宏观张云杰|2024年7月物价点评:CPI超预期,持续性如何?

（以下内容从国金证券《宏观张云杰|2024年7月物价点评:CPI超预期,持续性如何?》研报附件原文摘录）
　　金选·核心观点 事件 8月9日，统计局公布7月物价数据：CPI同比上涨0.5%，预期涨0.3%，前值涨0.2%；PPI同比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.8%。 CPI超预期与部分商品供给压力缓和、假期服务涨价支撑等有关 CPI超预期上涨，食品、非食品均有所支撑。7月，CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%、高于预期的0.3%。其中，新涨价因素涨幅扩大至0.5个百分点、为CPI上涨的主要支撑，翘尾拖累0.2个百分点。分项环比中，食品环比1.2%、高于近10年同期均值的0.6%，非食品环比转正至0.4%、也高于季节性水平。食品涨价与部分商品供给压力缓和等有关，非食品受假期服务涨价支撑等。食品中，部分地区高温多雨下，鲜菜、鸡蛋合计影响CPI环比上涨0.2个百分点、占CPI总涨幅4成左右；生猪涨价放缓、环比涨幅收窄，后续还待进一步跟踪。非食品中，假期出行增多带动机票、旅游和宾馆住宿等明显涨价、合计占CPI总涨幅近五成；受国际原油价格波动上涨影响，原油链相关影响也有所体现，例如，CPI交通用具燃料环比上涨1.5%、高于近5年同期均值的0.5%。 往后来看，部分商品供给阶段性压力缓和、假期对服务价格支撑等，或带动CPI同比延续修复。高温多雨等对部分食品供给的阶段性影响多为脉冲式、持续性还待跟踪，本轮生猪产能去化周期相对较长，没有供给端明显冲击的背景下，涨价弹性还有待观察。除供给端冲击外，反映内需变化的核心CPI同比较上月收窄0.2个百分点至0.4%、虽有基数影响，但一定程度上也反映内需尚待进一步修复，对价格弹性的支撑也需再观察。 外需边际走弱、内需修复平缓下，原材料涨价对PPI支撑弹性还待进一步跟踪。全球制造业PMI连续扩张6个月后转为收缩、7月读数较前值收窄1.1个百分点至49.7%，对有色链、原油链价格支撑或边际走弱。内需修复平缓对黑色链等价格支撑弹性也相对有限，部分行业供给仍有压力下，PPI同比修复斜率或相对平坦。 常规跟踪：CPI同比涨幅扩大，PPI同比延续回落、受生产资料拖累明显 CPI同比涨幅扩大。7月，CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%、环比转正至0.5%。分项环比中，食品、非食品双双转正至1.2%和0.4%，其中，鲜菜、水产环比双双转正至9.3%和0.4%，猪肉环比2%、延续上涨；生活服务、交通通信、文教娱、其他商品服务环比均由负转正，分别至0.4%、0.9%、1.3%和0.9%。 PPI同比延续回落、主因生产资料拖累。7月，PPI同比持平于-0.8%，其中，新涨价因素降幅扩大0.2个百分点至-0.9%、翘尾影响由负转正至0.1个百分点。大类环比中，生产资料环比降幅扩大0.1个百分点至-0.3%，主因加工工业拖累，采掘环比由负转正、原材料环比降幅收窄；生活资料环比由负转平，主因耐用消费品拖累缓和等。 分行业来看，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行影响，黑色链、有色链拖累明显。行业环比中，黑色冶炼环比降幅扩大1.1个百分点至-1.7%，黑色矿采环比由平转负至-0.8%；有色冶炼、非金属矿物环比均由正转负至-0.4%和-0.6%；部分中下游制造业价格延续回落，例如，通信设备、化学制品、通用设备等。 风险提示 猪价大幅反弹。

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