【宝丰能源|2024年中报点评:二季度盈利同环比提升,聚烯烃量价齐升】-国信证券

（以下内容从国信证券《【宝丰能源|2024年中报点评:二季度盈利同环比提升,聚烯烃量价齐升】-国信证券》研报附件原文摘录）
　　国信证券石化化工团队 杨林 CPA 执业证号S0980520120002 余双雨 执业证号S0980523120001 薛 聪 执业证号S0980520120001 张歆钰 执业证号S0980123050087 王新航 执业证号S0980123070037 【宝丰能源 | 2024年一季报点评：一季度营收净利同比提升，产能持续扩张】-国信证券 【宝丰能源 | 公司深度：煤制烯烃规模持续提升，成本将进一步优化】-国信证券 【宝丰能源 | 2023年年报点评：四季度业绩同环比提升，产能持续投放】-国信证券 核心观点 公司2024年二季度营收及净利同环比提升。公司2024年二季度营收86.7亿元（同比+36%，环比+5%），归母净利润18.8亿元（同比+76%，环比+33%），扣非归母净利润20.3亿元（同比+76%，环比+37%）。盈利提升主要是由于产能扩张后聚烯烃产销量提升，且烯烃价格受油价支撑及二季度供给有所收缩带来的价格提升。2024年二季度销售毛利率/净利率为38%/22%，期间费用率9%，同环比提升。 公司主营产品聚烯烃产销量及价格同比提升。宁东三期100万吨烯烃项目贡献产能增量，2024年二季度公司聚烯烃产销量同比提升，同时，聚烯烃价格同环比提升。一季度聚烯烃价格偏强，主要是由于原油价格上涨传导；二季度聚烯烃价格延续上涨趋势，除成本支撑因素之外，还受到国内聚烯烃装置检修集中，产品供应偏紧的影响。 焦炭需求继续承压。2024年二季度公司焦炭产销量同比略有下降而环比有所提升。焦炭产销量同比下行，价格环比下跌，主要是由于下游需求承压，房地产新开工面积依然存在下行风险，钢企盈利收缩，部分独立焦化企业出现亏损。 原料煤价格下跌助力煤制烯烃盈利能力回升。2024年上半年公司主要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤的平均采购单价为561/1115/428元/吨，同比-16%/-13%/-18%。目前夏季高温支撑煤炭需求，后续电力需求下降后动力煤价格或将承压。焦煤下游钢材市场处于淡季，预期短期内仍将偏弱运行。 EVA达产提升烯烃附加值。宁东三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置于今年上半年投产，并完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格光伏级EVA产品，达到设计生产能力，有效提升了公司烯烃产品附加值。 内蒙烯烃项目顺利推进，新疆项目环评公众参与公示。2024年7月1日内蒙项目动力装置1#锅炉顺利点火，首套装置将按计划于10月投入试生产。2024年7月30日，新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一次公示，该项目包括甲醇、聚乙烯、聚丙烯、1-丁烯、超高分子量聚乙烯、EVA等。 风险提示： 项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 1 2024年二季度营收及净利同环比提升 公司发布2024年半年度报告，其中，2024年二季度营收86.7亿元（同比+36%，环比+5%），归母净利润18.8亿元（同比+76%，环比+33%），扣非归母净利润20.3亿元（同比+76%，环比+37%）。盈利提升主要是由于产能扩张后聚烯烃产销量提升，且烯烃价格受油价支撑及二季度供给有所收缩带来的价格提升。2024年二季度销售毛利率为38.2%（同比+10.4pct，环比+9.5pct），销售净利率为21.7%（同比+4.9pct，环比+4.5pct）；期间费用率8.9%（同比+3.6pct，环比+2.9pct）。 2 公司主营产品聚烯烃产销量及价格同比提升 2024年二季度公司主营产品聚乙烯/聚丙烯产量分别为28.14/30.06万吨，同比+80%/+101%，环比-2%/+10%；销量分别为27.97/30.46万吨，同比+79%/+115%，环比-5%/+14%。宁东三期100万吨烯烃项目贡献产能增量，2024年二季度公司聚烯烃产销量同比提升。2024年二季度聚烯烃价格同环比提升，聚乙烯/聚丙烯的不含税平均售价分别为7302/6795元/吨（同比+4%/+2%，环比+5%/+4%）。一季度聚烯烃价格偏强，主要是由于原油价格上涨传导；二季度聚烯烃价格延续上涨趋势，除成本支撑因素之外，还受到国内聚烯烃装置检修集中，产品供应偏紧的影响。 3 焦炭需求继续承压 2024年二季度公司焦炭产量/销量分别为177.66/179.35万吨，同比-1%/-2%，环比+3%/+3%，同比略有下降而环比有所提升。2024年二季度公司焦炭的不含税平均售价为1386元/吨（同比+1%，环比-10%）。焦炭产销量同比下行，价格环比下跌，主要是由于下游需求承压，房地产新开工面积依然存在下行风险，钢企盈利收缩，部分独立焦化企业出现亏损。 4 原料煤价格下跌助力煤制烯烃盈利能力回升 2024年上半年公司主要原材料气化原料煤/炼焦精煤/动力煤的平均采购单价为561/1115/428元/吨，同比-16%/-13%/-18%。据Wind数据，2024年二季度内蒙古5200大卡原煤坑口价为649元/吨（同比-5%，环比-3%），煤价同环比下跌；蒙古焦原煤场地价1259元/吨（同比+19%，环比-11%）。目前夏季高温支撑煤炭需求，后续电力需求下降后动力煤价格或将承压。焦煤下游钢材市场处于淡季，预期短期内仍将偏弱运行。 5 EVA达产提升烯烃附加值 宁东三期烯烃项目配套的25万吨/年EVA装置已于今年上半年顺利投产，并完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格光伏级EVA产品，达到设计生产能力，有效提升了公司烯烃产品附加值。2024年二季度公司EVA产量/销量为5.39/5.84万吨，环比+113%/+342%；平均单价8739元/吨，环比-4%。 6 内蒙烯烃项目顺利推进，新疆项目环评公众参与公示 内蒙烯烃项目资金配套方面，2024年5月内蒙子公司完成银团贷款业务办理，保障了项目建设后续资金；目前内蒙项目已完成投资付现70%。项目建设方面，2024年7月1日动力装置1#锅炉顺利点火，首套装置将按计划于10月投入试生产。2024年7月30日，新疆宝丰煤基新材料有限公司煤炭清洁高效转化耦合植入绿氢制低碳化学品和新材料示范项目环境影响评价公众参与第一次公示。新疆宝丰煤基新材料有限公司是宝丰能源全资子公司，该新建项目包括4×280万吨/年甲醇（含空分、气化、变换、净化、甲醇合成单元）、4×100万吨/年甲醇制烯烃、4×110万吨/年烯烃分离、3×65万吨/年聚丙烯、3×65万吨/年聚乙烯，1套25万吨/年C4制1-丁烯装置，1套29万吨/年蒸汽裂解装置，1套3万吨/年超高分子量聚乙烯装置，1套25万吨/年EVA装置，1套5万吨/年MMA/PMMA装置及配套的公用工程、辅助工程和储运设施等。另外，今年上半年，公司合成氨项目、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产，针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。 证券投资评级与免责声明 国信证券投资评级 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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