【光大海外】联想集团(0992.HK)FY25Q1 业绩点评报告
（以下内容从光大证券《【光大海外】联想集团(0992.HK)FY25Q1 业绩点评报告》研报附件原文摘录）
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《FY25Q1业绩符合预期，AI赋能各业务板块成长动力——联想集团（0992.HK）FY25Q1业绩点评报告》 报告发布日期：2024年8月16日 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：王贇（执业证书编号：S0930522120001） 联系人：沈昱恒 往期回顾 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY2024业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY24Q3业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）AI PC进展跟踪报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）Tech World 2023点评 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY24Q1业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY2023年度业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.Hk）ISG业务发展跟踪点评报告 深度解读【联想集团】投资逻辑 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY23Q3业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY2022业绩点评 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY22Q3业绩点评 【光大海外TMT】业绩超预期，盈利能力持续改善——联想集团（0992.HK）FY22Q2业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）各业务多元化增长，盈利能力大幅改善 要点 事件：FY25Q1公司收入154.47亿美元，同比上升19.7%、环比上升11.7%，非PC业务收入占比提升5pct至47%，达历史新高；归母净利润2.43亿美元，同比上升37.3%、环比下降2%，超彭博一致预期的2.31亿美元约5.2%，对应归母净利率为1.6%，同比上升0.2pct、环比下降0.2pct。 PC市场复苏，IDG（智能设备）业务收入&经营溢利同环比上升。1）FY25Q1公司IDG业务收入114.22亿美元，同比上升11.3%、环比上升9.2%；经营溢利8.28亿美元，同比上升27.5%、环比增长7.2%，主要系高端PC产品占比提升3.4pct，及商用PC换机开启驱动ASP提升。根据IDC数据，24Q2全球PC出货量6,490万台，同比上升3%，连续两个季度实现同比增长；联想PC出货量1,470万台，同比上升3.7%，以22.7%市占率位居全球第一。2）根据Canalys预测，2024年全球AI PC出货量将达4,400万台，2025年有望达1.03亿台。公司预计随着操作系统向windows11过渡及AI PC出货量显著提升，全球有望加速进入新一轮PC换机周期。公司积极培育自身知识产权，扩展产品矩阵。公司研发AI自有知识产权，以改善推理速度、语言模型压缩和内存占用；不断丰富产品种类，从硬件扩展至零部件和软件，包括人工智能 Core芯片、Yoga Creator Zone、ThinkShield安全解决方案和人工智能Now个人助理。根据Canalys统计数据，FY25Q1公司AI PC出货量环比增长228%。3）非PC业务：FY25Q1非PC业务占IDG业务收入23%，平板电脑/智能手机业务收入分别同比上升33%/28%。公司将进一步扩张智能手机产品组合、推动智能手机产品高端化以提高市场份额。 FY25Q1 ISG（基础设施方案）业务收入创新高，税前亏损持续收窄：FY25Q1 ISG业务收入31.60亿美元，同比上升65.1%、环比上升24.7%，季度收入创历史新高。税前亏损3,727万美元，亏损持续收窄，环比减少5,940万美元、同比减少2,314万美元。1）AI服务器需求增长。公司AI服务器高意向订单（pipeline）环比增加20%，实际订单（order）环比增加50%。2）液冷方案季度收入创历史新高，同比上升。公司独家Neptune暖水液冷技术与主要GPU供应商合作推出全新的AI基础设施产品和服务。3）存储业务季度收入创历史新高，连续十个季度实现同比双位数增长。 FY25Q1 SSG（方案服务）业务收入持续双位数同比增长：受益于企业客户生产力升级及数字化转型，AI赋能的服务和解决方案需求增长，公司FY25Q1 SSG业务收入18.85亿美元，同比上升10.0%、环比上升3.6%；税前利润率21%。其中支持服务/运维服务收入同比上升2%/16%，设备即服务及基础设施即服务的总合约价值同比增长近40%。自SSG集团创立以来，已连续实现13个季度双位数增长且营业利润率均超20%，带动公司整体盈利能力提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持FY25-27净利润预测13.19/17.02/20.03亿美元。公司当前股价10.02港元对应FY25/26 12/9倍P/E，公司：1）受益于AI PC带动的消费者换机需求提振；2）聚焦AI PC软硬件生态组织，有望重塑估值，维持“买入”评级。 风险提示：商用PC需求恢复不及预期；AI PC落地进展不及预期；基础设施方案业务下游需求不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息，均取自于光大证券已正式外发研究报告，由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性，任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总，任何关于研究报告、研究观点的解读，请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题：《FY25Q1业绩符合预期，AI赋能各业务板块成长动力——联想集团（0992.HK）FY25Q1业绩点评报告》 报告发布日期：2024年8月16日 分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002） 分析师：王贇（执业证书编号：S0930522120001） 联系人：沈昱恒 往期回顾 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY2024业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY24Q3业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）AI PC进展跟踪报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）Tech World 2023点评 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY24Q1业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY2023年度业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.Hk）ISG业务发展跟踪点评报告 深度解读【联想集团】投资逻辑 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY23Q3业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY2022业绩点评 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）FY22Q3业绩点评 【光大海外TMT】业绩超预期，盈利能力持续改善——联想集团（0992.HK）FY22Q2业绩点评报告 【光大海外TMT】联想集团（0992.HK）各业务多元化增长，盈利能力大幅改善 要点 事件：FY25Q1公司收入154.47亿美元，同比上升19.7%、环比上升11.7%，非PC业务收入占比提升5pct至47%，达历史新高；归母净利润2.43亿美元，同比上升37.3%、环比下降2%，超彭博一致预期的2.31亿美元约5.2%，对应归母净利率为1.6%，同比上升0.2pct、环比下降0.2pct。 PC市场复苏，IDG（智能设备）业务收入&经营溢利同环比上升。1）FY25Q1公司IDG业务收入114.22亿美元，同比上升11.3%、环比上升9.2%；经营溢利8.28亿美元，同比上升27.5%、环比增长7.2%，主要系高端PC产品占比提升3.4pct，及商用PC换机开启驱动ASP提升。根据IDC数据，24Q2全球PC出货量6,490万台，同比上升3%，连续两个季度实现同比增长；联想PC出货量1,470万台，同比上升3.7%，以22.7%市占率位居全球第一。2）根据Canalys预测，2024年全球AI PC出货量将达4,400万台，2025年有望达1.03亿台。公司预计随着操作系统向windows11过渡及AI PC出货量显著提升，全球有望加速进入新一轮PC换机周期。公司积极培育自身知识产权，扩展产品矩阵。公司研发AI自有知识产权，以改善推理速度、语言模型压缩和内存占用；不断丰富产品种类，从硬件扩展至零部件和软件，包括人工智能 Core芯片、Yoga Creator Zone、ThinkShield安全解决方案和人工智能Now个人助理。根据Canalys统计数据，FY25Q1公司AI PC出货量环比增长228%。3）非PC业务：FY25Q1非PC业务占IDG业务收入23%，平板电脑/智能手机业务收入分别同比上升33%/28%。公司将进一步扩张智能手机产品组合、推动智能手机产品高端化以提高市场份额。 FY25Q1 ISG（基础设施方案）业务收入创新高，税前亏损持续收窄：FY25Q1 ISG业务收入31.60亿美元，同比上升65.1%、环比上升24.7%，季度收入创历史新高。税前亏损3,727万美元，亏损持续收窄，环比减少5,940万美元、同比减少2,314万美元。1）AI服务器需求增长。公司AI服务器高意向订单（pipeline）环比增加20%，实际订单（order）环比增加50%。2）液冷方案季度收入创历史新高，同比上升。公司独家Neptune暖水液冷技术与主要GPU供应商合作推出全新的AI基础设施产品和服务。3）存储业务季度收入创历史新高，连续十个季度实现同比双位数增长。 FY25Q1 SSG（方案服务）业务收入持续双位数同比增长：受益于企业客户生产力升级及数字化转型，AI赋能的服务和解决方案需求增长，公司FY25Q1 SSG业务收入18.85亿美元，同比上升10.0%、环比上升3.6%；税前利润率21%。其中支持服务/运维服务收入同比上升2%/16%，设备即服务及基础设施即服务的总合约价值同比增长近40%。自SSG集团创立以来，已连续实现13个季度双位数增长且营业利润率均超20%，带动公司整体盈利能力提升。 盈利预测、估值与评级：我们维持FY25-27净利润预测13.19/17.02/20.03亿美元。公司当前股价10.02港元对应FY25/26 12/9倍P/E，公司：1）受益于AI PC带动的消费者换机需求提振；2）聚焦AI PC软硬件生态组织，有望重塑估值，维持“买入”评级。 风险提示：商用PC需求恢复不及预期；AI PC落地进展不及预期；基础设施方案业务下游需求不及预期。 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
