【劲仔食品(003000.SZ)】多维升级,打开空间——投资价值分析报告(叶倩瑜/董博文)
(以下内容从光大证券《【劲仔食品(003000.SZ)】多维升级,打开空间——投资价值分析报告(叶倩瑜/董博文)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 休闲食品品类多且分散,更多为供给创造需求 我国本土零食发展较晚,但随着工艺的发展明显获得了更高增速。本土零食优势在于消费者对于品类本身已有认知,可为单品做大提供足够的消费基数。作为零食类目中的新品出现的时候,不需要产品认知教育,只需要解决产品工艺,以保证产品力为主要课题。本土零食新品类从餐饮端走向货架端的过程中,更多是由供给创造需求。在保证风味的同时,解决健康、便携等痛点,进而获得新增量。 产品策略:细分龙头,稳扎稳打 劲仔过往所选择的品类大多以中式传统零食为主,品类本身具备一定的体量空间且切入时还未有绝对龙头。因此前期可将更多精力用于产品本身打磨。产品力支撑下公司在渠道力、品牌力薄弱阶段,将小鱼做到近10亿元体量,在拓展现代渠道后,鱼制品销量20-23年CAGR达21%。同样,公司在推出鹌鹑蛋新品之初即看重产品品质,2023年实现3+亿元的收入体量。从品类拆解和渠道数据来看,鱼制品和鹌鹑蛋均已充分验证其单品空间和产品力,后续单品发展更多在于公司渠道端的进一步布局。 渠道策略:契合发展战略,打开增长空间 品类和渠道的早期选择将劲仔卡位在传统渠道的低价格带竞争中。公司后续拓渠道过程中,优先选择更适配的现代渠道。品规和价格带调整、管理团队优化、终端和经销商队伍的建设等一系列动作下,大包装品规21-23年收入CAGR为58%,散称装22-23年收入CAGR为150%+,23年合计收入占比超50%。多渠道布局过程中公司战略动作清晰,经营表现保持较高韧性。后续从终端网点数量和单点卖力两个维度看,劲仔仍有较大的提升空间。 从渠道角度回看产品策略,劲仔在产品端的布局思路,本质在于为公司的渠道拓展提供抓手。公司通过横向和纵向两个维度的拓展(横向扩充品类,打造陈列面;纵向坚持品类升级,打开价格天花板),为渠道端提供更多的产品组合选择。 利润端:成本优化+规模效应助力净利率提升 公司持续扩产为后续增长提供保障,且资本开支增加所带来的折旧摊销对利润端影响有限。后续鳀鱼成本下行、其他品类通过工艺精进和规模效应显现,均有望进一步提升盈利水平。 风险提示:原材料成本波动,核心产品增长不达预期,新渠道拓展不达预期。 发布日期:2024-08-14 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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