上周宏观要闻及点评

（以下内容从华西证券《上周宏观要闻及点评》研报附件原文摘录）
　　点击蓝字 关注我们 每周宏观要闻点评 （1）央行发布二季度货币政策执行报告。 华西点评： 2024年8月9日，中国人民银行发布《2024 年第二季度中国货币政策执行报告》。报告中有如下方面的表述值得关注： 国内经济：上半年国内经济“运行总体平稳”，与一季度“积极因素增多”相比，乐观程度弱化；对于通胀表现，态度更加乐观，认为通胀将延续上行态势。后续经济工作的重心依然在扩内需、加快经济结构转型升级。 海外经济：认为“全球经济增长动能偏弱”，且“不同地区增长继续呈现分化态势”，较一季度货币执行报告中的表述乐观程度弱化。对于我国而言，海外需求回落增大了出口的不确定性。此外，需关注美联储货币政策的动向，着力稳定人民币汇率。 货币政策：信贷投放逆周期诉求上升，推进债市严监管。主要有三个关注方面：1）对信贷投放的诉求增强。二季度经济增速放缓，外需变化面临不确定性，对于扩内需的政策而言，有必要引导信贷更加积极进行投放。2）完善货币政策调控框架。3）增加二级市场国债买卖操作。“在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。从实施效果来看，利率单边下行趋势或被打破，建议适度缩减久期，等待下一个波动率放大的时点。 （2）进出口数据：2024年7月进、出口同比均维持显著正增。 华西点评： 2024年7月，美元计价下，中国出口当月同比+7.0%，万得一致预期+9.5%，前值+8.6%；进口当月同比+7.2%，万得一致预期+3.0%，前值-2.3%；贸易顺差846.5亿美元，较前值下滑144.0亿美元。出口分类别看，重点产品依然是机电及高新技术产品，部分劳动密集型产品出口放缓。出口分地区看，去年同期低基数效应下，7月对各国出口同比普遍保持较高位。7月我国对美、欧、东盟的出口同比分别为7.7%、8.3%、12.4%。 出口维持较高增长景气，进口快速修复，关注后续进口向出口的传导节奏。海外经济面临下行拐点，关注后续衰退情形演绎和降息开启效果。电子链条出口仍呈增长趋势，全球电子周期修复或仍在演绎。从地区看，对欧盟出口继续改善，东盟仍是中国出口增长的主要支撑，对美出口增速基本企稳，“抢出口”效应尚不明显。外需年内有望保持增长景气，关注后续海外政经形势变化和订单节奏波动。 （3）7月通胀发布：CPI略强于预期，核心CPI和PPI仍然偏弱。 华西点评： 7月CPI同比0.5%，涨幅较前月回升0.3个百分点，环比由-0.2%转为0.5%。7月PPI同比-0.8%，降幅持平前月，环比也持平前月，录得-0.2%。7月核心CPI同比0.4%，涨幅较前月回落0.2个百分点，环比由-0.1%转为0.3%。 CPI同比回升主要受食品项拉动，其中鲜菜、鲜果和蛋类环比表现强于去年同期，主要是受高温降雨天气影响，需进一步观察持续性；猪肉价格有一定上涨，但对CPI的拉动有限。生产资料价格下降0.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点；生活资料价格由上月下降0.1%转为持平。PPI仍为负值，国内来看，7月项目资金到位率改善有限，极端天气影响部分地区施工，内需缓慢修复，国内商品市场整体下跌，黑色、有色、化工系商品均显著下行；国际方面，在需求驱动转弱和“特朗普交易”下的供应增强和地缘因素减弱等因素的综合影响下，7月原油价格持续回落。 向后展望，我们认为8-9月CPI和PPI同比可能回落。对于CPI，一方面是未来2个月CPI基数较高，去年同期食品项拉动较强，而今年果蔬等价格提前上涨，猪肉进入需求淡季，叠加压栏、惜售等短期扰动因素可能放大未来供给，上涨空间也有限；另一方面是总需求和居民消费动能可能仍有波动。对于PPI，8-9月基数也有回升，且当前国内商品价格依旧在下跌，仍需增量政策稳定需求，否则商品的成本线可能不是价格底部。 （4）上周全球市场经历“黑色星期一”，市场从周二起回归平静。 华西点评： 上周全球市场受日元套息交易逆转影响，出现大幅震荡。在日央行近期加息15bp的背景下，美国ISM与非农连续不及预期所激起的衰退担忧成为了局部的流动性冲击的导火索。周一日本股市创下1987年黑色星期一以来的最大单日跌幅，包括韩国、中国台湾等周边主要市场也未能幸免。由于本次剧烈下跌是由短期流动性冲击所造成的，毕竟不是资产负债表问题，如果出现政策干预一般都会管用。因此当周二日本相关政府部门发表关注股市波动以及不会在市场不稳定的时候加息等表态后，市场迅速收复失地。此外，对于美国经济陷入“衰退”的担忧也在ISM服务业PMI和首次申请失业接连改善后明显缓解。 国内较为关注的是如果海外增长和市场的不确定性，是否会使得海外资金回流到中国？我们认为海外资金能否持续流入中国，主要取决于国内政策对宏观经济的应对以及企业利润增长，否则在外围剧烈动荡和极端风险暴露下，资金由于避险需求短期也很难回流中国。 风险提示 向上滑动阅览 本报告版权归“华西证券股份有限公司”(以下简称“华西证券”)所有，未经书面授权，不得以任何方式制作拷贝、或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的方式使用。经过书面授权的引用需注明出处为“华西证券股份有限公司”，且需真实、准确表达华西证券观点及报告特点，不能误导投资者。若发现本报告被私自刊载或者转发的，我公司将适时采取维权措施。投资者如从非华西证券渠道获得本公司的证券研究报告，请慎重使用从公众媒体及其他渠道刊载的证券研究报告。本公司授权第三方刊载或转发的证券研究报告需经本公司书面授权，第三方在刊载或转发时必须注明出处:华西证券股份有限公司，且需真实、准确表达华西证券研究报告观点，不能误导投资者。如您对报告有疑问，请您致电我公司客服电话95584。本报告的生产基于华西证券及其研究人员认为可信的公开资料，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告涉及的标的主要从市场数据中挖掘筛选而来，倘若对趋势的预测和市场运行出现巨大差异，选择的标的可能会存在较大的波动，本报告涉及标的仅供参考，不能在任何市场环境下长期有效，不能确保投资者获得盈利或本金不受损失，投资者应充分考虑自己所能承受之风险前提下，斟酌自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。本报告不承诺投资者一定获利，也不对任何人因使用本报告所引致的损失负责。在法律允许的范围内，本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司的证券头寸并交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问业务等。华西证券股份有限公司对于上述投资体系和免责条款具有修改权和最终解释权。

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