【新秀丽】全球消费情绪疲软致24H1收入端承压,利润率稳中有升

（以下内容从招商证券《【新秀丽】全球消费情绪疲软致24H1收入端承压,利润率稳中有升》研报附件原文摘录）
　　公司发布半年度业绩公告， 24H1收入同比-0.4%，净利润同比+7.7%（固定汇率下同比+2.8%/+16.1%）。全球消费趋于谨慎，24H1报表层面亚洲&北美收入均呈下滑，短期未见消费情绪回暖，预计全年收入端依旧承压。盈利能力稳中有升，公司 DTC渠道占比提升、严控折扣、坚持成本控制，24H1毛利率同比+1.4pct至60.2%，经调整EBITDA利润率同比+0.1pct至18.9%。 摘要 2024H1公司收入端承压。收入端，公司24H1实现销售净额17.69亿美元，同比-0.4%，固定汇率下同比+2.8%；其中24Q2实现销售净额9.09亿美元，同比-1.6%。利润端，24H1实现净利润1.64亿，同比+7.7%，固定汇率下同比+16.1%；其中24Q2实现净利润0.79亿元，同比+2.5%。 收入拆分来看（下述未额外说明的增速均为报表层面/固定汇率下同比增速同时列示）： （1）按地区划分：全球消费趋于谨慎，24H1报表层面亚洲&北美收入均呈下滑。 ①24H1亚洲地区收入6.80亿美元，同比-2.0%/+2.0%；分国家看，固定汇率下24Q2日本+12.2%、澳洲+4.8%，收入增长较好；中国由于消费情绪较弱，收入-3.5%；印度受到竞争影响，收入-11.3%。 ②北美洲收入6.08亿美元，同比-0.5%；地区内Tumi品牌Q2收入-3.1%，主要由于客流减少及消费者趋于谨慎，契合当前高端奢侈品牌的整体趋势。 ③欧洲收入3.72亿美元，同比+1.8%/+4.6%。 ④拉丁美洲收入1.08亿美元，同比+2.7%/+20.3%。欧洲及拉丁美洲的部分市场也出现放缓迹象。 （2）按品牌划分：新秀丽品牌表现更好。24H1新秀丽收入9.04亿美元，同比+2.7%/+5.8%；Tumi收入4.14亿美元，同比-1.7%/+0.3%；美旅收入3.07亿美元，同比-7.0%/-0.5%。 （3）按销售渠道划分：DTC渠道增速较快，自营门店稳步扩张。24H1批发渠道收入10.94亿元，同比-1.1%/+1.5%。DTC渠道收入6.74亿美元，同比+0.7%/+4.7%；其中DTC零售同比-1.3%/+2.8%/，上半年自营零售店净增48家至1083家；DTC电子商贸收入同比+6.0%/+10.0%。 （4）按产品类别划分：24H1旅游产品收入11.61亿美元，同比-1.1%/+1.4%；非旅游产品收入6.08亿元，同比+0.9%/+5.3%。 DTC渠道占比提升&严控折扣，24H1整体毛利率/经调整EBITDA利润率稳中有升。24H1公司整体毛利率同比+1.4pct至60.2%，主要受益于DTC渠道占比提升、品牌组合变化及促销折扣严格控制。此外，24H1公司营销/分销/一般及行政费用率分别同比+0.2pct/+1.9pct/-0.5pct至6.6%/29.4%/6.7%，其中分销开支增加主要系新开门店的租赁使用权资产折旧及摊销增加；营销开支稳中有增，全年目标7%将进一步提升以促进销售增长。受益于多方面持续的开支管控，公司24H1经调整EBITDA利润率同比+0.1pct至18.9%，达上半年历史新高。 存货周转加快，经营活动现金流充足，杠杆率下降、资本结构持续改善。截至2024年6月30日，公司平均存货6.67亿美元，平均存货周转天数173天，同比下降5天。截至2024年6月30日，公司经营活动现金流净额为1.93亿美元，较23年同期+23.2%，现金流量充足。2024年6月30日公司净杠杆率1.39x，较2023年12月31日的1.53x进一步下降，资本结构持续改善。 风险提示：下游需求及产品销售不及预期，市场竞争加剧导致品牌份额下降、利润率下滑，汇率波动风险，港股系统性风险等。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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