【市场点评】内外盘共振,沪锌涨超3%
（以下内容从建信期货《【市场点评】内外盘共振,沪锌涨超3%》研报附件原文摘录）
内外盘共振，沪锌涨超3% 从业资格号： F3075681 一、行情回顾 8月5日，股市及商品市场遭受“黑色星期一”，受避险情绪影响，大类资产价格出现大幅下跌。有色板块集体下挫，沪锌日跌幅超3个百分点，连续跌破2.25、2.20万关口支撑，最低触及21780元/吨，回落至4月起涨位置。周五沪锌期价呈V型回调走势，周一（8月12日）再度跳空高开，日涨幅超3个百分点，逼近2.3万关口。沪锌回调超1000点，本轮下跌是否已经结束，沪锌能够再度开启趋势性上涨？ 二、市场点评 2.1 美就业数据企稳，日央行表态消除再度加息可能 美国8月初公布的7月非农数据远低于预期，失业率指标升高至4.3%，引发投资者对衰退和经济硬着陆的担忧，市场在9月降息预期上加注降息50个bp，根据CME FedWatch Tool，交易员认为降息50个基点的概率为48.5%，降息25个基点的概率为51.5%。美国周四公布的初次申请失业金数据低于预期，缓解劳动力市场过快降温的担忧，为美股反弹提供动力。在9月议息会议前仍有多份通胀和就业数据待公布，衰退预期存在过度定价的风险。本周8月14日（周三）公布美国7月CPI数据，美联储主席将于8月22日-24日的杰克逊霍尔全球央行年会上发言，为降息路径提供新的线索。 日元套息交易平仓的资金活动助推资产价格宽幅波动。日元因低利率和贬值趋势成为套利交易的首选融资货币，日本央行上调政策利率触发大规模套利交易平仓，波及全球风险资产市场。上周三日本央行副行长及时表态打消投资者对日本央行再度加息的顾虑，目前多数机构已经认为年内日本央行不会再度继续加息，套利交易平仓风险逐渐消退。 2.2 LME注销仓单大增，伦锌宽幅反弹 8月7日，LME锌注销仓单19050吨，环比增加16.51%，8月8日伦锌注销仓单24800吨，环比增加30.18%，变动全部来自亚洲地区，其中新加坡地区变动18050吨、21500吨。注销仓单数量连续两日环比增加，支撑伦锌由2550美元/吨反弹至2740美元/吨位置，0-3贴水走强20至-40美元/吨左右。单日来看，8月7-8日的注销仓单数量并不算高，6-7月的单日注销量在2.8-4.2万吨/日，8月初以全球注销仓单量在1.6-2万吨左右，环比大增但注销持仓占比仅6%-7%。LME市场的仓单注册与注销非常频繁，仅从注销仓单数量的增加难以确认可交割货物的流出。当前期现结构仍呈Contango特征，从注销仓单占比与升贴水变动来看，2023年9-10月，当注销仓单占比在30-40%，贴水幅度明显走强。继8月2日新加坡地区再度交仓10800吨，LME锌库存在24.2万吨左右，注销仓单比重偏低叠加伦锌库存高位，暂无逼仓风险。 2.3 炼厂减产，下游逢低点价，国内社库持续去库 今年以来，矿端紧缺的现象愈演愈烈，尽管下半年陆续有部分新建、复产计划，但三季度锌矿紧缺的情况难有显著改善。7-8月TC边际继续走低，国产锌矿TC跌350至1450元/金属吨，国内部分地区成交均价低至1300元/金属吨，进口TC跌10至-30美金/干吨，凸显锌矿供给紧缺并逐步向冶炼端传导，炼厂负反馈减产，月度锌锭产量缩量至50万吨以下，同比减少441万吨，缩减幅度8%。镀锌、氧化锌开工负荷环比窄幅提升，夏季高温天气叠加订单走差，终端整体改善幅度并不明显。边际变化在于进口窗口打开，货源流入补充现货市场，但进口盈亏仍在平衡线附近徘徊，窗口打开的可持续性偏弱，当前以长单为主，散单为辅，预计精炼锌进口难有较大增量。炼厂减产使得国内到货有限，盘面低位刺激下游点价，国内社库连续第5周去库，七地锌锭库存录减至14万吨以下水平。综合来看，短期宏观影响边际消退，基本面矿端紧缺和社库持续去库，产业端逻辑支持锌价底部反弹，需求端定义反弹高度。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研究发展部 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ?扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
内外盘共振，沪锌涨超3% 从业资格号： F3075681 一、行情回顾 8月5日，股市及商品市场遭受“黑色星期一”，受避险情绪影响，大类资产价格出现大幅下跌。有色板块集体下挫，沪锌日跌幅超3个百分点，连续跌破2.25、2.20万关口支撑，最低触及21780元/吨，回落至4月起涨位置。周五沪锌期价呈V型回调走势，周一（8月12日）再度跳空高开，日涨幅超3个百分点，逼近2.3万关口。沪锌回调超1000点，本轮下跌是否已经结束，沪锌能够再度开启趋势性上涨？ 二、市场点评 2.1 美就业数据企稳，日央行表态消除再度加息可能 美国8月初公布的7月非农数据远低于预期，失业率指标升高至4.3%，引发投资者对衰退和经济硬着陆的担忧，市场在9月降息预期上加注降息50个bp，根据CME FedWatch Tool，交易员认为降息50个基点的概率为48.5%，降息25个基点的概率为51.5%。美国周四公布的初次申请失业金数据低于预期，缓解劳动力市场过快降温的担忧，为美股反弹提供动力。在9月议息会议前仍有多份通胀和就业数据待公布，衰退预期存在过度定价的风险。本周8月14日（周三）公布美国7月CPI数据，美联储主席将于8月22日-24日的杰克逊霍尔全球央行年会上发言，为降息路径提供新的线索。 日元套息交易平仓的资金活动助推资产价格宽幅波动。日元因低利率和贬值趋势成为套利交易的首选融资货币，日本央行上调政策利率触发大规模套利交易平仓，波及全球风险资产市场。上周三日本央行副行长及时表态打消投资者对日本央行再度加息的顾虑，目前多数机构已经认为年内日本央行不会再度继续加息，套利交易平仓风险逐渐消退。 2.2 LME注销仓单大增，伦锌宽幅反弹 8月7日，LME锌注销仓单19050吨，环比增加16.51%，8月8日伦锌注销仓单24800吨，环比增加30.18%，变动全部来自亚洲地区，其中新加坡地区变动18050吨、21500吨。注销仓单数量连续两日环比增加，支撑伦锌由2550美元/吨反弹至2740美元/吨位置，0-3贴水走强20至-40美元/吨左右。单日来看，8月7-8日的注销仓单数量并不算高，6-7月的单日注销量在2.8-4.2万吨/日，8月初以全球注销仓单量在1.6-2万吨左右，环比大增但注销持仓占比仅6%-7%。LME市场的仓单注册与注销非常频繁，仅从注销仓单数量的增加难以确认可交割货物的流出。当前期现结构仍呈Contango特征，从注销仓单占比与升贴水变动来看，2023年9-10月，当注销仓单占比在30-40%，贴水幅度明显走强。继8月2日新加坡地区再度交仓10800吨，LME锌库存在24.2万吨左右，注销仓单比重偏低叠加伦锌库存高位，暂无逼仓风险。 2.3 炼厂减产，下游逢低点价，国内社库持续去库 今年以来，矿端紧缺的现象愈演愈烈，尽管下半年陆续有部分新建、复产计划，但三季度锌矿紧缺的情况难有显著改善。7-8月TC边际继续走低，国产锌矿TC跌350至1450元/金属吨，国内部分地区成交均价低至1300元/金属吨，进口TC跌10至-30美金/干吨，凸显锌矿供给紧缺并逐步向冶炼端传导，炼厂负反馈减产，月度锌锭产量缩量至50万吨以下，同比减少441万吨，缩减幅度8%。镀锌、氧化锌开工负荷环比窄幅提升，夏季高温天气叠加订单走差，终端整体改善幅度并不明显。边际变化在于进口窗口打开，货源流入补充现货市场，但进口盈亏仍在平衡线附近徘徊，窗口打开的可持续性偏弱，当前以长单为主，散单为辅，预计精炼锌进口难有较大增量。炼厂减产使得国内到货有限，盘面低位刺激下游点价，国内社库连续第5周去库，七地锌锭库存录减至14万吨以下水平。综合来看，短期宏观影响边际消退，基本面矿端紧缺和社库持续去库，产业端逻辑支持锌价底部反弹，需求端定义反弹高度。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研究发展部 宏观金融研究团队 021-60635739 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货研究服务 ?扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb
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