【银行】货币政策执行报告“专栏”释放的四点信号——《2024年二季度货币政策执行报告》点评(王一峰/赵晨阳)

（以下内容从光大证券《【银行】货币政策执行报告“专栏”释放的四点信号——《2024年二季度货币政策执行报告》点评(王一峰/赵晨阳)》研报附件原文摘录）
　　点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 8月9日，央行发布了《2024年二季度货币政策执行报告》（简称“报告”），内容较为丰富，尤其在专栏部分，就存贷款定价、利率调控机制、理财配置、海外货币政策等当前市场关注的热点问题进行了全面阐述。从银行视角来看，我们结合四个专栏内容的，对本次报告进行解读： 点评： 一、贷款降价与存款降息共振，定价下行趋势未改 《报告》专栏一为《建立健全由市场供求决定的存贷款利率形成机制》，梳理分析了我国存贷款利率定价机制改革进程及现阶段情况，我们认为下一阶段可主要关注贷款的三个方面和存款的一个方面： 一是，“着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”，LPR或连续降息。短期内央行注重提升LPR报价质量，即代表着LPR报价向实际执行利率收敛，LPR有下行需求。二是，中期看有必要寻求LPR的替代品，存量贷款或再“换锚’。从LPR报价看，虽然说从提高报价有效性的角度看，应该连续下行，但实践中或存在两难问题待解决。三是，按揭贷款利率将持续下行，放开存量“转按揭”应为可选项。四是，存款层面聚焦于自律机制保证有序竞争。后续看，存款利率管理可能将聚焦于以下几个方面：① 进一步加强高定价、主动型、一般负债管理，下大力气压降中长期高成本负债；② 联通市场利率和存款利率，在存单市场、金融债市场根据价格信号来实现存款与存单、金融债的融资排布；③ 强化区域性银行利率自律管理，拉平不同地区中小银行的自律上限水平，避免中小银行对存款的无序竞争和非理性经营；④ 存款成本管理除调降挂牌利率外，更重要的是对短端、大额、对公创新性高成本负债进行定向控制，甚至可以考虑修订协定、协议等存款标准来缩小创新存款的应用范畴。 二、货币政策框架转型，从数量工具到价格工具平稳过渡 《报告》在下阶段政策思路中提及要“推进货币政策框架转型”，结合前期央行潘功胜行长在陆家嘴论坛的发言，我们认为下阶段货币政策框架转型重点在于优化政策调控中间变量，从数量目标向价格目标切换，进一步健全市场化利率调控机制。《报告》在专栏2中对这一问题进行了详细阐述，可大体总结为：强化短端OMO政策利率属性、增设临时正逆回购操作收窄利率走廊宽度、淡化MLF中期政策利率色彩三个方面。具体说： （1）强化OMO短期政策利率属性。（2）适当收窄利率走廊宽度。一方面，调控短端DR利率波动宽度；另一方面，构建货币市场利率走廊，调控收益率曲线形态。（3）淡化MLF中期政策利率色彩。 三、存款“脱媒”趋势难逆转，理财应对利率波动韧性增强 虽然近期债券市场有所回调，但短期内存款“脱媒”态势较难发生逆转，理财应对利率波动的韧性也有所增强，系统性发行理财赎回的反向踩踏概率不大。一是存款挂牌利率集中调降后，比价效应下理财收益率占优；二是8~12月份存款“脱媒”或季节性走弱，但走势逆转也难。从目前的理财市场情形看，在净值化程度提升背景下，市场利率波动并不必然带来踩踏风险，发生逆向踩踏导致陷入负向循环的概率较低。负循环建立需要的条件，很可能在早期阶段即可中止，但不排除一些机构止盈行为的发生。 四、关注海外货币政策外溢影响，稳汇率仍是年内重要目标 结合《报告》相关表述及现阶段市场形势，我们认为下一阶段稳汇率仍是重要目标。从海外情况看，美国经济仍具一定韧性，9月降息幅度存在不确定性。从国内情况看，中美利差倒挂幅度仍较大，稳定外贸和稳定汇率需双重考虑。 风险提示：一揽子稳增长政策出台力度不及预期，信贷社融增长持续走弱。 发布日期：2024-08-12 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）