【国联固收】可转债的非正常退出方式
（以下内容从华福证券《【国联固收】可转债的非正常退出方式》研报附件原文摘录）
点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、王璐 摘要 随着岭南转债的违约风险及退市风险逐渐提升，其下一步如何退出逐渐成为关注重点。盘点历史上转债的退出方式，除了转股、回售、强赎、到期赎回等常见方式之外，还存在一些不寻常的退出方式，包括正溢价转股、正股面临退市或破产重组风险时的退出方式等。本文我们分别对正溢价转股及正股面临退市及破产重组风险时的转债退出方式进行探讨，其中将正股面临退市或破产重组风险的转债退市称为风险退市。 正溢价转股退出：化解到期债务压力的化债手段 正溢价转股退出多作为一种化解发行人到期债务压力的化债手段。目前见于海印转债、洪涛转债及光大转债、江银转债、中信转债。海印转债和洪涛转债的正溢价转股退出均是在转股溢价率较高的情况下实现大量转股，大概率为发行人主动化解债务、减轻财务压力的一种化债手段。此外正溢价转股在银行转债案例中主要分为引入战略投资者溢价增持及股东溢价转股两种情形，两种退出方式一方面为银行补充核心一级资本、避免还本付息造成财务压力，另一方面也为战略投资者的业务布局提供便利。 风险退市：退市转债信用违约风险增大 面临风险退市的转债可选择积极下修以促进转股，其中跟随正股退市的转债违约风险增大。正股面临破产重组风险时，下修等积极操作将对转债转股退出有一定促进作用，债权人亦可考虑参与转债清偿机会。而正股面临退市风险的转债信用违约风险则较大。考虑到退市公司的财务风险相对更高，退市后触发回售等条款的可能性更大，而退市主体资金覆盖兑付本息的难度相应也更大，违约风险也相对更高。因此对于退市转债的清偿参与亦需要更加谨慎。 如何评价转债的信用风险 对于正股面临破产重组或退市风险的转债，其信用违约风险也相应增加，需要从多维度评价识别其信用风险从而加以规避。我们从盈利能力、流动资金、偿债能力、资本结构、外部支持、外部评级、下修条款、信用舆情等方面构建指标体系综合评价转债的信用风险。 转债市场周度回顾 权益市场来看，观察期内整体呈缩量下跌趋势，市场日均成交额6439.32亿元；上证指数、深证成指、创业板指期间跌幅分别为1.48%、1.87%、2.6%。行业板块来看，食品饮料、商贸零售及煤炭板块涨幅居前；国防军工、计算机、汽车板块跌幅居前。 转债方面，观察期内中证转债指数下跌0.71%，万得可转债加权指数下跌0.66%，转债日均交易额为431.34亿元。上市交易的526支转债（不含EB）中，上涨124支，下跌401支，走平1支。新星转债（有色金属）、东时转债（消费者服务）、博汇转债（石油石化）涨幅居前；岭南转债（建筑）、尚荣转债（医药）、诺泰转债（医药）跌幅居前。 风险提示 正股破产重整或退市情况下转债清偿方案具有不确定性；权益市场走势或许有超预期波动从而对转债市场产生超预期影响；历史案例不能完全代表未来的转债退出方式。 正文 01 转债周度观察：转债的非正常退出方式 随着岭南转债的违约风险及退市风险逐渐提升，其下一步如何退出逐渐成为关注重点。盘点历史上转债的退出方式，除了转股、回售、强赎、到期赎回等常见方式之外，还存在一些不寻常的退出方式，包括正溢价转股、正股面临退市或破产重组风险时的退出方式等。本文我们分别对正溢价转股及正股面临退市及破产重组风险时的转债退出方式进行探讨，其中将正股面临退市或破产重组风险的转债退市称为风险退市，以对岭南包括未来可能出险的更多主体退出提供参考。 1.1 正溢价转股退出：化解到期债务压力的化债手段 正溢价转股退出目前见于海印转债、洪涛转债及光大转债、江银转债、中信转债，这种方式多作为一种缓解发行人债务到期压力的化债手段。 海印转债和洪涛转债的正溢价转股退出均是在转股溢价率较高的情况下实现大量转股，意味着投资者需要以高于市场价格的成本转股从而承担亏损。海印转债的退出过程中，在到期前的2022年5月6日至6月7日到期期间，尽管转股溢价率在7%-18%区间波动，转债余额仍从6.72亿元下降至0.89亿元，累计转股约5.8亿元。洪涛转债的退出过程也类似，在2022年6月28日至7月28日期间，转股溢价率为正，但转债余额从6.42亿元下降至0.65亿元，累计转股约5.8亿元。正溢价大量转股会带来一定损失，只有当投资人对正股未来股价预期十分乐观时才会采取这种方式。结合以上两只正股的背景分析，普通投资者大规模买入转债转股的可能性不大，正溢价转股退出大概率为发行人主动化解债务、减轻财务压力的一种化债手段。 此外，正溢价转股更多见于银行转债，主要分为引入战略投资者溢价增持及股东溢价转股两种情形。例如光大转债在到期前通过中国华融的增持实现大量转股，后者在转债到期前的最后几个交易日大量收购光大转债并溢价转股从而成为光大银行的重要股东。此外江银转债亦在到期前引入江阴市国资旗下江南水务进行了溢价增持，后者使用不超过6亿元人民币自有资金购买江银转债，并以超10%溢价率转股后成为江阴银行的股东。光大转债与江银转债的退出均为引入战略投资者溢价增持的方式，一方面为银行补充核心一级资本、避免还本付息造成财务压力，另一方面也为战略投资者的业务布局提供便利。中信转债则通过控股股东中信金控溢价转股实现占比达65.97%的大比例转债退出，虽还未到期且仍有剩余转债尚未转股，但其资本补充目的已完成大半且剩余债务压力相对更加可控。 1.2 风险退市：退市转债信用违约风险增大 当正股面临退市及破产重组风险时，转债相应需要同步退市或提前到期。随着新国九条强化上市公司监管、严格上市公司质量标准及退市要求，更多经营不善或存在财务问题的上市公司及转债面临同步退市风险。另外依据《企业破产法》相关规定，未到期的债权在破产申请受理时视为到期，即在法院受理破产重整时，可转债将被视为到期，无法继续交易或转股。但在实际操作中，为保护债权人权益，重整计划往往会采取一些特殊措施，例如全筑转债、正邦转债保留了15个自然日的交易期限和30个自然日的转股期限，从而给予债券持有人转卖变现或参与重整获得超额收益的选择权。 在全筑及正邦的实际案例中，当正股出现破产重整风险时，发行人曾多次进行下修操作，对转股有一定促进作用。此外即使债权人选择不转股，也能考虑参与发行人清偿机会。全筑转债的清偿方案中，普通债权5.05万元以下部分（含本数）全额现金清偿，超过5.05万元以上部分70%以全筑股份转增股票清偿，股票抵债价格为6元/股，剩余30%以信托受益权份额清偿。正邦转债的清偿方案中，普通债权10万元以下部分（含10万元）以现金形式全额清偿，超过10万元及2,000万元以下（含2,000万元）部分以正邦科技转增股票清偿，每100元普通债权可获得8.70股转增股票，抵债价格为11.5元/股。因此正股面临破产重组风险时，下修等积极操作将对转债转股退出有一定促进作用，此外债权人亦能考虑参与清偿机会。 正股面临退市风险的转债信用违约风险较大。在正股已经退市的案例中，蓝盾、搜特、鸿达转债均跟随正股进入退市板块挂牌转让，且均存在一定的信用违约风险。其中搜特退债在触发有条件回售之后因流动资金不足无法兑付回售本息，成为首支实质性违约的可转债。鸿达退债同样也在触发有条件回售之后因资金紧张无法兑付回售本息从而实质性违约。因此，考虑到退市公司的财务风险相对更高，退市后触发回售等条款的可能性更大，而退市主体资金覆盖兑付本息的难度相应也更大，违约风险也相对更高。因此对于退市转债的清偿参与亦需要更加谨慎。 1.3 转债策略：减资清偿机会之外，维持谨慎 对于正股面临破产重组或退市风险的转债，其信用违约风险也相应增加，需要从多维度评价识别其信用风险从而加以规避。我们从盈利能力、流动资金、偿债能力、资本结构、外部支持、外部评级、下修条款、信用舆情等方面构建指标体系综合评价转债的信用风险。 1) 盈利能力：包括企业的主营业务收入、净利润率、毛利润率、EBITDA/EBIT、净资产收益率、总资产收益率，评估企业的盈利能力和通过经营、投资和筹资活动获取现金的能力。 2) 偿债能力指标：包括短期偿债能力指标（流动比率、速动比率、现金比率）和长期偿债能力指标（利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量与负债比率）、大股东股权质押比例。 3) 流动资金：包括企业的流动性资产、经营活动产生的现金流净额/净债务比率、库存周转率、流动比率，评估企业偿还短期债务的能力。 4) 资本结构：包括资产负债率、产权比率，评估企业的财务杠杆水平。 5) 外部支持：包括未使用银行授信额度/短期负债、担保等外部增信方式、发行人的实控人背景。 6) 外部评级：对低评级和展望为负面的转债保持谨慎态度。 7) 下修条款：观察转债是否有下修空间。 8) 信用舆情：包括信用风险相关事件。 02 周度市场回顾（2024.08.05-2024.08.09） 2.1 行情回顾：权益及转债市场缩量下跌 权益市场来看，观察期内整体呈缩量下跌趋势，市场日均成交额6439.32亿元；上证指数、深证成指、创业板指期间跌幅分别为1.48%、1.87%、2.6%。行业板块来看，食品饮料1、商贸零售及煤炭板块涨幅居前；国防军工、计算机、汽车板块跌幅居前。 转债方面，观察期内中证转债指数下跌0.71%，万得可转债加权指数下跌0.66%，转债日均交易额为431.34亿元。上市交易的526支转债（不含EB）中，上涨124支，下跌401支，走平1支。新星转债（有色金属）、东时转债（消费者服务）、博汇转债（石油石化）涨幅居前；岭南转债（建筑）、尚荣转债（医药）、诺泰转债（医药）跌幅居前。 2.2 转债核心指标 2.2.1 核心估值指标 从转债市场核心指标来看，观察期内等权转债平均价格由110.42元微升至110.82元，等权转债中位数价格由107.8元微升至108.2元。等权转债平均转股价值由72.82元上升至73.84元，等权转债转股价值中位数由70.31元升至70.79元。转债估值指数方面，市场百元平价溢价率由13.6%涨至13.75%。 2.2.2 转股溢价率 上周（8月5-9日）平价处于区间[0,70）、[70,90）、[90,110）、[110,130）、[130,+∞）转债的转股溢价率均值分别为112.42%、39.25%、23.69%、11.2%、9.92%，较前周分别变化-2.98、-0.37、-0.18、1.33、1.08、5.11pcts；股债性角度分类，上周偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率均值分别为93.53%、10.17%、24.31%,较前周分别变化-3.17、0.43、-0.78pcts。 2.2.3 结构性指标 从不同评级分类来看，上周（8月5-9日）评级低于A、A、A+、AA-、AA、AA+、AAA转债价格均值分别为95.21、101.03、115.72、108.38、111.97、113.21和114.51元，较前周分别化-0.68、-0.97、-0.59、-1.39、-0.08、-0.79和-0.50元；从剩余规模分类来看，上周剩余规模在3亿元以下、3-10亿元、10-50亿元，大于50亿元转债价格均值分别为131.99、107.89、104.54和109.08元，较上周分别变动0.87、0.89、0.67和0.16元。 2.3 发行/上市跟踪 1支发行：【汇成转债】 0支上市 2.4 特殊条款追踪 下修：10支确认下修；3支提议下修；12支可能下修；14支公告不下修。 03 风险提示 正股破产重整或退市情况下转债清偿方案具有不确定性；权益市场走势或许有超预期波动从而对转债市场产生超预期影响；历史案例不能完全代表未来的转债退出方式。 具体分析详见国联证券研究所2024年8月15日对外发布的《转债周度观察：转债的非正常退出方式》 分析师：李清荷 执业证书编号：S0590524060002 免责声明 国联证券股份有限公司（下称“国联证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联证券概不承担任何责任。 本平台及国联证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联证券认为可靠，但国联证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本公众号推送内容仅反映国联证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 法律声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本微信平台所载内容仅供国联证券客户中专业投资者参考使用。若您非国联证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以国联证券研究所发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本微信号及其推送内容的版权归国联证券所有，国联证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。 李清荷 国联固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾供职于华福证券、国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 2023年带队获得Wind金牌分析师第二名、Wind最佳路演团队、Choice最佳分析师。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
点击蓝字 · 关注我们 文：李清荷、王璐 摘要 随着岭南转债的违约风险及退市风险逐渐提升，其下一步如何退出逐渐成为关注重点。盘点历史上转债的退出方式，除了转股、回售、强赎、到期赎回等常见方式之外，还存在一些不寻常的退出方式，包括正溢价转股、正股面临退市或破产重组风险时的退出方式等。本文我们分别对正溢价转股及正股面临退市及破产重组风险时的转债退出方式进行探讨，其中将正股面临退市或破产重组风险的转债退市称为风险退市。 正溢价转股退出：化解到期债务压力的化债手段 正溢价转股退出多作为一种化解发行人到期债务压力的化债手段。目前见于海印转债、洪涛转债及光大转债、江银转债、中信转债。海印转债和洪涛转债的正溢价转股退出均是在转股溢价率较高的情况下实现大量转股，大概率为发行人主动化解债务、减轻财务压力的一种化债手段。此外正溢价转股在银行转债案例中主要分为引入战略投资者溢价增持及股东溢价转股两种情形，两种退出方式一方面为银行补充核心一级资本、避免还本付息造成财务压力，另一方面也为战略投资者的业务布局提供便利。 风险退市：退市转债信用违约风险增大 面临风险退市的转债可选择积极下修以促进转股，其中跟随正股退市的转债违约风险增大。正股面临破产重组风险时，下修等积极操作将对转债转股退出有一定促进作用，债权人亦可考虑参与转债清偿机会。而正股面临退市风险的转债信用违约风险则较大。考虑到退市公司的财务风险相对更高，退市后触发回售等条款的可能性更大，而退市主体资金覆盖兑付本息的难度相应也更大，违约风险也相对更高。因此对于退市转债的清偿参与亦需要更加谨慎。 如何评价转债的信用风险 对于正股面临破产重组或退市风险的转债，其信用违约风险也相应增加，需要从多维度评价识别其信用风险从而加以规避。我们从盈利能力、流动资金、偿债能力、资本结构、外部支持、外部评级、下修条款、信用舆情等方面构建指标体系综合评价转债的信用风险。 转债市场周度回顾 权益市场来看，观察期内整体呈缩量下跌趋势，市场日均成交额6439.32亿元；上证指数、深证成指、创业板指期间跌幅分别为1.48%、1.87%、2.6%。行业板块来看，食品饮料、商贸零售及煤炭板块涨幅居前；国防军工、计算机、汽车板块跌幅居前。 转债方面，观察期内中证转债指数下跌0.71%，万得可转债加权指数下跌0.66%，转债日均交易额为431.34亿元。上市交易的526支转债（不含EB）中，上涨124支，下跌401支，走平1支。新星转债（有色金属）、东时转债（消费者服务）、博汇转债（石油石化）涨幅居前；岭南转债（建筑）、尚荣转债（医药）、诺泰转债（医药）跌幅居前。 风险提示 正股破产重整或退市情况下转债清偿方案具有不确定性；权益市场走势或许有超预期波动从而对转债市场产生超预期影响；历史案例不能完全代表未来的转债退出方式。 正文 01 转债周度观察：转债的非正常退出方式 随着岭南转债的违约风险及退市风险逐渐提升，其下一步如何退出逐渐成为关注重点。盘点历史上转债的退出方式，除了转股、回售、强赎、到期赎回等常见方式之外，还存在一些不寻常的退出方式，包括正溢价转股、正股面临退市或破产重组风险时的退出方式等。本文我们分别对正溢价转股及正股面临退市及破产重组风险时的转债退出方式进行探讨，其中将正股面临退市或破产重组风险的转债退市称为风险退市，以对岭南包括未来可能出险的更多主体退出提供参考。 1.1 正溢价转股退出：化解到期债务压力的化债手段 正溢价转股退出目前见于海印转债、洪涛转债及光大转债、江银转债、中信转债，这种方式多作为一种缓解发行人债务到期压力的化债手段。 海印转债和洪涛转债的正溢价转股退出均是在转股溢价率较高的情况下实现大量转股，意味着投资者需要以高于市场价格的成本转股从而承担亏损。海印转债的退出过程中，在到期前的2022年5月6日至6月7日到期期间，尽管转股溢价率在7%-18%区间波动，转债余额仍从6.72亿元下降至0.89亿元，累计转股约5.8亿元。洪涛转债的退出过程也类似，在2022年6月28日至7月28日期间，转股溢价率为正，但转债余额从6.42亿元下降至0.65亿元，累计转股约5.8亿元。正溢价大量转股会带来一定损失，只有当投资人对正股未来股价预期十分乐观时才会采取这种方式。结合以上两只正股的背景分析，普通投资者大规模买入转债转股的可能性不大，正溢价转股退出大概率为发行人主动化解债务、减轻财务压力的一种化债手段。 此外，正溢价转股更多见于银行转债，主要分为引入战略投资者溢价增持及股东溢价转股两种情形。例如光大转债在到期前通过中国华融的增持实现大量转股，后者在转债到期前的最后几个交易日大量收购光大转债并溢价转股从而成为光大银行的重要股东。此外江银转债亦在到期前引入江阴市国资旗下江南水务进行了溢价增持，后者使用不超过6亿元人民币自有资金购买江银转债，并以超10%溢价率转股后成为江阴银行的股东。光大转债与江银转债的退出均为引入战略投资者溢价增持的方式，一方面为银行补充核心一级资本、避免还本付息造成财务压力，另一方面也为战略投资者的业务布局提供便利。中信转债则通过控股股东中信金控溢价转股实现占比达65.97%的大比例转债退出，虽还未到期且仍有剩余转债尚未转股，但其资本补充目的已完成大半且剩余债务压力相对更加可控。 1.2 风险退市：退市转债信用违约风险增大 当正股面临退市及破产重组风险时，转债相应需要同步退市或提前到期。随着新国九条强化上市公司监管、严格上市公司质量标准及退市要求，更多经营不善或存在财务问题的上市公司及转债面临同步退市风险。另外依据《企业破产法》相关规定，未到期的债权在破产申请受理时视为到期，即在法院受理破产重整时，可转债将被视为到期，无法继续交易或转股。但在实际操作中，为保护债权人权益，重整计划往往会采取一些特殊措施，例如全筑转债、正邦转债保留了15个自然日的交易期限和30个自然日的转股期限，从而给予债券持有人转卖变现或参与重整获得超额收益的选择权。 在全筑及正邦的实际案例中，当正股出现破产重整风险时，发行人曾多次进行下修操作，对转股有一定促进作用。此外即使债权人选择不转股，也能考虑参与发行人清偿机会。全筑转债的清偿方案中，普通债权5.05万元以下部分（含本数）全额现金清偿，超过5.05万元以上部分70%以全筑股份转增股票清偿，股票抵债价格为6元/股，剩余30%以信托受益权份额清偿。正邦转债的清偿方案中，普通债权10万元以下部分（含10万元）以现金形式全额清偿，超过10万元及2,000万元以下（含2,000万元）部分以正邦科技转增股票清偿，每100元普通债权可获得8.70股转增股票，抵债价格为11.5元/股。因此正股面临破产重组风险时，下修等积极操作将对转债转股退出有一定促进作用，此外债权人亦能考虑参与清偿机会。 正股面临退市风险的转债信用违约风险较大。在正股已经退市的案例中，蓝盾、搜特、鸿达转债均跟随正股进入退市板块挂牌转让，且均存在一定的信用违约风险。其中搜特退债在触发有条件回售之后因流动资金不足无法兑付回售本息，成为首支实质性违约的可转债。鸿达退债同样也在触发有条件回售之后因资金紧张无法兑付回售本息从而实质性违约。因此，考虑到退市公司的财务风险相对更高，退市后触发回售等条款的可能性更大，而退市主体资金覆盖兑付本息的难度相应也更大，违约风险也相对更高。因此对于退市转债的清偿参与亦需要更加谨慎。 1.3 转债策略：减资清偿机会之外，维持谨慎 对于正股面临破产重组或退市风险的转债，其信用违约风险也相应增加，需要从多维度评价识别其信用风险从而加以规避。我们从盈利能力、流动资金、偿债能力、资本结构、外部支持、外部评级、下修条款、信用舆情等方面构建指标体系综合评价转债的信用风险。 1) 盈利能力：包括企业的主营业务收入、净利润率、毛利润率、EBITDA/EBIT、净资产收益率、总资产收益率，评估企业的盈利能力和通过经营、投资和筹资活动获取现金的能力。 2) 偿债能力指标：包括短期偿债能力指标（流动比率、速动比率、现金比率）和长期偿债能力指标（利息保障倍数、现金流量利息保障倍数、现金流量与负债比率）、大股东股权质押比例。 3) 流动资金：包括企业的流动性资产、经营活动产生的现金流净额/净债务比率、库存周转率、流动比率，评估企业偿还短期债务的能力。 4) 资本结构：包括资产负债率、产权比率，评估企业的财务杠杆水平。 5) 外部支持：包括未使用银行授信额度/短期负债、担保等外部增信方式、发行人的实控人背景。 6) 外部评级：对低评级和展望为负面的转债保持谨慎态度。 7) 下修条款：观察转债是否有下修空间。 8) 信用舆情：包括信用风险相关事件。 02 周度市场回顾（2024.08.05-2024.08.09） 2.1 行情回顾：权益及转债市场缩量下跌 权益市场来看，观察期内整体呈缩量下跌趋势，市场日均成交额6439.32亿元；上证指数、深证成指、创业板指期间跌幅分别为1.48%、1.87%、2.6%。行业板块来看，食品饮料1、商贸零售及煤炭板块涨幅居前；国防军工、计算机、汽车板块跌幅居前。 转债方面，观察期内中证转债指数下跌0.71%，万得可转债加权指数下跌0.66%，转债日均交易额为431.34亿元。上市交易的526支转债（不含EB）中，上涨124支，下跌401支，走平1支。新星转债（有色金属）、东时转债（消费者服务）、博汇转债（石油石化）涨幅居前；岭南转债（建筑）、尚荣转债（医药）、诺泰转债（医药）跌幅居前。 2.2 转债核心指标 2.2.1 核心估值指标 从转债市场核心指标来看，观察期内等权转债平均价格由110.42元微升至110.82元，等权转债中位数价格由107.8元微升至108.2元。等权转债平均转股价值由72.82元上升至73.84元，等权转债转股价值中位数由70.31元升至70.79元。转债估值指数方面，市场百元平价溢价率由13.6%涨至13.75%。 2.2.2 转股溢价率 上周（8月5-9日）平价处于区间[0,70）、[70,90）、[90,110）、[110,130）、[130,+∞）转债的转股溢价率均值分别为112.42%、39.25%、23.69%、11.2%、9.92%，较前周分别变化-2.98、-0.37、-0.18、1.33、1.08、5.11pcts；股债性角度分类，上周偏债、偏股、平衡型转债转股溢价率均值分别为93.53%、10.17%、24.31%,较前周分别变化-3.17、0.43、-0.78pcts。 2.2.3 结构性指标 从不同评级分类来看，上周（8月5-9日）评级低于A、A、A+、AA-、AA、AA+、AAA转债价格均值分别为95.21、101.03、115.72、108.38、111.97、113.21和114.51元，较前周分别化-0.68、-0.97、-0.59、-1.39、-0.08、-0.79和-0.50元；从剩余规模分类来看，上周剩余规模在3亿元以下、3-10亿元、10-50亿元，大于50亿元转债价格均值分别为131.99、107.89、104.54和109.08元，较上周分别变动0.87、0.89、0.67和0.16元。 2.3 发行/上市跟踪 1支发行：【汇成转债】 0支上市 2.4 特殊条款追踪 下修：10支确认下修；3支提议下修；12支可能下修；14支公告不下修。 03 风险提示 正股破产重整或退市情况下转债清偿方案具有不确定性；权益市场走势或许有超预期波动从而对转债市场产生超预期影响；历史案例不能完全代表未来的转债退出方式。 具体分析详见国联证券研究所2024年8月15日对外发布的《转债周度观察：转债的非正常退出方式》 分析师：李清荷 执业证书编号：S0590524060002 免责声明 国联证券股份有限公司（下称“国联证券”）已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，本平台推送观点和信息仅供国联证券研究服务客户参考，完整的投资观点应以国联证券研究所发布的完整报告为准。若您非国联证券研究服务客户，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息，若给您造成不便，敬请谅解。国联证券不会因订阅本平台的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。任何未经国联证券同意或授权而对本平台内容进行复制、转发或其他类似不当行为均被严格禁止。对于使用本平台包含信息所引起的后果，国联证券概不承担任何责任。 本平台及国联证券研究报告所载资料的来源及观点的出处皆被国联证券认为可靠，但国联证券不对其可靠性、准确性、时效性或完整性做出任何保证。本公众号推送内容仅反映国联证券研究人员于发出完整报告当日的判断，本公众号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，国联证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成对任何人的投资建议，所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。对任何直接或间接使用本公众号所载信息和内容或者据此进行投资所造成的任何一切后果或损失，国联证券及/或其关联人员均不承担任何形式的法律责任。 法律声明 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本微信平台所载内容仅供国联证券客户中专业投资者参考使用。若您非国联证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请勿订阅、接受、转载或使用本平台中的任何信息。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以国联证券研究所发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本微信号及其推送内容的版权归国联证券所有，国联证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。任何订阅人如欲引用或转载本平台所载内容，务必注明出处为国联证券研究所，且转载应保持完整性，不得对内容进行有悖原意的引用和删改。转载者需严格依据法律法规使用该文章，转载者单方非法违规行为与我司无关，由此给我司造成的损失，我司保留法律追究权利。 李清荷 国联固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾供职于华福证券、国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 2023年带队获得Wind金牌分析师第二名、Wind最佳路演团队、Choice最佳分析师。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
