华泰 | 美国众议院当前选情如何?

（以下内容从华泰证券《华泰 | 美国众议院当前选情如何?》研报附件原文摘录）
　　点击小程序查看研报原文 核心观点 11月众议院改选中民主党或有一定优势 美国国会共有435名众议员，当前众议院由220名共和党议员和212名民主党议员组成，有3个席位空缺。2024年众议院选举换届全部435个席位。当前共和党铁票选区数量略多于民主党，但民主党在多数摇摆选区或占优势。纽约州、加州两个蓝州以及摇摆州（亚利桑那州、密歇根州和宾夕法尼亚州）的众议院选区是两党争夺焦点。众议院选举易受总统选情的影响，哈里斯“临危受命”以来，有效激发了民主党选民投票热情，对众议院选举或有所助力。 众议院主掌财权，众议长系实权人物可控制立法议程 每州众议员数量按十年一次人口普查统计的各州人口比例分配，全美共有435名，由选民直接选举产生，每州至少1名。众议院一方面控制征税权，只有众议院有权提出税收相关法案；另一方面把握财政权，负责联邦政府财政预算的起草和后续拨款法案的发起，审批所有政府开支。众议长为国家第三号政治人物，能够决定什么样的法案能被讨论被表决以及在什么时候表决，并在立法讨论中控制发言人选和顺序。若众议长与总统分属不同政党，将极大制约着总统的施政。 当前共和党以微弱优势占据多数席位，但议席改选或有利于民主党 美国宪法规定，每隔两年改选众议院全体435名众议员。当前众议院由220名共和党议员和212名民主党议员组成，有3个席位空缺。共和党铁票选区略占优势，截至7月31日“270 to win”判断有209个共和党安全席位，201个民主党安全席位。弗吉尼亚大学政治研究中心“萨巴托水晶球” 7月31日判断，在19个不定席位中，10个属于蓝州，8个属于摇摆州，仅有1个属于红州。民主党或易赢得上述不定席位。纽约州、加州两个蓝州以及摇摆州（亚利桑那州、密歇根州和宾夕法尼亚州）的众议院选区是两党争夺焦点。 众议院选举易受总统选举影响，哈里斯有效激发了选民捐款与投票热情 由于众议员候选人众多且总体知名度较低，更难脱离所属政党和本党总统候选人影响，因此总统的选情对众议院选举结果至关重要。哈里斯在8月9日的real clear politics全国综合民调中支持率首次超过特朗普。7月哈里斯竞选团队共筹集3.1亿美元，是特朗普的两倍。根据《纽约时报》7月3日拜登民调和7月25日哈里斯民调显示，哈里斯将年轻选民和拉美裔的支持率从拜登的40%和41%提高至59%和60%，并使得“几乎肯定会投票”给民主党的人群从57%增加至72%。 11月选举中国会的归属对美国政治及资本市场走向或有较大影响 从当前的选情来看，共和党横扫（同时拿下总统及参众两院的控制权）的可能性在明显降低：总统选举悬念再起，民主党掌控众议院，共和党掌控参议院的概率正在提升。而特朗普的竞选主张中，如进一步减税、小费不征税、重新签订贸易协定、废除《通胀削减法案》等等都需要国会层面的配合。参众两院的花落谁家会决定新一任总统后续施政的顺利与否以及施政的优先级（若是分立国会，则总统将优先实行不需要国会配合的政策，如关税和针对移民等社会问题的一系列行政令等）。上述政策的执行力度及先后次序，也势必给资本市场带来重大影响。 风险提示：地缘政治风险加剧，政策超预期变化。 正文 众议院职责：主掌财权，负责税收、财政预算和拨款法案事宜 美国国会由参众两院组成。众议员数按各州人口比例分配，固定435名，由选民直接选举产生，每州至少1名。各州在众议院中拥有的席位比例以该州每十年一次的人口普查数为基准，以州为单位划分选区，50万人以上可以组成一个选区，一个选区产生一名众议员。在2020年人口普查后，共有六州增加了其在众议院的席位，科罗拉多州、佛罗里达州、蒙大拿州、北卡罗来纳州和俄勒冈州各增加一席，德克萨斯州增加两席。加利福尼亚州、伊利诺伊州、密歇根州、纽约州、俄亥俄州、宾夕法尼亚州和西弗吉尼亚州各减少一席。目前加利福尼亚州人口仍保持最多，享有52个席位。由此可窥见美国人口流动趋势，以传统农业和制造业为主的东北部和中部地区人口呈流出状态，以信息技术、宇航、电子等新兴产业为主的南部和西部地区人口呈流入状态。 众议院主要掌控财权。众议院的专属权力有发起税收相关法案、弹劾联邦官员、在没有候选人获得选举人团多数票情况下投票选举总统等。相较参议院，众议院的权力更侧重于财权：首先是征税权，只有众议院有权提出税收相关法案，参议院法案不得涉及税收问题；其次是财政权，众议院负责联邦政府财政预算的起草和后续拨款法案的发起，审批所有政府开支。众议院财权运用的典型案例是联邦政府预算的制定，需由众议院首先制定预算决议案草案和拨款法案才能由参议院审议，并由众议院完成拨款法案的最终审议。 众议长系实职有实权，位列副总统之后，为国家第三号人物。根据众议院议事规则，众议长拥有制定立法计划、任命众议院各委员会主席和委员等12项权力。其中最为重要的是控制众议院立法议程：首先通过制定立法计划，决定什么样的法案能被讨论被表决以及在什么时候表决；其次，众议长在法案讨论时可控制议员的发言人选和顺序，未经许可不得发言或提出动议。美国宪法规定，众议长由全体众议员选举产生，在实践中一般由众议院多数党领袖担任，而众议长一经当选则只要所在政党还在众议院中保持多数党席位就可继续担任。若众议长与总统分属不同政党，将极大制约着总统的政策和行为。 纽约州、加州以及摇摆州的众议院选区或是两党争夺焦点 美国宪法规定，每隔两年改选众议院全体435名众议员。本届国会共和党在众议院拥有220个席位，民主党拥有212个席位，共和党以微弱优势占据多数席位，有3个席位处于空缺状态。在今年11月5日，全部的435个席位都将重新选举，获得超过218个席位的政党赢得众议院控制权。 从席位总数看，共和党铁票选区略占优势。根据今年7月31日“270 to win”对众议院选情的测算，明显倾向于共和党的席位共有209个，明显倾向于民主党的席位共有201个，有25个不定席位。《国会山报》于7月21日测算，共和党拥有212个席位，民主党则拥有206个，剩余17个为不定席位。由于民主党选民多在城市，地理分布情况比共和党选民更加集中，因此民主党虽可赢得城市选区，却较容易在乡村及郊区输掉选举，导致众议院选举呈现出明显的“农村包围城市”态势。 从不定席位看，民主党候选人在多数摇摆选区有一定优势。以弗吉尼亚大学政治研究中心“萨巴托水晶球”今年7月31日测算为例，在19个不定席位中，10个属于蓝州（俄勒冈州、科罗拉多州、缅因州、华盛顿州、纽约州、加利福尼亚州等），8个属于摇摆州（亚利桑那州、密歇根州、北卡罗来纳州、宾夕法尼亚州等），仅有1个属于红州（内布拉斯加州）。尤其是在总统选举年，选民或更偏好与整个州的总统大选倾向保持一致，民主党或易赢得上述不定席位。 由于众议院席位众多，具体选区民调较为缺乏且权威性不足，难以选取关键选区进行个案分析。但总体而言，纽约州、加利福尼亚州两个蓝州以及大选中的摇摆州的众议院选区或是两党争夺的焦点。 首先看摇摆州选区，其既是总统大选争夺的热点战场，也是众议院的重点争夺对象。根据民主党国会竞选委员会和全国共和党国会委员会公布的重点席位名单，亚利桑那州、密歇根州和宾夕法尼亚州等摇摆州位列其中。 举例而言，亚利桑那州第一选区的共和党众议员戴维·施维克特 (David Schweikert)在2022年仅以0.9个百分点的微弱优势取胜，是民主党重点针对的目标之一。2024年8月5日“奔向白宫”对众议院不定席位的选情判断较为焦灼，密歇根州第七选区共和党候选人优势约为4个百分点，亚利桑那州第六选区共和党候选人优势约为5个百分点。 其次，纽约州和加州两个传统蓝州里面的“交叉选区”是民主党获取众议院控制权的两条最重要路径。“交叉选区”是指2020年大选中，拜登顺利赢得的州中属于共和党的众议员选区，以及2020年特朗普在大选所赢得的州中，属于民主党的众议员席位。 本次改选，共和党在“交叉选区”的数量和质量上都处于劣势。截至2024年7月31日，自由派选举网站Daily Kos Elections发布结果：在2022年选区重新划分后，共和党占据拜登在2020年赢得的18个选区，而民主党只占据特朗普在2020年赢得的8个选区。共和党现需6-9个席位才能守住众议院，而不定席位中有5-7个在纽约州和加州。此外共和党的“交叉席位”支持率优势大多不到4个百分点，民主党正投入大量资源试图赢回上述选区。 本次选举选情展望 众议院选举易受总统选举走势和所在选区具体情况的影响。由于众议员候选人众多且总体知名度较低，更难脱离所属政党和本党总统候选人影响，因此众议院竞选通常比参议院竞选更具随全国层面竞选走势变动而变动的色彩。根据real clear politics截止2024年8月9日的全国综合民调显示，特朗普支持率为46.9%，哈里斯则为47.4%，首次超过特朗普。 哈里斯“临危受命”以来，有效地激发了民主党选民投票热情，对众议院选举有所助力。特朗普竞选团队今年7月筹款1.387亿美元，而哈里斯竞选团队则筹集3.1亿美元，是特朗普的两倍。根据双方竞选团队8月2日公布的数据，哈里斯的竞选团队和其他附属委员会手头有3.77亿美元现金，比特朗普的3.27亿美元竞选资金多出5000万美元。哈里斯竞选团队表示已筹集超过10亿美元资金，是历史上最快突破十位数的记录。民主党参议院竞选委员会连续两天在网上筹集了超过100万美元，是2023-2024选举周期筹集资金最多的两天。哈里斯与特朗普的差距缩小甚至反超，正在逐步改变众议院的竞选格局。 作为竞争激烈的35个选区之一的密歇根州众议员希拉里·斯科尔滕 (Hillary Scholten) 表示，哈里斯检察官背景对担心犯罪率上升的选民来说非常有吸引力。《库克政治报告》主编艾米·沃尔特Amy Walter在今年7月28日接受采访时表示，哈里斯或无法改变众议院最有竞争席位的竞选情况，但会帮助民主党守住本应赢得的席位。根据《纽约时报》7月3日拜登民调和7月25日哈里斯民调显示，哈里斯将年轻选民和拉美裔的支持率从拜登的40%和41%提高至59%和60%，并使得 “几乎肯定会投票”给民主党的人群投票率从57%增加至72%。后续哈里斯的民意若能持续抬升，势必对本党众议员选情有正面的提振。 最后需要指出的是，11月选举中国会的归属对美国政治及资本市场走向或有较大影响。 通过本篇报告和上篇报告（《美国参议院当前选情如何》2024年7月26日），我们对11月大选过后国会的归属做了初步的分析与推测。从当前的选情来看，共和党横扫（同时拿下总统及参众两院的控制权）的可能性在明显降低：总统选举悬念再起，民主党掌控众议院，共和党掌控参议院的概率正在提升。 而特朗普的竞选主张（参见我们的前述报告《最新的共和党党纲有哪些看点？》2024年7月13日）中，如进一步减税、小费不征税、重新签订贸易协定、废除《通胀削减法案》等等都需要国会层面的配合。参众两院的花落谁家会决定新一任总统后续施政的顺利与否以及施政的优先级（若是分立国会，则总统将优先实行不需要国会配合的政策，如关税和针对移民及社会问题的一系列行政令等等）。上述政策的执行力度及先后次序，也势必给资本市场带来重大影响。 风险提示 1.地缘政治风险加剧：选举年部分议员候选人为谋求连任，提出激进的法案或政策主张，引发地缘局势紧张。 2.政策超预期变化：大选博弈导致政策超预期，给市场增加更多不确定性。 相关研报 研报：《美国众议院当前选情如何？》2024年8月15日 史进峰 分析师 S0570524030002 | BSX922 熊丰 联系人 S0570123110036 往期推荐 华泰 | 美国参议院当前选情如何？ 华泰 | 美国最新的共和党党纲有哪些看点？ 美国大选系列研究 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 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