【光大海外】阅文集团(0772.HK)2024H1业绩点评
(以下内容从光大证券《【光大海外】阅文集团(0772.HK)2024H1业绩点评》研报附件原文摘录)
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《自有IP运营业务超预期,关注后续储备释放——阅文集团(0772.HK)2024H1业绩点评》 报告发布日期:2024年8月13日 分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002) 分析师:杨朋沛(执业证书编号:S0930524070002) 往期回顾 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2023年业绩前瞻 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)1H23业绩前瞻 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2022年业绩点评 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2022年业绩前瞻 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2022年中期业绩报告点评 【光大海外|互联网】阅文集团(0772.HK)2021年度业绩点评 【光大海外|互联网】“悍刀”雪中行,重磅电视剧即将上映带来催化——阅文集团(0772.HK)动态跟踪研究报告 要点 事件:公司24H1实现营收41.9亿元(yoy+27.7%),系公司爆款影视剧上线,全产业链IP建设取得重要突破;实现毛利润20.83亿元,同比增加29.8%,对应毛利率为49.7%;实现经调整归母净利润7.0亿元,同比增加16.4%。 点评:在线业务颓势放缓,自有阅读布局AIGC可视化。24H1在线业务收入为19.4亿元,同比减少2.2%。其中:1)自有平台收入同比减少0.9%至16.9亿元,主要系持续优化分发渠道助推核心产品以止跌;自有平台产品及自营渠道的平均月付费用户数同比增长0.4%至8.8百万人。AIGC“文生图”功能正在内测,将应用于阅文作品的插图中,有望引领收入新增长。2)腾讯产品渠道收入同比减少26.2%至1.3亿元,系公司主要聚焦回报率更高的付费阅读商业模式。3)第三方平台在线业务收入同比增加18.2%至1.2亿元,主要系公司增加与第三方分销伙伴的IP授权改编合作。4)公司海外阅读平台WebNovel持续优化AI 翻译模型,24年上半年AI翻译了超1200本,且畅销榜前100中AI翻译作品占40%。 公司依靠丰富内容IP储备,全产业联动运营最大化IP的内容价值与商业价值。24 H1版权运营及其他收入同比大幅增长73.3%至22.5亿元。1)影视方面:上半年上线电视剧《与凤行》《庆余年2》《玫瑰故事》,电影《热辣滚烫》目前为24年电影票房冠军。下半年待播电视剧《大奉打更人》《哑舍》等,明后年还将上线电视剧《扫毒风暴》《独身女人》《年少有为》《除恶》《赘婿2》《千里江山图》等剧集以及电影《中国神探》《热情似火》等。24H1新丽传媒收入为10.5亿元,利润3亿元。2)动画领域:播出《亏成首富从游戏开始》《幻宠师》新番以及《全职高手》《开局一座山》等续作;根据骨朵数据,改编自阅文IP的动画片涵盖了24 H1全网动画播放榜前20中的15部。3)漫画领域:公司完成了对腾讯动漫的收购,未来《一人之下》《狐妖小红娘》等头部国漫有望在后续助力IP可视化。4)游戏领域:部分IP授权开发的《斗罗大陆》《斗破苍穹》等游戏已上线且流水表现优异,预计之后上线《诡秘之主》等。5)衍生品卡牌领域:24 H1 IP卡牌GMV合计约为1亿元。《庆余年》相关盲盒销量超过20万只,卡牌在剧播前GMV达2000万元。《全职高手》《斗破苍穹》《一人之下》等知名IP也计划今年下半年在海内外市场推出产品。6)短剧领域:24 H1上线多部由阅文IP精品改编的短剧,涌现多部千万级流水项目,单部作品流水达3000万元。24年全年预计上线100个以上的短剧项目,深耕剧本创作与运营投流。 盈利预测、估值与评级:公司逐步加强优质付费,在线业务预计维持稳定;关注大IP续作改编的口碑情况以及短剧、衍生品卡牌等新业务发展。考虑新业务表现良好,小幅上修24-25年收入至78.4/81.2亿元(较上次预测+2.0%/+0.7%),新增26年收入预测82.8亿元;考虑营销费用开支较大,小幅下修24-25年经调整归母净利润预测至13.8/15.1亿元(较上次预测-3.6%/-5.5%),新增26年经调整归母净利润预测16.2亿元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观环境不景气;内容监管政策趋严;IP改编不及预期 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
【特别提示】本订阅号中所涉及的证券研究信息,均取自于光大证券已正式外发研究报告,由光大证券海外研究团队(TMT/消费/医药/制造等)编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究动态的宣传。研究报告有时效性,任何研究报告内容仅代表报告外发时特定时点的研究信息汇总,任何关于研究报告、研究观点的解读,请联系对口销售或具体研究员。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告发布信息 报告标题:《自有IP运营业务超预期,关注后续储备释放——阅文集团(0772.HK)2024H1业绩点评》 报告发布日期:2024年8月13日 分析师:付天姿,CFA,FRM(执业证书编号:S0930517040002) 分析师:杨朋沛(执业证书编号:S0930524070002) 往期回顾 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2023年业绩前瞻 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)1H23业绩前瞻 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2022年业绩点评 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2022年业绩前瞻 【光大海外&互联网】阅文集团(0772.HK)2022年中期业绩报告点评 【光大海外|互联网】阅文集团(0772.HK)2021年度业绩点评 【光大海外|互联网】“悍刀”雪中行,重磅电视剧即将上映带来催化——阅文集团(0772.HK)动态跟踪研究报告 要点 事件:公司24H1实现营收41.9亿元(yoy+27.7%),系公司爆款影视剧上线,全产业链IP建设取得重要突破;实现毛利润20.83亿元,同比增加29.8%,对应毛利率为49.7%;实现经调整归母净利润7.0亿元,同比增加16.4%。 点评:在线业务颓势放缓,自有阅读布局AIGC可视化。24H1在线业务收入为19.4亿元,同比减少2.2%。其中:1)自有平台收入同比减少0.9%至16.9亿元,主要系持续优化分发渠道助推核心产品以止跌;自有平台产品及自营渠道的平均月付费用户数同比增长0.4%至8.8百万人。AIGC“文生图”功能正在内测,将应用于阅文作品的插图中,有望引领收入新增长。2)腾讯产品渠道收入同比减少26.2%至1.3亿元,系公司主要聚焦回报率更高的付费阅读商业模式。3)第三方平台在线业务收入同比增加18.2%至1.2亿元,主要系公司增加与第三方分销伙伴的IP授权改编合作。4)公司海外阅读平台WebNovel持续优化AI 翻译模型,24年上半年AI翻译了超1200本,且畅销榜前100中AI翻译作品占40%。 公司依靠丰富内容IP储备,全产业联动运营最大化IP的内容价值与商业价值。24 H1版权运营及其他收入同比大幅增长73.3%至22.5亿元。1)影视方面:上半年上线电视剧《与凤行》《庆余年2》《玫瑰故事》,电影《热辣滚烫》目前为24年电影票房冠军。下半年待播电视剧《大奉打更人》《哑舍》等,明后年还将上线电视剧《扫毒风暴》《独身女人》《年少有为》《除恶》《赘婿2》《千里江山图》等剧集以及电影《中国神探》《热情似火》等。24H1新丽传媒收入为10.5亿元,利润3亿元。2)动画领域:播出《亏成首富从游戏开始》《幻宠师》新番以及《全职高手》《开局一座山》等续作;根据骨朵数据,改编自阅文IP的动画片涵盖了24 H1全网动画播放榜前20中的15部。3)漫画领域:公司完成了对腾讯动漫的收购,未来《一人之下》《狐妖小红娘》等头部国漫有望在后续助力IP可视化。4)游戏领域:部分IP授权开发的《斗罗大陆》《斗破苍穹》等游戏已上线且流水表现优异,预计之后上线《诡秘之主》等。5)衍生品卡牌领域:24 H1 IP卡牌GMV合计约为1亿元。《庆余年》相关盲盒销量超过20万只,卡牌在剧播前GMV达2000万元。《全职高手》《斗破苍穹》《一人之下》等知名IP也计划今年下半年在海内外市场推出产品。6)短剧领域:24 H1上线多部由阅文IP精品改编的短剧,涌现多部千万级流水项目,单部作品流水达3000万元。24年全年预计上线100个以上的短剧项目,深耕剧本创作与运营投流。 盈利预测、估值与评级:公司逐步加强优质付费,在线业务预计维持稳定;关注大IP续作改编的口碑情况以及短剧、衍生品卡牌等新业务发展。考虑新业务表现良好,小幅上修24-25年收入至78.4/81.2亿元(较上次预测+2.0%/+0.7%),新增26年收入预测82.8亿元;考虑营销费用开支较大,小幅下修24-25年经调整归母净利润预测至13.8/15.1亿元(较上次预测-3.6%/-5.5%),新增26年经调整归母净利润预测16.2亿元。维持“增持”评级。 风险提示:宏观环境不景气;内容监管政策趋严;IP改编不及预期 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)海外研究团队依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所XX研究团队名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所海外研究团队的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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