【招商电子】高伟电子:24H1营收超预期,看好下半年后摄导入的业绩弹性

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司8月15日盘后发布2024年度上半年业绩，2024年上半年公司实现收入5.86亿美元，同比+59.8%，归母净利润1604万美元，同比-11.0%，毛利率12.21%，同比-1.66pcts，净利率2.83%，同比-1.95pcts。我们点评如下。 2024年上半年收入大超预期，利润率下滑主要系后摄导入的前置费用较高、老产品毛利率下降。公司上半年收入5.86亿美元，同比大增59.8%，在淡季超越市场预期，主要系：1）iPad上半年出货量同比增长，且公司上半年切入Pro新机后摄的新增料号，带动iPad收入显著提升；2）上半年公司iPhone前摄份额有所提升；3）激光雷达和Vision Pro业务亦有所贡献。公司上半年归母净利1604万美元，同比下降11.0%，利润率有所下滑主因：（1）下半年手机后摄导入的前置研发成本、折旧以及配套融资费用增长，举例而言，24H1研发费用为3636万美元，同比+78.9%；融资成本为817万美元，同比+156.4%。（2）老产品毛利率略有下降，24H1毛利率12.21%，同比-1.66pcts。 看好24H2导入iPhone后摄带来的业绩弹性，中长线受益于苹果三年向上周期、光学创新及自身份额持续提升。行业层面，目前iPhone后摄的市场空间是前摄的8倍左右，并且未来几年后摄的创新将带动市场持续增长，我们认为潜望式下沉和48M普及将是未来三年后摄创新的主旋律，例如今年下半年iPhone新机潜望式将下沉到Pro机型，未来有望继续升级像素等性能；同时超广角亦有望陆续从12M升级到48M。公司层面，公司当前为iPhone及iPad前摄模组主供，与苹果合作十几年，技术底蕴深厚，被立景收购后成本控制、客户服务等方面进步明显，我们预计公司今年下半年将切入iPhone新机后摄的潜望式、超广角两颗模组料号，公司营收望新增大几亿美元；未来两三年预计后摄持续创新迭代带动模组ASP提升，叠加自身份额提升将为公司带来显著的业绩增量。今年上半年公司为新品投入了大量前置成本，下半年随着新品贡献营收，综合费用率将明显降低。 激光雷达、VR/AR亦是公司未来成长动力。1）激光雷达：公司与速腾聚创合资成立立腾创新从事激光雷达模组及系统组装业务，2024年出货量有望继续实现高增长，随着高阶自动驾驶发展、技术及成本突破，未来几年激光雷达业务成长空间广阔；2）VR/AR：公司前瞻布局VR/AR，是苹果Vision Pro摄像模组的主要供应商，长线将受益于VR/AR产业浪潮。 “ ”投资评级。我们认为，高伟电子未来2-3年在苹果后摄模组领域具备较强的业绩增长弹性，同时公司前瞻布局的激光雷达、VRAR业务具备长线空间。我们预测24/25/26年营收预测为 ，归母净利润为 ，当前市值对应PE为 。公司相比港股及A股可比龙头明显低估， “ ”投资评级。 风险提示： 下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧，技术迭代风险。 参考报告： 1、《高伟电子（1415.HK）—23年业绩承压，看好A客户后摄业务成长空间》2024-03-22 2、《高伟电子（1415.HK）—23H1业绩受下游需求影响，苹果后摄、VisionPro等新业务成长可期》2023-08-11 3、《高伟电子（1415.HK）—22年业绩超预期，静待iPhone后摄、MR及激光雷达业务放量》2023-03-24 4、《高伟电子（1415.HK）深度报告—苹果后摄份额成长空间可观，智能驾驶与VRAR带来增量动能》2023-03-10 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，15年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、研究助理（涂锟山、王虹宇、赵琳）。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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