【银河医药程培】公司深度丨信达生物 (1801.HK):管线持续成长,聚焦全球创新

（以下内容从中国银河《【银河医药程培】公司深度丨信达生物 (1801.HK):管线持续成长,聚焦全球创新》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 核心产品引领增长，潜在商业价值可观。 2. PD-1领先优势稳固，创新平台成果转化加速。 3. 玛仕度肽获批在即，优势布局开启第二增长曲线。 核心观点 核心产品引领增长，潜在商业价值可观。信达生物长期坚持可持续成长及全球创新两大战略目标，深耕肿瘤、心血管代谢、自身免疫病和眼科四大领域。其中信迪利单抗的头部地位进一步加强，引领公司业绩持续增长；2023年公司营业收入62.1亿元，同比增长36.2%；净亏损11.48亿元，大幅缩窄49.9%。玛仕度肽作为全球首个申报上市的双靶减重药物，其上市后的商业化放量将为公司带来第二增长曲线的突破。未来公司将以信迪利单抗和玛仕度肽两大核心产品为增长基石，叠加数款全球首创/同类最佳产品形成的多元化矩阵，我们测算至2027年公司创新产品组合的销售潜力有望达200亿人民币。 PD-1领先优势稳固，创新平台成果转化加速。肿瘤板块，公司聚焦抗体、ADC等重点创新平台的成果转化。信迪利单抗作为唯一将五大高发癌种一线治疗全部纳入医保目录的PD-1，销售额位列全国前三；CLDN18.2 ADC采用定点偶联技术及TOPⅠ抑制剂的差异化设计，在胃癌和PDAC治疗领域具备同类最佳潜质；CLDN18.2/CD3双抗作为自主研发的高效T细胞衔接器，有望率先攻克PDAC难题；PD-1/IL-2双抗全球首创IL-2α偏向激活机制，叠加PD-1/IL-2双靶点协同效应，在NSCLC、黑色素瘤、结直肠癌等多种免疫治疗失败的“冷肿瘤”中观察到疗效信号。 玛仕度肽获批在即，优势布局开启第二增长曲线。非肿瘤板块，心血管及代谢（CVM）领域的玛仕度肽6mg剂量实现降糖减重双重达标，已于2024年2月在国内提交上市申请；9mg剂量的减重疗效媲美减脂手术，是GLP-1潜在同类最佳药物；玛仕度肽同时具备改善肝脏脂肪代谢，降低心血管事件风险等综合获益。自免领域的匹康奇拜单抗针对银屑病靶点优势明显，可实现长间隔给药。眼科领域的IGF-1单抗进展速度超预期，有望成为国内首款TED治疗药；VEGF/C双抗针对nAMD的疗效非劣于阿柏西普，预防黄斑萎缩并带来持久的视力获益。 投资建议 信达生物已成为国内领先的集创新药研发、生产、商业化为一体的Biopharma，其中肿瘤领域龙头地位稳固，持续引领增长；心血管及代谢领域突破第二增长曲线，市场潜力巨大；眼科和自免领域创新即将兑现，为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为72.48、98.66、134.89亿元；归母净利润分别为-4.72、0.68、8.47亿元。根据DCF估值模型测算，我们认为公司的合理市值区间为707.13-967.30亿港元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 主要财务指标预测 风险提示 研发管线进展不及预期的风险；产品商业化不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政策变动的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2024年8月12日发布的研究报告《【银河医药】公司深度报告_信达生物(01801.HK)_管线持续成长，聚焦全球创新》 分析师：程培 研究助理：闫晓松 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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