11月社融增速见顶回落,信托发行规模有所回升——2020年11月资管产品月报
（以下内容从申万宏源《11月社融增速见顶回落,信托发行规模有所回升——2020年11月资管产品月报》研报附件原文摘录）
【申万宏源债券】孟祥娟、赵宇璇、武文凯 摘要 本期投资提示： 11月份银行理财产品发行数量环比有所上升，非保本理财发行占比大幅上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，11月份国有银行发行数量占比均上升，股份制银行发行数量上升，占比下降，城农商行发行数量占比均上升。整体来看，11月份全市场1个月内理财产品预期收益率上行3.35bp，3个月理财产品预期收益率下行10.27bp，1年理财产品预期收益率下行35.24bp。 信托：截至2020年11月30日，11月份信托发行总规模为2504亿元，较上月同一统计时点环比上升38.44%。从发行数量来看，11月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类信托产品发行数量均有所上升，金融类信托产品有所下降。从发行规模上来看，11月份基础产业类、房地产类、金融类信托产品发行规模均有所上升，工商企业类信托产品规模有所下降。从发行占比来看，基础产业类、房地产类发行规模占比有所上升，工商企业类、金融类发行规模占比有所下降。 11月社融增量2.13万亿元，同比多增约1363亿，存量社融增速下行0.1个百分点至13.6%。具体来看:（1）信贷方面，贷款增速继续小幅回落，非银贷款少增持续拖累。数据上看，银监口径下11月新增贷款为14300亿，同比多增400亿，（2）政府债券方面，政府债券发行量回落，单月净融资4000亿元，同比多增2284亿元。（3）信用债方面，企业债11月净融资862亿元，发行力度明显弱化、较去年同比少增2468亿元；（4）非标方面，非标融资连续三月缩量。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票单月净融资分别为-31亿元、-1387亿元和-626亿元。 新发行基金：债基成立规模回升。11月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额1302.1亿，10月受假期等因素影响环比下降幅度较大，本月回升。其中，新成立中长期纯债型基金28只，混合二级债基11只，短期纯债型基金2只，被动指数型债券基金6只。11月份债券收益率小幅上行，债基净值增长率增加。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年11月份纯债型基金平均单位净值增长率为-0.2%。混合型债基11月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.04%，10月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为0.76%。指数型债基平均单位净值增长率为0.1%。 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降。资产净值有所下降。截至2020年11月30日，现存券商集合理财产品数量6208只，资产净值合计约为1.74万亿元，净值和上月相比略有下降。资管产品新发份额有所下降。据WIND不完全统计，截至2020年11月30日，11月券商资管产品新发458只，发行总份额57亿份，新发份额较上月有所下降。11月，新成立债券型资管产品数量为108只，较上月统计时点数据有所上升，货币型券商资管产品数量为168只，和上月比有所上升。 正文 1.银行理财产品：整体收益率表现分化 11月份银行理财产品发行数量环比有所上升，非保本理财发行占比大幅上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，11月份国有银行发行数量占比均上升，股份制银行发行数量上升，占比下降，城农商行发行数量占比均上升。整体来看，11月份全市场1个月内理财产品预期收益率上行3.35bp，3个月理财产品预期收益率下行10.27bp，1年理财产品预期收益率下行35.24bp。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量有所上升 截至11月30日，2020年11月银行理财产品累计发行5426只，到期5727只。发行只数和到期只数较上个月均有所上升。分结构看，国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量占比均有所上升，分别由497只、598只、3095只到644只、739只、4043只。发行期限方面，11月份发行期限有所上升，由4.19个月上升为4.27个月。 11月份非保本理财发行数量占比大幅上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，11月份由95.8%上升至97.2%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 从发行机构分类来看，11月份国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量上升占比下降，城农商行发行数量占比均上升。 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率表现分化 整体来看，11月份全市场1个月内理财产品预期收益率上行3.35bp，3个月理财产品预期收益率下行10.27bp，1年理财产品预期收益率下行35.24bp。 2.信托产品：发行规模有所上升 截至2020年11月30日，11月份信托发行总规模为2504亿元，较上月同一统计时点环比上升38.44%。从发行数量来看，11月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类信托产品发行数量均有所上升，金融类信托产品有所下降。从发行规模上来看，11月份基础产业类、房地产类、金融类信托产品发行规模均有所上升，工商企业类信托产品规模有所下降。从发行占比来看，基础产业类、房地产类发行规模占比有所上升，工商企业类、金融类发行规模占比有所下降。 2.1 信托产品发行规模有所上升 截至2020年11月30日，11月份信托发行总规模为2504亿元，较上月同一统计时点环比上升38.44%。共有60家信托公司发行了1941款集合信托产品，预计发行总规模1941亿元，发行产品数量较上月同一统计时点有所上升。 从发行数量来看，11月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类信托产品发行数量均有所上升，金融类信托产品有所下降。投资在基础产业类信托产品数量由212只上升至310只，投资在房地产类信托产品数量由278只上升至408只，工商企业类信托产品数量由172只上升至188只，金融类信托产品数量由1036只下降至1020只。 从发行规模上来看，11月份基础产业类、房地产类、金融类信托产品发行规模均有所上升，工商企业类信托产品规模有所下降。其中，基础产业类信托规模由上月的226亿元上升至313亿元，环比上升38.64%；房地产类信托规模由上月的490亿元上升至795亿元，环比上升62.22%；金融类信托规模由上月的783亿元上升至1033亿元，环比上升31.94%。工商企业类信托规模由上月的263亿元上升至236亿元，环比下降10.15%。 从发行占比来看，基础产业类、房地产类发行规模占比有所上升，工商企业类、金融类发行规模占比有所下降。其中，基础产业类由12.47%上升至12.48%，房地产类由27.11%上升至31.76%。工商企业类由14.53%下降至9.43%，金融类由43.3%下降至41.27%。 2.2 新发信托产品平均预期收益率小幅上升 11月新发信托产品平均预期收益率和上月相比小幅上升，为6.66%，与10月同时点数据相比，各类信托产品预期收益率均分化，工商企业类由7.50%上升至7.54%，房地产类收益率维持7.33%，金融类维持5.88%，基础产业类由6.93%下降至6.91%。 从平均期限来看，11月份新发信托产品的平均期限比上月略有下降，为2.26年。具体来看，基础产业类、工商企业类信托产品的平均期限分别上升至2.06年、1.42年，房地产类、金融类信托产品的平均期限分别下降至1.56年、2.71年。 2.3 社融：11月社融增速见顶回落 11月社融增量2.13万亿元，同比多增约1363亿，存量社融增速下行0.1个百分点至13.6%。具体来看:（1）信贷方面，贷款增速继续小幅回落，非银贷款少增持续拖累。数据上看，银监口径下11月新增贷款为14300亿，同比多增400亿，（2）政府债券方面，政府债券发行量回落，单月净融资4000亿元，同比多增2284亿元。（3）信用债方面，企业债11月净融资862亿元，发行力度明显弱化、较去年同比少增2468亿元；（4）非标方面，非标融资连续三月缩量。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票单月净融资分别为-31亿元、-1387亿元和-626亿元。 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回升 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 11月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额1302.1亿，10月受假期等因素影响环比下降幅度较大，本月回升。其中，新成立中长期纯债型基金28只，混合二级债基11只，短期纯债型基金2只，被动指数型债券基金6只。 3.2 11月份债券收益率小幅上行，债基净值增长率增加 以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年11月份纯债型基金平均单位净值增长率为-0.2%。混合型债基11月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.04%，10月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为0.76%。指数型债基平均单位净值增长率为0.1%。 10年期国债收益率上行6.9bp，信用债方面，10月3年期AAA信用利差上行10.53bp，AA+信用利差上行28.5bp，AA信用利差上行37.5bp。10月份风险资产中沪深300指数上涨264.92点，创业板指下跌23.98点，上证转债上涨3.97点。 3.3 货基总份额、收益率均有所上升 11月货基总份额有所上升，存量货基11月期间平均7天年化收益率有所上升。 11月份利率债供给压力有所缓解，但是整体来看央行投放力度较为克制，结构性存款规模持续压降，银行负债端压力有所增加，同业存单利率上行，资金利率中枢上行。11月期间R007中枢上行5bp至2.62，同存收益率小幅上行22bp至3.09，11月货基7天年化收益率均值2.27%，较10月小幅上升9.15bp；货基区间万份基金收益均值为0.6395，较10月有明显上升。 4. 银行理财子公司：18家已成立，另有4家获批还未成立 截至2020年11月30日，共有18家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、5家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财。另外还有4家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是汇华理财、华夏理财、广银理财、浦银理财。 5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降 5.1 资产净值有所下降 截至2020年11月30日，现存券商集合理财产品数量6208只，资产净值合计约为1.74万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年中报显示，券商集合计划对债券配置比例64%，股票配置占比在10.7%，非标资产配置占比仅为16.9%。 11月份，在债券型产品中短期纯债基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为11.94%、13.96%；中长期纯债型基金和混合债券型一级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为61.46%和12.63%。 5.2 资管产品新发份额有所下降 据WIND不完全统计，截至2020年11月30日，11月券商资管产品新发458只，发行总份额57亿份，新发份额较上月有所下降。 11月，新成立债券型资管产品数量为108只，较上月统计时点数据有所上升，货币型券商资管产品数量为168只，和上月比有所上升。
【申万宏源债券】孟祥娟、赵宇璇、武文凯 摘要 本期投资提示： 11月份银行理财产品发行数量环比有所上升，非保本理财发行占比大幅上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，11月份国有银行发行数量占比均上升，股份制银行发行数量上升，占比下降，城农商行发行数量占比均上升。整体来看，11月份全市场1个月内理财产品预期收益率上行3.35bp，3个月理财产品预期收益率下行10.27bp，1年理财产品预期收益率下行35.24bp。 信托：截至2020年11月30日，11月份信托发行总规模为2504亿元，较上月同一统计时点环比上升38.44%。从发行数量来看，11月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类信托产品发行数量均有所上升，金融类信托产品有所下降。从发行规模上来看，11月份基础产业类、房地产类、金融类信托产品发行规模均有所上升，工商企业类信托产品规模有所下降。从发行占比来看，基础产业类、房地产类发行规模占比有所上升，工商企业类、金融类发行规模占比有所下降。 11月社融增量2.13万亿元，同比多增约1363亿，存量社融增速下行0.1个百分点至13.6%。具体来看:（1）信贷方面，贷款增速继续小幅回落，非银贷款少增持续拖累。数据上看，银监口径下11月新增贷款为14300亿，同比多增400亿，（2）政府债券方面，政府债券发行量回落，单月净融资4000亿元，同比多增2284亿元。（3）信用债方面，企业债11月净融资862亿元，发行力度明显弱化、较去年同比少增2468亿元；（4）非标方面，非标融资连续三月缩量。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票单月净融资分别为-31亿元、-1387亿元和-626亿元。 新发行基金：债基成立规模回升。11月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额1302.1亿，10月受假期等因素影响环比下降幅度较大，本月回升。其中，新成立中长期纯债型基金28只，混合二级债基11只，短期纯债型基金2只，被动指数型债券基金6只。11月份债券收益率小幅上行，债基净值增长率增加。以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年11月份纯债型基金平均单位净值增长率为-0.2%。混合型债基11月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.04%，10月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为0.76%。指数型债基平均单位净值增长率为0.1%。 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降。资产净值有所下降。截至2020年11月30日，现存券商集合理财产品数量6208只，资产净值合计约为1.74万亿元，净值和上月相比略有下降。资管产品新发份额有所下降。据WIND不完全统计，截至2020年11月30日，11月券商资管产品新发458只，发行总份额57亿份，新发份额较上月有所下降。11月，新成立债券型资管产品数量为108只，较上月统计时点数据有所上升，货币型券商资管产品数量为168只，和上月比有所上升。 正文 1.银行理财产品：整体收益率表现分化 11月份银行理财产品发行数量环比有所上升，非保本理财发行占比大幅上升，整体延续打破刚兑趋势，预计非保本理财发行占比未来仍将保持高位。从发行机构分类来看，11月份国有银行发行数量占比均上升，股份制银行发行数量上升，占比下降，城农商行发行数量占比均上升。整体来看，11月份全市场1个月内理财产品预期收益率上行3.35bp，3个月理财产品预期收益率下行10.27bp，1年理财产品预期收益率下行35.24bp。 1.1 发行到期量：银行理财产品发行数量有所上升 截至11月30日，2020年11月银行理财产品累计发行5426只，到期5727只。发行只数和到期只数较上个月均有所上升。分结构看，国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量占比均有所下降，城农商行发行数量占比均有所上升，分别由497只、598只、3095只到644只、739只、4043只。发行期限方面，11月份发行期限有所上升，由4.19个月上升为4.27个月。 11月份非保本理财发行数量占比大幅上升。从18年3月份以来，非保本理财发行占比总体保持上升趋势，11月份由95.8%上升至97.2%。总体来看，资管新规以来非保本型理财发行数量占比是趋势性上升，反映了打破刚兑，理财产品向净值化发展的趋势。 从发行机构分类来看，11月份国有银行发行数量占比均有所上升，股份制银行发行数量上升占比下降，城农商行发行数量占比均上升。 1.2 收益率：银行理财产品预期收益率表现分化 整体来看，11月份全市场1个月内理财产品预期收益率上行3.35bp，3个月理财产品预期收益率下行10.27bp，1年理财产品预期收益率下行35.24bp。 2.信托产品：发行规模有所上升 截至2020年11月30日，11月份信托发行总规模为2504亿元，较上月同一统计时点环比上升38.44%。从发行数量来看，11月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类信托产品发行数量均有所上升，金融类信托产品有所下降。从发行规模上来看，11月份基础产业类、房地产类、金融类信托产品发行规模均有所上升，工商企业类信托产品规模有所下降。从发行占比来看，基础产业类、房地产类发行规模占比有所上升，工商企业类、金融类发行规模占比有所下降。 2.1 信托产品发行规模有所上升 截至2020年11月30日，11月份信托发行总规模为2504亿元，较上月同一统计时点环比上升38.44%。共有60家信托公司发行了1941款集合信托产品，预计发行总规模1941亿元，发行产品数量较上月同一统计时点有所上升。 从发行数量来看，11月份投资基础产业类、房地产类、工商企业类信托产品发行数量均有所上升，金融类信托产品有所下降。投资在基础产业类信托产品数量由212只上升至310只，投资在房地产类信托产品数量由278只上升至408只，工商企业类信托产品数量由172只上升至188只，金融类信托产品数量由1036只下降至1020只。 从发行规模上来看，11月份基础产业类、房地产类、金融类信托产品发行规模均有所上升，工商企业类信托产品规模有所下降。其中，基础产业类信托规模由上月的226亿元上升至313亿元，环比上升38.64%；房地产类信托规模由上月的490亿元上升至795亿元，环比上升62.22%；金融类信托规模由上月的783亿元上升至1033亿元，环比上升31.94%。工商企业类信托规模由上月的263亿元上升至236亿元，环比下降10.15%。 从发行占比来看，基础产业类、房地产类发行规模占比有所上升，工商企业类、金融类发行规模占比有所下降。其中，基础产业类由12.47%上升至12.48%，房地产类由27.11%上升至31.76%。工商企业类由14.53%下降至9.43%，金融类由43.3%下降至41.27%。 2.2 新发信托产品平均预期收益率小幅上升 11月新发信托产品平均预期收益率和上月相比小幅上升，为6.66%，与10月同时点数据相比，各类信托产品预期收益率均分化，工商企业类由7.50%上升至7.54%，房地产类收益率维持7.33%，金融类维持5.88%，基础产业类由6.93%下降至6.91%。 从平均期限来看，11月份新发信托产品的平均期限比上月略有下降，为2.26年。具体来看，基础产业类、工商企业类信托产品的平均期限分别上升至2.06年、1.42年，房地产类、金融类信托产品的平均期限分别下降至1.56年、2.71年。 2.3 社融：11月社融增速见顶回落 11月社融增量2.13万亿元，同比多增约1363亿，存量社融增速下行0.1个百分点至13.6%。具体来看:（1）信贷方面，贷款增速继续小幅回落，非银贷款少增持续拖累。数据上看，银监口径下11月新增贷款为14300亿，同比多增400亿，（2）政府债券方面，政府债券发行量回落，单月净融资4000亿元，同比多增2284亿元。（3）信用债方面，企业债11月净融资862亿元，发行力度明显弱化、较去年同比少增2468亿元；（4）非标方面，非标融资连续三月缩量。其中，委托贷款、信托贷款和未贴现承兑汇票单月净融资分别为-31亿元、-1387亿元和-626亿元。 3. 公募固收产品：债券型基金成立规模环比回升 3.1 新发行基金：债基成立规模回升 11月份新债券型基金成立规模回升，共计发行份额1302.1亿，10月受假期等因素影响环比下降幅度较大，本月回升。其中，新成立中长期纯债型基金28只，混合二级债基11只，短期纯债型基金2只，被动指数型债券基金6只。 3.2 11月份债券收益率小幅上行，债基净值增长率增加 以复权后单位净值增长率作为业绩指标来评价各类债券型基金业绩表现。2020年11月份纯债型基金平均单位净值增长率为-0.2%。混合型债基11月份混合一级债基平均单位净值增长率为0.04%，10月权益市场表现较好，混合二级债基业绩表现也较好，平均单位净值增长率为0.76%。指数型债基平均单位净值增长率为0.1%。 10年期国债收益率上行6.9bp，信用债方面，10月3年期AAA信用利差上行10.53bp，AA+信用利差上行28.5bp，AA信用利差上行37.5bp。10月份风险资产中沪深300指数上涨264.92点，创业板指下跌23.98点，上证转债上涨3.97点。 3.3 货基总份额、收益率均有所上升 11月货基总份额有所上升，存量货基11月期间平均7天年化收益率有所上升。 11月份利率债供给压力有所缓解，但是整体来看央行投放力度较为克制，结构性存款规模持续压降，银行负债端压力有所增加，同业存单利率上行，资金利率中枢上行。11月期间R007中枢上行5bp至2.62，同存收益率小幅上行22bp至3.09，11月货基7天年化收益率均值2.27%，较10月小幅上升9.15bp；货基区间万份基金收益均值为0.6395，较10月有明显上升。 4. 银行理财子公司：18家已成立，另有4家获批还未成立 截至2020年11月30日，共有18家银行理财子公司成立，包括6家国有商业银行、5家股份制商业银行、6家城市商业银行和1家农商行，分别是中银理财、建信理财、农银理财、交银理财、工银理财、光大理财、招银理财、中邮理财、兴银理财、杭银理财、宁银理财、徽银理财、南银理财、苏银理财、平安理财、青银理财、信银理财、渝农商理财。另外还有4家已获批但是尚未成立的银行理财子公司，分别是汇华理财、华夏理财、广银理财、浦银理财。 5. 券商资管产品：资管产品新发份额有所下降 5.1 资产净值有所下降 截至2020年11月30日，现存券商集合理财产品数量6208只，资产净值合计约为1.74万亿元，净值和上月相比略有下降。长期来看，在17年去杠杆强监管以来，券商资管产品对标准类资产，债券和股票的配置占比有所提升尤其是债券，对非标投资占比有所下降。目前券商集合计划对债券投资维持在60%左右，在收益率下行幅度较大的时期对债券类资产配置占比更高。2020年中报显示，券商集合计划对债券配置比例64%，股票配置占比在10.7%，非标资产配置占比仅为16.9%。 11月份，在债券型产品中短期纯债基金和混合债券型二级基金净值比重均小幅上升，分别为11.94%、13.96%；中长期纯债型基金和混合债券型一级基金的净值比重与上期相比有所下降，分别为61.46%和12.63%。 5.2 资管产品新发份额有所下降 据WIND不完全统计，截至2020年11月30日，11月券商资管产品新发458只，发行总份额57亿份，新发份额较上月有所下降。 11月，新成立债券型资管产品数量为108只，较上月统计时点数据有所上升，货币型券商资管产品数量为168只，和上月比有所上升。
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