南华期货丨期市早餐2024.08.14

（以下内容从南华期货《南华期货丨期市早餐2024.08.14》研报附件原文摘录）
　　金融期货早评 人民币汇率：日元与人民币到了分手拐点？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1694，较上一交易日涨114个基点，夜盘收报7.1542。人民币对美元中间价报7.1479，调贬21个基点。 【重要资讯】1）央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。2）美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。 【核心逻辑】对于昨日盘中美元兑人民币汇率出现的下行，我们认为更多是市场对本周即将公布的美国CPI的提前计价。通过对上周中国央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》的分析，我们预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。基准情形下，我们认为人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，宽幅震荡依旧是短期主行情。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：政府发力为主，政策亟待入场 【市场回顾】昨日股指整体震荡回暖，两市成交额继续收缩；期指层面，基差贴水整体加深，持仓量表现为多头增仓，谨慎情绪有所缓和。 【重要资讯】1、央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。2、美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%。 【核心观点】昨日股市延续缩量交易，我们前期提到，存量交易下，市场难以形成趋势性反弹，尽管昨天情绪面转好，预计延续性不强，同时，我们从盘面可以观察到，最近几个交易日，股指振幅均较小。数据层面，昨日晚间公布国内社融数据，整体来看，主要是企业债和政府债券在支撑，人民币信贷整体收缩，反映居民和企业支出意愿仍较为低迷，需要政策的积极入场进行提振。外围层面，美国PPI数据不及预期，一定程度进一步提振市场对于美联储的降息预期，美股回升，对于A股或有一定风险偏好回暖助力。短期股指预计维持双向小幅震荡，等待变量入场，同时我们要看到交易活跃度提升，股指才会有明显的方向性选择。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：利率反弹回落 【行情回顾】：周二国债期货早盘快速冲高，午后小幅回落涨幅收窄。公开市场方面，央行今日开展3857亿逆回购，到期6.2亿逆回购，全天净投放3850.8亿元。资金层面，今日银行间资金利率整体平稳，交易所资金价格小幅回落，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.近期，监管要求新上报的零售类债券基金的久期不得超过两年，严格控制利率风险，并加强债券基金的销售适当性、负债端流动性等风险管理。不过，上述产品部人士也透露，在各家基金公司签署新报债基久期不超过两年的承诺函后，监管关于债券基金的审批工作已经在逐步恢复。 2.中国人民银行新增支农支小再贷款额度1000亿元支持12省（区、市）防汛抗洪救灾及灾后重建。 【核心逻辑】：央行逆回购明显放量，一定程度提振了市场信心。日间没有什么实质性的利好消息，在周一10Y上到2.24%附近之后，许多市场机构包括财经媒体都表示调整的比较到位，理由是利率基本回到了降息前的水平。事实也确实如此，不光是点位，包括这一次利率上行的幅度，也基本上跟4月底的情况差不多了。 目前来看还不足以确认利率已经来到了央行的合意水准。操作上，当下是这两天波段做多的较好止盈十点，但如果追进去赔率比较低。关注尾盘现券做市情况以及近期一级市场的发行情况。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价上涨趋势延续 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行，后震荡回落。截至收盘，除EC2410合约外，其余各月合约价格均有所上涨。EC2412合约价格增幅为0.67%，收于2818.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格增幅为3.90%，收于1759.4点；主力合约持仓量为32030手，较前值有所回升。 【重要资讯】：据福克斯新闻报道，西方国家周一发表联合声明，警告伊朗及其盟友不要发动可能进一步加剧中东地区紧张局势的袭击。中东地区的紧张局势似乎很快就要走向崩溃的边缘。地区消息人士周一对记者表示，他们担心伊朗及其代理人可能在未来24小时内袭击以色列，以报复哈尼亚上月末在德黑兰被杀的事件。 【核心逻辑】：近两日开盘，期价均偏上行最主要的原因应是中东局势的混乱程度可能进一步加深，供应链的压力可能进一步加大，影响市场情绪。但市场利空因素犹在，船公司仍在下调欧线的现舱报价，像在欧线上占据极大话语权的马士基就是如此。相对而言，中东局势的后续走向仍存在不同的可能，所以期价还有回落的可能，需关注后续发展，若伊以战争再度爆发，则运价和期价走势预计将偏上行，否则，期价将延续前期走势，再度回落。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓高抛低吸。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：聚焦周三晚美CPI 【行情回顾】周二贵金属价格震荡，此前对美经济衰退及日元回流恐慌逐渐退去，以及白宫官员称伊朗可能在本周对以色列发动袭击消息提振贵金属避险买需影响推动周一贵金属上涨，然周三美重磅CPI数据公布前，市场保持谨慎，尽管周二美PPI数据再度显示美通胀降温，并推升降息预期，且避险交易略有降温。周边资产看，欧美股市普涨，VIX指数略有回升，美指与10Y美债收益率下跌，南华有色金属指数回调，原油回落，最终COMEX黄金2412合约收报2504.9美元/盎司，+0.04%；美白银2409合约收报于27.905美元/盎司，-0.37%。SHFE黄金2410主力合约收报569.46元/克，+1.22%；SHFE白银2412合约收报7152元/千克，+0.89%。 【关注焦点】周二晚间公布的美PPI数据继续显示美通胀压力下行，其中PPI同比2.2%，低于预期2.3%，环比0.1%，低于预期0.2%；核心PPI同比2.4%，低于预期2.7%，核心PPI环比0%，低于预期0.2%。美联储24票委博斯蒂克表示，降息即将到来，希望能看到更多数据。数据方面：主要关注重磅周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周四晚间美联储25年票委萨莱姆将就美国经济和货币政策发表讲话；周六凌晨美联储25年票委古尔斯比将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率降至46%，降息50BP概率升至54%；11月较当前降息3次概率51.2%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周二SPDR黄金ETF持仓减少4.03吨至845.76吨；iShares白银ETF持仓维持在14486.24吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍处于区间震荡中，目前伦敦金接近区间震荡上沿，关注能否突破并打开上行空间，如突破成功或有望带动白银补涨行情，建议投资者轻仓操作为主，回调仍可视为逢低布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：小幅冲高回落 【盘面回顾】沪铜指数在周二小幅冲高回落，报收在7.24万元每吨附近，上海有色现货升水40元每吨。 【产业表现】藏格矿业(000408)在业绩说明会上表示，巨龙铜矿二期改扩建工程项目已经获得有关部门核准。项目预计2026年一季度实现试生产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1.1亿吨，年矿产铜将达30万—35万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。 【核心逻辑】铜价在周二小幅冲高回落，继续收复上周一超跌的部分。目前整个宏观情绪有所回暖，VIX恐慌指数进一步回落。本周，铜价或以7.15万元每吨为中枢，震荡为主。宏观方面需要关注的数据和事件均较小，风险情绪基本释放完毕，美国密歇根大学消费者信心指数或对需求产生一定的影响。基本面海外LME库存是目前的重点之一，目前LME铜库存在今年首次超过SHFE，反映出海外需求偏弱。供给端国内废铜偏紧或逐步显现，国内需求暂无明显回暖迹象。因此铜价难以出现明显趋势性行情。 【策略观点】震荡为主。 铝产业链：情绪释放止跌，需求回暖短期温和反弹 【盘面回顾】周二沪铝主力收于18995元/吨，环比-0.78%，伦铝收于2326美金/吨，环比+0.74%。氧化铝主力收于3884元/吨，环比+0.33%。 【宏观环境】本周主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。 【产业表现】2024年8月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.8万吨，国内可流通电解铝库存70.2万吨，环比上周四去库0.1万吨，且连续一周出现小幅去库。根据SMM最新统计，截至8月12日，国内铝棒社会库存为12.23万吨，较上周四去库了0.04万吨，出库量环比下降0.10万吨至4.34万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，受益于悲观情绪释放，以及初端加工环节略有好转，预计在下周美CPI公布前温和反弹为主。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。 【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约单边谨慎高空。 锌：23000以上关注盘中情绪变化 【盘面】沪锌2409合约收于23065元/吨，日内上涨0.68%，夜盘收于22840元/吨；LME锌收2687.5美元/吨： 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，社库周内较上周四去0.21万吨至13.71万吨，7月去库3.55万吨，处于较高水平，8月目前去库2.2万吨。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润144元/金属吨，较上期上涨32元/吨；锌冶炼利润-2342元/吨，持稳。7月锌锭产量48.96万吨，同比减少11.16%，环比减少10.3%；1-7月产量总计367.12万吨，累计同比减少2.81%。由于矿紧的问题尚未解决，冶炼端产量缩减，矿的矛盾向锭端传导。8月产量预计为49.03万吨，环比基本持平，同比减少6.88%。 【加工需求】镀锌板卷方面，周度度表需、开工率、产量继续下滑，库存累增，需求表现弱，但加工环节整体在低价状态下原料补库意愿尚可。 【核心逻辑】美国经济衰退担忧以及日元息差交易平仓引发流动性恐慌情绪暂时环节，在下周CPI公布前给出基本面演绎空间。矿紧张格局延续，冶炼厂原料库存低位，冶炼减产，库存去化节奏较好，前期价格受到宏观情绪过度打压，在宏观影响暂时减弱的窗口期有较好的反弹表现。下阶段需关注美CPI数据对大盘情绪的倾向，以及弱需求&价格回升情况下，去库节奏是否放缓，对价格的支撑力度减弱。策略建议：止盈，关注23500压力。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周二小幅回落至25.4万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周二保持稳定，持仓小幅增加。短期来看，锡自身基本面大概率不会发生太大变化，投资者仍需密切关注库存情况。若去库顺利，锡价仍有望获得一定的向上动力。 【策略观点】震荡为主，相对偏强。 碳酸锂：75000支撑初步测试有效 【盘面】LC2411收于77000元/吨，日内上涨0.13%，接近75000元/吨后止跌回升；SMM电碳均价78050元/吨，工碳均价73100元/吨，日内下跌100元/吨。 【供需】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得869美元/吨，周环比下跌7美元/吨，2-2.5%锂云母价格7050元/吨，周环比下跌145美元/吨。外购锂辉石产碳酸锂成本84311万元/吨，利润率-6.64%；外购云母产碳酸锂成本83525元/吨，利润率-10.02%。当前外购利润偏低，减停产部分基本为外购原料产线，以及部分代工产线。2、7月碳酸锂产量总计64960吨，环比降1.94%，同比增43.36%，1-7月累计生产42.65万吨，累计同比增48.84%。其中，辉石产碳酸锂30300吨，环比增1.74%，云母产碳酸锂15600吨，环比降12.26%，盐湖产碳酸锂13300吨，环比增2.47%；外采云母和辉石在生产利润持续亏损的情况下开始减产，带来7月主要减量，而头部辉石产线检修后复产，抵消减量部分。8月产量预计63110吨，预计环比降2.85%，倒挂部分有进一步减产压力。3、磷酸铁锂7月产量19.37万吨，月环比增7.6%，同比增39.47%；三元产量5.88万吨，环比降1.36%；8月排产，磷酸铁锂增8.28%至20.97万吨，三元增3.5%至60905吨，较先前预期大幅上调。 【库存】SMM周度碳酸锂产量14031吨，周度环比降142吨，近几周减量主要体现在辉石端；当前减产力度跟总体过剩量相比相差较大，尚不构成价格支撑。根据SMM数据，碳酸锂周度库存130655吨，周环比增3705吨，其中冶炼厂增3705吨，下游库存增1083吨，其他环节去1650吨；百川口径库存增1347吨至36047吨。 【核心逻辑】非一体化矿采购成本不构成成本支撑，目前上游锂盐的减产力度尚不足以改变过剩的平衡状态，说明当前价格对供应的增加不足够有限制性。终端需求层面稳定增长，但供应端增幅放量过快，中游加工环节受到挤压，不断调节产能利用率和库存水平来实应价格和下游订单需求的变化。在上周价格大幅下移之后，关注75000元/吨支撑，策略建议：11合约离场，01合约空单底仓持有，等待反弹加仓机会。 工业硅：维持弱势，暂无向上驱动 【盘面回顾】周二主力11合约收于9690元/吨，环比-0.41%。现货方面，截至周二SMM现货华东553报11600元/吨，周累计环比-100元/吨，SMM华东421报12150元/吨，周累计环比-100元/吨。 【产业表现】据SMM，国内某头部厂家其余基地于近日再次出现提产，月环比增量超25%。8月国内多晶硅产量更新至13.9万吨，其中共计有2家增产企业，3家减产企业。硅片环节，8月出现个别头部企业及部分中小企业提产现象，硅片整体供应预计将出现增加。 【核心逻辑】基本面供强需弱、静态库存高企的问题未有显著改善，偏空格局延续。近期供应端的少量减产对于过剩问题尚且杯水车薪，而需求端多晶硅乃至整个光伏产业链依旧处于主动减产去库的状态，三季度后期纵使或有终端带来的季节性订单增量，但产业链高库存背景下，对排产提振有限。因此，即使抛开仓单压力，当前市场的供需格局虽在边际好转，依然未有显著的回暖迹象，在未有足够的减产规模，或真实需求超预期好转提供信心前，现货价格预计仍偏弱震荡，甚至不排除去库回款压力下继续下行可能。那么对于盘面而言，叠加仓单的压力，预计维持承压运行，反弹依旧视为加空机会。 【策略观点】空单部分减持，关注反弹加空机会。 以上评论由分析师张冰怡（Z0020977）、夏莹莹（Z0016569）、肖宇非（Z0018441）、梅怡雯（Z0019898）提供。 黑色早评 螺纹钢热卷：再破前低 【盘面回顾】持续下跌突破前低 【信息整理】1.7月新增社融7708亿元，其中新增居民贷款-2100亿元，新增企业贷款1300亿元，皆处于季节性极低水平。表征居民/企业支出倾向的M1同比则继续下行至-6.6%。居民贷款的弱势和地产状态相符，近期二手房成交量价也还在进一步转弱。 2. 8月13日，唐山迁安普方坯资源出厂含税下调30元/吨，报2970元/吨。 3. 8月13日，江苏沙钢废钢采购价格下调60元/吨，调后：重三含税2470元/吨，炉一含税2550元/吨，年累计跌幅为540-590元/吨。 4. 美国7月PPI同比上升2.2%，低于预期，并较前值2.7%大幅下滑；此后交易员增加了对美联储放宽政策的押注。 【南华观点】从基本面来看，建材需求表现较为疲软，虽后续传统旺季来临，建材需求有小幅改善，但是考虑到在地产去库存政策背景以及房地产销售疲软下，地产耗钢仍在下滑，由于专项债部分或用于化债加上今年城投债净融资累积额为负值等，基建项目资金较为紧张，因此旺季建材需求增量较为有限；卷板材需求因海外反倾销调查频起与内部买单的严查加上海内外PMI下滑呈现走弱倾向，综合来看，成材需求仍难改弱势，卷板材以及五大材外的库存偏高，成材去库存有压力，负反馈仍在进行中，钢厂减产趋势逐步扩大，因原料供应偏宽松，成材成本支撑不断下移，基本面呈现偏空。从宏观来看，海外宏观波动较大，衰退逻辑反复交易；从公布的7月宏观数据表明国内内需仍然较为疲软，整体宏观氛围偏悲观。综合来看，在基本面与宏观面均偏悲观下，预计成材盘面仍处于弱势运行的局面。策略上中长期建议逢高空为主，但是考虑到螺纹产量下降较多，多地出现螺纹缺规格现象，并且后续旺季来临，或交易建材复产补库逻辑出现小幅反弹，因此在此位置上不建议继续追空。 铁矿石：有补跌可能性 【盘面信息】铁矿石期货01合约反弹乏力，冲高回落。掉期跌至99美元以下。焦炭盘中跌破1900。 【信息整理】45港到港量2354.7万吨，环比减少256万吨；从铁矿石美元掉期历史价格上看，目前98.5美元处于历史29.42%的分位数。处于低位，但也不是极端的低 【南华观点】铁矿石基本面仍偏弱。这两周铁矿石港口去库，但铁矿石中低品价差在收窄，钢厂更青睐低品矿，猜测港口去库也是低品矿去库为主。发运仍稳中偏高，非主流发运并没有显著减少。在需求没有改观的前提下，只有供给减少能够改善铁矿石过剩的现实。目前来看还为时尚早。黑链中铁矿石有补跌需求。策略上不建议追空，等反弹至前期阻力位，有显著压力后加空。抄底尚在左侧，还没有看到基本面的显著改善，需要钢厂进一步减产将风险出清，等待铁水减产见底。 焦煤焦炭：弱势震荡 【盘面回顾】夜盘双焦震荡下行 【信息整理】1.据悉，国内部分焦化企业8月12日上午召开市场分析会，与会企业认为与会企业一致同意:1、即日起，亏损企业要加大限产力度，限产比例要达到30%及以上;2、降低煤炭库存，一刀切降煤价200-300元/吨，对达不到预期的煤种停采;3、做好长期应对市场下滑的的准备，100万吨及以下独立焦企一定要加快转型，避免长期亏损被动退出。 【南华观点】焦煤：安监强度将逐步放松，内煤供应有增加预期。外煤方面，蒙煤加速流入，口岸库存高企；澳煤进口利润转正，进口窗口有望打开。钢厂对焦炭连续提降，焦化利润有收缩压力，或影响焦化生产积极性，焦煤需求有回落的风险。库存方面，下游独立焦化厂和钢厂利润收缩，对原料的补库积极性一般，焦煤库存向上游集中。近期黑色加速下跌，当前09焦煤盘面已失守1400点，价格下方空间打开，短期内弱势震荡为主。 焦炭：钢厂多轮提降压缩焦化利润，焦炭开工有下滑预期。淡季钢厂检修增加，铁水产量加速下滑，焦炭炼钢需求承压。但焦炭全样本库存水平偏低，产业矛盾相对可控，盘面继续深跌的空间有限。随着旺季临近，钢厂盈利状况回暖，或带动铁水增产和原料补库，焦炭有望出现阶段性供需错配。操作上，建议空头分步止盈，多头待下游出现利润好转等积极信号后再入场。 铁合金：硅锰钢招需求疲软 【盘面回顾】周二硅锰早盘冲高后震荡回落，硅铁震荡下跌 【信息整理】1.Mysteel：河钢集团8月硅锰采量：11400吨。7月硅锰采量：14100吨 。（2023年8月采量：23300吨）。 2.Mysteel：8月河钢75B硅铁招标数量2536吨，7月招标数量2629吨，较上轮减93吨。其中舞阳新宽厚500（-100）吨，邯钢1000（+300）吨，石钢特殊钢130（+30）吨，唐钢新区636（+136）吨，承钢200（-）吨，张宣高科70（-30）吨，投标截止时间2024年8月14日上午9:00。 【南华观点】硅锰：硅锰厂家亏损加深，南北产区纷纷停产检修，开工率加速回落。硅锰收储提振市场情绪，但钢厂亏损加剧，螺纹产线减产，黑色整体承压，收储不足以解决当前硅锰恶化的供需矛盾。成本端加蓬矿挺价，超出市场预期，对锰矿价格有一定提振作用。估值方面，硅锰盘面已经回落至4月中旬水平，且现货生产利润倒挂严重，当前硅锰估值偏低。驱动方面，硅锰供应快速收缩的同时，需求端钢材消费淡季接近尾声，等待旺季需求好转，钢厂盈利好转恢复生产，硅锰供需矛盾有望缓解。此外，锰矿市场情绪好转，硅锰成本支撑作用增强。操作上，建议01合约逢低轻仓试多。 硅铁：宁夏硅铁厂减产范围扩大，硅铁供应快速收缩。钢厂盈利情况恶化，铁水快速减产，硅铁炼钢需求疲软。电价、兰炭波动不大，硅铁成本维稳。估值方面，上周硅铁大涨大跌，盘面已接近4月低位，估值相对偏低。驱动方面，宁夏快速减产，硅铁供应压力缓和，下游钢厂亏损减产，硅铁炼钢需求疲软。随着旺季临近，钢厂盈利情况好转，带动铁水增产和原料补库，硅铁有望出现阶段性供需错配。且硅铁库存中性，产业矛盾相对可控，在没有其他利空释放的前提下，盘面继续下跌空间不大，建议空头平仓，多头可考虑09低位轻仓布多。 以上评论由分析师袁铭（Z0012648）、周甫翰（Z0020173）及助理分析师张泫（F03118257）、严志妮（F03112665）提供。 能化早评 原油：市场对伊朗和以色列军事冲突的担忧有所消退，OPEC月报和IEA月报整体偏空，油价回落。 【原油收盘】截至8月13日收盘，WTI 原油期货2409合约收跌1.71美元，跌幅2.13%，报78.35美元/桶。ICE布伦特原油期货2410合约收跌1.61美元，跌幅1.95%，报80.69美元/桶。中国INE原油期货主力合约2409涨13.1至575.8元/桶，夜盘跌2.6至573.2元/桶。 【市场动态】从消息层面来看，一是，IEA月报：将2024年全球炼油产量预测从8340万桶/日小幅下调至8330万桶/日。将2025年全球炼油产量预测从8400万桶/日小幅下调至8390万桶/日。2024年石油需求增速将达到97万桶/日（此前预测为97万桶/日）。2025年石油需求增速将达到95万桶/日（此前预测为98万桶/日）。二是，美国至8月9日当周API原油库存 -520.5万桶，库欣原油库存-227.7万桶，汽油库存-368.9万桶，精炼油库存+61.2万桶。三是，8月13日讯，据以色列时报，三名伊朗官员周二表示，伊朗对以色列的袭击可能会推迟，因为本周晚些时候有望就加沙人质释放和停火协议进行谈判。这表明，如果协议取得成功，伊朗可能不会对以色列进行直接报复。四是，欧佩克月报：预计2024年全球原油需求增速为211万桶/日，此前预期为225万桶/日。预计2025年全球原油需求增速为178万桶/日，此前预期为185万桶/日。 2024年7月欧佩克原油平均产量为2675万桶/日，较6月增加18.5万桶/日。 【核心逻辑】近期基本面变化不大， 7月份OPEC原油产量小幅回升，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率小幅回升，中国开工率有小幅恢复，国内汽油裂解止跌回升，国际汽柴油裂解持续下滑，整体需求依然偏弱；库存端，美国原油库存下降，中国库存下降,欧洲原油库存下降。当下中东局势不定，市场对降息预期增长，宏观担忧出现缓和，IEA和OPEC月报双双偏空，市场焦点重回需求端，油价回落。 【策略观点】多单可暂时止盈离场 LPG：继续关注中东地缘政治进展 【盘面动态】9月FEI至635美元/吨，PDH利润小幅回落。8月沙特CP 590美元/吨，环比上月+10美元/吨，高于预期，折合人民币到岸成本5220元/吨附近。至8月8日国内PDH开工率至68.5%，环比上周-5.6%。运费平稳，中东至远东、美湾至远东（巴拿马）分别至43美元/吨和92美元/吨。民用气现货价格小幅回落，宁波民用气至4930元/吨附近，昨日仓单增735手至7223手。 【南华观点】月度沙特CP和每日FEI计算的PDH利润持续小幅回落，LPG化工需求正在边际逐步转弱，PDH开工率或从此前围绕75%波动下移至70%附近；同时，房地产成交持续偏弱，PP价格弱势对LPG价格形成牵制。后期或持续看到FEI走势弱于油价。策略上，09合约受高基差影响，下方有支撑，同时民用气现货价格回落制约09上行空间，价格偏震荡，上方阻力4650-4700附近，观望。10合约定价跟随外盘，油价短期受地缘影响偏强，关注伊朗和以色列爆发战争的可能性及力度，FEI走势弱于油价，价格震荡，上方阻力5200附近，当前观望；等待这一波地缘短期有所缓和后，做空10合约。 MEG：宽幅震荡，逢低布多 【盘面动态】周二EG09收于4537（-10），下周基差基本维持+48（+2），9-1月差走强-46（+3）。 【库存】华东港口库至61.36万吨，环比上期增加2.28万吨。 【装置】内蒙古兖矿40万吨近日重启20万吨，另一条线20万吨计划16日重启；陕西榆林化学40万吨于8月12日停车检修，预计9月下旬重启；广汇6.26前后停车检修，目前重启中，预计周内可出料。海外装置方面，沙特一套64w装置停车检修；伊朗一套45w装置停车中。 【观点】近期乙二醇整体呈宽幅震荡态势，供需矛盾不明显，价格随成本端与宏观预期震荡下行后震荡整理。基本面方面，供应端随部分前期停车装置重启提负，乙二醇总负荷小幅上升；其中，煤制装置前期意外停车装置重启，负荷环比上升2.73%；乙烯制装置受部分装置重启影响小幅回升；后续煤制装置仍存检修计划，供应预期仍有下调空间。库存方面，前期受天气影响到港量陆续抵达，港口发货环比下降，主港库存环比小幅增加。需求端，主要受瓶片大幅提负影响，聚酯总体负荷小幅上调；具体而言，受成本端下滑影响，本周聚酯各产品利润均有所修复，但终端需求持续不振，难见利好，织造订单进一步缩减叠加高温原因，织机负荷大幅下调，需求淡季短期难见拐点；终端刚需不足，长丝与短纤库存均进一步累积，长丝负荷小幅下调。 总体而言，乙二醇供需结构尚可，但终端需求不振市场买气低迷，偏库仓单大量增长，短期缺乏实质性利好，预计走势仍以震荡为主；但库存低位下，向下空间有限，中期供需结构良好，可适当逢低布01多单，等待需求提振。 甲醇：宏观扰动加大，低买策略不变 【盘面动态】:周二甲醇09收于2445 【现货反馈】:周二远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09-8 【库存】: 上周甲醇港口库存去库，主因在卸货速度不佳，周期内外轮显性仅卸货12.09万吨。江苏沿江主流库区提货尚可，且江浙均有部分内贸船只抵港补充。上周华南港口库存小幅累库，广东地区进口及内贸均补充供应，主流库区提货量相对平稳，库存有所增加;福建地区仅一船进口船货补充，下游刚需消耗下，库存呈现去库。 【南华观点】：上周甲醇情绪很弱，第一是本周自身现货反馈较差，港口（尤其华南）和内地同时出现了出货困难的情况，同时内地开始有了一定幅度的累库。第二则是宏观情绪延续偏弱，尤其周四黑色的数据整体使得工业品情绪跌到冰点，同时伊朗维持高发船，在下周短暂的低到港了，港口可能在下下周再度开启累库，因此整体在基本面现实延续偏弱的状态下上周再度受到了资金的重点照顾，周五夜盘下跌至2400附近。但是我们认为内地的弱反馈整体偏脉冲式，第二跟近期运力偏紧也有一定关系，持续性并不可靠。第二港口端渤化预期近期重启，虽然静态库存较高，短期可能无法降低现货压力，但是终究属于边际端的好转，第三近期单体价格仍然持续偏强，随着甲醇下跌，单体反弹，MTO利润持续扩张，南京诚志有望重启，因此我们对甲醇长周期并不悲观，目前级别的供应对应当下的估值仍是可以消化的，从9下基差中也可以看出中期的持货意愿仍然很强，只是短期工业品情绪太差。综上，前期双卖继续持有，多单持有。 燃料油：受原油拖累回落 【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3356元/吨，升水新加坡9月纸货16美元/吨。 【产业表现】供给端：7月份，中东地区，伊朗出口+31，但伊拉克高硫出口+36万吨，但中东地区高硫出口量-30万吨，主要是因为阿联酋进口大增。在东欧市场，俄罗斯出口-37万吨，土耳其出口-3.5万吨，东欧地区高硫净出口量-40.5万吨，拉美地区环比-0.7万吨，整体来看，7月份高硫燃料油供给量环比-72万吨，供应依然缩减；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，新加坡和马来西亚进口偏低，货源收缩，浮仓库存高位回落；在进料加工方面，7月份美国高硫进口-54万吨，中国+35万吨，印度+24万吨，进料加工需求环比小幅增量。在发电需求方面，7月份，沙特进口-28万吨，阿联酋进口+94万吨，发电进口旺盛仍在延续。库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落。 【核心逻辑】7月份全球高硫出口供应有小幅缩量，主要源于俄罗斯出口缩减。东南亚进口变化不大，货源整体收紧，加注利润稳定，发电需求延续旺盛，进料需求方面，中国、美国、印度进口整体高于预期，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，整体看高硫燃料油依然较强，由于发电旺季备货预期接近尾声，关注最后一批中东发电补货节奏 【策略观点】关注FU09-11正套止盈离场 低硫燃料油：裂解相对坚挺 【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU10报价4275元/吨升水新加坡10纸货合约26.9美元/吨 【产业表现】供给端：7月份中东地区，科威特出口+15万吨，但阿联酋进口+8万吨，中东地区溢出+2万吨；非洲地区，阿尔及利亚和尼日利亚环比大幅缩减，非洲低硫净出口整体-4.3万吨，在美洲市场巴西-23万吨。供应端整体小幅缩量；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端有一定提振，但船运市场持续提振空间有限。今年国内低硫出口配额不足，引发市场对国内低硫供应不足的担忧；库存端，新加坡库存+17万桶，舟山+18万吨； 【核心逻辑】7月份巴西和阿尔及利亚、尼日利亚供应缩减，导致全球低硫出口缩减，需求端整体有小幅提振，货源略微收紧。库存端新加坡、舟山库存回升。汽油和柴油裂解低迷，低硫裂解上方估值压力较大，国内LU已经超额溢价，且内生驱动不足，LU内外仍有较大的回撤空间 【策略观点】观望 沥青：小幅波动 【盘面回顾】BU09报价3585 【现货表现】山东地炼沥青价格3585元/吨 【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水稳定，原油回升成本端支撑有所加强；山东开工率+2.7%至24.5%，华东-2.1%至27.3%，中国沥青总的开工率+1.6%至26.4%，产量+2.6万吨至46.1万吨。需求端，中国沥青出货量-3.06万吨至22.77万吨，山东出货持平至7.05万吨。库存端，山东社会库存+0万吨至19.7万吨和山东炼厂库存-1.8万吨至31.8万吨，中国社会库存-2万吨至65.8万吨，中国企业库存+1.2万吨至76.6万吨。 【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货低迷，需求端改善有限，难见有效去库，因成本支撑仍在，需求疲软，裂解利润在原油下跌过程中被修复，可关注做多机会。 【策略观点】可轻仓做多 橡胶：震荡调整 【盘面动态】上一交易日主力RU2501合约收盘价16005（50），9-1价差持稳-1335（0）。主力NR2410合约收盘价12660（25），RU2501-NR2410价差走扩3345（25）。 主力BR2410合约收盘14275（175），09-10月差b结构走缩25（-25），BR2410- RU2501价差走扩-1730（125），BR2410-NR2410价差走扩1615（150）。 【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.6（0），制全乳13.3（0）；云南原料胶水制浓乳13.7（0），制全乳13.6（0.1）。昨日泰国胶水价格64.6（0.53），杯胶价格56.05（1.1），杯水价差8.55（-0.57）。需求端：预计本周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动为主，全钢胎方面，月初检修企业排产逐步恢复，将带动整体产能利用率小幅提升。半钢胎方面，多数企业排产延续稳定，少数企业根据订单情况灵活调整排产，整体产能利用率小幅波动为主。 【库存情况】据隆众资讯统计，截至2024年8月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量47.23万吨，环比上期减少0.32万吨，降幅0.67%。保税区库存6.13万吨，降幅0.74%；一般贸易库存41.1万吨，降幅0.66%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率下降1.70百分点；出库率增加0.26个百分点；一般贸易仓库入库率下降1.56个百分点，出库率下降0.84个百分点。 【南华观点】昨日晚间美国ppi不及预期，文华商品指数继续下行。贵金属持稳，铜小幅上涨，原油走跌。橡胶系日盘反弹夜盘走跌，国内降水偏多干扰胶水价格小幅上行，海外本周降水减少，关注原料价格；合成胶装置稳定运行，丁二烯价格暂稳。价差方面，RU-NR价差走扩，BR-RU/BR-NR价差走扩，橡胶9-1价差走扩，20号胶月差持稳，合成胶09-10月差日盘缩夜盘扩。目前主产区暂无台风预警，降水干扰国内外原料价格略涨，现货泰混b结构月差走缩，逐渐向c结构修复。基本面持续关注雨季降水、原料价格以及国内库存，盘面关注宏观情绪。合成胶上游丁二烯国内总库存环比下降6.67%，港口库存环比下降8.37%，周内有到港有限，港口库存低位，内外盘价差小幅收窄。昨日丁二烯价格略涨，合成胶需求偏弱，成本支撑暂稳，盘面关注宏观情绪。 策略：单边建议暂时观望，套利建议暂时观望。 尿素：延续震荡 【盘面动态】：周二尿素09收盘2055 【现货反馈】:周二国内尿素行情僵持整理，主产区局部小幅涨跌调整10元/吨，内蒙、新疆等局部跌30-50元/吨，截止昨日主流区域参考1960-2120元/吨。期货情绪支撑下河南、山西等个别新单成交明显增加，但多数工厂仍以执行前期待发为主。 【库存】：截至2024年8月6日，中国国内尿素企业库存量 32.43 万吨，环比+0.56 万吨，中国主要港口尿素库存统计 16.9 万吨，环比+2.3 万吨。 【南华观点】：从供应面来看，本周国内尿素日产预期在 16.8-17.6 万吨附近，日均产量较本周窄幅下降。需求面来看，本周复合肥或因秋季肥生产时间的推进开工率回升，对尿素采购需求呈现增加预期。另外近期板材行业开工率较低，但随着价格的进一步探底，不乏出现增量买入的概率。其次市场传闻印度或近期发布新一轮招标，虽出口概率较低，但市场或逢机交易活跃回升。综合来看，受印标影响尿素价格或抬升，但是短期国内尿素市场仍为震荡格局。综上，长线可逢高卖出看涨期权。 玻璃：盘面弱势不减 【盘面动态】玻璃2409合约昨日收于1267，-2.84%；玻璃2501合约昨日收于1323，-3.08% 【基本面信息】 截止到20240808，全国浮法玻璃样本企业总库存6735.6万重箱，环比-173.4万重箱，环比-2.51%，同比+61.78%。折库存天数28.7天，较上期-0.8天；本期日度平均产销率超百，行业转为去库状态。华北地区周初在情绪带动以及中下游补货下，厂家多数出货较前期好转，后续整体产销减弱，整体库存环比下降明显。华东市场企业间出货不一，部分企业产销较好，库存去化，部分企业库存微盈。华中市场本恩场内情绪先强后弱，产销率前高后低，部分企业库存下降。华南区域部分企业月初授信，叠加企业有放水及改色预期下，一定程度上刺激下游备货，整体产销较前期好转，多数企业库存下降。 【南华观点】 供应端日熔小幅回落，随着利润下滑已有产线开始冷修或提前冷修，后续关注供给挤出的速度。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号甚至表现更差。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。近日产销已有所回落，观察持续性。库存看，大趋势上继续保持累库，库存压力偏大。目前玻璃价格已触及天然气产线成本，价格低位博弈或将加剧。 纯碱：关注供应变化 【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1658，-1.49%；纯碱2501合约昨日收于1663，-1.54% 【基本面信息】 截止到2024年8月12日，国内纯碱厂家总库存113.86万吨，较周四降0.53万吨，跌幅0.46%。其中，轻质纯碱59.09万吨，重质纯碱54.77万吨。本周纯碱产量75.26万吨，环比减少0.30万吨，跌幅0.40%。轻质碱产量31.30万吨，环比增加0.66万吨。重质碱产量43.95万吨，环比减少0.96万吨。交割库库存43.63万吨（环比上周+2.15万吨）。 【南华观点】 8月检修继续，但多集中在中下旬。供应扰动增加，纯碱日产快速下滑至9.5-9.6万吨上下。需求端，重碱刚需出现松动，光伏企业冷修不断，后续点火或也受到影响。浮法端也有冷修预期。轻碱端表需企稳，需要持续观察轻碱下游订单情况。目前纯碱库存高位且仍在累库，现货处于偏弱局面。后续看，今年纯碱过剩预期较为一致，盘面走向成本定价，但进入8月夏季高温，不排除供应端仍有意外，价格低位，保持警惕。 以上评论由分析师刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）及助理分析师张博（F03100606）提供。 农产品早评 生猪：近月回调有限，远月上行有限 【期货动态】09收于19715，涨幅1.15% 【现货报价】昨日全国生猪均价21.08元/斤，下跌0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为20.88、20.93、21.08、20.78、22.33，河南上涨0.03元/公斤，其余分别下跌0.07、0.07、0.02、0.27元/公斤。 【现货分析】 1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大； 2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差； 3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧； 【南华观点】三季度供应产能兑现仍有时间与空间，短期高价后前期二育大猪出栏积极性略增，南方检疫票目前较为严格，市场供应偏紧，南北价差导致北方调运积极，支撑猪价继续上行。当前09、11合约多单仍可持有，短期内需要关注大猪的出栏情况给市场带来的压力，但是回调估计有限，前期南方二育参与率不如北方，回调后预计二育规模将超过前期，推动猪价仍有上涨机会，回调布多，至于01合约仍建议逢高沽空。 油料：难言止跌 【盘面回顾】内外盘在USDA8月供需报告的超预期利空影响下加速下跌，基本面来看暂无企稳的转折点，继续跟随外盘释放利空情绪。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，随着外盘美豆以及两大出口国贴水报价下跌，国内买船利润好转，但对比近远月压榨利润下，油厂仍以购买远月船期为主，近月买船缺口仍存。到港方面看，8月到港将继续扩大至1200万吨左右，9月从船期看大概有850万吨到港，从此后千万吨月到港暂缓。在近月买船偏少并且采购意愿降低的背景下，预计9月后原料库存可能迎来去化。 对于国内豆粕，供应端看，8月大豆卸港量继续维持高位，当前处于前期买船到港高峰期，部分港口出现港堵现象；国内油厂大豆和豆粕库存都来到历史新高，供应压力较大。东北、山东到港上升，但山东地区降产停机增加，豆粕库存反而减少；河南、华北地区到港减少，但在高压榨背景下库存保持回升趋势；华东、华南开机率有所回升，豆粕库存上行。整体看在盘面向下修复基差的过程中，部分远月基差成交小幅增加，但现货方面仍以油厂催提为主，自身库容压力仍较大。需求端看，当前饲料企业物理库存小幅上升，但变化不大，东北地区在上游挺价过程中出现备货行为，除自身补货意愿增加外，油厂催提力度加大也是一方面原因。养殖方面来看，猪价上行抬升养殖利润，整体情绪偏压栏惜售为主，关注后续南方二育入场情况。肉蛋禽在中秋备货背景下或将对禽料消费形成支撑。 【后市展望】本次8月报告中，对于新作美豆供应端的数据超预期偏空，预计美豆将继续下探，短期内难言企稳，关注8月中下旬各机构对于美豆单产调研情况。对于国内09双粕来看，空头目前已逐渐移仓01，国内自身供应压力未有明显缓解下，后续01继续偏空看待。 【策略观点】逢高空为宜。 油脂：整体供给宽松依旧压制价格 【盘面回顾】上周公布MPOB及USDA报告，棕榈油月度供给重新出现环比增加，大豆供给预期继续增长。在此供给背景之下，叠加消费端依旧存在悲观的预期，油脂价格持续受到打击。 【供需分析】棕榈油：虽然国内棕榈油的供给持续表现出了季节性的同比偏弱，国内的买船进口整体表现疲弱。但由于当前棕榈油持续表现出较差的性价比，消费端的替代消费充分进行的情况下，通过负反馈的方式，以消费减量达到了供需双弱库存缓慢增长的情况。考虑后续随着国际棕榈油的边际减产幅度逐步开始放缓，且天气逐渐转凉的过程中棕榈油的消费场景进一步有限，棕榈油长期价格考虑上方空间对其的压制会更加明显。但短期由于近端供给非常有限，且相较之下国内棕榈油的进口利润依旧表现较差，短期棕榈油可能会出现阶段性反弹并保持对其他油脂的溢价。 豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续进行，高库存下油厂开机压榨始终积极，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期由于美国大豆供给预期进一步宽松，价格进一步下跌走弱，叠加美国豆油因生柴政策不确定，可能会存在对豆油原料需求减少的预期，美豆价格表现持续疲弱，国内供给无论进口成本还是供给能力均有充沛预期。消费端则考虑整体消费环境的持续转差，即使豆油相对于棕榈油性价比表现良好，但替代消费已经充分完成，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧增长，绝对价格和相对价差短期弱势难改。但后续考虑随着大豆天量到港的逐步放缓，油厂大豆压榨放缓的情况下，配合冬季豆油消费旺季，豆油绝对价格及相对价差可能有走强的预期。 菜油：供给方面，虽然欧洲减产，欧洲相对加拿大价差令国际菜籽价格短期有买盘支撑而可能上涨，但当前国际消费环境较为疲软，且生物柴油的政策端的同样有消费转弱预期，加拿大菜籽总体出口能力较差的情况下期末库存极大的制约了国际菜籽及菜油的上方空间。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，库存暂无去库的可能，在库存和买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格上涨空间会更加弱于国际菜油。且消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。 【后市展望】根据油脂自身基本面情况来看，本年度的油脂供给情况同比上年度转紧，但由于当前宏观悲观预期依旧未完全走出，需要警惕衰退交易对价格的冲击。 【策略观点】短期小仓位谨慎试多棕榈油01，后续关注菜油01的做多机会。 玉米&淀粉：新作炒作窗口逐渐缩窄 【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周二收跌，此前美国农业部报告称，全国67%的玉米作物生长状况评级为优良，抵消了周一因该机构公布的种植面积低于预期而推动的涨势。 大连玉米、淀粉反弹回落。 【现货报价】玉米：锦州港：2350元/吨，+0元/吨；蛇口港：2420元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2230元/吨，-10元/吨。淀粉：黑龙江报价2820元/吨，+0元/吨；山东报价2950元/吨，+10元/吨。 【市场分析】东北玉米市场气氛偏空，贸易商出货积极性较强，深加工企业普遍开工不高，部分停车，现有企业压价收购。华北地区玉米市场流通量尚可，受价格持续下行影响，贸易商略显恐慌，出货意愿较强，短期市场供应相对充足。深加工企业门前到货车辆尚可，企业报价则连续下行。销区玉米市场价格以稳为主，沿海港口报价暂稳，成交气氛平淡，下游饲料企业滚动补库。 淀粉方面：华北地区原料上量跌价，市场成交转淡，看跌情绪强烈，部分厂家价格回落吸引签单。华南地区淀粉糖、造纸需求尚可，民用市场还没有起量，价格延续震荡偏弱调整。 【南华观点】观望。 棉花：承压运行 【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1.5%，原油市场走弱，棉价承压运行。隔夜郑棉下跌超0.5%。 【外棉信息】2024年6月，美国批发商服装及服装面料销售额为127.9亿美元，环比减少0.94%，同比增加2.73%；库存额为289.07亿美元，环比增加0.01%，同比减少18.21%；库存销售比为2.26，环比增加0.02，同比减少0.58。 【郑棉信息】截至8月1日，全国皮棉销售率为88.9%，同比下降10.3%，较过去四年均值下降0.8%。近期新疆出现持续性高温天气，但目前新棉整体长势好于去年，增产预期较强；本周随着棉价大幅下行，部分纺企逢低采购皮棉，部分孟加拉订单回流至国内，但其服装行业正在逐渐复工，国内外销订单持续性存疑，且近期价格迅速下行后新增订单减少，纱厂整体负荷仍有所下滑，下游成品重回累库状态。八月USDA报告落地，超预期下调了美棉产量，但整体供需仍同比走松，且美棉产区旱情稳定，优良率维持在46%，新季产量仍呈乐观预期。 【南华观点】短期下游疲态仍拖累棉价，郑棉承压运行，等待下游在下半年消费旺季到来之际刚需补库带来的新驱动。 白糖:弱势承压 【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周二收盘小幅上涨，因数据显示巴西7月下半月糖产量同比减少。 昨日夜盘，郑糖高开低走，小幅回落，受大宗商品整体弱势拖累。 【现货报价】南宁中间商站台报价6440元/吨，持平。昆明中间商报价6190-6220元/吨，持平。 【市场信息】1、7月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为5131万吨，同比下降3.35%，糖产量361万吨，同比下降2.16%，乙醇产量为25.5亿公升，同比增长3.47%。甘蔗制糖比50.28%，低于去年同期的50.63%。 2、印度气象部门数据显示，由于季风雨覆盖了整个国家，7月降雨比平均多9%，其中南部和中部地区降雨量较平均高出三分之一。 【南华观点】反弹沽空为主。 苹果:试探支撑 【期货动态】苹果期货昨日继续下跌，重心小幅下移。 【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3.2元/斤，统货1.8元/斤。洛川70#以上半商品4.1元/斤。合阳70#以上好货嘎啦4元/斤，铜川70#以上好货嘎啦3.6元/斤，礼泉70#以上好货嘎啦2.5元/斤，临猗65#以上30%红度嘎啦2.5元/斤。 【现货动态】山东库存果走货不快，客商少量调优质好货，中等货源走货相对缓慢。广东批发市场昨日早间到车变化不大，以山东货为主，现阶段销区市场优果优价，槎龙批发市场早间到车15车左右，消暑类水果需求仍较大，苹果总体成交氛围仍显偏慢。西部嘎啦陆续上市，整体维持高开低走局面。 【南华观点】短期苹果价格承压回落，关注前低支撑的效果。 红枣：维持弱势 【产区动态】目前新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，新年度恢复性增产预期较强，关注后续稳果情况。 【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货7车，广州如意坊市场到货1车，昨日销区到货量减少，下游维持刚需补库为主，采购积极性一般，销区价格略有走弱。 【库存动态】8月13日郑商所红枣期货仓单录得9953张，环比减少231张。据统计截至8月8日，36家样本点物理库存在5405吨，周环比增加22吨，同比减少42.93%，销区货源持续供应，整体走货量略有增加。 【南华观点】新季挂果情况良好，预计产量同比显著回升，下游走货有限，红枣价格仍呈弱势运行。 以上评论由分析师边舒扬（Z0012647）、陈嘉宁（Z0020097）、周昱宇（Z0019884）、王一帆（Z0020984）及助理分析师戴鸿绪（F03089307）、靳晚冬（F03118199）提供。 - 今日推荐 - 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。

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