【华泰宏观】美国7月CPI喜忧参半

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 美国7月CPI点评 美国7月CPI和核心CPI整体符合预期，在6月环比明显低于趋势后维持了偏弱态势；但由于昨晚PPI低于预期，CPI数据本身未能再超市场预期；同时，住房通胀环比有所回升——7月核心CPI环比从6月0.06% 的低位回升至0.17%，符合预期，同比回落至3.2%；整体CPI环比从6月的-0.06%反弹至0.15%，符合彭博一致预期，同比回落0.1pct至2.9%，略低于预期的3.0%。总体来看，7月CPI喜忧参半，对9月降息幅度难言形成实质性制约或进一步提振：喜在核心CPI的3个月折年增速从6月的2.1%进一步回落至1.6%，而忧在于住房通胀环比跌破0.2%后再次回升至0.38%。7月通胀数据公布后，美债收益率一度小幅回升，整体波动不大：截至北京时间22：00，联储9月降息预期为100%，降息50bp的概率从80%回落至72%，全年累计降息幅度回落3bp至104bp；2年和10年美债收益率先升后降，最终持平于3.96%和3.85%；美元指数震荡后回落0.1%至102.4；美股分化，道琼斯指数小幅上涨0.1%，但标普500和纳指下跌0.1%和0.4%。 从CPI分项走势而言： 住房分项和核心服务ex住房分项推动核心服务环比增速温和反弹。7月核心服务环比增速上升0.18pct至0.31%，主要来自住房分项贡献，7月住房环比上升0.21pct至0.38%：其中，房租分项上升0.23pct至0.49%，等价租金（OER）回升0.08pct至0.36%；学校住宿及酒店大幅上升2.24pct至0.22%。尽管住房分项环比有所回升，但整体仍略低于5月的水平。美联储关心的核心服务ex住房环比回升0.14pct至0.21%，其中娱乐（上升0.53pct）、教育通讯（上升0.16pct）、汽车保险（上升0.27 pct）以及机票（上升3.4 pct）均回升，而医疗分项明显走弱。 半粘性通胀方面，核心商品环比进一步回落，与全球制造业周期边际走弱一致，继续为核心CPI降温。7月核心商品环比回落0.2pct至-0.32%，位于较低水平，同比增速维持在-1.7%。从分项来看，耐用品中除家具环比增速回升0.24pct外，二手车（下降0.77pct）、娱乐商品（下降0.72pct）、新车（下降0.03pct）等其他耐用品均走弱；非耐用品中服装环比大幅下降0.56pct至-0.45%，药品小幅回落0.03pct至0.16%。 非粘性通胀方面，能源分项有所回升，食品分项小幅回落。7月能源分项环比上涨2.07pct至0.03%，其中能源商品大幅上升3.78pct至0.1%，能源服务变化不大。7月食品价格环比回落0.08pct至0.16%。 7月CPI喜忧参半，对联储货币政策影响有限，下个月初公布的8月非农数据可能对9月降息幅度的影响更为显著，目前而言，联储9月降息25bp仍是概率略高的情形。7月CPI数据公布后，国债收益率一度有所回升，一方面由于昨晚公布的PPI数据低于预期，市场对今天CPI数据的预期偏低，另一方面住房分项以及汽车保险等部分服务分项仍有一定粘性。但核心CPI的3个月环比折年延续下行趋势，7月降至2%以下，已经低于联储目标水平。7月CPI数据对联储9月降息25或50bp的决策影响较小。往前看，关注下周联储杰克逊霍尔年会（8.22-8.24）的讲话，但考虑到年会紧随民主党全国代表大会（8.15-8.22）的日程举行，联储表态或总体符合预期、甚至偏保守。基本面层面，下个月初公布的8月非农数据值得重点关注，包括就业数据是否会上修，飓风等一次性扰动是否会消退等。基准情形下，如果8月非农新增就业边际有所恢复，且金融市场不出现大幅波动，9月降息25bp仍是概率略高的情形。 风险提示：联储鹰派超预期；通胀趋势出现反复。 文章来源 本文摘自2024年8月15日发布的《美国7月CPI 喜忧参半》 易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 | SFC No.AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No.S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No.S0570122080197 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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