外汇商品 | 债务危机能否预警:欧元区主权债务的雪球效应分析

（以下内容从兴业研究《外汇商品 | 债务危机能否预警:欧元区主权债务的雪球效应分析》研报附件原文摘录）
　　欧元区、债务风险 根据债务累积方程，i-g的正负水平以及上升、下降趋势可为衡量主权债务风险提供参考。大多数经济学模型显示，i-g为正在中长期内成立，其在发达经济体中尤为明显。i-g与财政基本面、经济周期有关，衰退期倾向于上行，且财政状况越差的经济体上行动能越强。 i-g为正固然会增加债务负担，但不一定会触发违约。后者需i因市场情绪恶化迅速上升至一定高度。因边际利率对市场情绪更为敏感，利用其计算的i-g相比平均名义利率在债务违约预警方面更具参考意义。该指标显示，意大利、比利时、法国目前所面临的风险相对偏高。 i-g的上升并不能完全归咎于违约风险的提升。通过分析i-g的影响因素，从中提炼出衡量债务不可持续性的特定成分。依照该指标的历史波动区间，我们针对意大利给出了可能引发系统性问题的两级预警阈值。最新数值和第一阈值仍有距离。法国的数据显示其债务风险已不容忽视。近期重点关注法国总理任命情况，以及极左翼、极右翼联合修改养老金制度的可能性。 在实践中，债务可持续性分析通常从简单的债务积累方程出发： 其中，it指??时刻政府债务的平均名义利率；gt指??时刻名义GDP增长率；bt为??时刻政府债务占GDP比重（简称债务率）；pbt为??时刻基础财政余额（Primary Balance，即不包括利息支付的财政收支差额）占GDP的比重；ddat为第??期的债务动态调整项占GDP的比率。 (it-gt)/(1+gt)衡量的是债务利息成本相对于经济增长的负担。pbt为正表示政府在扣除利息支付后的支出小于收入，有助于减少债务，反之则加剧债务负担。债务动态调整通常包括其他影响债务变化的因素，如汇率变化、债务重组、一次性收入或支出等。 当ddat=0，债务率保持不变的前提可近似为pbt≈(it-gt)bt-1，其中1+gt可以近似等于1主要适用于通常名义增速较低的发达经济体。当i>g时，政府要阻止杠杆率上升就需要保持基础财政盈余，而要降低杠杆率就需要更多的盈余。相反，如果能够维持i 点此查看微信公众号原文全部内容>>

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