通胀继续走弱,9月降息箭在弦上:美国7月CPI数据点评

（以下内容从华福证券《通胀继续走弱,9月降息箭在弦上:美国7月CPI数据点评》研报附件原文摘录）
　　文：燕翔、石琳 核心结论 事件： 7月美国CPI同比2.9%，预期和前值3.0%；CPI环比0.2%，预期0.2%，前值-0.1%；核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%；核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.1%。 投资要点： 7月美国CPI环比回升但在基数效应下同比继续走弱，自2021年3月以来重回“2字头”：7月美国CPI和核心CPI同比继续回落，反映通胀压力边际减弱，与7月走弱的PMI、非农就业等数据维持一致，但环比较6月数据边际好转，并未继续失速下行。从主要分项看，食品项环比持平（0.2%）但幅度尚可，能源项环比在两个月转负后本月回至0附近；核心商品跌幅扩大（-0.1%→-0.3%），其中运输产品（新车和二手车）降幅尤为明显（-0.6%→-0.8%），商品端持续呈现通缩迹象，反映商品消费仍在降温过程；核心服务边际反弹（0.1%→0.3%），表明服务项仍然是美国通胀韧性的最后堡垒，其中住房租金项环比再度回升（0.2%→0.4%）。 三季度美国通胀大概率延续下行态势，为9月美联储首次降息打开空间：往后看，2023年8-9月CPI环比基数偏高，按0.2%的假设看，8-9月CPI有望降至2.7%附近。尽管离美联储通胀2%目标仍有一定距离，但经济尤其是就业压力加大背景下，美联储9月启动降息仍是大概率事件。 数据发布后降息预期略有回调，源于此前衰退交易过度演绎，往后看美联储9月降息或“板上钉钉”，但全年100BP的降息仍较为乐观，需持续关注：通胀数据发布后，市场对9月降息50BP的预期降低、降息25BP的预期提升，但年内仍维持在100BP的降息预期。美股美债对于通胀数据反应总体平淡，源于8月初市场演绎衰退交易，美债利率大幅下行、美股受挫，而近期略有回调。往后看，在美国经济下行压力的背景下，美联储9月降息是大概率事件，但5月以来美国金融条件的大幅转松，可能会再度引发美国经济和通胀数据反弹，叠加住房项、资源品价格均有卷土重来压力，意味着本轮美联储降息或难一蹴而就，9月首次降息后美联储的接续政策，目前看仍有较大不确定性，市场预期的全年100BP的降息或或仍较为乐观。后续重点关注本月召开的杰克森霍尔全球央行会议上美联储主席鲍威尔的讲话内容。 风险提示：美国经济韧性超预期、美国通胀再度反弹、美联储表态偏鹰。 本文来自华福证券研究所于2024年8月15日发布的报告《通胀继续走弱，9 月降息箭在弦上：美国7月CPI数据点评》。 分析师： 燕翔， S0210523050003 新书推荐 |《追寻价值之路：1990～2023年中国股市行情复盘》 本书系统回顾了自中国股市成立以来 1990～2023年A股的行情走势，并且在方法上更加注重使用量化的经验证据去解释行情变化。笔者尝试构建一个“四位一体”的分析框架进行复盘，即宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价。每一年的行情复盘分三部分内容展开：第一部分大事回顾，对影响资本市场的重点事件进行叙事性描述；第二部分经济形势，分析宏观经济形势及上市公司盈利和估值变化；第三部分行情特征，剖析并解释当年股市行情的结构性特征。全书最后两章对A股市场投资框架方法论和焦点问题进行概况总结。 为了更好地做好复盘研究，新版《追寻价值之路》做了不小修订，具体包括：一是续写了2021至2023年最近三年的A行情复盘；二是将每年的策略专题进行重构，其中具有普遍意义的方法论部分，归纳到全书最后两章进行框架总结，以便读者更好地了解A股运行基本逻辑；三是大量增加专栏板块，对很多专题小问题进行思考探讨；四是增加归纳性表格和数据总结，突出本书的工具书属性；五是原有各章节内容均有幅度不小增补修订。总体来看，新版更新增补修订内容或不少于40%。 在当前我国加快建设金融强国、全面注册制时代开启、资本市场引发全社会广泛关注之际，我们衷心希望新版的《追寻价值之路》能够帮助读者更好地了解A股过去的历史细节，从而理性科学地判断未来市场的短期和中长期走势。 风险提示及免责声明 通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 本公众号所载内容仅面向专业机构投资者，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，华福证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为本公司的客户。 本公众号不是华福证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于华福证券已正式发布的研究报告，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅华福证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 华福证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据华福证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。华福证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本公众号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，华福证券均不承担任何形式的责任。 本公众号及其推送内容的版权归华福证券所有。未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转载、翻版、复制、刊登和引用相关内容，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自转载、翻版、复制、刊登和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）