光期研究:USDA8月棉花供需报告解读

（以下内容从光大期货《光期研究:USDA8月棉花供需报告解读》研报附件原文摘录）
　　USDA8月棉花供需报告解读 重要提示 本订阅号所涉及的期货研究信息仅供光大期货专业投资者客户参考，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大期货专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大期货不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大期货的客户。 一、USDA对中国棉花历史数据（2015/16年度至今）有较大幅度修改，主要涉及产量及消费量，期末结转库存逐年调减。 二、产量：全球棉花产量环比调减55.6万吨至2561.2万吨，主要减少幅度来自于美国及印度，美国棉花种植面积在上月大幅调增后，本月调减。 三、消费：全球棉花消费量也小幅下调21.4万吨至2530.2万吨。降幅主要来自于中国及孟加拉。作者预计孟加拉棉花消费仍有一定下降空间。 四、进出口：2024/25年度全球棉花进口量环比下调20.9万吨至950万吨，出口也相应环比下调。 主要进口国中：中国、孟加拉进口量预计值环比调减，土耳其、巴基斯坦、印度、墨西哥进口量预计值小幅调整。 主要出口国中：美国和科特迪瓦棉花出口量环比下调。 五、期末库存：2024/25年度全球棉花期末库存环比调减109.3万吨至1689.7万吨，主要变动来自于中国及美国。 一、USDA调整中国历史年度棉花数据 中国：USDA对2015/16年度至2023/24年度，每一年的中国棉花产量都做了调整，其中除了2022/23年度上调5万包（1.1万吨）以外，其余年度均下调，下调幅度最大的为2016/17年，环比下调120万包（约26.1万吨）。USDA下调中国棉花产量的同时，对应下调该年度的中国棉花收获面积。 USDA还调整了2018/19年度至今，中国每一年的棉花消费量，其中仅2020/21和2022/23年度数据调增，其余年度均环比调减，2024/25和2023/24年度的棉花消费量均调减100万包（约21.8万吨）。因此，2015/16年度至今我国每一年度的棉花期末库存均环比调减。 二、供应 全球：USDA8月报环比下调2024/25年度全球棉花产量预计值55.6万吨至2561.2万吨，降幅为2.1%，产量环比下调主要来自美国及印度。美国产量环比下调41.2万吨，印度产量环比下调10.9万吨。 印度：USDA8月报环比下调印度棉花产量10.9万吨至533.4万吨，较去年同期下降37万吨，同比降幅为6.5%。2024/25年度印度棉花种植面积预计下滑，且种植进度偏慢。印度农业部数据显示，截止到8月1日，印度新棉种植1080万公顷，较去年同期下降9%，播种进度仅达到印度农业部门目标的83%。 美国：美国棉花产量环比下调41.2万吨，主要原因是美棉种植面积调减幅度较大。USDA6月末公布的美棉实播面积报告显示，预计2024/25年度美国棉花实际播种面积为1167万英亩，远超市场预期的1080万英亩，但是时隔仅一个多月时间，USDA就大幅下调美棉种植面积50万英亩到1117万英亩。因为最近受干旱影响的美棉产量增加，美棉优良率环比持续下降，单产也小幅下调，弃种率环比调增，最终2024/25年度美棉产量预计值为328.9万吨，环比下调41.2万吨，降幅为11.1%。 三、消费 全球：2024/25年度全球棉花消费量预计值环比下调21.4万吨至2530.2万吨，降幅为0.8%。环比来看，全球棉花消费量调减幅度小于棉花产量调减幅度，但是从绝对值来看，2024/25年度全球棉花产量预计为2561.2万吨，消费量预计为2530.2万吨，产量仍大于消费量，且作者认为，后续产量基本没有下调空间，而消费量仍有一定下调空间，2024/25年度全球棉花仍是供大于求的格局。 孟加拉：全球主要棉花消费国中，本月仅有中国和孟加拉的新年度棉花消费量预计值环比下调。孟加拉主要是受到国内相关政治事件影响，爆发游行等活动，生产会受到一定影响，预计孟加拉棉花消费量还有一定下调空间。 中国：USDA环比下调2024/25年度中国棉花产量预计值21.8万吨至827.4万吨，环比降幅为2.6%，仍略高于去年同期水平，同比涨幅为1.3%。从纺织企业高品开机数据来看，纺织企业开机负荷仍在环比下降中，市场对“金九银十”传统需求旺季的预期不强。但是值得欣慰的是，近期棉花的消费相较于纱线整体开机情况有一定起色。 四、进出口 全球：2024/25年度全球棉花进口量环比下调20.9万吨至950万吨，出口也相应环比下调。 主要进口国中：中国、孟加拉进口量预计值环比调减，土耳其、巴基斯坦、印度、墨西哥进口量预计值小幅调整。 主要出口国中：美国出口量预计值环比调减21.8万吨，降幅为7.7%，降幅稍大，主要是由于新年度美棉产量预期调减所致。科特迪瓦棉花出口量预期值也有小幅下调，环比降幅为1.6万吨。 中国：中国棉花进口量预计值环比下调32.7万吨至217.7万吨，降幅为13%，同比下降104.5万吨，降幅为32.4%。环比与同比均有较大降幅，这与去年与本年度发放的进口配额有关，去年增发75万吨滑准税配额，本年度仅增发20万吨滑准税配额，本年度增发配额数量低于市场预期值。 五、期末库存 全球：2024/25年度全球棉花期末库存环比调减109.3万吨至1689.7万吨，环比降幅为6.1%，主要变动来自于中国及美国。中国期末库存调减幅度更大。 中国：USDA8月报告环比下调2024/25年度中国棉花期末库存84.4万吨至806.8万吨，降幅高达9.5%，调减幅度如此大的主要原因是USDA对之前年度中国棉花产量及消费量数据进行调整，进而影响结转库存。上文已有提及，此处不再赘述。 美国：2024/25年度美国棉花期末库存环比调减17.4万吨至98万吨，降幅为15.1%。美棉期末库存调减幅度较大的主要原因还是因为美棉产量的调减，新年度美棉预期产量下调41.2万吨，出口量预计下调21.8万吨，因此导致美棉期末库存调减。 六、小结 综合来看，新年度全球棉花仍是供大于求的格局，但是供需差在逐渐缩小，期末库存也相应调减，数据端来看，全球棉花供需基本面是边际好转的。 简单对比中美两国，美棉产量大幅调减，主要原因是种植面积的下调。作者认为，根据近期美棉优良率及受干旱影响的美棉产量占比等数据显示，本年度美棉单产也应该有更大幅度的调减，但是USDA数据对美棉单产仅小幅调整，主要调整在于种植面积和收获面积。综合来看，无论如何，USDA对美国新棉产量已经有较大幅度下调，我们认为后续美棉产量再度调减空间有限。 中国棉花消费量的调减，并不算超出市场预期，新棉产量可能还有一定调增空间，但是也不会特别大。新疆增产是基本确定的，近期黄河流域与长江流域高温、雨水天气或对该地区棉花产量有一定影响，但对中国棉花总产量影响有限。综合来看，新年度国内棉花供需格局仍相对宽松。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大期货有限公司已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，尽管本订阅号所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但我公司对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，其中的资料、意见等均反映相关研究报告初次发布当日的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的期货研究信息，请具体参见光大期货有限公司已发布的完整研究报告。 本订阅号所载内容在任何情况下都不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。光大期货有限公司不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大期货有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大期货造成任何直接或间接的损失，光大期货保留追究一切法律责任的权利。 END

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