半导体专题 | 半导体需求复苏状况如何?会受到美国的影响吗?

（以下内容从天风国际证券《半导体专题 | 半导体需求复苏状况如何?会受到美国的影响吗?》研报附件原文摘录）
　　美国科技股的暴跌，让很多人都开始关心中国的芯片半导体会不会同样出现问题？由于最近也在陆续披露中报当中，所以本文来重点说说半导体行业。 图片来源于：同花顺 目前半导体行业，虽然披露数量还不多，但从前期放出来的业绩预告看，电子公司的预喜数量，预喜率是在申万一级行业中排名靠前的。其中，半导体设备，PCB，面板，光模块，消费电子相关公司都披露了绝对高增，或大幅正增且提速的业绩预告。 图片来源于：兴业证券 复盘今年电子板块走势，其实是有些亮点的。一季度，从年初到春节，受流动性和风险偏好影响，电子板块跟随市场下杀，春节后随市场反弹。二季度，市场风险偏好开始偏保守，沪深300比科创走的更好。但随着一季报披露，电子板块业绩高增，开始受到资金关注，市场也交易了一波基本面。到5月下旬，又开始跟着市场整体下跌。直到后面国家大基金三期设立，成为行情导火索，半导体开始走出独立于市场的行情。到了三季度，半年预告中，科创又是业绩最好的板块，这也带来了新一波上涨。所以整体来说，今年不管是大基金的催化，还是一二季度的业绩，半导体板块是存在一些超市场预期的因素出现的。 图片来源于：财通证券 从半导体周期看，现在还是处于复苏区间，2023年底，半导体周期销售额恢复正增长，而历史上这种正增长，可以维持2年左右，所以可以说现在处于一个复苏初期。但半导体周期内部，复苏存在一定分化。下游按需求可以分为消费侧，工业侧，车规侧。 图片来源于：开源证券 今年一二季度的需求改善，主要是手机和可穿戴消费电子拉动。也就是目前主要是消费侧在复苏。而且从一季度业绩看，消费测的复苏，已经传导到了数字芯片设计，模拟芯片设计，晶圆厂代工，半导体设备，封装等领域。比如数字芯片中的消费类SoC，CIS芯片，模拟中的消费类模拟芯片，龙头代工厂产能利用率在上半年环比提升等等。 图片来源于：开源证券 所以对于目前半导体整体板块来说，也是乐观与担忧并存。乐观的点，一个是消费侧的需求已经向中游传导，已经在产能利用率，业绩等方面开始体现。第二是半导体设备板块，受益于国产化替代，加速采购设备的逻辑，目前订单和合同负债没有停止增长的意思，业绩也依旧维持高增。第三是存储芯片也开始跟随海外存储涨价。担忧的点，就是结构分化严重，现在需求都还是来自需求侧，来自手机和消费电子，工业侧那边还没有看到明显的增长。如果后面消费侧需求逐渐降下去，工业侧需求没能有效撑起来的话，整体需求可能也是往下走的。 图片来源于：开源证券 所以下半年，主要就是看手机及消费电子需求的延续情况，以及工业侧需求的复苏进展。在一个基准假设下，三四季度手机的需求会逐渐放缓，但工业侧伴随着去库完成，会逐渐产生拉货的需求，在这种情况下，三季度业绩会承压往下走，四季度再出现一个环比提升，这是基准情形。悲观情形下，消费降下去，工业侧也没起来，这样三四季度业绩可能就都会下滑。乐观情形下，消费需求的放缓没那么慢，四季度才开始变缓，工业侧开始产生拉货需求，并且需求复苏逐渐加速，这样可能三季度的业绩就会较一季度有环比提升，四季度继续改善。所以综合来说，二季度业绩有可能是全年最好或者偏好的一个季度，三季度有略微承压，四季度再环比提升。 图片来源于：开源证券 整体来说，中国的、成熟制成和美国英伟达那些先进制程，目前不是一类东西，所以周期也完全都不一样。成熟制成，主要还是看整个半导体产业链的复苏，以及市场风险偏好的回升。目前来看，继续往上走的概率还是很大的。但同时也要提示风险，之前涨幅过大的一些英伟达产业链上的一些细分行业，比如光模块，过去一年涨幅巨大。他们的周期跟英伟达基本同步，所以如果英伟达那边的先进制程产业链开始回落，对于光模块，可能也会产生较大的影响。虽然最近已经跌了不少的，后面不排除整体破位的走势。 图片来源于：同花顺 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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