宏观专题 | 降息对全球资产有何影响?中国能独善其身吗?

（以下内容从天风国际证券《宏观专题 | 降息对全球资产有何影响?中国能独善其身吗?》研报附件原文摘录）
　　近期市场可以说平平无奇，冲高回落回落的戏码已上演过无数遍，为什么目前市场会呈现出这种状态呢？主要的内核原因还是在于，没有明确的利好和经济数据出现时，市场也就只能不断的冲高回落。那么目前市场哪些事会对未来的市场造成一定的影响呢？ 图片来源于：同花顺 首当其冲的就是海外降息的事，在美联储降息前后，可能会牵动全球资产发生变化，而目前中国投资者的心态最弱，如果说真要有金融危机的风吹草动，最先劝退的就是中国市场的股民。回顾历史，美联储降息其实可以划分为三种类型。 图片来源于：同花顺 1，应急式降息。基本都是遭遇了突发事件，美联储临时启动降息。比如98年亚洲金融危机，连累美股大跌，87年突然的股灾，美联储紧急下调利率，给金融市场注入流动性。这类降息，基本都属于独立于降息周期以外的行为。目的也是为了稳定市场情绪，而不是通过降息刺激经济。2，预防式降息。这类降息就跟经济周期有关了，一般多发生在基本面走弱，经济存在下行风险时期。美联储为了预防经济大幅下滑，提前开启降息。离我们最近的一次是2019年，再往前追溯，就是95年，89年和84年。3，衰退式降息。这类降息一般市场情况就比较惨了，基本都发生在经济衰退，基本面较差，或者说爆发了较大危机的环境下。相当于美联储反映有点慢了，属于拯救经济式的降息。比如最典型的07年金融危机，2001年科网泡沫破裂，以及1980-1981年美国经济深度衰退。 图片来源于：中金证券 那么这些不同的降息类型，通常对应的宏观环境也有所区别，进而导致全球资产表现也会有差异。从历史上这11次美联储降息前后来看。1、如果是预防式降息，后续基本面温和衰退，或者逐渐企稳。全球股市多数情况，也会逐渐回暖。新兴市场可能表现还会更强一些，比如港股在降息后表现都非常不错。2、但如果是衰退式降息，全球股市通常就比较惨了，说明可能爆发了危机，或者美国经济陷入深度衰退，股市短期可能会回光返照一下，然后大家还是会争相跑路。后面股市会跌，黄金会涨。3、而如果是应急式降息，一般市场后面超跌反弹会更猛，因为不是底层基本面的问题，短期情绪带来的恐慌，后面情绪稳定，信心恢复后，估值回补往往也更快。 图片来源于：海通证券 那么现在对于全球各地的投资者最为关心的是，美联储首次降息，到底是衰退式？还是预防式？从过去这3次降息来看，两次衰退式降息，01年科网泡沫破裂，08年金融危机，显然全球股市都是承压的，那么中国市场也很难独善其身。并且这两次中国股市的估值都比较高，差不多都是50倍左右，周期位置也相似，所以后面跌起来一次是大长熊，一次是超级股灾。但2019年就不一样了，7月份海外开启预防式降息，中国股市估值也不高，在刚经历完第一波估值修复，处于一二级火箭换挡期。中国股市整体走势也是相对平稳，对美债利率更为敏感的成长方向，8月份之后反而率先企稳。到了2020年之后，交接上了业绩，股市也正式切入到二级火箭行情。那么从这次的美联储降息性质来看，可能还是更倾向于预防式。中国当下的经济和股市阶段，似乎也跟2019年比较相似。 图片来源于：海通证券 其次，第二个非常重要的抓手，就是中国自身的经济和政策力度。从过往的经验来看，在美股出现大跌的背景下，中国市场基本也是跟跌的状态。一方面是有资金要回家救火，被动赎回，另外海外大跌中国市场的风险偏好往往也会同步收缩。不过当美股下跌，但幅度不剧烈，且人民币处于升值的环境中，其实会发现，多数情况下，中国市场都是先跌后涨的。而这个上涨的基础，说白了就是要靠自身的体质。也就是说，当对手变差，但没有拉你一起下水的时候，你自己也要明显变好，才能独善其身。否则体质很弱的时候，还是容易被传染。就好比在08年11月之后，中国股市率先走出独立行情，核心因素就是政策的强刺激。包括2022年10月之后，中国市场也比美股涨的好，说白了就是稳增长政策效果逐步显现，经济恢复势头良好。 图片来源于：同花顺 那么当下看，美国应该不是危机，衰退的证据也还不足，需要等待得下一个月的就业数据确认。但交易拥挤是肯定的，所以美股可能要动荡些日子，而当下中国股市的信心太弱，所以多少会受到一些情绪上的影响。但美股只要不是暴跌，其实对我们来说不是坏事。即便资金暂时回不来，也不会再往那边吸血了。未来要想走独立行情，光靠国家队是不够的，得有经济和政策上的变化。注意这个是条件语句，不是预测，这个条件没发生，那么股市就还得是低位振荡。耐心等待。 本文件由天风国际证券集团有限公司, 天风国际证券与期货有限公司（证监会中央编号：BAV573）及天风国际资产管理有限公司（证监会中央编号：ASF056）（合称“天风国际集团”）编制，所载资料可能以若干假设为基础，仅供专业投资者作非商业用途及参考之用途，会因经济、市场及其他情况而随时更改而毋须另行通知。任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、链接、转贴或以其他方式复制发表本文件及任何内容。已获授权者，在使用本文件或任何内容时必须注明稿件来源于天风国际集团，并承诺遵守相关法例及一切使用的国际惯例，不为任何非法目的或以任何非法方式使用本文件，违者将依法追究相关法律责任。本文件所引用之数据或资料可能得自第三方，天风国际集团将尽可能确认资料来源之可靠性，但天风国际集团并不对第三方所提供数据或资料之准确性负责。且天风国际集团不会就本文件所载任何资料、预测及／或意见的公平性、准确性、时限性、完整性或正确性，以及任何该等预测及／或意见所依据的基准作出任何明文或暗示的保证、陈述、担保或承诺而负责或承担任何法律责任。本文件中如有类似前瞻性陈述之内容，此等内容或陈述不得视为对任何将来表现之保证，且应注意实际情况或发展可能与该等陈述有重大落差。本文件并非及不应被视为邀约、招揽、邀请、建议买卖任何投资产品或投资决策之依据，亦不应被诠释为专业意见。阅览本文件的人士或在作出任何投资决策前，应完全了解其风险以及有关法律、赋税及会计的特点及后果，并根据个人的情况决定投资是否切合个人的投资目标，以及能否承担有关风险，必要时应寻求适当的专业意见。投资涉及风险。敬请投资者注意，证券及投资的价值可升亦可跌，过往的表现不一定可以预示日后的表现。在若干国家，传阅及分派本文件的方式可能受法律或规例所限制。获取本文件的人士须知悉及遵守该等限制。

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