华泰 | 宏观:日本二季度GDP反弹,名义增长亮眼

（以下内容从华泰证券《华泰 | 宏观:日本二季度GDP反弹,名义增长亮眼》研报附件原文摘录）
　　点击小程序查看研报原文 核心观点 二季度日本实际GDP初值季环比折年增速为3.1%，高于预期的2.3%；名义GDP季环比折年增速则从-1.0%超预期反弹至7.4%，显示日本名义增长仍然亮眼。从分项来看，2024年二季度GDP各分项均回暖，特别是消费：一方面，一季度汽车停产和地震对日本增长的暂时性扰动消退，另一方面，年中奖金发放以及减税明显提振居民收入；此外，住房投资以及政府消费也有所回升。数据公布后，截至北京时间14：00，日本全年累计加息幅度维持在6bp，变化不大，日元小幅升值0.1%至147.1日元/美元，10年期日债利率上行2bp至0.84%。 从GDP的分项来看， 居民消费季比折年从-2.2%大幅反弹至4.0%，对实际GDP环比的贡献达到2.2个百分点，结束了连续四个季度的萎缩。一方面，部分汽车厂商安全测试造假对汽车消费的拖累消退。耐用品消费环比折年增速从-37.3%大幅反弹至36.6%；另一方面，年中奖金发放以及减税明显提振居民收入，支撑居民消费。6月日本名义工资增速同比从5月的1.9%跳升至4.5%，其中奖金为主要贡献；而居民消费中的半耐用品、非耐用品消费季比折年分别上行5.6pct、3.2pct至8.1%和3.4%。 但服务消费有所回落，季比折年增速回落3.5pct至-0.1%。往前看，随着春斗工资谈判涨薪和奖金进一步落地，预计未来居民收入和消费仍有望继续修复。 私人部门（设备+地产等）投资季比折年从-3.2%反弹至4.1%，贡献GDP 0.8个百分点；从分项来看，企业投资和住宅投资均改善：企业投资从一季度的-1.8%反弹至3.6%。考虑到企业盈利和投资预期仍然维持高位，预计后续投资仍有一定支撑；住宅投资从-10.1%反弹至6.7%，结束了此前连续三个季度的收缩。往前看，领先指标日本住房新开工数也指示后续住宅投资或进一步修复。 政府支出（消费+投资）季比折年增速从0.1%回升至3.5%，贡献GDP环比为1.0个百分点。从分项看，政府消费季比折年增速小幅回落至0.3%，而政府投资环比折年增速大幅上行至19.5%。自2023年二季度以来，日本政府支出整体延续了上行趋势，显示日本政府对增长和再通胀趋势的呵护。 实际出口增速从-17.2%反弹至5.9%，净出口对GDP的拖累从一季度的1.8pct收窄至0.4pct。具体看，商品出口增速回升，环比从-13.6%上行至2.4%，其中汽车出口整体仍偏弱，但化学品和电子设备的出口整体高于一季度；商品进口回升幅度更大，从-15.6%回升至6.3%，也部分反映了日本内需的改善。服务出口方面，一季度知识产权许可费拖累反转，服务出口增速同样明显回升，环比从-27.9%回升至17.7%。 往前看，暂时性冲击逐步消退，叠加内需修复，日本经济重回扩张区间，再通胀进程有望持续。近期数据显示日本经济动能仍然整体向好。7月日本服务业PMI上升4.5pct至53.9，带动综合PMI反弹至荣枯线以上，制造业PMI小幅回落但整体仍高于一季度。从结构来看，内需未来有望成为增长的重要支撑：居民消费或受益于春斗工资谈判涨薪落地；企业投资也可能受益于2023年企业盈利的大幅增长以及企业投资预期的修复。此外，二季度日本名义GDP环比折年增速大幅反弹至7.4%，升至2023年三季度以来新高，反映日本再通胀周期仍在持续，未来有望提振日元和日本相关资产的表现。 风险提示：日本再通胀进程受阻，本土消费需求偏弱。 文章来源 本文摘自2024年8月15日发布的《日本二季度GDP反弹，名义增长亮眼》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/research 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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