周策略 | 豆油基本面未有明显改善,偏弱预期仍存-20240812

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 豆油基本面未有明显改善,偏弱预期仍存-20240812》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 中共中央、国务院：大力推广新能源汽车，推动城市公共服务车辆电动化替代；大力发展循环经济，目标到2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右；加快构建新型电力系统，目标到2030年抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦；加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。 中物联：上半年全国共计新开通货运航线90条，其中国际货运航线超过70条；航空运输总周转量703亿吨公里，同比增长超三成。 中共中央、国务院：大力推广新能源汽车，推动城市公共服务车辆电动化替代；大力发展循环经济，目标到2030年大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右；加快构建新型电力系统，目标到2030年抽水蓄能装机容量超过1.2亿千瓦；加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上行，内盘SC原油期货夜盘收涨1.08%，报561.4元/桶；SC 9-10月差呈Backwardation结构，今日收报0.1元/桶。外盘Brent原油期货收涨0.38%，报79.46美元/桶；WTI原油期货收涨1.04%，报76.98美元/桶。 美国大选临近，政局动荡影响市场情绪。特朗普胜选概率上升，拜登退选并支持哈里斯。共和党优势或致美联储货币政策调整提前，美元指数近104，降息节点受关注。特朗普或加大原油开采投资，利中长期产量，短期影响有限。中东局势紧张，需关注动向。国内外原油需求三季度无明显回升，需求情绪承压。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨2.30%，报3287元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.56%，报4142元/吨。高低硫价差继续抬升，外盘Hi-5 AUG走阔至105美元/吨以上，内盘LU-FU 09价差在980元/吨以上。从新加坡地区库存水平来看，据ESG数据，截至7月25日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存减少27.7万桶至1985.5万桶。今年以来，新加坡燃料油库存周均2041.72万桶；2023年新加坡燃料油库存周均2044万桶；2022年新加坡燃料油库存周均2090万桶；2021年周均库存2250万桶；2020年周均库存2380万桶。 聚酯产业链： PX： 受宏观系统性风险的影响，原油价格大幅回落，聚酯产业链相关品种PX、PTA以及PF都跟随下跌，且跌幅大于原油，加工费收窄。石脑油价格与PX现货价格都跟随成本端原油回落。虽然相对PX而言，石脑油在聚酯产业链中的位置更接近原油，但由于调油逻辑消失，下游PTA开工中性且持续累库，PX价格跌幅快于石脑油。从历史上未发生调油逻辑的价格区间来看，认为PXN价差还有继续下行的空间。近期PX装置检修消息较少，当前国内PX开工水平已经连续维持高位，预计未来继续上涨空间有限，且PTA开工水平远不如PX，累库压力将进一步加大。 PTA： PTA主力合约与PX同样受到系统性风险影响，破位下跌。即将进入PTA主力合约的交割月，PTA主力合约上的持仓开始向1月合约转移。盘面PTA加工费大幅下跌，截至8月9日收于265.2元/吨，周度环比下跌25.5元/吨。最新一期社会库存量为480.8万吨，环比大幅累库4.75万吨。下游需求疲软，负反馈传导至上游，虽然PTA开工水平没有继续上行，然社会库存在持续累库进程中。 PF： 本周PF主力合约跟随上游延续下跌趋势。本周现货与期货走势持续劈叉，现货价格坚挺，PF主力基差走阔，呈Backwardation结构。终端需求并未产生实际好转，当前聚酯产业各品种的利润修复来自上游成本的下跌。纺织企业原料库存可用天数处于历史同期偏低位置，相对而言，市场更期待在“金九银十”消费旺季来临之前，终端纺织企业是否会有提前补库行为。终端纺织企业可考虑在盘面进行买入套保，等待基差收敛。观点仅供参考。 橡胶： 行情回顾。上周外围宏观市场动荡受美国非农数据不及预期，市场对9月份降息以及提高降息幅度预期陡增；同时日央行加息以及行长表态引发美元贬值、日元则较快升值，套息交易引发证券市场动荡。商品方面，原油、黑色、有色均继续走弱，化工跟随，橡胶板块整体表现偏强，周度行情相较而言独立于其他板块。 产业资讯。（1）根据第一商用车网，2024年7月份，我国重卡市场销售约5.9万辆(批发口径，包含出口和新能源)，环比6月份下降17%，比上年同期的6.13万辆下滑4%。（2）2024年上半年美国进口轮胎共计13431万条，同比增加13.5%。（3）据中国海关总署公布的数据显示，2024年7月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.3万吨，同比下降3.2%，环比增加30.4%。 策略建议。天胶海外烟片胶、乳胶上周五下跌，似有见顶迹象，关注边际变化。合成胶方面，乙烯加工利润因原油波动而边际改善，但丁二烯国内供应增加后预计进一步增量空间有限，顺丁胶利润仍维持低位，基差偏强，期货去库。跨品种策略（BR-NR）考虑止盈。另一方面，RU库存较快增加，月差走阔，关注RU近远月正套机会。观点供参考。 黑色金属 钢材： 沙钢螺纹钢下调70元，云南钢厂计划控产。基本面来看多家钢厂执行新国标钢筋生产，旧标准库存抛压较大，现货市场承压。地产利多政策逐步出台，但高温下需求依旧疲弱，钢厂检修增加，生铁产量环比下滑，贸易商主动清库，市场情绪悲观，负反馈逻辑持续，预计短期螺纹价格继续下跌调整。 铁矿石： 力拓集团与中国宝武钢铁集团在西澳皮尔巴拉地区西坡合资的铁矿项目将于2025年正式投产，但最终达到年产2500万吨的规模需要几年时间。上周末，唐山迁安普方坯资源出厂含税累计下调50元/吨，报3020元/吨。基本面来看，停产检修钢厂增加，生铁产量环比下降，原料需求下滑，市场负反馈持续，预计短期铁矿价格承压调整。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收涨22美元，涨幅0.25%，LME铝收涨11美元，涨幅0.48%，LME锌收涨97美元，涨幅3.69%，LME镍收涨125美元，涨幅0.77%，LME锡收涨600美元，涨幅1.96%，LME铅收涨57美元，涨幅2.9%。消息面:美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅，显示就业市场有所回暖。7月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；PPI下降0.2%，降幅与上月相同。据海关总署数据显示，6月我国电线电缆共出口23.03万吨，环比增长2.85%，同比增长17.07%，1-6月我国电线电缆累计共出口126.15万吨，累计同比增长16.13%。据SMM调研数据显示，7月份精铜制杆企业开工率为70.52%，环比上升3.96个百分点，同比微幅增长0.05个百分点。据乘联分会数据，7月，全国乘用车市场零售172万辆，同比下降2.8%，新能源乘用车零售87.8万辆，同比增长36.9%，零售渗透率达51.1%，首度突破50%。最新全国主流地区铜库存减1.01万吨至33.84万吨，国内电解铝社会库存减0.1万吨至82.9万吨，铝棒库存减0.69万吨至12.27万吨，七地锌库存减1.22万吨至13.924万吨。金属库存小幅回落，欧洲率先降息，美就业数据转弱，美元震荡。操作建议，铜远期正套持有。观点仅供参考。 农产品 蛋白粕 ： 上周豆粕主力09合约震荡下跌。由于美国大豆优良率较高，市场普遍认为丰产已定，美豆反弹受阻。国内方面，8月大豆到港量超过千万吨，油厂豆粕库存增加，下游需求疲软，现货价格承压，期现回归，期货下跌。下游企业现货采购积极性较低，观望情绪浓厚，更多关注油厂的远月报价。菜粕价格持续下跌。尽管上游开机率较高，菜籽和菜粕供应充足，但下游水产处于旺季，需求强劲，提货速度较快，因此菜粕库存压力暂时不大。短期内，菜粕价格可能继续震荡偏弱运行。 植物油： 豆油基本面未有明显改善。尽管临近换月，盘面可能因减仓而出现上行趋势，但由于原料端丰产预期较为明确，对豆油价格形成了压制。尽管棕榈油因生柴政策可能导致后期出口减少，供应趋紧预期可能支撑油脂市场，但在大豆天气升水前，豆油仍存在偏弱预期。棕榈油方面，印尼棕榈油产量环比有所减少，而马来西亚产量基本正常。由于印度进口利润恢复，进口热情依然较高。本周一即将发布的MPOB报告可能引发市场对库存预期的分歧，大部分机构预计库存可能增加。国内棕榈油方面，华南现货基差有所上涨，近期整体成交情况尚可，需关注MPOB报告带来的新指引。菜油价格震荡偏弱。此前因美国非农数据疲软引发经济衰退担忧，加剧了降息预期，国际油价下跌，导致油脂市场疲软，菜油承压。国内供应和库存偏高，现货基差持续走弱。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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