【中银宏观:美国7月CPI点评】降息预期边际下调

（以下内容从中银证券《【中银宏观:美国7月CPI点评】降息预期边际下调》研报附件原文摘录）
　　2024年8月14日，美国劳工部公布7月CPI数据。CPI同比2.9%，预期3.0%，前值3.0%；环比0.2%，持平预期，前值-0.1%。核心CPI同比3.2%，预期3.2%，前值3.3%；环比0.2%，持平预期，前值0.1%。核心商品环比进一步回落，核心服务环比温和反弹，居住分项环比回升。CPI公布后，9月降息边际回撤，降息50bp概率降至35.5%。 食品和能源通胀变化不大。7月食品CPI同比2.2%，持平上月；能源CPI同比1.0%，仅略高于上月0.1个百分点。从高频数据来看，8月汽油价格再度回落，短期能源通胀反弹可能性不大。食品通胀已接近2%目标，压力并不大。 核心商品环比进一步回落，核心服务环比温和反弹。核心商品通胀环比回落0.2个百分点至-0.3%，位于较低水平，同比增速维持在-1.7%。耐用品中，二手车（环比下降0.8个百分点）等其他耐用品均走弱；非耐用品中服装环比大幅下降0.5个百分点至-0.4%。烟草和烟草制品环比下降0.3个百分点至0.2%。核心服务通胀温和反弹。7月核心服务环比增速上升0.2pct至0.3%，主要来自住房分项贡献，7月住房环比上升0.2个百分点至0.4%：其中，房租分项上升0.2个百分点至0.5%，业主等价租金（OER）回升0.1个百分点至0.4%。医疗服务环比回落0.5个百分点至-0.3%，运输服务环比上升0.9个百分点至0.4%。住房分项环比有所回升，由于CPI中的居住分项权重较高，如环比维持0.4%左右，可能拖慢去通胀进程。后续CPI走势是否受到影响，还有待进一步验证。 CPI公布后，9月降息边际回撤。7月CPI整体符合预期，5-7月的数据均支持美联储在9月开启降息进程。但居住分项意外回升，市场降息预期边际回撤，9月降息50bp概率降至35.5%，接下来存在降息预期继续回撤的风险。若连续2-3个月劳动力市场持续恶化，例如职位空缺连续大幅下降、企业主动裁员率出现持续上升等迹象，美联储仍可能加快降息。数据公布后，美债10年期收益率下行0.9个bp收于3.840%；美元指数下跌0.01%；黄金下跌0.70%，白银下跌1.04%。 7月CPI对联储货币政策影响有限，其中最值得注意的是住房价格停止下降趋势，给去通胀增添了一定的不确定性。市场反应较为平淡，衰退交易暂缓，前期美债长端利率计入了过多降息预期，在非农数据、日本股市大跌的冲击暂缓之后，市场削减了9月降息50bp的定价。但美国经济是否会陷入衰退仍是影响市场走向的核心变量。美联储在7月FOMC认可了通胀进展，并表示关注劳动力市场放缓迹象，在会议上讨论了是否应当降息，关注过早或过晚降息的双向风险，从7月CPI数据来看，美联储政策空间充足，通胀似乎不再构成降息阻碍，政策行动过晚的风险偏低。美联储将越来越多地关注其双重使命中的就业目标，下个月初公布的8月非农数据可能对9月降息幅度的影响更为显著，包括就业数据是否会上修，飓风等一次性扰动是否会消退等，如观察到劳动市场需求大幅降温的迹象，后续衰退交易或继续升温。关注下周联储杰克逊霍尔年会的讲话。国内方面，降息预期推动美元指数走弱，人民币汇率增强，货币政策外部掣肘减弱，降准降息可能性增强。外部流动性环境修复与风险偏好改善，股市也将迎来改善。 风险提示：美联储货币政策超预期、地缘冲突演化。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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