【万华化学|2024年中报点评:二季度盈利同环比略降,新项目稳步推进】-国信证券

（以下内容从国信证券《【万华化学|2024年中报点评:二季度盈利同环比略降,新项目稳步推进】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券石化化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 余双雨 执业证号S0980523120001 薛 聪 执业证号S0980520120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【万华化学|快评：建设特种聚烯烃项目，乙烷原料保障经济性】-国信证券 【万华化学|公司快评：多项目顺利推进，聚氨酯龙头产线持续拓宽】-国信证券 【万华化学| 2024年一季报点评：一季度营收及净利同环比提升，聚氨酯龙头稳健发展】-国信证券 核心观点 2024年二季度公司营收同环比提升，归母净利润同环比下滑。公司2024年二季度营收509.1亿元（同比+11%，环比+10%），归母净利润40.2亿元（同比-11%，环比-3%），扣非归母净利润39.7亿元（同比-8%，环比-4%）。2024年二季度销售毛利率/净利率为15.3%/8.7%，同环比下滑；期间费用率5%。二季度营收同环比提升，归母净利润、毛利率、净利率同环比下滑，盈利短期承压。 聚氨酯板块营收及产销量均同环比增长。2024年二季度公司聚氨酯板块营收179.5亿元，产量/销量147/138万吨，同环比增长。公司福建MDI装置完成技改扩产，年产能由40万吨扩至80万吨。下游冰箱冷柜出口市场较好，支撑聚合MDI景气度。上半年全球聚氨酯需求保持增长，特别是冰箱冷柜、汽车等市场，海外建筑行业投资需求好转，部分海外装置供应波动，成本端纯苯价格持续高位，均催动聚氨酯产品价格上涨。 石化板块销量环比增加，产品价格有涨有跌。2024年一季度公司石化板块营收为210.6亿元，同环比提升；销量为141万吨（环比+5.2%）。上半年万华蓬莱工业园PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段，按照计划将陆续中交。受国际原油价格波动、石化下游需求偏弱等因素影响，石化行业虽然略有复苏但整体利润仍处于相对较低水平。 精细化学品及新材料板块产销量同环比增加，营收占比较为稳定。2024年二季度公司精细化学品及新材料板块营收为68.7亿元，产量/销量为100/92万吨，均同环比提升。随着双酚A项目的投产，公司PC产业链配套进一步完善；一期年产20万吨POE项目已经投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化推进中。 主要原料纯苯价格同比上涨，煤炭、丙烷价格同比下降。2024年上半年，公司主要原料价格受到原油价格波动、国内外供需关系变化等因素的影响，纯苯价格高位运行。随着国内煤炭产量以及进口煤进口量增加，全国煤炭供需结构从之前的偏紧状态转向宽松，价格重心持续下降。丙烷、丁烷价格小幅震荡，整体持稳。 风险提示： 项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 1 2024年二季度公司营收同环比提升，归母净利润同环比下滑 公司发布2024年半年度报告，其中，2024年二季度营收509.1亿元（同比+11%，环比+10%），归母净利润40.2亿元（同比-11%，环比-3%），扣非归母净利润39.7亿元（同比-8%，环比-4%）。2024年二季度销售毛利率为15.3%（同比-0.1pct，环比-2.3pct），销售净利率为8.7%（同比-2.0pct，环比-1.2pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、1.4%、2.1%、1.2%，总费用率5.4%（同比+1.0pct，环比-0.3pct）。二季度营收同环比提升，归母净利润、毛利率、净利率同环比下滑，盈利短期承压。 2 聚氨酯板块营收及产销量均同环比增长 2024年二季度公司聚氨酯板块营收为179.5亿元（同比+5.1%，环比+2.6%），产量/销量为147/138万吨（同比+13.1%/+11.3%，环比+8.1%/+5.3%）。公司福建MDI装置完成技改扩产，MDI产能由40万吨/年扩至80万吨/年。随着福建MDI装置技改扩产、TDI装置有效产能增加、烟台聚醚新装置投产，公司主营产品聚氨酯产销量实现同环比增长。 3 在下游冰柜及家用电冰箱需求增长的推动之下，二季度公司主营产品聚合MDI景气度有所回暖 据Wind数据，2024年二季度公司主营产品聚合MDI/纯MDI/TDI市场均价分别为17086/18920/14954元/吨，同比+11%/+0.1%/-18%，环比+6%/-7%/-11%；价差分别为7676/9511/9626元/吨，同比+13%/-8%/-27%，环比-0.1%/-20%/-19%。聚合MDI价格及价差同比均有提升，纯MDI和TDI价差同环比下降。2024年6月，受淡季影响，我国冰柜产量同比下降2.4%，家用电冰箱产量同比增加0.1%；出口冰箱数量同比增加22%。下游冰箱冷柜出口市场较好，支撑聚合MDI景气度。上半年全球聚氨酯行业需求保持增长，特别是冰箱冷柜、汽车等市场，海外建筑行业投资需求好转，部分海外装置出现供应波动，成本端纯苯价格持续高位，综合影响了聚氨酯产品价格上涨。 4 石化板块销量环比增加，产品价格有涨有跌 2024年一季度公司石化板块营收为210.6亿元（同比+17.4%，环比+13.8%），产量138万吨（同比+29.0%，环比-0.7%），销量为141万吨（环比+5.2%）。蓬莱一期的90万吨/年PDH装置以及烟台120万吨/年的乙烯装置正在建设中。上半年万华蓬莱工业园PDH、POCHP、EO、聚醚、EOD、储运等一期装置均已进入管道试压和电缆敷设攻坚阶段，按照计划将陆续中交。上半年受国际原油价格波动、石化下游需求偏弱等因素影响，石化行业虽然略有复苏但整体利润仍处于相对较低水平。公司将持续优化产品结构，优化资源配置，缓解供需错配的价格压力。 5 精细化学品及新材料板块产销量同环比增加，营收占比较为稳定 2024年二季度公司精细化学品及新材料板块营收为68.7亿元（同比+16.0%，环比+12.6%），产量/销量为100/92万吨（同比+29.3%/+23.1%，环比+12.8%/+9.1%）。公司ADI业务积极开拓新兴市场业务，销量提升；随着双酚A项目的投产，万华化学PC产业链配套进一步完善，市场份额和盈利得以提升；公司一期年产20万吨POE项目已经投产，柠檬醛、香精香料等新兴业务产业化推进中。 6 主要原料纯苯价格同比上涨，煤炭、丙烷价格同比下降 2024年上半年，公司主要原料价格受到原油价格波动、国内外供需关系变化等因素的影响，纯苯价格高位运行，2024年上半年均价8,652元/吨，同比+24.35%。随着国内煤炭产量以及进口煤进口量增加，全国煤炭供需结构从之前的偏紧状态转向宽松，价格重心持续下降，2024年上半年5000大卡动力煤平仓均价777元/吨，同比-13.28%。丙烷、丁烷价格小幅震荡，整体持稳，2024年上半年丙烷CP/丁烷CP均价609/613美元/吨，同比-0.16%/持平。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）