【招商策略】保险资金二季度继续加仓,美联储降息预期升温——金融市场流动性与监管动态周报(0813)

（以下内容从招商证券《【招商策略】保险资金二季度继续加仓,美联储降息预期升温——金融市场流动性与监管动态周报(0813)》研报附件原文摘录）
　　张夏 S1090513080006 田登位 S1090524080002 上周ETF净流入规模减少，北向与融资资金延续净流出，二级市场可跟踪资金由净流入转为紧平衡。海外方面，美国7月非农数据大幅不及预期，市场开始交易美联储9月降息50bp。二季度险资持股比例回升，持股规模续创新高，在保费快速增长，固收类产品利率下降的背景下，险资成为市场重要增量资金。 核心观点 ? 险资持股规模、比例均环比提升：高收益资产稀缺背景下，今年以来居民储蓄部分转向保险产品，保险公司保费收入均维持在10%左右增长。保险资金增配股票和基金，成为市场重要增量资金。今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率3%的保险产品，且新的会计准则下归入FVOCI的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至2024年6月，险资共持有股票、基金3.78万亿，为历史最高水平，同时股票和基金配置比例也回升至12.25%。 ? 货币政策与利率：上周（8/5-8/9）央行公开市场净回笼7597.6亿元，未来一周将有212.9亿元逆回购、4010亿元MLF到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率上行，同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。截至8月9日，R007上行7.0bp，DR007上行12.8bp，1年期国债收益率上行6.6bp，10年期国债收益率上行7.1bp，同业存单发行规模增加316.4亿元，1M/6M同业存单利率上行，3M同业存单利率下行。 ? 资金供需：二级市场可跟踪资金由净流入转为紧平衡。北上资金流出，净流出147.6亿元；融资余额下降，融资资金净卖出73.5亿元；ETF净流入210.7亿元；新成立偏股类公募基金份额减少。重要股东由净减持转为净增持，公布的计划减持规模扩大。 ? 市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、医药生物、可选消费。VIX指数回落，海外市场风险偏好改善。 ? 市场偏好：行业偏好上，交通运输、食品饮料、石油石化获各类资金净流入规模较高。赛道偏好上，北上资金净流入白酒、CXO、创新药，融资资金加仓工业互联网、白酒、第三代半导体。宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为南方中证1000ETF。 ? 海外变化：美国7月非农数据大幅不及预期。美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人。美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前值为4.10%。7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%。 风险提示：经济数据不及预期、海外政策超预期收紧。 01 流动性专题 ※ 2024Q2险资持股规模、比例均环比提升 当前市场正面临着中高收益率资产缺失问题，持续增长居民储蓄部分转向投资保险产品，今年以来保险公司保费收入均维持在10%左右增长，截至2024年6月底，保险资金运用余额已达30.87万亿元，同比增长10.98%。 保险规模的持续扩张，为市场带来了持续的长线资金。今年来固收类产品收益率快速下行，无法覆盖保险公司负债端预定利率3%的保险产品，且新的会计准则下归入FVOCI的资产价值变动不计入利润表，均增加了保险资金配置权益类资产尤其是高股息类资产的动力。截至2024年6月，险资共持有股票、基金3.78万亿，为历史最高水平，同时配置比例也回升至12.25%。 02 监管动向 03 货币政策工具与资金成本 上周（8/5-8/9）央行公开市场净回笼7597.6亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购212.9亿元，同期有7810.5亿元央行逆回购到期，逆回购净回笼7597.6亿元。未来一周将有212.9亿元逆回购、4010亿元MLF到期。 货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率上行，期限利差扩大。截至8月9日，R007为1.87%，较前期上行7.0bp，DR007为1.82%，较前期上行12.8bp，两者利差缩小5.8bp至0.05%。1年期国债到期收益率上升6.6bp至1.46%，10年期国债到期收益率上升7.1bp至2.20%，期限利差扩大0.5bp至0.74%。 同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一。上周（8/5-8/9）同业存单发行482只，较上期增多116只；发行总规模3457.8亿元，较上期增多316.4亿元；截至8月9日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化1.4bp、-3.2bp、2.3bp至1.77%、1.80%、1.94%。 04 股市资金供需 1、资金供给 资金供给方面，上周（8/5-8/9）新成立偏股类公募基金21.4亿份，较前期减少7.1亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入210.7亿元。上周整个市场融资净卖出73.5亿元，从前期净流入转为净流出，截至8月9日，A股融资余额为14044.8亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为147.6亿元，从前期净流入转为净流出。 2、资金需求 资金需求方面，上周（8/5-8/9）IPO融资金额回升至21.0亿元，共有2家公司进行IPO发行，截至8月9日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模1.5亿元。重要股东由净减持转为净增持，净增持2.7亿元；公告的计划减持规模56.8亿元，较前期上升。 限售解禁市值为522.9亿元（首发原股东限售股解禁363.3亿元，首发一般股份解禁17.7亿元，定增股份解禁73.7亿元，其他68.3亿元），较前期上升。未来一周解禁规模下降至517.8亿元（首发原股东限售股解禁432.6亿元，首发一般股份解禁0.0亿元，定增股份解禁76.3亿元，其他8.9亿元）。 05 市场情绪 1、市场情绪 上周（8/5-8/9）融资买入额为2497.6亿元；截至8月9日，占A股成交额比例为8.2%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。 上周（8/5-8/9）纳斯达克指数下跌0.2%，标普500指数下跌0.0%。上周VIX指数回落，较前期（8月2日）下降3.0点至20.4，市场风险偏好改善。 2、交易结构 上周（8/5-8/9）关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、医药生物、可选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（95.3%）、可选消费（83.6%）、医药生物（73.8%）、科创50（70.8%）、必选消费（57.5%）。 06 投资者偏好 1、行业偏好 行业偏好上，上周（8/5-8/9）交通运输、食品饮料、石油石化获各类资金净流入规模较高。上周陆股通净流出147.6亿元，净买入规模较高的行业为食品饮料、医药生物、交通运输，买入金额分别为10.5亿元、7.0亿元、5.4亿元。净卖出规模较高的行业是家用电器、电力设备、非银金融等行业。融资资金净流出73.5亿元，净买入规模较高的行业为轻工制造（+3.5亿元）、交通运输（+3.3亿元）、非银金融（+3.1亿元）等行业，净卖出电子（-14.2亿元）、电力设备（-11.3亿元）、计算机（-10.8亿元）等行业。 2、赛道偏好 赛道偏好上，上周（8/5-8/9）北上资金净流入规模较高的为白酒（6.9亿元）、CXO（5.3亿元）、创新药（1.8亿元），融资资金净流入规模较高的为工业互联网（1.0亿元）、白酒（1.0亿元）、第三代半导体（0.2亿元）。 3、个股偏好 个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为东山精密（+7.5亿元）、贵州茅台（+7.1亿元）、紫金矿业（+6.7亿元）等；净卖出规模较高的为美的集团（-10.0亿元）、宁德时代（-9.6亿元）、中际旭创（-7.5亿元）等。融资净买入规模较高的为新和成（+3.1亿元）、京沪高铁（+3.1亿元）、欧派家居（+2.0亿元）等；净卖出规模较高的为药明康德（-4.3亿元）、北汽蓝谷（-3.5亿元）、迈瑞医疗（-2.8亿元）等。 4、ETF偏好 上周（8/5-8/9）ETF净申购，当周净申购164.7亿份，宽指ETF以净申购为主，其中沪深300ETF申购较多；行业ETF以净申购为主，其中信息技术ETF申购较多，消费ETF赎回较多。具体的，沪深300ETF净申购53.3亿份；创业板ETF净申购6.7亿份；中证500ETF净赎回3.4亿份；上证50ETF净申购17.1亿份。双创50ETF净申购2.8亿份。科创50ETF净申购22.5亿份。行业ETF方面，信息技术行业净申购35.0亿份；消费行业净赎回5.4亿份；医药行业净申购5.2亿份；券商行业净申购3.5亿份；金融地产行业净申购0.4亿份；军工行业净申购3.5亿份；原材料行业净赎回0.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购0.7亿份。 上周（8/5-8/9）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+19.8亿份），华夏上证50ETF（+17.5亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为南方中证1000ETF（-5.6亿份），鹏华中证酒ETF（-4.4亿份）次之。 07 海外金融市场流动性跟踪 1、国外主要央行动向 美联储方面现“鹰派”发声。美联储理事米歇尔·鲍曼发表演讲称通胀仍存在上行风险、劳动力市场持续强劲；日本央行方面，根据公布的7月货币政策会议意见摘要显示，日本央行将政策利率由0%-0.1%上调至0.25%，这是日本央行继今年3月加息结束持续17年的负利率以来再次加息。 2、海外重要经济数据 美国非农就业不及预期，市场开始交易9月降息50bp。美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人。同时7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。时薪方面，7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。孱弱的就业数据使得市场开始交易美联储9月降息50bp。 - END - 相 关 报 告 《VIX指数创新高，银行理财权益配比微降——金融市场流动性与监管动态周报(0806)》 《ETF持续净流入，股权风险溢价回升——金融市场流动性与监管动态周报（0730）》 《历史上央行降息后A股表现如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0723）》 《历史上美联储货币政策转向如何影响A股风格？——金融市场流动性与监管动态周报（0716）》 《重要股东持续净增持，美联储降息预期升温——金融市场流动性与监管动态周报（0709）》 《美元指数走强，股票型ETF持续净流入——金融市场流动性与监管动态周报（0702）》 《ETF逆势净流入，股权风险溢价回升——金融市场流动性与监管动态周报（0625）》 《私募股票基金仓位企稳，A50与科创50ETF集中净申购——金融市场流动性与监管动态周报（0618）》 《美联储降息预期降温，二级市场可跟踪资金转净流入——金融市场流动性与监管动态周报（0611）》 《二级市场可跟踪资金供需紧平衡，A50ETF持续净申购——金融市场流动性与监管动态周（0604）》 《今年以来二级市场重要股东减持动向如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0528）》 《美联储降息预期再度升温，A50ETF持续净申购——金融市场流动性与监管动态周报（0521）》 《私募仓位继续回升，融资资金交易活跃度增强 ———金融市场流动性与监管动态周报（0514）》 《近期北上资金动向与加仓结构如何？——金融市场流动性与监管动态周报（0507）》 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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