【晨会纪要】(2024.08.16)

（以下内容从宝城期货《【晨会纪要】(2024.08.16)》研报附件原文摘录）
　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 今日重点推荐 说明：有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度；跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨；震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 1.IF、IH、IC、IM 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：区间震荡 核心逻辑：昨日各股指震荡反弹。沪深两市成交金额为5915亿元，较上日放量1141亿元，不过仍然属于较低的成交量水平。由于此前连续第三个交易日低于5000亿元，情绪偏向谨慎，因此昨日成交放量意味着情绪面的超跌修复，增量资金的小幅流入就能够带来明显的短线反弹。从宏观的角度来看，最新公布的1-7月社融、信贷、核心CPI、制造业PMI等数据均显示国内需求仍偏弱，过去经济需求主要看地产基建，而转向高质量发展的新质生产力还没有形成完全接续的经济需求，在新旧转换的过程中不可避免会产生“阵痛”。目前国内需求增速偏慢，居民部门收入增速放缓，抑制了居民的大额支出意愿，需求走弱导致企业间竞争激烈，限制了企业的提价和扩产，短期内企业业绩仍处于筑底阶段，后续政策应在稳就业和促消费方面持续发力。从资金流向角度看，目前杠杆资金与北向资金流入放缓，新增股票基金份额位于低位，净流入股市的增量资金仍较为有限。股市长期呈现出成交低迷、热点切换频繁、反弹持续性弱等存量博弈特征，后续需要看到更多增量资金的“活水”流入股市。目前股市成交仍属于“地量”水平，这就意味着一旦有增量资金流入，股指容易短线反弹。总的来说，目前股指上行受到盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的抑制，下行则受到政策托底预期以及低估值水平的支撑。预计短期内股指以区间震荡为主。 2.镍-NI 日内观点：上涨 中期观点：震荡 参考观点：短暂看强 核心逻辑：7月底镍主力期价已接近一季度低点，从技术角度来看，期价在一季度低点附近有较强的支撑。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近大半年，具备底部超跌反弹的潜力，但缺乏基本面驱动。基本面上，镍产业过剩格局延续，过剩结构转变为一级镍过剩加剧同时二级镍过剩收窄，需求表现偏弱。短期来看，印尼镍矿审批偏慢，镍矿价格依旧坚挺，但下游承接意愿不强，国内镍矿呈现累库；精炼镍库存变化不大；镍铁价格有所上涨，但下游不锈钢需求并不乐观，镍铁上涨趋势有待跟踪；硫酸镍价格持稳，需求表现中性。短期基本面我们认为表现中性，上游矿端偏强，下游需求偏弱，期价或将跟随宏观及有色板块整体运行。 3.豆粕-M 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：维持弱势 核心逻辑：美农报告产量预估大幅上调，美豆丰产预期渐强。目前美豆生长优良率仍为6年同期高位，后期天气变化至关重要，尤其是在厄尔尼诺转换拉尼娜的关键时点，美豆产区是否会发生早霜仍将是市场关注的焦点。此外，虽然目前仍处于南美大豆出口高峰，但今年南美大豆供应是否会提前衰竭，从而令市场需求再度转向美国也是市场关注的焦点。现阶段在美豆出口需求疲软，农户陈豆卖压体现，南美大豆持续上量的背景下，美豆期价将持续承压，关注天气变化及资金动向。国内预估8月份我国大豆到港或有150万吨的卸货延迟，最终到货量或再1150万吨左右；9月份最终到货量或在900-950万吨；10月份预估实际到货量650万吨左右；11~12月到货仍有较大的采购缺口。整体来看，2024年10月前我国大豆供应宽松格局未改，随后随着到货量下降而缓慢去库。在油厂压榨亏损和豆粕库存胀库压力日益突出的背景下，油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存面临继续累积的风险，国内大豆价格仍将持续承压。内外联动显现，在外盘美豆期价弱势运行的背景下，进口大豆成本支撑下移，供应格局日趋宽松，大豆价格维持弱势。近期上游油厂胀库依然较为突出，而贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。由于供应量的增加和需求的相对疲软，国内豆粕市场面临着持续累库压力，这直接导致了现货价格的下跌和基差的弱势运行。随着2409合约逐渐临近交割月，期货快速下跌令基差迎来回归，但远月依然保持负基差。现货市场压力仍在持续释放，令豆粕期价的反弹缺乏可持续性，在供应压力持续释放和基差回归压力影响下，豆粕期价弱势格局仍将持续，短期反弹空间受限，内盘弱于外盘。 4.豆油-Y 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：维持弱势 核心逻辑：本周早些时候，加利福尼亚州提议将生物柴油和可再生生物柴油中的豆油和菜籽油含量限制在20%，以获得低碳燃料标准信用额度。拟议的限制将于2028年生效。随着豆油制生物柴油需求预期降温，美豆油期价承压。美国全国油籽加工商协会周四发布月度报告。报告显示，美国7月大豆压榨量回升至历史同期最高水平，豆油库存降幅则超预期，至去年12月以来最低。报告显示，美国会员单位7月共压榨大豆1.82881亿蒲式耳，较6月的1.75599亿蒲式耳增加4.1%，并较2023年7月创下的纪录前高1.73303亿蒲式耳高出5.5%。截至7月31日，NOPA成员持有的豆油库存降至七个月最低水平14.99亿磅，低于6月末的16.22亿磅，且低于上年同期的15.27亿磅。报告数据利多美豆油，令美豆油期价获得支撑。短期美豆油期价或将盘整为主。此外，在美豆市场资金累积了庞大的看空头寸之后，资金开始向美豆油市场倾斜，上周投机基金连续第3周增加在美豆油市场的看空押注。国内基本面驱动不明显，现货基差弱势。国内进口大豆供应充足，油厂开机率维持高位，油厂豆油库存持续累积。短期在豆棕价差走缩之后，关注豆油性价比优势显现，能否为豆油消费带来增量。在国内市场供应压力依然较大的背景下，国内豆油期价表现仍将弱于外盘。随着交易逻辑全面转向产业端，豆油期价整体承压，短期反弹空间受限。 品种晨会纪要 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 品种 短期 中期 日内 观点参考 核心逻辑概要 重点品种 IH2409 震荡 震荡 震荡偏强 区间震荡 政策托底预期以及低估值水平 镍2409 上涨 震荡 上涨 短暂看强 期价处于估值低位，关注技术性反弹 豆粕2409 震荡 弱势 震荡偏弱 维持弱势 美豆产区天气扰动，南美出口，美豆压榨，进口到港节奏，油厂开工节奏，备货需求 豆油2409 震荡 弱势 震荡偏弱 维持弱势 美豆油库存，生柴需求，国内油厂库存，渠道备货需求，天气影响 铜2409 上涨 震荡 震荡偏强 短暂看强 宏观回暖，叠加期价下挫后产业持续跟进 黄金2410 下跌 震荡 震荡偏弱 观望 降息预期上调空间有限，前高压力下，金价冲高回落 螺纹2410 震荡偏弱 震荡 震荡偏弱 关注MA5一线压力 基本面弱势未变，钢价承压运行 铁矿2501 震荡 震荡 震荡偏弱 关注MA10一线压力 弱现实与低估值博弈，矿价低位运行 焦煤2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 多空博弈加剧，焦煤震荡调整 焦炭2409 震荡 震荡 震荡偏弱 偏弱 多空交织，焦炭低位震荡 动力煤现货 偏弱震荡 市场氛围疲弱，动力煤持续下行 沪胶2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 偏多氛围支撑，沪胶震荡偏强 合成胶 2410 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 原油企稳反弹，合成胶震荡偏强 甲醇2501 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 煤炭期价反弹，甲醇震荡偏强 原油2410 震荡 震荡 震荡偏强 震荡偏强思路 地缘因素发酵，原油震荡偏强 棕榈2501 震荡 弱势 震荡偏弱 维持弱势 马棕产量和出口，印尼出口，主产国关税政策，国内到港、库存，替代需求 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色板块 铜（CU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：短暂看强 核心逻辑：昨夜美股零售数据好于市场预期，前期市场交易衰退，现在市场开始反向修正。随着市场风险偏好有所回暖，铜价在7万上方持续回升，目前已收复非农以及日元加息所带来的跌幅。国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。根据SMM调研，8月和9月电解铜产量将持续下降，这一定程度上将给予期价支撑。期价大幅下挫后，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。8月15日Mysteel数据显示，电解铜社库为29.80万吨，周环比去库3.84万吨。产业支撑开始显现，并且宏观也有回暖趋势，预计期价将持续回升。 黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：观望 核心逻辑：美国通胀数据符合市场预期，市场降息预期有所下调，金价承压下行。我们认为这主要是前期市场计价的降息预期较为充分，通胀数据公布后属于利好兑现，市场获利了结，金价高位回落。8月初美国非农就业不及预期，市场开始交易衰退和降息。短期衰退交易以及日元加息导致市场流动性紧缺，利空金价，但短期流动性利空消化后衰退以及降息均将利好金价。中长线角度看，在美联储降息周期临近的大背景下，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，保持多头思路。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 螺纹钢（RB） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA5一线压力 核心逻辑：市场情绪好转，钢材期价有所企稳，但螺纹钢供需格局变化不大，建筑钢厂生产趋弱，螺纹产量延续下降，周环比降2.17万吨，供应持续收缩且维持偏低水平，继而带来库存低位良好去化，低供应格局给予钢价支撑。与此同时，螺纹钢需求表现依然疲弱，周度表需环比增5.20万吨，而高频每日成交延续低迷，两者仍是近年来同期最低，且目前建筑工地资金到位改善有限，短期需求仍难好转，需求弱势局面将延续，继而持续抑制钢价。目前来看，螺纹供需双弱局面未变，供应持续收缩且降至极低水平，但疲弱需求局面下螺纹基本面仍未好转，叠加钢厂减产引发负反馈，成本下行同样拖累钢价，弱现实主导下短期钢价延续低位偏弱运行，后续破局有待需求改善或政策利好刺激。 铁矿石（I） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：关注MA10一线压力 核心逻辑：市场情绪回暖，低估值矿价超跌反弹，但铁矿石供需格局变化不大，钢厂生产弱稳，矿石终端消耗延续回落，本周样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗环比继续下降，降幅有所收窄，且钢厂大面积亏损局面并未改变，钢厂减产将维持，矿石需求弱势局面仍难改善，继续抑制矿价。与此同时，国内港口铁矿石到货再度下行，相应的矿商发运同样环比小幅回落，但按船期推算国内港口到货量仍有回升空间，海外供应收缩有限，相对利好则是国内矿山生产弱稳，矿石供应维持平稳运行。总之，铁矿石供应收缩有限，相反减产负反馈担忧加剧，矿石需求持续走弱，因而高库存局面下铁矿石基本面表现依然疲弱，矿价仍易承压，相对利好则是估值处于相对低位，弱现实与低估值博弈局面下矿价延续低位弱势运行态势，重点关注成材表现。 焦煤（JM） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：随着负反馈逻辑持续发酵，焦煤现货市场氛围逐渐转弱，7月下旬以来国内焦煤线上竞拍的流拍比例有所提升，焦煤现货价格承压趋弱。截至最新，临汾市安泽县低硫主焦煤报价1750元/吨，环比持平；甘其毛都口岸蒙5原煤报价1200元/吨，环比下跌20元/吨；迁安沙河驿蒙5精煤报价1720元/吨，环比上涨60元/吨，折合期货仓单成本约1497元/吨。从基本面来看，焦煤维持供强需弱格局，基本面整体偏空。一方面，7月下旬山西煤矿陆续增产，8月煤矿产量较上半年迎来改善，同时蒙煤通关车数在那达慕大会后迅速恢复，焦煤供应维持高位。另一方面，负反馈背景下焦企利润走缩，本周焦炭供应也有小幅下降。具体数据来看，截至8月9日，全国523家炼焦煤矿精煤日产77.7万吨，周环比增加0.6万吨，处在年内较高水平；全样本焦化厂焦炭日均产量114.7万吨，周环比减少0.37万吨。总的来说，焦煤基本面疲弱，下游负反馈压制价格弱势运行，若政策端无新增利好，预计短期内焦煤仍将偏弱震荡运行。 焦炭（J） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：偏弱 核心逻辑：本周，钢厂在亏损下维持减产态势，并对原材料有较强的压价意愿，近日焦炭第四轮提降50~55元/吨落地，目前港口准一级湿熄焦出库价1720元/吨，折合仓单成本约1890元/吨。从供需格局来看，本周焦炭供需双降，且需求减量更为明显，基本面持续偏弱，叠加上游焦煤供应有所改善，焦炭成本端同样存有压力。具体数据来看，根据钢联统计，截至8月9日当周，全样本焦化厂焦炭日均产量114.7万吨，周环比下降0.37万吨，焦企利润收缩带动焦炭供应边际下滑；全国247家钢厂铁水日均产量231.7万吨，周环比大幅下降4.5万吨，负反馈预期继续兑现，焦炭需求近2周内大幅走低。综上，焦炭基本面、宏观面均较为疲弱，后续如无新增政策支持，短期内预计煤焦仍将维持偏弱运行，重点关注钢厂利润情况。 动力煤（ZC） 日内观点： 中期观点： 参考观点：偏弱震荡 核心逻辑：本周，动力煤上下游企业继续博弈，煤价维持低位运行，截至8月9日，秦皇岛港5500K动力煤报价846元/吨，周环比下跌4元/吨。从基本面角度来看，动力煤供需格局变化不大，供需整体平衡，环渤海港口总库存在近三周内也基本企稳运行，反映出当下旺季对煤价的支撑作用有限。首先从供应端来看，本周主产区安监环保检查仍在持续，山西煤矿经历7月下旬的密集增产后，目前煤矿开工水平逐渐企稳，省内产量变化不大。进口方面，海关总署数据显示，2024年7月我国进口煤及褐煤4620.9万吨，创下今年新高，环比6月份增长3.6个百分点，同比去年7月增长17.7个百分点，我国外煤进口量维持高位，对国内动力煤供应形成补充。从性价比来看，印尼煤目前仍维持较好的进口优势，国内终端招标陆续有释放，发运整体正常，但东加马哈卡姆河近期水位维持低位，对船舶作业有一定影响；澳洲煤采购也较为稳定，目前仍有一定的发运利润。其次需求方面，本周国内延续高温天气，电煤日耗高位运行，带动终端库存有所去化，但绝对库存水平依然偏高，电厂补库压力较小，对高价煤接受度偏低。此外，今年水电持续发力，对燃煤火电存在较好的替代效应，截止到8月7日，三峡水库入库流量为22200立方米/秒，周环比降低28.4%，同比增加29.1%；出库流量为18600立方米/秒，周环比降低30.3%，同比增加8.1%。港口库存方面，截至8月7日，环渤海9港动力煤总库存2504.3万吨，本周内累库43万吨，侧面反映出当前煤炭市场供需基本平衡。综上，虽然迎峰度夏旺季期间动力煤需求维持较高水平，但一方面煤炭供应充足，另一方面今夏水电表现良好，一定程度减轻了火电压力，在产业链高库存背景下，动力煤上下游继续僵持，预计下周煤价仍将维持低位震荡运行。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 沪胶（RU） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从宏观面上来看，近期受日元加息引起的套息交易回流及美国经济衰退预期升温影响，全球金融市场大幅波动，国际原油期货价格也出现一定程度的回撤，不过随着美国7月ISM服务业指数重新扩张，加之上周四美国就业数据边际好转，市场对美国经济衰退的预期降温。此外，日本央行表态金融市场不稳定时不加息，日本央行意外放鸽缓和加息预期，日元套息交易回流。在偏多情绪回暖的鼓舞下，原油期货市场做多信心有所增强，油价出现止跌反弹的走势。从产业因子来看，胶市下游重卡需求处在淡季。2024年7月份，我国重卡市场销售约5.9万辆左右，环比6月份下降17%，比上年同期的6.13万辆下滑4%。2024年1-7月，我国重卡市场销售各类车型约56.34万辆，比上年同期上涨2%，净增加近1.4万辆，累计增速较1-6月进一步缩窄。随着偏多的宏观因子加持，本周四夜盘国内沪胶期货2501合约呈现震荡偏强，小幅上涨的走势，期价小幅收涨1.57%至16175元/吨。预计本周五沪胶期货2501合约或维持震荡偏强的走势。 合成胶（BR） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从宏观面上来看，近期受日元加息引起的套息交易回流及美国经济衰退预期升温影响，全球金融市场大幅波动，国际原油期货价格也出现一定程度的回撤，不过随着美国7月ISM服务业指数重新扩张，加之上周四美国就业数据边际好转，市场对美国经济衰退的预期降温。此外，日本央行表态金融市场不稳定时不加息，日本央行意外放鸽缓和加息预期，日元套息交易回流。从供需结构来看，合成胶下游需求依然偏弱，国内终端车市处于淡季，消费乏力。据统计，2024年7月，我国汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。2024年1-7月，我国汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。与此同时，2024年7月份，我国重卡市场销售约5.9万辆左右，环比6月份下降17%，比上年同期的6.13万辆下滑4%。累计来看，2024年1-7月，我国重卡市场销售各类车型约56.34万辆，比上年同期上涨2%，净增加近1.4万辆，累计增速较1-6月进一步缩窄。目前合成胶市场多空分歧有所凸显，前期反弹的修复行情或暂时告一段的。本周四夜盘国内合成胶期货2501合约呈现震荡偏强的走势，期价小幅收涨0.91%至14355元/吨，预计本周五合成胶期货2410合约或维持震荡偏强的走势。 甲醇（MA） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：从外部供应角度来看，2024年下半年海外投产的甲醇装置较多，预计达到525万吨/年。预计2024年全球产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。从甲醇存量装置角度来看，目前初步预计7月份国内甲醇进口或延续增量态势，预计在125-128万吨水平，环比6月大幅增加20万吨。其中伊朗到货量预计提升至80-85万吨附近。根据往年季节性特征来看，三四季度国内甲醇月均进口量达到130万吨。预计2024年三四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万-50万吨，总体月均进口量在125万-135万吨。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。随着海外甲醇装置复产持续释放产能以后，国内进口船货到港稳步增加，甲醇进口压力也显著增强，港口累库周期开启。近期国内煤炭期货价格大幅走低，成本支撑减弱。在煤炭期货价格企稳反弹带动下，本周四夜盘国内甲醇期货2501合约呈现震荡企稳的走势，期价小幅上涨0.65%至2470元/吨，预计本周五国内甲醇2501合约或维持震荡偏强的走势。 原油（SC） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 观点参考：震荡偏强思路 核心逻辑：经历8月初国内外原油期货价格快速下跌以后，市场利空情绪得到宣泄，随着中东地缘潜在利多逐渐凸显，国内外原油期货价格迎来超跌反弹的走势。近期中东地缘局势再度趋于紧张，特别是伊朗和以色列之间的潜在冲突，增加了原油期货市场的不确定性，短期或加大原油价格的波动率。众所周知，伊朗是OPEC组织内部排名第二的石油生产国，其石油产量和出口量对全球市场至关重要。如果伊朗和以色列冲突升级，可能会导致伊朗的石油生产和出口中断。与此同时，伊朗不排除会封锁霍尔木兹海峡以抗衡美国的介入。由于霍尔木兹海峡是世界上最重要的石油运输通道之一，每天有大量的原油通过这条海峡运往世界各地。因此中东地缘局势升级将给予原油较大的地缘溢价优势。当前宏观偏空氛围趋浓，潜在风险依然存在，同时原油供需结构改善有限，产业因子偏弱。短期受益于地缘情绪回暖的支撑，本周四夜盘国内原油期货2410合约呈现震荡企稳的走势，期价小幅上涨1.46%至575.0元/桶。预计本周五国内外原油期货价格或维持震荡偏强的走势。 仅供参考，不构成投资建议 宝城期货总部及各地营业部 杭州总部：杭州市西湖区求是路8号公元大厦东南裙楼1-5楼 电话：400-618-1199 宝城期货杭州分公司：杭州市西湖区财通双冠大厦东楼202、203室 电话：0571-87633856 宝城期货北京营业部：北京市朝阳区阜通东大街1号院6号楼16层1单元211907 电话：010-64795110 宝城期货深圳营业部：深圳市福田区福田街道福安社区福华一路138号国际商会大厦A栋517-518 电话：0755-83209976 宝城期货嘉兴营业部：浙江省嘉兴市嘉善县嘉善大道688号嘉善万联城万联广场1幢、2幢办公A-401 电话: 0573-84093136 宝城期货武汉营业部：武汉市武昌区昙华林路202号泛悦中心写字楼7层07单元 电话：027-88221981 宝城期货沈阳营业部：沈阳市和平区南五马路3号中驰国际大厦21层2104、2105、2106 电话：024-31257633 宝城期货邯郸营业部：邯郸市丛台区人民路408号锦林大厦十八层1805室 电话:0310-2076686 宝城期货郑州营业部：河南省郑州市金水区未来路街道未来大厦1201室 电话：0371-65612648 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