专题 | 新湖期货“黑金汇”

（以下内容从新湖期货《专题 | 新湖期货“黑金汇”》研报附件原文摘录）
　　新湖期货——黑金汇 推荐关注品种：无 要点： 本周黑色板块大幅走低，煤焦钢矿价格持续回落，矿石价格补跌。宏观上，7月地产数据及基建数据表现不佳，宏观缺乏强有力的支撑。关注后续国内是否会有强有力的经济刺激政策。基本面上来看，当前黑色开始新一轮负反馈，成材和炉料价格不断走低。螺纹新旧国标问题引发的恐慌情绪得到缓解。受到钢厂亏损以及方便旧国标清库，螺纹产量环比持续下降，当前产量处于近几年以来的新低。螺纹社会库存环比降幅扩大，主要是低产量导致。8月螺纹需求临近季节性旺季，需求环比将出现回升，关注接下来螺纹是否会出现阶段性供需错配的情况。接下来一两周螺纹库存的去库幅度是重要的观测指标。热卷高供应、低需求、高库存问题持续，暂未见到供需问题缓解的迹象。热卷基本面压力大。卤料方面，铁水产量仍有下降预期。矿石面临供需双弱，现货价格压制高成本非主流矿山的发货，暂未见到反弹驱动，价格偏弱。焦煤供应稳重回升，库存压力大。焦炭钢厂仍有提降预期。煤焦价格偏弱。 整体上看，螺纹基本面有好转迹象，但其他品种未见好转，螺纹独木难支。预计短期黑色各品种价格震荡寻底。 螺纹热卷： 宏观上，国内宏观数据偏弱，宏观面缺乏足够的利好支撑，关注是否会有利好政策出台。基本面来看，螺纹产量继续下降。近期废钢价格持续走低，个别电炉有复产的情况，后续关注螺纹产量恢复的情况。从社会库存情况来看，螺纹社会库存环比下降26.08万吨，社会库存降幅加快。当前由于价格持续下降，螺纹库存下降主要是产量低导致。目前是螺纹需求淡旺季转换阶段，预计8月底开始螺纹的需求将进入季节性旺季，螺纹需求环比将有所回升。螺纹基本面情况有所好转。热卷方面，热卷产量环比下降，主要是产线检修所致。需求方面，热卷下游终端汽车产销走弱，汽车将拖累板材需求。越南马来西亚对于国内热卷出口进行反倾销调查，如果认定国内倾销，会对热卷的出口造成影响，关注调查结果。后期热卷需求难以见到爆发式增长。库存方面，本周热卷库存环比累库，库存表现不佳，库存压力大。热卷供需偏弱。热卷价格弱于螺纹。短期经过价格快速下跌之后，利空因素得到消化，空单注意控制风险，短期成材价格将低位弱势震荡。 铁矿： 本周铁矿石延续下行态势，周初国内7月社融数据表现弱于预期，叠加钢厂继续亏损减产，铁矿石基本面对价格支撑进一步转弱，矿价跌破100美金支撑；周四国内7月地产等宏观数据表现依然弱势，铁矿现货端抛压增加，矿价继续下探。 基本面来看，供应端，本周发运2965万吨，环比减少104万吨，澳矿发运下降，巴西发运回升，非主流地区连续三周表现平稳，到港方面，本周45港到港2355万吨，环比减少256万吨，预计下周到港仍有小幅回落空间，8月底到港回升；需求端，本周铁水日均产量228.77万吨，环比下降2.93万吨，钢厂盈利率4.76，环比下降0.43%，铁矿石刚需延续下滑态势，但环比减量略有放缓，45港日均疏港量321.82万吨，环比继续增加13.8万吨，低铁水、高疏港结构持续，内矿供应下降叠加沿江转水增量或可部分解释数据劈叉；库存方面，45港库存15035万吨，环比下降9万吨，疏港增加有效缓解当周港存压力；钢厂进口矿库存9070万吨，环比增加24万吨，同比增加704万吨，环比增量主要来自华南钢厂海漂库存增加，整体库销比增速加快。 综合来看，铁矿石供需双弱，现货跌破95美金对高成本非主流矿发运抑制进一步增加，下周非主流矿发运是否出现明显减量将成为重要观察指标。若后续发运减量，配合“金九银十”需求边际回升，矿价有望止跌反弹。但目前钢厂利润及铁水产量暂无明确触底信号，达成前述两条假设难度较大，即反弹驱动尚未形成，矿价维持偏弱看待，建议谨慎操作。 焦煤焦炭： 本周双焦依供需双减，但需求跌速快于供给，中期维持偏弱判断，短线主力合约移仓换月期间建议谨慎操作。回顾本周盘面表现，焦煤主力当前价格已经反映了市场对负反馈的大部分预期，短期内可能存在稳价心理。焦炭09合约已经计入了第四轮提降的影响，后续钢企仍有提降预期，期价随现货走平水结构。目前正值移仓换月时期，若出现空头止盈带来的价格偏离，贸易商和焦企仍可以卖出套保。 从基本面来看，焦煤本周供给相对稳定，国内主要煤矿省份的大矿开工率略有上升，洗煤厂开工率受到需求下降的影响而环比走弱，蒙煤通关量虽因监管库容问题小幅下滑，但总体供给量维持在较高水平。现货市场成交不佳，价格下跌，山西吕梁低硫主焦煤和甘其毛都原煤价格均有所下调。海运煤价格与国产煤价格接近，8月下旬预计国内外煤价均延续下跌趋势。需求方面，短期内铁水产量有进一步减产的可能，本周日均铁水日均产量228.77万吨，环比-2.93万吨，钢企检修增加，成材价格未见企稳，需求上无太多想象空间。周内中焦协呼吁亏损钢企加大限产力度，现货层面上，钢企对原料价格的打压意愿较强。库存方面，下游钢企和焦化厂面临累库压力，港口成交不佳，内陆蒙煤库存周转压力大，预计贸易企业可能降价甩货，原煤价格可能进一步下跌。 焦炭方面，第四轮提降落地，日照准一焦报价1670，环比-50，价格持续下跌，焦化利润快速回落，已到盈亏平衡线附近，市场预期8月下旬可能还有更多提降空间。焦化厂和钢企库存保持低位，主动去库，但随着铁水日产下降，焦炭库存转移可能受阻，继续维持低库需要保持价格优势。 综上所述，双焦市场中期供需双弱，短期内可能因主力换月和负反馈预期兑现而出现暂时性稳价或小反弹。然而，从中期角度来看，下游减产力度不足，双焦市场仍有压缩原料利润的空间。8月下旬需关注需求旺季的表现，若成材价格未能企稳，双焦市场也难以形成独立行情。 纯碱： 本周纯碱现货价格重心依旧下移，大部分地区价格弱稳为主。近期部分产线检修外加一些装置降负荷、运行不稳，本期纯碱产量出现了明显的下滑，为今年以来单周产量减少幅度较大的一周，当前开工率亦降至81.73%，整体仍略高于去年同期。需求方面，整体下游玻璃厂资金压力依旧较大，补货意愿较为有限，更多为刚需为主，整体表现不温不火。库存上，本周累库速度再度放缓，仅有小幅累库。此外当前库存仍维持在近几年同期高位。夏季检修产线逐步有所增加，关注后续碱厂检修计划兑现情况。当前检修季集中度虽较去年有所削弱，但后续仍有集中检修计划，供应存减量空间。短期市场弱势延续，谨慎对待为主。因后续涉及检修减量，价格或存一定反弹修复空间，但不宜逆势操作，注意资金动向。 玻璃： 近期现货均价偏弱，部分地区玻璃厂有提涨。本周产线上有三条浮法冷修，并且玻璃厂后续冷修意愿有一定增加。当前浮法玻璃日熔已降至16.81万吨，开工率降至81.71%。需求上，本周产销情况较上周有一小幅回落，主要是华北地区整体不温不火，贸易商拿货投机需求不高，此外华南、华中地区出货情况相对较好，华东主销区出货亦维持尚可。因此本周浮法玻璃厂库库存整体变动不大，地区间有所差异：华北为主要累库区域，库存环比增加6.63%，但其余主要地区——华南、华中、华东，均有不同程度的去库。其中华南地区因近期部分产线停产以及改色，有所刺激中下游拿货，从而去库；华中因价格上的优势，去库情况相对尚可。利润上，本周三大工艺利润有一定好转，天然气工艺亏损情况有一定减少。当前盘面继续惯性下跌继续下探生产成本，后续关注资金动向以及后续地产端政策执行力度及强度，此外对于旺季预期，盘面存一定反弹需求，但短期行情仍随市场情绪偏弱为主，建议谨慎操作。此外跟踪供应端后续冷修兑现情况，以及需求端改善进展。 动力煤： 本周产地价格暂稳，港口价格继续窄幅下行，随着进入末伏，旺季预期渐行渐远。 产地供给继续恢复，个别地区因倒工作面及环保等因素减产，大部分煤矿平产平销。坑口价格暂稳，中长协需求相对稳定，非电化工需求有所增长，贸易户需求持弱。 港口价格窄幅下行，随着三伏天尾声的到来，下游看空氛围明显，市场情绪趋于悲观，但成本支持下，短期价格降幅有限。 国际动力煤价格涨跌互现，南非及澳洲价格较强，高低卡价格略有分化，高卡需求相对较好。从船期来看，上旬进口量预计保持下降。内贸价格持续松动，贸易商投标报价重心下移，电厂成交意愿偏弱。 本周起，由于副高的减弱，冷空气的南下，南方高温将大为收敛，范围明显减小，气温水平整体接近常年同期或略偏低，日耗的支持将有所减弱。中东部以大范围分散雷阵雨为主，川渝地区降水不减，云南中下来水旬偏多。虽然中下游水利枢纽出库有所下降，但上游出库依然同期偏强，且云南水电近期表现亮眼，水电仍有支撑。非电需求表现暂稳，减产用煤量下降，但甲醇给化工煤需求带来提振。 主要省市电厂库存近一周去化速度逐步放缓，整体仍处历史高位，沿海地区库存已低于去年同比。发运利润不足，贸易户发运依然弱，北方港口来煤处于中低位；下游库存充裕，且有进口煤补充，旺季末期，终端刚需拉运为主，其量略高于调入，北港库存再度累库后暂稳。 进入末伏后，市场需求依然未有改善，而日耗驱动或在副高减弱后持续下降，而下周出伏后，气温将季节性回落，下半月煤价将继续保持偏弱震荡，但成本支持下，月内幅度将相对有限。 新湖期货研究所黑色组 姜秋宇 Z0011553 王婧茹 Z0020459 章颉 Z0020568 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。

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