾晟 分析师 S0680519100003 gusheng@gszq.com 刘书含 分析师 S0680524070007 liushuhan@gszq.com 业绩概览：公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营业收入19.60亿元，同比下滑16.57%；实现归母净利润5.18亿元，同比下滑23.39%；实现扣非归母净利润4.63亿元，同比下滑28.36%。2024Q2，公司实现营业收入10.32亿元，YoY-14.29%，QoQ+11.34%；实现归母净利润2.64亿元，YoY-28.41%，QoQ+4.38%；实现扣非归母净利润2.65亿元，YoY-27.52%，QoQ+33.67%。公司2024年半年度利润分配方案拟向全体股东每10股派45.00元（含税），合计拟派发现金红利3.23亿元（含税）。 风险提示：政策监管风险，老游戏流水下滑，项目上线不及预期。 ※【纺织服饰】李宁（02331.HK）-2024H1表现符合预期，全年业绩预计持平略增 对外发布时间: 2024年08月17日 杨莹 分析师 S0680520070003 yangying1@gszq.com 侯子夜 分析师 S0680523080004 houziye@gszq.com 王佳伟 分析师 S0680524060004 wangjiawei@gszq.com 公司2024H1营收增长2.3%，归母净利润下降8%，整体表现符合预期。1）收入：2024H1公司营收同比增长2.3%至143亿元，其中批发/直营/电商增速分别-2%/+3%/+11%。2）毛利率：2024H1公司毛利率同比提升1.6pcts至50.4%，毛利率的提升一方面来源于电商以及线下直营业务折扣的改善，另一方面来源于DTC业务占比的提升。3）销售费用率：2024年作为体育赛事大年，李宁加强销售费用投放，2024H1销售费用率提升2pcts至30.2%。4）归母净利润：综合考虑利息收入等非经常性收益的减少后，公司上半年归母净利润同比下降8%至20亿元，归母净利率同比-1.5pcts至13.6%。5）派息：公司拟派发中期股息每股37.75分/股，股利支付率为50%（2023年同期为45%）。 盈利预测和投资建议：综合考虑短期消费环境的不确定性以及公司长期经营效率的不断提升，我们调整公司2024~2026年业绩预期为32.28/34.87/37.78亿元，对应24年PE为10倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费环境波动，盈利能力提升速度不达预期，渠道拓展与优化不及预期等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均节选自国盛证券研究所已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整报告。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本订阅号所载资料的信息来源被认为是可靠的，但是国盛证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息不发生任何变更，相关资料和观点仅供参考。本订阅号推送内容仅反映国盛证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 3、本订阅号推送信息所涉及的投资评级、目标价格等投资观点，均基于特定的假设、特定的评级体系、相对同期基准指数得出的中长期价值判断，并非对证券或金融工具的具体买卖时点、买卖价格等的操作建议。本订阅号所载的资料和观点仅供参考，不构成对任何人的投资建议，任何接收人应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，国盛证券及其雇员不对任何人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。 4、国盛证券有限责任公司已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本公众订阅号（微信号∶gszqyis）为国盛证券研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他个人或机构在微信平台上以国盛证券研究所名义注册的，或含有"国盛证券研究"，或含有国盛证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国盛证券研究所的官方订阅号。 5、本订阅号版权归国盛证券所有，国盛证券对订阅号及其推送的内容保留一切法律权利。未经国盛证券书面授权，任何个人或机构不得以任何方式修改、翻版、仿制、复制、转载或者引用本订阅号推送信息。 评级说明

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