【中原金属—钢材】负反馈尚未结束,钢价仍在探底

（以下内容从中原期货《【中原金属—钢材】负反馈尚未结束,钢价仍在探底》研报附件原文摘录）
　　8月以来，黑色系跌幅扩大，成材跌破近两年波动区间的下边界。宏观情绪趋弱，叠加产业淡季出货压力，钢厂持续大范围亏损带来的规模减产，也同时形成新一轮负反馈，在成本支撑持续下移背景下继续拖累钢价不断探出新低。目前来看，负反馈尚未结束，钢价仍处于探底阶段。 一、7月商品房价格同比降幅扩大，投资增速放缓 8月15日公布的7月宏观数据显示，消费数据略有好转，规模以上工业增加值低于预期和前值，固定资产投资增速进一步放缓0.3个百分点，其中房地产投资仍是主要拖累项。分项数据来看，房屋新开工、施工和竣工面积延续两位数下降，其中，竣工降幅持稳，新开工降幅略有收窄0.5个百分点，施工面积降幅继续扩大0.1个百分点。整体来看，地产端数据依旧疲软。此外，最新公布的7月商品住宅价格也呈现环比下降，同比降幅扩大的特点。后续地产端仍需关注保障房建设和“收储”的推进情况。 海外方面，7月通胀指标CPI同比增长2.9%，连续四个月增速回落，也是自2021年3月以来首次进入“2字头”，且核心CPI也创下三年多新低。整体符合市场预期，进一步加强了9月降息概率。目前来看，市场争议的焦点集中在9月降息的幅度和年内降息次数。根据CME最新预计，9月降息25个基点的概率为63%，降息50个基点的概率为37%。11月累计降息50个基点的概率为37.9%，累计降息75个基点的概率为47.4%，累计降息100个基点的概率为14.8%。 二、供需双弱，螺纹钢和热卷库存结构分化 产业方面，本周五大材延续供需双减总库存下降的格局，但主要集中在螺纹钢去库。从基本面来看，螺纹钢产量已进入历史绝对低位，较上周继续下降2.17万吨，较2023年同比下降36.93%，较春节产量下降13.33%。同时，表观需求在上周低位基础上略有增量，环比增加5.2万吨。总库存延续下降趋势，环比周降29.59万吨，其中主要去库集中在社库26.08万吨，厂库下降3.51万吨。整体来看，螺纹钢目前压力主要集中华东地区旧国标出货问题，且前期10合约盘面给出套保利润，有利于期现公司接现货套盘面，导致现货市场和期货市场均有承压，价格跌势加剧。但随着现货挺价，基差修复由负转正，盘面套保利润收缩，价格超跌后在3000至3050附近形成阶段性支撑。 热卷方面，目前华南市场出货压力较大，主要来自社库累库速度较快，且大幅超出历史同期水平，本周产需双降，但减产不及需求下滑幅度，产量环比下降2.19万吨至301.37万吨，表需继续回落10.31万吨，令总库存依旧累积，且社库较上周环比增加9.77万吨。贸易商积极出货，但基于价格大幅下探后市场流动性转差，降价抛货情况增多，市场情绪较弱，近几日跌幅大于螺纹钢，形成卷螺差短期走缩的趋势。 三、焦炭四轮提降，铁水仍有下降空间 随着钢价持续下跌，钢厂亏损进一步扩大。截止8月9日当周，全国247家钢企盈利率仅5.19%，今年一季度钢企平均盈利率为26%，二季度为49%。按照Mysteel数据，钢厂盈利率已降至历史绝对低位，接近2015年最低水平。但铁水产量依旧偏高，上周日产下降4.92万吨至231.7万吨，相当于今年5月初的水平，而今年一季度钢厂亏损减产，令铁水日产最低跌至三月中旬的220万吨。这也意味着，当前钢厂端亏损情况仍有进一步减产空间。从成材角度来看，后期更多的减量应集中在热轧板卷上，以缓解持续积累的库存矛盾。 此外，原料端自身基本面来看，焦炭四轮提降后，焦企利润明显收缩，下游钢厂到货控量，导致部分焦企小幅累库，市场看降预期仍存，目前已有五轮甚至六轮提降预期。这也直接导致上游炼焦煤采购谨慎，甘其毛都口岸监管区去库效率下降，可存放空间减少，使得查干哈达至甘其毛都口岸境外排队车辆大面积滞留，8月日均通关数下滑至1000车以下。铁矿石方面，目前发运整体持稳，后续澳洲巴西以及到港方面均有小幅回升空间，且港口库存偏高，基于铁水继续下降趋势，原料端负反馈压力仍存。 整体来看，当前钢厂亏损扩大背景下，进一步减产动力增强，原料端负反馈尚未结束。尤其当前铁矿石估值相对成材偏高，仍有补跌风险。成本支撑下移会继续拖累钢价，短时仍将处于探底阶段。后续关注终端需求变化和钢厂此轮减产结束时间点，需求好转以及负反馈告一段落才是钢价真正止跌企稳的关键。 免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）