南华期货丨期市早餐2024.08.16

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.08.16》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：美国7月零售销售环比1%超预期 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1611，较上一交易日跌127个基点，夜盘收报7.1754。人民币对美元中间价报7.1399，调升16个基点。 【重要资讯】1）国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。2）美国上周初请失业金人数为22.7万人，预期23.5万人，前值自23.3万人修正至23.4万人；四周均值23.65万人，前值自24.075万人修正至24.1万人；至8月3日当周续请失业金人数186.4万人，预期187.5万人，前值自187.5万人修正至187.1万人。3）美国7月零售销售环比升1.0%，预期升0.3%，前值从持平修正为降0.2%。核心零售销售环比升0.4%，预期升0.1%，前值从升0.4%修正为升0.5%。 【核心逻辑】海外方面，在经历了非农引发的衰退担忧后，美国7月CPI数据进一步确认了市场对美联储将在9月降息的判断。但CPI环比小幅升温以及美国7月零售数据全面超过预期，整体零售环比增速创一年半来新高、美国首次申请失业救济人数连续第二周下降至7月初以来的最低水平，在一定程度上限制了市场衰退情绪的进一步加剧。国内方面，居民的弱预期仍存，因此经济还是横在那里的状态，向上的弹性仍需更多耐心等待。通过对上周中国央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》的分析，我们预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。基准情形下，我们认为人民币相对于美元的强势大概率只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，美元兑人民币即期汇率双向波动依旧是主行情。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：宽基阶段性放量 【市场回顾】昨日股指整体震荡回暖，两市成交额上升至五千亿上方；期指层面，基差贴水整体收窄，持仓量表现为多头增仓，期指成交量整体也明显提升，交易情绪有所好转。 【重要资讯】1、国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%。7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。 【核心观点】昨日股市整体偏强，从影响因素来看，并没有明显的变量拉动，主要是情绪面以及资金驱动。我们认为股指上行主要有以下几个原因：一、市场超跌反弹，前期我们提到外围其实存在利好，但市场持续交易内在偏悲观的预期，昨日超跌反弹一定程度利好进一步定价；二宽基指数放量，昨日以沪深300ETF为代表的宽基指数，在早盘及尾盘明显放量，为股市形成支撑；三，北向资金大幅净流入，昨日北向资金净流入122.1亿元。后续观望市场情绪的变化，在没有国内没有明显政策变量入场的情况下，交易需谨慎。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：回调延续 【行情回顾】：周四期债小幅高开，全天震荡下行，早盘风险资产集体拉升时跳水翻绿，午后利空发酵再次跳水跌幅深化。公开市场方面，央行今日开展5777亿逆回购，有71亿逆回购和4010亿MLF到期，全天净投放1696亿元。同时发布通知，本月MLF将于26号续作。资金层面，今日银行间资金利率明显回落，流动性保持充裕。 【重要资讯】：1.今日有传言称，某行得到总局的窗口指导，行内SPV+公募投资规模不能超总资产规模的2.5%，股份制大行是5%。对此，财联社记者从业内获悉，目前有个别省份的金融管理局要求公募基金纳入SPV。公募、资管计划等占总资产规模达到2.5%是预警线、5%为重点预警线，按照季度进行监控。 【核心逻辑】：日内变量不少，也引起了风险偏好的反弹。7月经济数据只能称之为“弱企稳”，但弱现实之后的乐观预期可以改善风险偏好，特别是在在连续阴跌之后，A股确实是存在一些反弹需求。债市方面，午后债市利空发酵，现券收益率也持续走高。目前期债价格已经向下收复了周二高开反弹的缺口，10Y收益率回到2.2%附近，当下不论是对新增利空的反应还是央行的敲打都不能说已经完全结束了，所以依旧需要保持警惕。但当前的价格水平已经较前两日急涨之后有明显修复，可以尝试轻仓布局。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美经济就业显韧性 白银强势回升 【行情回顾】周四贵金属市场呈银涨金震格局，因周四晚间公布的美周度初请失业金人数与美零售销售数据显示美经济韧性，衰退恐慌进一步消退，市场风险偏好回升。周边资产看，欧美股市普涨，VIX指数回落，美指与10Y美债收益率双双收涨，因激进降息预期降温，南华有色金属指数上涨，原油回升，最终COMEX黄金2412合约收报2494.5美元/盎司+0.6%；美白银2409合约收报于28.42美元/盎司，+3.95%。SHFE黄金2410主力合约收报566.98元/克，-0.21%；SHFE白银2412合约收报7194元/千克，+0.95%。 【关注焦点】数据方面：主要关注周五晚美密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周六凌晨美联储25年票委古尔斯比将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率升至74%，降息50BP概率降至26%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周四SPDR黄金ETF持仓增加2.02吨至847.78吨；iShares白银ETF持仓维持在14523.14吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍处于区间震荡中，近期金银比有所回落，预计贵金属总体仍将继续维持高位震荡格局，待降息预期增强或实物需求改善方以支持价格突破，但回调仍可视为逢低布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：衰退情绪消散，铜价回升 铜：衰退情绪消散，铜价回升 【盘面回顾】沪铜指数在周四午后拉涨，报收在7.29万元每吨附近，周四夜盘大幅高开，上海有色现货升水65元每吨。 【产业表现】据知情人士透露，哈萨克斯坦正在考虑今年对包括金属和燃料在内的原材料出口征税，以帮助弥补预算缺口。该国总理Olzhas Bektenov现在正在权衡财政部关于固定利率关税的提议。硫磺、煤炭和铁合金以及铜和铁矿石和精矿等货物的税收预计会给税收带来最大收益。据悉，该提案仍在讨论中，预计本月晚些时候将作出决定。部分商品可能会从清单中剔除。 【核心逻辑】铜价在周四午后拉涨，受到股市影响较大，同时，铜缆相关企业股价拉涨对于期市也有一定影响。对于市场担忧的经济衰退风险，美联储穆萨莱姆表示，预计未来几个季度美国不会出现经济衰退。预计美国今年下半年GDP增长将在1.5%到2%之间。宏观方面，美国7月通胀数据基本符合预期，市场对9月降息的预期小幅回落。基本面，LME铜库存进一步上升，突破30万吨，继续床下今年新高。需求方面没有太大变化，供需双弱的格局没有改变。 【策略观点】短期情绪利好铜价。 铝产业链：有色整体反弹，氧化铝强现实下涨幅强劲 【盘面回顾】周四沪铝主力收于19205元/吨，环比+0.87%，伦铝收于2356美元/吨，环比+1.25%。氧化铝主力收于3928元/吨，环比1.00%，夜盘一度触及4036元/吨。 【宏观环境】本周主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。 【产业表现】2024年8月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.8万吨，国内可流通电解铝库存70.2万吨，环比上周四去库0.1万吨，且连续一周出现小幅去库。根据SMM最新统计，截至8月12日，国内铝棒社会库存为12.23万吨，较上周四去库了0.04万吨，出库量环比下降0.10万吨至4.34万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，基于成本支撑以及初端加工环节略有好转，预计短期震荡为主，不排除因宏观情绪转暖叠加下游补库推动小幅反弹。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面，近期公布的就业数据再次显示经济韧性，提振市场情绪。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。 【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约单边谨慎高空。 锌：谨慎偏多 【盘面】沪锌2409合约收于22650元/吨，日内下跌1.86%，夜盘收于22735元/吨；LME锌收2705美元/吨： 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，社库周内较周一去0.3万吨至13.41万吨。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润144元/金属吨，较上期上涨32元/吨；锌冶炼利润-2342元/吨，持稳。7月锌锭产量48.96万吨，同比减少11.16%，环比减少10.3%；1-7月产量总计367.12万吨，累计同比减少2.81%。由于矿紧的问题尚未解决，冶炼端产量缩减，矿的矛盾向锭端传导。8月产量预计为49.03万吨，环比基本持平，同比减少6.88%。 【加工需求】镀锌板卷方面，周度度表需、开工率、产量继续下滑，库存累增，需求表现弱，但加工环节整体在低价状态下原料补库意愿尚可。 【核心逻辑】CPI数据未引起情绪较大变化，宏观情绪相对稳定，对于9月降息预期需向25bp调涨，略有回调压力。矿紧张格局延续，冶炼厂原料库存低位，冶炼减产，库存去化节奏较好，前期价格受到宏观情绪过度打压，在宏观影响暂时减弱的窗口期有较好的反弹表现。策略建议：谨慎偏多。 锡：衰退情绪消散，锡价上升 【盘面回顾】沪锡指数在周四尾盘拉升，最终站上26万元每吨，周四夜盘继续高开。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周四偏强运行，受到股市的一定影响。对于市场担忧的经济衰退风险，美联储穆萨莱姆表示，预计未来几个季度美国不会出现经济衰退。预计美国今年下半年GDP增长将在1.5%到2%之间。宏观方面，美国7月通胀数据基本符合预期，市场对9月降息的预期小幅回落。短期来看，锡自身基本面大概率不会发生太大变化，投资者仍需密切关注库存情况。锡短期或继续受到宏观情绪影响进行波动。 【策略观点】短期情绪利好铜价。 工业硅：弱势延续，关注反弹沽空机会 【盘面回顾】周四主力11合约收于9450元/吨，环比-0.89%。现货方面，截至周二SMM现货华东553报11500元/吨，周累计环比-200元/吨，SMM华东421报12050元/吨，周累计环比-200元/吨。 【产业表现】据SMM，国内某头部厂家其余基地于近日再次出现提产，月环比增量超25%。8月国内多晶硅产量更新至13.9万吨，其中共计有2家增产企业，3家减产企业。硅片环节，8月出现个别头部企业及部分中小企业提产现象，硅片整体供应预计将出现增加。 【核心逻辑】基本面供强需弱、静态库存高企的问题未有显著改善，偏空格局延续。近期供应端的少量减产对于过剩问题尚且杯水车薪，而需求端多晶硅乃至整个光伏产业链依旧处于主动减产去库的状态，三季度后期纵使或有终端带来的季节性订单增量，但产业链高库存背景下，对排产提振有限。因此，即使抛开仓单压力，当前市场的供需格局虽在边际好转，依然未有显著的回暖迹象，在未有足够的减产规模，或真实需求超预期好转提供信心前，现货价格预计仍偏弱震荡，甚至不排除去库回款压力下继续下行可能。那么对于盘面而言，叠加仓单的压力，预计维持承压运行，反弹依旧视为加空机会。 【策略观点】空单部分减持，关注反弹加空机会。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：卷螺差收缩 【盘面回顾】昨日日盘热卷指数呈现增仓下行，螺纹呈现减仓小幅反弹 【信息整理】1.据钢联，本周螺纹表需为195.96（+5.2），产量为166.37（-2.17），库存为690.56（-29.59）；热卷表需为288.2（-10.31），产量为301.37（-2.19），库存为450.53（13.17）。 2.本周247家铁水产量为228.77，-2.93。 3. 素有“恐怖数据”之称的美国7月零售销售月率录得1%，远超预期；上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平；交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。 4. 8月15日，焦炭第四轮价格下调全面落地，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨。 【南华观点】本周钢联公布的热卷表需在上周下滑基础上再度出现大幅缩减，库存在季节性高位上进一步上升，卷板材矛盾累积，华东热卷现货仍贴水于主力盘面；螺纹表需呈现小幅增加，因产量低库存低，基本面较为健康，且旺季逐步来临，建材需求还有小幅增量，华东螺纹基差基本平水，并且有些地区螺纹出现缺规格现象，因此螺纹暂时来看下跌空间较为有限，昨日空头主要增仓在打压热卷，卷螺差出现收缩，空卷螺差的单子可继续持有。从中长期来看，钢材处于熊市格局中，策略上推荐逢高空为主，但是短期内，在传统旺季即将来临，或交易建材复产补库逻辑出现小幅反弹，因此此位置上不建议继续追空；因成材需求整体表现仍疲软，就算是反弹，其高度也有限，因此抄底需谨慎。 铁矿石：观察700支撑力度 【盘面信息】铁矿石期货01加速下跌，跌破700整数关口，成交量放量。 【信息整理】热卷产量小降，需求下降量远大于产量下降量，库存加速累积。 【南华观点】铁矿石基本面仍偏弱。这两周铁矿石港口去库，但铁矿石中低品价差在收窄，钢厂更青睐低品矿，猜测港口去库也是低品矿去库为主。发运仍稳中偏高，非主流发运并没有显著减少。在需求没有改观的前提下，只有供给减少能够改善铁矿石过剩的现实。目前来看还为时尚早。热卷基本面问题仍在，钢厂减产不彻底。市场情绪极度悲观，价格已经接近低位，策略上不建议追空，等反弹至前期阻力位，有显著压力后加空。抄底尚在左侧，还没有看到基本面的显著改善，需要钢厂进一步减产将风险出清，等待铁水减产见底。短期技术指标显示价格抄底，或有超跌反弹的可能性。 焦煤焦炭：反弹or反转？ 【盘面回顾】大宗商品情绪好转，焦煤呈筑底形态，焦炭走势偏弱。 【信息整理】1.日均铁水产量228.77万吨，环比-2.93；焦炭总库存825.9万吨，环比+0.6；焦煤总库存3404.8万吨，环比+44.7。 【南华观点】焦煤：安监强度将逐步放松，内煤供应有增加预期。外煤方面，蒙煤加速流入，口岸库存高企；澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开。钢厂对焦炭连续提降，焦化利润有收缩压力，或影响焦化生产积极性，焦煤需求有回落的风险。库存方面，下游独立焦化厂和钢厂利润收缩，对原料的补库积极性一般，焦煤库存向上游集中。近期商品情绪有所好转，黑色炉料呈筑底反弹形态，但下游钢厂盈利恶化，铁水尚未出现复产迹象，焦煤缺少反弹强支撑，短期内维持区间震荡。 焦炭：钢厂多轮提降压缩焦化利润，焦炭开工有下滑预期。淡季钢厂检修增加，铁水产量加速下滑，焦炭炼钢需求承压。但焦炭全样本库存水平偏低，产业矛盾相对可控，盘面继续深跌的空间有限。随着旺季临近，钢厂盈利状况回暖，或带动铁水增产和原料补库，焦炭有望出现阶段性供需错配。操作上，建议空头分步止盈，多头待下游出现利润好转等积极信号后再入场。 铁合金：驱动尚未出现 【盘面回顾】周四双硅偏弱震荡 【信息整理】1.日均铁水产量228.77万吨，环比-2.93；钢厂盈利率4.76%，环比-0.43%。 【南华观点】硅锰：南北产区亏损加深，硅锰供应快速收缩。螺纹新旧国标转换前期，钢厂停产检修增多，硅锰需求快速走弱。钢材消费淡季接近尾声，待旺季需求回暖，钢厂盈利好转恢复生产，硅锰供需矛盾有望缓解。硅锰盘面已经回落至4月中旬水平，且现货生产利润倒挂严重，当前硅锰估值偏低，继续下跌空间不大，反转需观察到下游钢价企稳以及钢厂盈利好转等利多信号。 硅铁：宁夏硅铁厂减产范围扩大，硅铁供应快速收缩。钢厂盈利情况恶化，铁水快速减产，硅铁炼钢需求疲软。金属镁开工率波动不大，非钢需求相对稳定。随着旺季临近，钢厂盈利情况好转，带动铁水增产和原料补库，硅铁有望出现阶段性供需错配。且硅铁库存中性，产业矛盾相对可控，在没有其他利空释放的前提下，盘面继续下跌空间不大。操作上建议10合约逢低布多。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：美国就业数据好转令市场重拾信心，经济衰退忧虑缓和，国际油价上涨。 【原油收盘】截至8月15日收盘， NYMEX原油期货09合约78.16涨1.18美元/桶或1.53%；ICE布油期货10合约81.04涨1.28美元/桶或1.60%。中国INE原油期货主力合约2410跌5.8至566.7元/桶，夜盘涨8.3至575元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，EIA报告：08月09日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1330.0万桶/日。商业原油库存+137.5万桶，战略原油库存+69.4万桶，炼油厂开工率+1%至91.5%，汽油库存-289.4万桶，精炼油库存-1673万桶；二是，美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，市场预期为3%。美国7月未季调核心CPI年率为3.2%，连续第4个月回落，为2021年4月以来最低水平，符合市场预期。 美国CPI数据发布后，交易员降低美联储降息预期。三是，俄罗斯官方电报频道的一份声明，俄罗斯将汽油出口禁令延长至12月31日。四是，IEA月报：将2024年全球炼油产量预测从8340万桶/日小幅下调至8330万桶/日。将2025年全球炼油产量预测从8400万桶/日小幅下调至8390万桶/日。2024年石油需求增速将达到97万桶/日（此前预测为97万桶/日）。2025年石油需求增速将达到95万桶/日（此前预测为98万桶/日）。 【核心逻辑】近期基本面变化不大， 7月份OPEC原油产量小幅回升，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率小幅回升，中国开工率有小幅恢复，国内汽油裂解被动修复，国际汽柴油裂解持续下滑，整体需求依然偏弱；库存端，美国原油库存意外累库，中国库存下降,欧洲原油库存下降。当下中东局势不定，美国CPI回落，市场对降息预期降温，宏观担忧出现缓和，IEA和OPEC月报双双偏空，市场焦点重回需求端，短期油价震荡调整。 【策略观点】观望 LPG：价格震荡 【盘面动态】9月FEI至641美元/吨，PDH利润小幅回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月8日国内PDH开工率至68.5%，环比上周-5.6%。运费大涨，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至54美元/吨和109美元/吨。民用气现货价格平稳，宁波民用气至4930元/吨附近，昨日仓单降125手至7098手。 【南华观点】月度沙特CP和每日FEI计算的PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率或从此前围绕75%波动下移至70%附近；同时，房地产成交持续偏弱，PP价格弱势对LPG价格形成牵制。后期或持续看到FEI走势弱于油价。策略上，09合约受高基差影响，下方有支撑，同时民用气现货价格回落制约09上行空间，价格偏震荡，上方阻力4650-4700附近，观望。10合约定价跟随外盘，油价短期受地缘影响，关注伊朗和以色列爆发战争的可能性及力度，价格震荡，上方阻力5150附近，当前观望；等待这一波地缘短期有所缓和后，做空10合约。 MEG：宽幅震荡，逢低布多 【盘面动态】周四EG09收于4522（+9），下周基差基本维持+42（-1），9-1月差走强-36（+2）。 【库存】华东港口库至61.49万吨，环比上期增加0.13万吨。 【装置】内蒙古兖矿40万吨近日重启20万吨，另一线20万吨计划16日重启；山西沃能30w近日重启出料；陕西榆林化学40万吨于8月12日停车检修；广汇6.26前后停车检修，目前一线已重启满负荷运行中，另一线重启中。海外装置方面，美国南亚一套83w装置近日因故停车检修，重启时间待定；马来西亚一套75w装置近日重启。 【观点】近期乙二醇整体呈宽幅震荡态势，供需矛盾不明显，价格随成本端与宏观预期震荡下行后震荡整理。基本面方面，供应端随部分前期停车装置重启提负，乙二醇总负荷小幅上升；其中，煤制装置前期意外停车装置重启，负荷环比上升2.73%；乙烯制装置受部分装置重启影响小幅回升；后续煤制装置仍存检修计划，供应预期仍有下调空间。库存方面，前期受天气影响到港量陆续抵达，港口发货环比下降，主港库存环比小幅增加。需求端，主要受瓶片大幅提负影响，聚酯总体负荷小幅上调；具体而言，受成本端下滑影响，本周聚酯各产品利润均有所修复，但终端需求持续不振，难见利好，织造订单进一步缩减叠加高温原因，织机负荷大幅下调，需求淡季短期难见拐点；终端刚需不足，长丝与短纤库存均进一步累积，长丝负荷小幅下调。 总体而言，乙二醇供需结构尚可，但终端需求不振市场买气低迷，偏库仓单大量增长，短期缺乏实质性利好，预计走势仍以震荡为主；但库存低位下，向下空间有限，中期供需结构良好，可适当逢低布01多单，等待需求提振。 甲醇：宏观扰动加大，低买策略不变 【盘面动态】:周四甲醇01收于2469 【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09-8 【库存】: 上周甲醇港口库存去库，主因在卸货速度不佳，周期内外轮显性仅卸货12.09万吨。江苏沿江主流库区提货尚可，且江浙均有部分内贸船只抵港补充。上周华南港口库存小幅累库，广东地区进口及内贸均补充供应，主流库区提货量相对平稳，库存有所增加;福建地区仅一船进口船货补充，下游刚需消耗下，库存呈现去库。 【南华观点】：上周甲醇情绪很弱，第一是本周自身现货反馈较差，港口（尤其华南）和内地同时出现了出货困难的情况，同时内地开始有了一定幅度的累库。第二则是宏观情绪延续偏弱，尤其周四黑色的数据整体使得工业品情绪跌到冰点，同时伊朗维持高发船，在下周短暂的低到港了，港口可能在下下周再度开启累库，因此整体在基本面现实延续偏弱的状态下上周再度受到了资金的重点照顾，周五夜盘下跌至2400附近。但是我们认为内地的弱反馈整体偏脉冲式，第二跟近期运力偏紧也有一定关系，持续性并不可靠。第二港口端渤化预期近期重启，虽然静态库存较高，短期可能无法降低现货压力，但是终究属于边际端的好转，第三近期单体价格仍然持续偏强，随着甲醇下跌，单体反弹，MTO利润持续扩张，南京诚志有望重启，因此我们对甲醇长周期并不悲观，目前级别的供应对应当下的估值仍是可以消化的，从9下基差中也可以看出中期的持货意愿仍然很强，只是短期工业品情绪太差。综上，前期双卖继续持有，多单持有。 燃料油：价格上涨 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3338元/吨，升水新加坡9月纸货13.9美元/吨。 【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口+31，但伊拉克高硫出口+36万吨，但中东地区高硫出口量-30万吨，主要是因为阿联酋进口大增。在东欧市场，俄罗斯出口-37万吨，土耳其出口-3.5万吨，东欧地区高硫净出口量-40.5万吨，拉美地区环比-0.7万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-72万吨，供应依然缩减；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位回落；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-54万吨，中国+35万吨，印度+24万吨，进料加工需求环比小幅增量。在发电需求方面，7月份，沙特进口-28万吨，阿联酋进口+94万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口变化不大，货源整体收紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，整体看高硫燃料油依然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏 【策略观点】观望 低硫燃料油：当下短期向下调整风险 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4291元/吨升水新加坡10纸货合约30.3美元/吨 【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+8万吨，中东地区溢出+2万吨；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-4.3万吨，在美洲市场巴西-23万吨。供应端整体小幅缩量；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧；库存端，新加坡库存+17万桶，舟山+18万吨； 【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，导致全球低硫出口缩减，需求端整体有小幅提振，货源略微收紧。库存端新加坡、舟山库存回升。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经超额溢价，且内生驱动不足，LU内外仍有较大的回撤空间 【策略观点】观望 沥青：小幅回升 【盘面回顾】BU09报价3598 【现货表现】山东地炼沥青价格3585元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水稳定，原油回升成本端支撑有所加强；山东开工率+2.7%至24.5%，华东-2.1%至27.3%，中国沥青总的开工率+1.6%至26.4%，产量+2.6万吨至46.1万吨。需求端，中国沥青出货量-3.06万吨至22.77万吨，山东出货持平至7.05万吨。库存端，山东社会库存+0万吨至19.7万吨和山东炼厂库存-1.8万吨至31.8万吨，中国社会库存-2万吨至65.8万吨，中国企业库存+1.2万吨至76.6万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货低迷，需求端改善有限，难见有效去库，因成本支撑仍在，需求疲软，裂解利润在原油下跌过程中被修复，可关注做多机会。 【策略观点】观望 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16025（220），9-1价差走扩-1355（-20）。主力NR2410合约收盘价12650（185），RU2501-NR2410价差走扩3375（-35）。 主力BR2410合约收盘14345（210），09-10月差b结构走缩5（-50），BR2410- RU2501价差-1285（-10），BR2410-NR2410价差1695（25）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.9（0.1），制全乳13.6（0.1）；云南原料胶水制浓乳13.7（0），制全乳13.6（0）。昨日泰国胶水价格64（-0.4），杯胶价格56.1（-0.05）。需求端：预计本周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，全钢胎方面，月初检修企业排产逐步恢复，将带动整体产能利用率小幅提升。半钢胎方面，多数企业排产延续稳定，少数企业根据订单情况灵活调整排产，整体产能利用率小幅波动为主。 【库存情况】据隆众资讯统计，至2024年8月11日，中国天然橡胶社会库存121.35万吨，较上期下降0.14万吨，降幅0.12%。中国深色胶社会总库存为72.3万吨，较上期下跌0.26%。其中青岛现货库存降0.67%；云南增3.2%；越南10#微降6%；NR库存降0.7%。中国浅色胶社会总库存为49万吨，较上期增加0.09%。其中老全乳胶环比下降1.8%，3L环比降3%，RU库存小计增2.2%。 【南华观点】昨日晚间美国公布上周初请失业人数低于预期，7月零售环比增长1%高于预期，压制全球经济衰退担忧。文华商品指数减仓反弹，贵金属、铜、原油均走高，美指今早高开。橡胶系反弹，降水偏多干扰国内原料胶水价格小幅上行，海外降水减少昨日泰国原料价格下跌；合成胶装置稳定运行，丁二烯价格暂稳。价差方面，RU-NR价差走缩，BR-RU/BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差持稳，合成胶09合约保持升水10合约。目前主产区暂无台风预警，降水干扰国内原料价格略涨，泰国昨日原料价格下滑，现货泰混近远月基本平水，逐渐向c结构修复。基本面持续关注雨季降水、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶本周库存环比增加5.84%，企业库存环比下滑0.64%，港口库存环比增加16.67%（3100吨），库存同比均处于低位。昨日丁二烯价格持稳，合成胶需求偏弱，成本支撑暂稳，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。 玻璃：低位博弈 【盘面动态】玻璃2409合约昨日收于1244，+0.24%；玻璃2501合约昨日收于1288，-0.46% 【基本面信息】截止到20240815，全国浮法玻璃样本企业总库存6743万重箱，环比+7.4万重箱，环比+0.11%，同比+64.19%。折库存天数29.2天，较上期+0.5天；本期日度平均产销率转弱，行业转为累库状态。华北市场整体不温不火，下游采购谨慎，多数厂家出货一般，库存增长。华东市场本周供应端下降，叠加小部分企业提涨促销，部分企业库存下降。华中市场企业间出货不一，部分企业价格优势尚可，库存下降，部分延续累库状态。华南区域近期受周边产线停产及改色刺激下，下游逢低采购，多数企业产销较高下，整体库存仍呈下降趋势。西北区域出货情况不一，陕西部分库存轻微下滑，其它小幅增加；西南区域云贵部分出货尚可，四川累库及去库现象并存。 【南华观点】供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近日产销已有所回落，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：价格低位，关注边际 【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1580，+0.32%；纯碱2501合约昨日收于1585，+0.13% 【基本面信息】截止到2024年8月15日，本周国内纯碱厂家总库存114.83万吨，较周一增加0.97万吨，涨幅0.85%。其中，轻质纯碱59.7万吨，环比增加0.61万吨，重质纯碱55.13万吨，环比增加0.36万吨。本周纯碱产量68.04万吨，环比减少6.35万吨，跌幅8.53%。轻质碱产量28.18万吨，环比减少2.79万吨。重质碱产量39.86万吨，环比减少3.56万吨。交割库库存47.18（环比+3.56万吨）。 【南华观点】纯碱价格下探如此之快，一是确实整个商品氛围和情绪比较差，如螺纹玻璃同样跌幅居前。二是基于纯碱供需过剩的现实和预期。虽然近日纯碱供应端扰动并不少，日产下滑迅速，但还是短期影响为主，且已在慢慢回归中，并没有影响到中长期过剩的预期。同时，需求的负反馈预期也在加速，浮法玻璃价格进一步下探，亏损扩大，其过剩矛盾同样需要供给出清去解决，因此浮法玻璃开启大规模冷修也只是时间问题。光伏这一端，同样是面临亏损和高库存的困境，冷修的落地速度超过预期。这样的供需局面下，叠加纯碱自身的高库存，下游更是没有接货意愿，悲观情绪蔓延，纯碱价格或在试探更低的成本支撑。目前价格已处于相对低位，不排除宏观情绪改善后有所反弹。 纸浆：现货松动，期货持稳 【盘面回顾】截至8月15日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨26元至5630元/吨。夜盘下跌2元至5628元/吨。 【产业资讯】针叶浆：山东银星报6075元/吨，河北俄针报5600元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5000元/吨。 【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格小幅震荡，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收十字星，小级别均线系统粘合，价格重心平移。09主力合约减仓，01合约增仓，主力合约持仓向远月转移，主力合约即将完成替换。从纸浆期货品种特性来看，主力合约换月期间价格多数震荡走势，当前09合约5550-5800区间维持。昨日国内针叶浆现货市场价格以稳为主，俄针品牌部分地区小幅下跌50元/吨；阔叶浆现货供需改善不明显，部分区域品牌窄幅松动50元/吨。当前纸浆基本面驱动不强，下游需求端仍偏弱表现，预计短期纸浆价格盘整为主。 【策略观点】SP2409主力合约观望。 以上评论由分析师寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：三季度偏强运行 【期货动态】09收于19980，涨幅0.28% 【现货报价】昨日全国生猪均价21.17元/斤，上涨0.05元/公斤，其中河南华、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为21.14、20.90、21.48、20.75、22.05，河南上涨0.03元/公斤，其余分别下跌0.07、0.07、0.02、0.27元/公斤。 【现货分析】1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧； 【南华观点】三季度供应产能兑现仍有时间与空间，短期高价后前期二育大猪出栏积极性略增，南方检疫票目前较为严格，市场供应偏紧，南北价差导致北方调运积极，支撑猪价继续上行。当前09、11合约多单仍可持有，短期内需要关注大猪的出栏情况给市场带来的压力，但是回调估计有限，前期南方二育参与率不如北方，回调后预计二育规模将超过前期，推动猪价仍有上涨机会，回调布多，至于01合约仍建议逢高沽空。 油料：超跌修复 【盘面回顾】内外盘修复前期超跌情绪，利空阶段性释放完毕。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，随着外盘美豆以及两大出口国贴水报价下跌，国内买船利润好转，但对比近远月压榨利润下，油厂仍以购买远月船期为主，近月买船缺口仍存。到港方面看，8月到港将继续扩大至1200万吨左右，9月从船期看大概有850万吨到港，从此后千万吨月到港暂缓。在近月买船偏少并且采购意愿降低的背景下，预计9月后原料库存可能迎来去化。 对于国内豆粕，供应端看，8月大豆卸港量继续维持高位，当前处于前期买船到港高峰期，部分港口出现港堵现象；国内油厂大豆和豆粕库存都来到历史新高，供应压力较大。东北、山东到港上升，但山东地区降产停机增加，豆粕库存反而减少；河南、华北地区到港减少，但在高压榨背景下库存保持回升趋势；华东、华南开机率有所回升，豆粕库存上行。整体看在盘面向下修复基差的过程中，部分远月基差成交小幅增加，但现货方面仍以油厂催提为主，自身库容压力仍较大。需求端看，当前饲料企业物理库存小幅上升，但变化不大，东北地区在上游挺价过程中出现备货行为，除自身补货意愿增加外，油厂催提力度加大也是一方面原因。养殖方面来看，猪价上行抬升养殖利润，整体情绪偏压栏惜售为主，关注后续南方二育入场情况。肉蛋禽在中秋备货背景下或将对禽料消费形成支撑。 【后市展望】本次8月报告中，对于新作美豆供应端的数据超预期偏空，关注8月中下旬各机构对于美豆单产调研情况。对于国内09双粕来看，短期存在超跌修复，但幅度有限，05较01基本面更偏弱。 【策略观点】M1-5正套入局。 油脂：略有起色 【盘面回顾】隔夜宏观数据相对乐观，油脂价格跟随好转的市场情绪小幅反弹。 【供需分析】棕榈油：虽然国内棕榈油的供给持续表现出了季节性的同比偏弱，国内的买船进口整体表现疲弱。但由于当前棕榈油持续表现出较差的性价比，消费端的替代消费充分进行的情况下，通过负反馈的方式，以消费减量达到了供需双弱库存缓慢增长的情况。考虑后续随着国际棕榈油的边际减产幅度逐步开始放缓，且天气逐渐转凉的过程中棕榈油的消费场景进一步有限，棕榈油长期价格考虑上方空间对其的压制会更加明显。但短期由于近端供给非常有限，且相较之下国内棕榈油的进口利润依旧表现较差，短期棕榈油可能会出现阶段性反弹并保持对其他油脂的溢价。 豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续进行，高库存下油厂开机压榨始终积极，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期由于美国大豆供给预期进一步宽松，价格进一步下跌走弱，叠加美国豆油因生柴政策不确定，可能会存在对豆油原料需求减少的预期，美豆价格表现持续疲弱，国内供给无论进口成本还是供给能力均有充沛预期。消费端则考虑整体消费环境的持续转差，即使豆油相对于棕榈油性价比表现良好，但替代消费已经充分完成，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧增长，绝对价格和相对价差短期弱势难改。但后续考虑随着大豆天量到港的逐步放缓，油厂大豆压榨放缓的情况下，配合冬季豆油消费旺季，豆油绝对价格及相对价差可能有走强的预期。 菜油：供给方面，虽然欧洲减产，欧洲相对加拿大价差令国际菜籽价格短期有买盘支撑而可能上涨，但当前国际消费环境较为疲软，且生物柴油的政策端的同样有消费转弱预期，加拿大菜籽总体出口能力较差的情况下期末库存极大的制约了国际菜籽及菜油的上方空间。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，库存暂无去库的可能，在库存和买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格上涨空间会更加弱于国际菜油。且消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。 【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，本年度的油脂供给情况同比上年度转紧，但由于当前宏观悲观预期依旧未完全走出，需要警惕衰退交易对价格的冲击。 【策略观点】短期小仓位谨慎试多棕榈油01，后续关注菜油01的做多机会。 玉米&淀粉：新作炒作窗口逐渐缩窄 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周四下跌，受累于全球供应充沛，以及预期美国玉米单产将创纪录。 大连玉米、淀粉低位反弹。 【现货报价】玉米：锦州港：2340元/吨，-10元/吨；蛇口港：2420元/吨，+10元/吨；哈尔滨报价2230元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2820元/吨，+0元/吨；山东报价2940元/吨，-10元/吨。 【市场分析】东北地区玉米市场趋稳运行，深加工企业开机率持续低位，需求有限，维持压价收购。当前贸易商对于高水分粮的出货积极性较高，但部分高容重、低水分且无仓储费用的粮源，贸易商持粮待涨。华北地区深加工企业玉米到货量维持高位，企业继续压价收购，价格重心继续下移。市场看跌气氛依然较浓，贸易商出货积极性尚可，部分大贸易商也开始认赔出货，市场粮源供应相对充足。销区玉米市场继续偏弱运行。受期货下跌影响，今日有货贸易企业报价出现下调，仍旧有议价空间，实单实谈。 淀粉方面：华北地区目前厂家执行前期订单，发货较好，报价坚挺。下游观望情绪浓厚，新签订单一般，大单议价成交为主。华南地区玉米淀粉市场维持竞价签单为主，下游行业仍旧维持刚需拿货,目前销区市场仍有小幅偏弱预期。 【南华观点】多单保持观望，空单警惕反弹 棉花：承压运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，整体震荡运行。隔夜郑棉上涨近0.5%。 【外棉信息】根据巴西国家商品供应公司最新发布的2023/24年度棉花产量预测，将巴西棉花产量上调至364.4万吨，环比增幅0.2%，主要源于马托格罗索州棉花单产的小幅上调。 【郑棉信息】截至8月1日，全国皮棉销售率为88.9%，同比下降10.3%，较过去四年均值下降0.8%。近期新疆出现持续性高温天气，但目前新棉整体长势好于去年，增产预期较强。7月国内棉花工商业库存共358.52万吨，环比减少52.58万吨，同比增加48.92万吨，除保税区库存外，棉花商业库存略低于近五年均值。近期随着棉价大幅下行，部分纺企逢低补库，但同时下游观望情绪加重，新增订单较少，下游成品处于累库状态，7月份国内服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为936亿元，环比季节性减少24.3%，但同比减少2.64%，降幅扩大。 【南华观点】短期下游疲态仍拖累棉价，郑棉承压运行，等待下游在下半年消费旺季到来之际刚需补库带来的新驱动。 白糖:延续弱势 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四收盘下跌，重新跌向本月初触及的近两年低点。 昨日夜盘，郑糖横向盘整，整体变化不大。 【现货报价】南宁中间商站台报价6410元/吨，下跌20元/吨。昆明中间商报价6160-6200元/吨，下跌20元/吨。 【市场信息】1、7月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为5131万吨，同比下降3.35%，糖产量361万吨，同比下降2.16%，乙醇产量为25.5亿公升，同比增长3.47%。甘蔗制糖比50.28%，低于去年同期的50.63%。 2、航运机构Williams发布的数据显示，截至8月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为94艘，此前一周为98艘。港口等待装运的食糖数量为399.77万吨（高级原糖数量为379.45万吨），此前一周为450.93万吨，环比减少51.16万吨，降幅11.34%。 【南华观点】反弹沽空为主。 苹果:关注支撑 【期货动态】苹果期货昨日上涨，整体维持低位震荡。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3.2元/斤，统货1.8元/斤。洛川70#以上半商品4.1元/斤。合阳70#以上好货嘎啦4元/斤，铜川70#以上好货嘎啦3.6元/斤，礼泉70#以上好货嘎啦2.5元/斤，临猗65#以上30%红度嘎啦2.5元/斤。 【现货动态】山东库存果走货不快，客商少量调优质好货，中等货源走货相对缓慢。广东批发市场昨日早间到车增加，以山东货为主，现阶段销区市场优果优价，槎龙批发市场早间到车17车左右，消暑类水果需求仍较大，苹果总体成交氛围仍显偏慢。西部嘎啦陆续上市，整体维持高开低走局面。 【南华观点】短期苹果价格承压回落，关注前低支撑的效果。 红枣：维持弱势 【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，新年度恢复性增产预期较强。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货22车，广州如意坊市场到货5车，昨日销区到货量进一步增加，下游维持刚需补库为主，采购积极性一般，销区价格略有走弱。 【库存动态】8月14日郑商所红枣期货仓单录得9792张，环比减少161张。据统计截至8月8日，36家样本点物理库存在5405吨，周环比增加22吨，同比减少42.93%，销区货源持续供应，整体走货量略有增加。 【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，下游走货有限，红枣价格仍呈弱势运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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