【交易早参】铁矿、焦煤跌势流畅,工业硅卖期权策略盈亏比更优-20240814

（以下内容从兴业期货《【交易早参】铁矿、焦煤跌势流畅,工业硅卖期权策略盈亏比更优-20240814》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是原油、低硫燃料油和燃油；跌幅居前的是菜粕、豆粕和豆二。 从板块整体表现看，能化、金融衍生品多数上涨，农产品、黑色多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪金、IM和IF；流出前三名分别为苹果、生猪和豆粕。 从板块资金流动情况来看，有色、股指多数流入，农产品多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、橡胶和沪银；低波动前三品种为二债、五债和豆一。 从板块整体波动率情况来看，有色、农产品波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.我国7月新增社融规模为0.77万亿，前值为3.3万亿；当月新增人民币贷款为0.26万亿，前值为2.13万亿。 2.欧元区8月ZEW经济景气指数为17.9，前值为43.7。 行业要闻 据悉，近期多地围绕工业、交通运输、教育等重点领域，出台设备更新政策细则。 财经日历 美国：20:30 美国7月核心CPI值。 金融衍生品 股指期货 维持乐观思路，继续持有中证500期指多单 近日A股陷入震荡、且交投氛围亦有走低，但关键位支撑有效，技术面整体无转势迹象。而国内最新信贷数据表现不佳、显示总需求不旺，但考虑相关政策措施仍将持续发力，对基本面及盈利改善大势仍可持乐观态度。再从全球市场、及大类资产横向比较看，目前A股估值仍处低位，其配置性价比依旧良好。综合看，股指多头策略整体仍占优。再考虑具体分类指数，从产业政策导向、业绩增速弹性、风格修复等看，成长板块弹性更大，而中证500指数映射关联度最高，多单继续持有。 国债期货 市场情绪谨慎，长端上方压力仍存 上一交易日国债期货早盘高开，随后震荡运行，TS、TF、T和TL主力合约较上一日收盘分别上涨0.06%、0.24%、0.21%、0.68%。宏观方面，海外降息预期仍在持续。国内方面最新社融数据表现不佳，内需改善仍有待政策进一步发力，虽然政策实际力度及落地效果仍有待确认，但基调未有明显变化。流动性方面，央行昨日继续在公开市场净投放，资金成本全线回落。二季度货币政策执行报告显示，央行仍将保持“稳健的货币政策”，且对长债利率调控或将成为长期行为。债市在经历近期回调后，市场情绪情绪仍较为明显，且央行调控工具仍较为充裕，因此债市顶部明确。此外，长债估值仍处于历史绝对高位，且收益率曲线仍较为平缓，因此长端及超长端债券价格上方压力仍将持续。 有色金属 沪铜 宏观预期仍有反复，铜价震荡盘整 上一交易日SMM铜现货价报72345元/吨，相较前值上涨990元/吨。期货方面，昨日铜价早盘小幅回落，夜盘震荡运行。海外宏观方面，美国PPI数据表现不及预期，市场降息预期持续，美元指数回落至102.6下方。国内方面，最新社融数据表现不佳，积极政策基调未变，但政策加码力度以及利多政策兑现仍需等待。供给方面，矿端供给仍是主要因素，扰动事件不断，铜矿供给紧张问题仍在持续。冶炼企业利润不佳延续，精铜减产预期仍存，供给保持谨慎。下游需求方面，现实需求仍表现一般，且市场预期暂未有明显改善。库存方面，海内外交易所库存仍有一定压力，国内现货仍维持在偏高水平。综合而言，市场对宏观预期仍有反复，趋势性向上动能不足，而供给端虽存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，铜价下方支撑有所走强，但上涨空间仍有待确认。 沪铝 近强远弱格局未变，氧化铝短期延续震荡 上一交易日SMM铝现货价报18990元/吨，相较前值小幅下跌，氧化铝现货价格保持平稳，部分地区出现微幅上涨。期货方面，昨日沪铝全天震荡运行，主力合约早盘收跌0.96%，夜盘收涨0.47%；氧化铝小幅回落，主力合约早盘收跌1.09%，夜盘收涨0.1%。海外宏观方面，美国PPI数据表现不及预期，市场降息预期持续，美元指数回落至102.6下方。国内方面，最新社融数据表现不佳，积极政策基调未变，但政策加码力度以及利多政策兑现仍需等待。 氧化铝方面，现货市场成交仍较为清淡，以长单为主。氧化铝开工率仍在持续抬升，但供给端仍未有明显充裕。需求方面，电解铝产量仍相对稳定。氧化铝当前供需偏紧格局未变，仍需关注铝土矿供应情况，在高利润下，近强远弱格局未变。 电解铝方面，贵州铝厂技改后或释放部分产能，但整体增量有限。需求方面，需求方面，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存仍在抬升。 综合来看，宏观面预期仍较为悲观，商品整体承压。现货偏紧对氧化铝近月价格形成一定支撑，但当前期现价差以明显收敛，进一步向上动能有限，且远月压力仍存，震荡格局预计延续；电解铝前期已有快速下跌，且供给约束存支撑，但需求端仍未有明显改善，价格预计维持在低位盘整。 新能源金属 碳酸锂 需求利多拐点未现，市场悲观情绪有收窄 供应方面，国内周度产量有收缩，利多政策传导偏缓。盐湖提锂企业积极生产，外购原料开工规模小幅下滑，云母提锂开工率维持低水平，自有矿企生产计划平稳，新建项目如期投产。海外分析，非洲矿山正常发运、南美资本开支加速、澳洲项目开启试产。锂资源新项目已竣工，关注现有项目供应收缩。 需求方面，材料厂库存延续逢低采购，下游原料库存天数维稳。需求市场增速放缓，国内销量波动增强，欧美市场政策生变，新兴市场规模偏低。全球需求长期增势明朗，当前行业生产淡季，企业仅满足长协订单。电车渗透率趋势上行，储能招投规模同比增加。市场预期回暖未发生，关注终端利好兑现。 现货方面，SMM电池级碳酸锂报价下跌，价格处78050元/吨，期现价差变至1850。基差率波动上行，但趋势上现货跟随期价下行。上游暂无持续挺价行为，下游采购规模小，议价权回归采购方。进口矿价持续下行，海外矿企无明确减产且仍有增量项目释放；基本面无利多驱动，短期关注政策影响范围。 总体而言，锂价未企稳且原价报价下滑，叠加锂矿企业暂无减产计划；终端渗透率处趋势向上，但下游需求处季节性低位。现货报价继续下跌，月度排产回暖幅度偏弱，市场采购意愿未增长。昨日期货震荡上行，合约持仓下降而成交大幅增加；锂盐减产规模小，下游需求无提振，短期盘面维持偏弱格局。 工业硅 需求端提振有限，工业硅持偏空思路 工业硅供应方面，供应端看，由于7月西南地区云南、四川水电电价仍继续下降，该地区工业硅开炉数明显增加，带动全国工业硅供应仍然增长，使总体供应相对充裕。 需求端看，多晶硅下游整体采买节奏正常，采购紧迫性不足，市场成交主要以小单为主，暂无规模性成交，库存依旧处于较高水平，下游仍在亏损，供需关系未发生根本性改变，上下游博弈加剧，涨价支撑动力不足。下游有机硅方面，机硅市场区间弱势整理，近期业内一些大厂停止价格内卷，宣布上调价格，但是终端需求不济，叠加下半年还有新产能投入，面对此涨价消息下游企业观望心态仍偏重。因此工业硅供需仍维持偏宽松格局，行业总库存继续增加，截至8月9日已升至23.56万吨，达到最近一年历史最高位水平。 总体而言，工业硅整体供给和库存水平并无明显降低，需求端提振有限，供需失衡的格局难有改善，维持偏空头思路。 黑色金属 钢矿 产业链负反馈发酵，黑色金属价格重心下移 螺纹 宏观方面，中国7月社融信贷数据较预期更弱，M1同比跌幅扩大，新增人民币信贷创同期新低，居民、企业主动降杠杆。 中观方面，季节性因素，叠加终端资金到位率偏低，建筑钢材需求疲软。昨日建筑钢材现货成交依然偏低，钢联小样本成交进一步降至9.11万吨，全国主要重点城市价格普跌10-50不等，武汉、昆明、南昌三地螺纹现货价格已跌破3000。钢铁行业大范围亏损，钢厂检修增多，废钢日耗、高炉铁水日产、及建筑钢材周产量加速下降。产业链负反馈已转为现实，且暂无结束信号，螺纹等钢材价格与炉料价格易共振走弱。本周焦炭现货大概率将启动第四轮提降，铁矿石美金价格也已跌破100美元整数关口。市场止跌可能需要看到终端需求的实质性改善，或者具体政策推动大幅限产和产能产能出清。 综合看，宏观方面，国内经济基本面弱势难改，政策端仍无增量措施；中观方面，螺纹供需双降、低库存持续去化，钢铁行业供应过剩矛盾仍待化解，产业链负反馈持续发酵，预计螺纹期价仍在震荡向下寻底过程中。 热卷 板材供需矛盾已有所激化，高库存持续积累，且直接出口风险上升。根据SMM调研信息，8月样本热卷厂内贸国接单量环比7约不同程度下滑，同比平均降幅约为30%，出口计划量环比7月增加9.3%。虽然短期热卷出口尚可，但国内买单出口被查风险，以及海外反倾销调查增多，均指向未来出口增长动能的放缓。而相较于需求降幅，热卷供给降幅相对较小，使得热卷等板材库存环比持续增加，成为国内钢铁产业链供需矛盾显性化最突出的一环。国内钢厂大范围亏损，行业负反馈由预期转为现实，高炉铁水日产降幅扩大，热卷等钢材价格与原料价格容易共振下跌。目前看，若无终端需求实质性改善，或者政策推动供给大幅收缩以及行业去产能，行业负反馈暂无结束信号。 综上，宏观方面，国内经济基本面弱势难改，政策端仍无增量措施；中观方面，钢材供需矛盾在热卷环节积累相对突出，导致钢厂亏损减产、产业链负反馈风险发酵，且暂无结束信号，预计热卷期价将继续震荡向下寻底，且表现相对弱于建筑钢材。 铁矿 宏观方面，中国7月社融信贷数据较预期更弱，M1同比跌幅扩大，新增人民币信贷创同期新低，居民、企业主动降杠杆。中观方面，建筑钢材表需连续创历史新低，热卷8月内贸订单环比同比双降，样本企业同比降幅达到30%，钢铁行业供需矛盾逐步激化。钢材价格快速下跌，行业盈利能力降至供给侧改革以后的最低点，产业链负反馈风险持续发酵，钢厂被迫扩大检修减产。据钢联调研，截至8月12日，已有79家钢厂相继启动检修计划，预计高炉铁水日产将继续向下。目前看，若无终端需求的改善，或者政策他端推动钢材短期供给大幅收缩、中长期行业产能逐渐出清，钢铁产业链负反馈风险缺乏结束信号，对铁矿需求和价格均形成较强向下压力。目前主要关注铁矿下跌至何处，供需可能会实现再平衡，即矿山边际成本的定位。综合看，钢铁产业链负反馈，铁矿供应过剩压力上升，预计铁矿期价继续向下寻底。 煤焦 产业负反馈加剧，原料价格继续承压 焦炭 供应方面，焦化利润降至盈亏平衡线附近，部分焦企出现亏损境况，减产现象逐步增多，焦炉开工边际回落。需求方面，钢材消费仍处淡季，价格弱势、情绪悲观，高炉检修计划因此增多，铁水日产大幅缩减，焦炭入炉刚需及采购需求持续走弱。现货方面，焦炭第三轮提降推进当中，焦企虽有挺价心态，但出货压力增大，现货市场弱势难改。综合来看，需求淡季预期兑现，高炉开工持续下滑、钢厂检修情况增多，焦炭现实需求进一步承压，焦化厂厂内库存不断积累，现货市场仍有看降预期，期价走势仍将维持弱势下行趋势，基本面利空因素占据主导。 焦煤 产地煤方面，煤矿处于复产周期，山西大矿提产积极性尚可，三季度增产趋势预计不变，关注夏季洗煤产能分配情况；进口煤方面，甘其毛都通关车数有所回落，下游接货积极性不佳，口岸库存压力持续积累。需求方面，下游生产环节同步走弱，铁水日产下滑、焦炉开工受制于利润降低，且钢焦企业对原料采购积极性持续减少，坑口竞拍氛围不佳，需求淡季预期兑现。综合来看，煤矿处于复产周期，三季度增产趋势不改，供应压力边际增强，而钢焦企业生产环节同步转差，焦煤入炉刚需及采购需求双双回落，淡季预期背景下产业链利润均处低位，坑口竞拍氛围不佳，煤价延续下行趋势，关注矿端提产节奏。 纯碱 需求负反馈程度加深，纯碱01合约前空持有 纯碱 进入8月，碱厂检修计划开始兑现，昨日纯碱日度开工率小幅回升至80.91%。不过，纯碱需求环比转弱的趋势延续。其中，光伏、浮法玻璃行业亏损导致产线冷修明显增多。昨日新增1条1000吨日熔量的光伏玻璃产线冷修，浮法玻璃运行产能已降至16.83万吨，光伏玻璃运行产能已降至10.84万吨，较高点已累计下降1.01万吨日熔量。并且随着玻璃厂纯碱日耗量的下降，浮法玻璃厂也出现主动降低纯碱库存可用天数的迹象，下游大概率维持原料低库存策略。目前看夏季装置检修仍不足以大幅逆转纯碱供过于求的局面，且一旦检修季结束，以及剩余新装置投产，纯碱行业供需矛盾将继续积累。总体看，纯碱价格向下寻底的大方向未变，8月检修仅为短期扰动因素。策略上，维持纯碱逢高沽空的思路，纯碱09、01合约前空耐心持有。 浮法玻璃 浮法玻璃产能过剩，而需求偏弱的格局明确，浮法玻璃厂原片库存仍处高位。上周玻璃厂原片库存虽然小幅转降，但绝对规模仍有6735.6万重箱。高库存、弱需求、供给刚性，导致玻璃期现价格连续大幅下跌。此外，核心原料，纯碱价格持续下跌，煤炭基本面亦不佳，若原料成本大幅下移，也将对玻璃价格形成负面拖累。目前潜在支撑在于，随着玻璃期价跌破1300，玻璃产线冷修已明显增多，行业运行产能已降至16.83万吨，预计冷修规模将继续扩大。综合看，浮法玻璃供给过剩、库存偏高，价格向下驱动明确，但阶段性估值偏低，行业冷修规模正在扩大，短期玻璃价格跌势将放缓。策略上，单边，新单暂时观望；组合，玻璃冷修预期较强，多玻璃01-空纯碱01的套利策略耐心持有。 能源化工 原油 地缘扰动持续性存疑，原油宜暂观望 地缘政治方面，伊朗方面消息缓解了市场紧张情绪，原油回吐了部分地缘溢价。该事件对于油价的影响还需等待最终靴子落地。 机构方面，IEA公布了最新一期月报，月报没有调整2024年需求预期仍然是增长97万桶/日，但是小幅下调了2025年需求增长预期2.6万桶/日至95.3万桶/日。 库存方面，API数据显示原油大幅降库超500万桶，有助于油价回稳。 总体而言，过去几次地缘事件后油价看，地缘溢价会随时间推移而被挤出，且目前原油需求端对油价支撑较少，短线不宜追涨，建议暂观望。 聚酯 乙二醇供需支撑较好，价格或反弹 PTA供应方面，宁波台化PTA总产能270万吨，2#150万吨装置投料重启中，该装置5月下停车。恒力石化（大连）按计划在8-9月对470万吨PTA装置进行年度检修；其中PTA-5生产线于8月17日开始停车检修，涉及产能250万吨，重启时间待定。江阴汉邦PTA总产能220万吨，12日装置计划外临停，重启时间待定。PTA开工提升至81.02%。 乙二醇供应方面，国内乙二醇总开工59.98%（降0.29%)，一体化63.13%（平稳）；煤化工54.37%（降0.82%）。截至8月12日，华东主港地区MEG港口库存总量61.36万吨，较上一统计周期累库2.28万吨。近一个月，乙二醇港口库存维持在60万~70万吨的水平，整体库存压力不大。 需求方面，终端订单情况不温不火，且夏季整体的开工积极性不高，面对不断高企的成品库存，聚酯负荷持续下降，但效果并不明显。 总体而言，PTA短期供应端有减量，聚酯有集中补货需求，成本端企稳，价格低位震荡。乙二醇成本端上移，加之供需格局对目前价位构成利好支撑下，短期有反弹空间。 甲醇 需求略有好转，期权行权量创新高 本周四至周末共计4套检修装置计划重启，如无新增检修装置，下周开工率将达到年内最高水平。周二期货净空持仓减少1.5万手，价格迎来反弹，各地现货报价积极跟涨，市场成交改善。西北样本生产企业签单量为6.4（+1.4）万吨，需求即将进入旺季，重点关注下游开工率变化。煤炭沿海电厂库存略低于去年同期，港口库存基本持平，但贸易商库存高于去年同期，随着电厂日耗下降，煤炭供应趋于宽松，短期价格偏弱震荡。昨日期权09合约行权量为4.3万手，达到上市以来最高，其中看跌期权行权量3.2万手，结合当前PCR指标，反映市场看空情绪强烈，期货仍需时间完成筑底。 聚烯烃 期货暂时止跌，现货成交冷清 美国7月PPI同比涨幅收窄至2.2%，PPI数据表现疲软后，交易员上调对美联储放松政策的押注。7月俄罗斯原油产量较OPEC+协议规定目标高3%，市场担心供应增加，国际油价下跌2%。周二日盘聚烯烃期货和现货价格小幅上涨，但市场观望气氛较浓，现货成交并未跟进。夜盘随着原油下跌，聚烯烃期货再度转跌。由于前7个月开工率偏低，即便在高产能基数的情况下，产量同比增速依然下滑，8-12月开工率回升后，聚烯烃产量预计同比增加至少8%，9-10月存在需求支撑，供需预计保持平衡，11-12月供应面临过剩，价格面临回落。 橡胶 现实需求季节性走弱，但供需预期处于好转之中 供给方面：ANRPC陆续进入增产季，国内原料产出回升，但近期云南地区遭遇落叶病侵袭，割胶进程或有受阻；同时，泰国仍处于产量恢复阶段，生产节奏偏缓使得胶水及杯胶价格再度上行，且原料溯源机制启动，成本支撑持续抬升。 需求方面：车速复苏速率放缓，传统淡季压制产销增速，但相关政策支持仍有发力空间，终端需求预期并非转向悲观，而轮胎企业开工虽延续分化格局，半钢胎产线开工率则持续维持在同期峰值水平，需求传导亦较通畅。 库存方面：沪胶仓单季节性回升、但仍处于同期较低水平，而港口到港资源再度减少，保税区及一般贸易库存重回降库之势。 核心观点：季节性供增需减预期持续兑现，胶价走势受其制约，但车市消费刺激政策存在加码空间，轮胎企业开工亦表现尚佳，而上游生产环节不时受到病害及气候扰动，原料价格保持较强韧性、成本支撑有所抬升，沪胶走势大概率延续筑底回升局面。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 1.点击右上角“...”，选择查看公众号，点击关注； 2.长按右侧二维码关注。

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