全球专题 | 衰退交易是否成立?美国真的衰退了吗?

（以下内容从天风国际证券《全球专题 | 衰退交易是否成立?美国真的衰退了吗?》研报附件原文摘录）
　　近期海外市场都在交易衰退，那么从宏观的角度上，目前到底是不是真的衰退了？ 图片来源于：同花顺 首先是关于中国PMI的数据，7月PMI为49.4%，符合预期。虽然是符合预期，但这已经是连续三个月处于荣枯线下方了，这说明中国经济现在真的提升空间很大，虽然官方说稳中向好。但数据是体现的淋漓尽致，内需的新订单继续收缩，外需的新出口订单降幅有一定收窄，内需的收缩也开始制约生产，7月生产同样开始下滑。再就是建筑业景气度还在下滑，建筑业新订单下降到了40.1，创下了2012年2月以来新低。目前是内需和外需都在下行这个情况相当于你两大发动机都出了问题。房地产不转了，出口目前也出现了罢工的前兆。 图片来源于：中金证券 所以对于现在的中国也是非常着急，如果说接下来全球经济还要交易衰退的预期，那么毫无疑问，雪上加霜。那么海外目前会交易衰退吗？目前来看市场的情况，很多投资者都觉得美国要衰退，为什么觉得会要进入到衰退呢？依据是7月失业率直接上升0.2个点到了4.3%，大幅超出预期。新增非农就业11.4万人，远不及彭博一致预期的17.5万，前值也下修了2.7万到11.4万。数据的下滑跟小非农重合，共同指向美国就业市场降温。时薪方面，7月同环比分别下降到3.6%和0.2%，均低于预期，说明核心服务通胀压力也在缓解。这则数据也引发了市场进行两项交易，一个是交易美国衰退，一个是交易美联储降息。 图片来源于：中金证券 也就是这种衰退交易，使得部分资金开始撤出美股，而美股日股因为前期走势良好，上面积累了太多的多头头寸，而且已经过于拥挤。资金抱团瓦解，引发下跌，下跌又会触及其他多头资金的止盈线或者控波止损线，这又会使得这些多头资金离场，最终就形成了一个多头踩踏。 图片来源于：同花顺 但客观来说，美国现在没有看到非常明确的衰退迹象，失业率上升，虽然触发了萨姆规则，但是有他的偶然性，比如受到了飓风的影响。还有季节性的因素。就在不久前公布的美国GDP还是超预期的。所以目前就说美国衰退，可能还是证据不足。更多的可能就是短期筹码交易问题。 图片来源于：海通证券 对此目前大部分的投资者都在期待美联储应对危机，赶紧降息。但如果说美联储临时降息，可能反而更加坐实了危机交易，或许只会更加的引发市场更大的动荡。所以美联储现在突然的降息，恐怕未必是好事。目前市场交易的降息路径已经达到了9月降息50BP，11月再降50BP，12月再降25BP，年内总共调降125BP的水平。 图片来源于：英为财经 降息预期的突然暴涨，也促使两年期美债利率大幅下跌。通常更短期的美债利率反映的是货币政策，而更长期的美债利率反映的是经济水平，今年以来十年期和两年期美债利率一直倒挂。而根据最新数据，两年期美债已经跌到了跟十年期差不多的水平，这也预示着短期降息预期的急速升温。 图片来源于：英为财经 总之如果说美国接下来要走降息的路径，大概率不是什么坏事。只要他不产生金融危机，那么对于中国市场的负面影响就比较有限。因为从中国市场内部的角度来说，最能够带动正面情绪的，主要还是来自于中国市场内需的经济爆发。但这个经济的爆发，并不是自然而然就可以去启动，需要有更多政策的落实和加力才行。如果政策也就没有办法落实，那么对于港A两市，还是依旧会比较震荡，即便是美国降息了，或许也只是短期的利好刺激一下，然后从哪里来的又回到哪里去。因为最内核的东西没有发生改变，那么所有的繁华最终还是会被打破。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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