【平安证券】行业深度报告*社会服务*消费专题:扩大内需、促进消费政策梳理
（以下内容从平安证券《》研报附件原文摘录）
证券分析师 胡琼方 投资咨询资格编号S1060524010002 摘要 平安观点： 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策应对当前阶段内外部环境变化。扩大内需的相关政策主要方向聚焦于在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。本文对此进行详细梳理。 投资建议：结合近两年来政策，以及最新的2024年7月30日政治局会议指出的宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；后续经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。我们期待后续的增量政策举措，同时，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》中，社会服务方面的餐饮住宿、家政服务、养老托育、旅游消费、教育和培训等均在重点任务中。 风险提示：1.宏观经济波动，影响可支配收入及消费意愿。如宏观经济环境不及预期，居民可支配收入预期下降，则居民对包含旅游、零售、家居、家电、汽车等在内的消费意愿将受影响进而压缩各方面消费。2.政策变化风险，外部环境突发变化风险。政策变化对企业经营有一定影响，部分政策变化甚至可能产生较大打击。相关领域企业可能不能及时应对而受到影响。另外，如发生突发事件或外部环境突发变化，可能对企业经营带来不利影响。3.市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力。新消费相关领域进入门槛相对较低，市场竞争相对充分，如相关主体运营不及预期、新渠道拓展不力、新品推广不及预期，竞争力有下降风险。 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策，本篇为消费政策的回顾与分析之总论篇，梳理分析扩大内需、促进消费的相关政策。 01 2023年来《扩大内需战略规划纲要》奠基，系列政策扩大内需 2022年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（下简称《战略纲要》（2022-2035年）），在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，坚定实施扩大内需、培育完整内需体系，扩大居民消费和有效投资。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。《战略纲要》（2022-2035年）提出2035年实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；人民生活更加美好，城乡居民人均收入再迈上新的大台阶，中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成；我国参与全球经济合作和竞争新优势持续增强，国内市场的国际影响力大幅提升。锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展条件，《战略纲要》（2022-2035年）提出了“十四五”时期实施扩大内需战略在5个方面的主要目标。 同时，《战略纲要》（2022-2035年）对传统消费、服务消费、新型消费、绿色低碳消费等领域做了相关阐述。 2022年底的中央经济工作会议指出2023年抓好五方面重点工作，其中第一条为着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在最优先位置。按照中央经济工作会议的“把恢复和扩大消费摆在优先位置”要求，商务部围绕“改善消费条件，创新消费场景，营造消费氛围，提振消费信心”及早谋划，把2023年定位为“消费提振年”确定了“全年乐享全民盛惠”主题，会同相关部门、地方和行业协会安排近300场活动，做到“季季有主题、月月有展会、周周有场景”。 2023年5月22日，商务部、发改委、工信部、市场监管总局办公厅联合发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知（落实2022年商流通发〔2022〕107号文件《商务部等13部门关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》），提到统筹组织绿色智能家电消费促进活动、深入开展家电以旧换新、扎实推进绿色智能家电下乡、实施家电售后服务提升行动、加强废旧家电回收工作。进一步地，7月12日商务部等13部门印发关于促进家居消费（涵盖家电、家具、家纺、家装等多个领域）的四个方面11条具体措施：从完善绿色供应链、创新培育智能消费、提高家居适老化水平三个维度大力提升供给质量，通过推动业态模式创新发展、支持旧房装修、开展促销活动等积极创新消费场景，借助发展社区便民服务、完善废旧物资回收网络、促进农村家居消费等来有效改善消费条件，同时，规范市场秩序、加强政策支持来着力优化消费环境。 7月20日，国家发改委等部门联合印发《关于促进电子产品消费的若干措施》和《关于促进汽车消费的若干措施》，分别提出了12条和10条具体措施。 2023年7月24日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。 2023年7月底国家发改委出台《关于恢复和扩大消费的措施》，从6个方面提出20条提振消费的具体举措：稳定大宗消费（优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、支持刚性和改善性住房需求、提升家装家居和电子产品消费）、扩大服务消费（扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、提升健康服务消费）、促进农村消费（开展绿色产品下乡、完善农村电子商务和快递物流配送体系、推动特色产品进城、大力发展乡村旅游）、拓展新型消费（壮大数字消费、推广绿色消费）、完善消费设施（加快培育多层级消费中心、着力补齐消费基础设施短板、完善消费基础设施建设支持政策）、优化消费环境（加强金融对消费领域的支持、持续提升消费服务质量水平、完善促进消费长效机制）。《措施》要求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，创新消费场景，充分挖掘超大规模市场优势，畅通经济循环，释放消费潜力，更好满足人民群众对高品质生活的需要。 2023年前7个月商务部围绕6大主题、12大展会、52个消费场景开展了各类消费促进活动，推出全国消费促进月、绿色消费季、国际消费季等五大主题活动和31个消费场景。2023年全国各地多次发放消费券，涉及数码家电、百货商超、时尚服饰、美食餐饮、文旅、体育、汽车等多个业态。2023年底中央经济工作会议强调，2024年围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作，其中第二条是着力扩大国内需求。“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。完善投融资机制，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”。商务部更是进一步把2024年定位为“消费促进年”。 2024年3月12日，政府工作报告提出，着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，更好统筹消费和投资，增强对经济增长的拉动作用，“培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。推动养老、育幼、家政等服务扩容提质，支持社会力量提供社区服务。优化消费环境，开展“消费促进年”活动，实施“放心消费行动”，加强消费者权益保护，落实带薪休假制度”。 3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；关于消费品以旧换新，方案提到要开展汽车、家电产品、家装消费品以旧换新，推动汽车换“能”（鼓励将高能耗、高排放、使用年限较长、存在安全隐患的老旧汽车，换为新能源汽车或节能型汽车），推动家电换“智”（提倡把高水耗、高能耗、配件老化、存在安全隐患的产品更换为低能耗、低水耗产品），推动家装厨卫“焕新”（鼓励更多使用绿色、低碳产品）。4月14日商务部主办“家电以旧换新暨绿色流通主题活动”，家用电器协会、家用电器商业协会、家用电器服务维修协会、物资再生协会、再生资源回收利用协会和旧货业协会，共同发布“促进家电以旧换新，推动更新消费循环”倡议，优化产品结构，提升供给能力，以标准为引领，加强新一代产品研发，供给更多节能环保的绿色智能家电，更好满足消费者多样化更新需求。 2024年一季度商务部将以“国货潮品”为主题，开展全国网上年货节、老字号嘉年华、全国消费促进月等专项活动。各地也将结合实际，创新举办各类特色活动，营造浓厚的节日消费氛围。2024年开始广东、天津、四川等地启动新一轮消费券发放。 7月24日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中消费品以旧换新部分，措施提到支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新（对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元）、落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。 2024年7月30日政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，提到当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，指出宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。会议强调了要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，以服务消费为抓手，为扩大内需添动力。国家统计局数据显示，今年上半年服务零售额同比增长7.5%，增速比同期商品零售额增速快4.3个百分点。《意见》从6各方面提出了20项重点任务：挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力，激发文化娱乐、旅游消费、体育消费、教育和培训、居住服务等改善型消费的活力，以及培育壮大数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费，并增强服务消费动能，优化服务消费环境（创新服务消费场景、加强服务消费品牌培育、扩大服务业对外开放），强化政策保障（加强服务消费监管、引导诚信合规经营、完善服务消费标准）。 根据商务部数据，2023年最终消费支出对经济增长的贡献率达到82.5%（2019年时我国最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率达到57.8%），消费对经济发展的基础性作用不断加强。2024H1贡献率为60.50%。 02 商品服务结构、服务消费潜在空间、产业方向等关乎促进消费方向 扩大内需、促进消费的主要方向集中在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。 2023年我国社会消费品零售总额47.15万亿元，同比增长7.2%，其中汽车类零售总额为4.86万亿元，同比增长5.9%，除汽车以外的消费品零售额为42.29万亿元（同比增长7.3%）。汽车消费体量大、潜力足、产业带动作用强，同时我国近年来新能源汽车行业快速发展，推动实现绿色发展目标，促进汽车消费对稳定我国消费大盘、促进产业链高质量发展具有积极作用。 根据工业和信息化部消费品工业司，近年来家居消费已经成为仅次于汽车的家庭第二大支出，工信部数据显示2022年我国家电、家具、照明、五金四个重点行业规上企业营收为3.6万亿元（2021年为3.8万亿元，占轻工业比重近20%），家居消费涉及领域多、上下游产业链长、规模体量大，采取针对性措施来提振，有利于带动消费增长和经济恢复。 而服务消费中，2023年我国餐饮收入零售总额为5.29万亿元，其中限额以上单位餐饮收入为1.34万亿元，同样规模较大。 根据文旅部，2019年我国国内旅游人数60.06亿人次（同比+8.4%），旅游总收入6.63万亿元（同比+11%，其中国内旅游收入5.73万亿元，同比增长11.7%；国际旅游收入1313亿美元，约合9000亿元人民币，比上年同期增长3.3%），旅游业对GDP的综合贡献为10.94万亿元，占GDP总量的11.05%。旅游直接就业2825万人，旅游直接和间接就业7987万人，占全国就业总人口的10.31%；2023年我国国内出游人次恢复到48.91亿人次，总花费4.91万亿元，分别恢复至2019年的81.4%和85.7%。旅游业具有带动性强、乘数效应大、综合效益高等特点，能够有效带动经济、社会、文化和生态的全面发展，旅游业也因此是扩大内需的重要领域，是大民生事业、大消费产业，在满足人民美好生活需要、促进社会消费增长、扩大就业容量等方面发挥着重要作用。 2023年从五一黄金周开始各假期旅游收入和人次基本超过2019年同期。2023年以来，旅游的个性化趋势也愈加凸显，旅游需求更加多元。 养老消费方面，2023年末国家统计局数据显示老龄人口（60岁及以上）增加1697万，达到2.97亿人，占总人口的21.1%，老龄化程度还在加深，因此养老服务及家居、公共设施适老化改造等服务扩容升级、提质必要性逐步提升。2024年政府工作报告强调了加强老年用品和服务供给，大力发展银发经济；1月国办还发布了《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出了发展民生事业，扩大产品供给、聚焦多样化需求、强化要素保障等4个方面26项举措，覆盖老年人衣食住行、养老照护、健康管理等诸多方面；1月民政部等12个部门制定出台了首个关于养老服务人才队伍建设的综合性政策文件——《关于加强养老服务人才队伍建设的意见》。 随着经济社会发展水平不断提高，老年群体除了衣、食、住、行、用等传统需求，还有艺术、体育、休闲、娱乐等新需求，相关产业在围绕养老消费不断发展。 教育与培训行业中K12、职业培训领域中规模较大的上市公司相对较多，市场化程度较高。近年来行业经历政策变化后行业较大幅度出清，行业竞争格局有明显优化，2023年开始行业高压环境消退： 1）2018年起校外培训政策收严，2021年7月“双减”发布后配套政策密集推出，校外培训机构供给出现较大出清。艾瑞咨询数据显示，2019年我国K12教培市场整体规模超9000亿元，其中学科培训市场规模约4000亿元，素质教育市场规模超5000亿元；根据2022年10月的“双减”报告，双减一年多后义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87.1%，绝大多数学生校外培训时长较“双减”前减少了50%以上，学科类培训机构大幅压减。 2）2022年12月《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》发布，对非学科类校外培训治理作出系统部署，工作目标为：“到2023年6月底，各地非学科类培训政策制度体系基本建立，常态化监管机制基本健全，人民群众反映强烈的突出问题得到基本解决。到2024年，非学科类培训治理成效显著，家庭支出负担有效减轻，非学科类培训成为学校教育的有益补充，人民群众对教育的满意度明显提升”。较高压力的压减阶段告一段落。 3）2024年8月3日的《促进服务消费高质量发展的意见》中提到：“推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。” 03 投资建议 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策应对当前阶段内外部环境变化。扩大内需的相关政策主要方向聚焦于在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。 结合近两年来政策，以及最新的2024年7月30日政治局会议指出的宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；后续经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。我们期待后续的增量政策举措，同时，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》中，社会服务方面的餐饮住宿、家政服务、养老托育、旅游消费、教育和培训等均在重点任务中。 04 风险提示 1.宏观经济波动，影响可支配收入及消费意愿。 如宏观经济环境不及预期，居民可支配收入预期下降，则居民对包含旅游、零售、家居、家电、汽车等在内的消费意愿将受影响进而压缩各方面消费。 2.政策变化风险，外部环境突发变化风险。 政策变化对企业经营有一定影响，部分政策变化甚至可能产生较大打击。相关领域企业可能不能及时应对而受到影响。另外，如发生突发事件或外部环境突发变化，可能对企业经营带来不利影响。 3.市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力。 新消费相关领域进入门槛相对较低，市场竞争相对充分，如相关主体运营不及预期、新渠道拓展不力、新品推广不及预期，竞争力有下降风险。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 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证券分析师 胡琼方 投资咨询资格编号S1060524010002 摘要 平安观点： 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策应对当前阶段内外部环境变化。扩大内需的相关政策主要方向聚焦于在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。本文对此进行详细梳理。 投资建议：结合近两年来政策，以及最新的2024年7月30日政治局会议指出的宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；后续经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。我们期待后续的增量政策举措，同时，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》中，社会服务方面的餐饮住宿、家政服务、养老托育、旅游消费、教育和培训等均在重点任务中。 风险提示：1.宏观经济波动，影响可支配收入及消费意愿。如宏观经济环境不及预期，居民可支配收入预期下降，则居民对包含旅游、零售、家居、家电、汽车等在内的消费意愿将受影响进而压缩各方面消费。2.政策变化风险，外部环境突发变化风险。政策变化对企业经营有一定影响，部分政策变化甚至可能产生较大打击。相关领域企业可能不能及时应对而受到影响。另外，如发生突发事件或外部环境突发变化，可能对企业经营带来不利影响。3.市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力。新消费相关领域进入门槛相对较低，市场竞争相对充分，如相关主体运营不及预期、新渠道拓展不力、新品推广不及预期，竞争力有下降风险。 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策，本篇为消费政策的回顾与分析之总论篇，梳理分析扩大内需、促进消费的相关政策。 01 2023年来《扩大内需战略规划纲要》奠基，系列政策扩大内需 2022年12月14日，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》（下简称《战略纲要》（2022-2035年）），在加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局下，坚定实施扩大内需、培育完整内需体系，扩大居民消费和有效投资。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。《战略纲要》（2022-2035年）提出2035年实施扩大内需战略的远景目标是：消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立；新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化基本实现，强大国内市场建设取得更大成就，关键核心技术实现重大突破，以创新驱动、内需拉动的国内大循环更加高效畅通；人民生活更加美好，城乡居民人均收入再迈上新的大台阶，中等收入群体显著扩大，基本公共服务实现均等化，城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小，全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展；改革对内需发展的支撑作用大幅提升，高标准市场体系更加健全，现代流通体系全面建成；我国参与全球经济合作和竞争新优势持续增强，国内市场的国际影响力大幅提升。锚定2035年远景目标，综合考虑发展环境和发展条件，《战略纲要》（2022-2035年）提出了“十四五”时期实施扩大内需战略在5个方面的主要目标。 同时，《战略纲要》（2022-2035年）对传统消费、服务消费、新型消费、绿色低碳消费等领域做了相关阐述。 2022年底的中央经济工作会议指出2023年抓好五方面重点工作，其中第一条为着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在最优先位置。按照中央经济工作会议的“把恢复和扩大消费摆在优先位置”要求，商务部围绕“改善消费条件，创新消费场景，营造消费氛围，提振消费信心”及早谋划，把2023年定位为“消费提振年”确定了“全年乐享全民盛惠”主题，会同相关部门、地方和行业协会安排近300场活动，做到“季季有主题、月月有展会、周周有场景”。 2023年5月22日，商务部、发改委、工信部、市场监管总局办公厅联合发布关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知（落实2022年商流通发〔2022〕107号文件《商务部等13部门关于促进绿色智能家电消费若干措施的通知》），提到统筹组织绿色智能家电消费促进活动、深入开展家电以旧换新、扎实推进绿色智能家电下乡、实施家电售后服务提升行动、加强废旧家电回收工作。进一步地，7月12日商务部等13部门印发关于促进家居消费（涵盖家电、家具、家纺、家装等多个领域）的四个方面11条具体措施：从完善绿色供应链、创新培育智能消费、提高家居适老化水平三个维度大力提升供给质量，通过推动业态模式创新发展、支持旧房装修、开展促销活动等积极创新消费场景，借助发展社区便民服务、完善废旧物资回收网络、促进农村家居消费等来有效改善消费条件，同时，规范市场秩序、加强政策支持来着力优化消费环境。 7月20日，国家发改委等部门联合印发《关于促进电子产品消费的若干措施》和《关于促进汽车消费的若干措施》，分别提出了12条和10条具体措施。 2023年7月24日政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。 2023年7月底国家发改委出台《关于恢复和扩大消费的措施》，从6个方面提出20条提振消费的具体举措：稳定大宗消费（优化汽车购买使用管理、扩大新能源汽车消费、支持刚性和改善性住房需求、提升家装家居和电子产品消费）、扩大服务消费（扩大餐饮服务消费、丰富文旅消费、促进文娱体育会展消费、提升健康服务消费）、促进农村消费（开展绿色产品下乡、完善农村电子商务和快递物流配送体系、推动特色产品进城、大力发展乡村旅游）、拓展新型消费（壮大数字消费、推广绿色消费）、完善消费设施（加快培育多层级消费中心、着力补齐消费基础设施短板、完善消费基础设施建设支持政策）、优化消费环境（加强金融对消费领域的支持、持续提升消费服务质量水平、完善促进消费长效机制）。《措施》要求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，创新消费场景，充分挖掘超大规模市场优势，畅通经济循环，释放消费潜力，更好满足人民群众对高品质生活的需要。 2023年前7个月商务部围绕6大主题、12大展会、52个消费场景开展了各类消费促进活动，推出全国消费促进月、绿色消费季、国际消费季等五大主题活动和31个消费场景。2023年全国各地多次发放消费券，涉及数码家电、百货商超、时尚服饰、美食餐饮、文旅、体育、汽车等多个业态。2023年底中央经济工作会议强调，2024年围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作，其中第二条是着力扩大国内需求。“要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费，大力发展数字消费、绿色消费、健康消费，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。增加城乡居民收入，扩大中等收入群体规模，优化消费环境。要以提高技术、能耗、排放等标准为牵引，推动大规模设备更新和消费品以旧换新。发挥好政府投资的带动放大效应，重点支持关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳，培育发展新动能。完善投融资机制，实施政府和社会资本合作新机制，支持社会资本参与新型基础设施等领域建设”。商务部更是进一步把2024年定位为“消费促进年”。 2024年3月12日，政府工作报告提出，着力扩大国内需求，推动经济实现良性循环，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，更好统筹消费和投资，增强对经济增长的拉动作用，“培育壮大新型消费，实施数字消费、绿色消费、健康消费促进政策，积极培育智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货“潮品”等新的消费增长点。稳定和扩大传统消费，鼓励和推动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电子产品等大宗消费。推动养老、育幼、家政等服务扩容提质，支持社会力量提供社区服务。优化消费环境，开展“消费促进年”活动，实施“放心消费行动”，加强消费者权益保护，落实带薪休假制度”。 3月13日国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提出到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上；关于消费品以旧换新，方案提到要开展汽车、家电产品、家装消费品以旧换新，推动汽车换“能”（鼓励将高能耗、高排放、使用年限较长、存在安全隐患的老旧汽车，换为新能源汽车或节能型汽车），推动家电换“智”（提倡把高水耗、高能耗、配件老化、存在安全隐患的产品更换为低能耗、低水耗产品），推动家装厨卫“焕新”（鼓励更多使用绿色、低碳产品）。4月14日商务部主办“家电以旧换新暨绿色流通主题活动”，家用电器协会、家用电器商业协会、家用电器服务维修协会、物资再生协会、再生资源回收利用协会和旧货业协会，共同发布“促进家电以旧换新，推动更新消费循环”倡议，优化产品结构，提升供给能力，以标准为引领，加强新一代产品研发，供给更多节能环保的绿色智能家电，更好满足消费者多样化更新需求。 2024年一季度商务部将以“国货潮品”为主题，开展全国网上年货节、老字号嘉年华、全国消费促进月等专项活动。各地也将结合实际，创新举办各类特色活动，营造浓厚的节日消费氛围。2024年开始广东、天津、四川等地启动新一轮消费券发放。 7月24日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，根据《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中消费品以旧换新部分，措施提到支持地方提升消费品以旧换新能力、提高汽车报废更新补贴标准、支持家电产品以旧换新（对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。补贴标准为产品销售价格的15%，对购买1级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元）、落实废弃电器电子产品回收处理资金支持政策。 2024年7月30日政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，提到当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，指出宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。会议强调了要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。要进一步调动民间投资积极性，扩大有效投资。 8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，以服务消费为抓手，为扩大内需添动力。国家统计局数据显示，今年上半年服务零售额同比增长7.5%，增速比同期商品零售额增速快4.3个百分点。《意见》从6各方面提出了20项重点任务：挖掘餐饮住宿、家政服务、养老托育等基础型消费潜力，激发文化娱乐、旅游消费、体育消费、教育和培训、居住服务等改善型消费的活力，以及培育壮大数字消费、绿色消费、健康消费等新型消费，并增强服务消费动能，优化服务消费环境（创新服务消费场景、加强服务消费品牌培育、扩大服务业对外开放），强化政策保障（加强服务消费监管、引导诚信合规经营、完善服务消费标准）。 根据商务部数据，2023年最终消费支出对经济增长的贡献率达到82.5%（2019年时我国最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率达到57.8%），消费对经济发展的基础性作用不断加强。2024H1贡献率为60.50%。 02 商品服务结构、服务消费潜在空间、产业方向等关乎促进消费方向 扩大内需、促进消费的主要方向集中在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。 2023年我国社会消费品零售总额47.15万亿元，同比增长7.2%，其中汽车类零售总额为4.86万亿元，同比增长5.9%，除汽车以外的消费品零售额为42.29万亿元（同比增长7.3%）。汽车消费体量大、潜力足、产业带动作用强，同时我国近年来新能源汽车行业快速发展，推动实现绿色发展目标，促进汽车消费对稳定我国消费大盘、促进产业链高质量发展具有积极作用。 根据工业和信息化部消费品工业司，近年来家居消费已经成为仅次于汽车的家庭第二大支出，工信部数据显示2022年我国家电、家具、照明、五金四个重点行业规上企业营收为3.6万亿元（2021年为3.8万亿元，占轻工业比重近20%），家居消费涉及领域多、上下游产业链长、规模体量大，采取针对性措施来提振，有利于带动消费增长和经济恢复。 而服务消费中，2023年我国餐饮收入零售总额为5.29万亿元，其中限额以上单位餐饮收入为1.34万亿元，同样规模较大。 根据文旅部，2019年我国国内旅游人数60.06亿人次（同比+8.4%），旅游总收入6.63万亿元（同比+11%，其中国内旅游收入5.73万亿元，同比增长11.7%；国际旅游收入1313亿美元，约合9000亿元人民币，比上年同期增长3.3%），旅游业对GDP的综合贡献为10.94万亿元，占GDP总量的11.05%。旅游直接就业2825万人，旅游直接和间接就业7987万人，占全国就业总人口的10.31%；2023年我国国内出游人次恢复到48.91亿人次，总花费4.91万亿元，分别恢复至2019年的81.4%和85.7%。旅游业具有带动性强、乘数效应大、综合效益高等特点，能够有效带动经济、社会、文化和生态的全面发展，旅游业也因此是扩大内需的重要领域，是大民生事业、大消费产业，在满足人民美好生活需要、促进社会消费增长、扩大就业容量等方面发挥着重要作用。 2023年从五一黄金周开始各假期旅游收入和人次基本超过2019年同期。2023年以来，旅游的个性化趋势也愈加凸显，旅游需求更加多元。 养老消费方面，2023年末国家统计局数据显示老龄人口（60岁及以上）增加1697万，达到2.97亿人，占总人口的21.1%，老龄化程度还在加深，因此养老服务及家居、公共设施适老化改造等服务扩容升级、提质必要性逐步提升。2024年政府工作报告强调了加强老年用品和服务供给，大力发展银发经济；1月国办还发布了《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，提出了发展民生事业，扩大产品供给、聚焦多样化需求、强化要素保障等4个方面26项举措，覆盖老年人衣食住行、养老照护、健康管理等诸多方面；1月民政部等12个部门制定出台了首个关于养老服务人才队伍建设的综合性政策文件——《关于加强养老服务人才队伍建设的意见》。 随着经济社会发展水平不断提高，老年群体除了衣、食、住、行、用等传统需求，还有艺术、体育、休闲、娱乐等新需求，相关产业在围绕养老消费不断发展。 教育与培训行业中K12、职业培训领域中规模较大的上市公司相对较多，市场化程度较高。近年来行业经历政策变化后行业较大幅度出清，行业竞争格局有明显优化，2023年开始行业高压环境消退： 1）2018年起校外培训政策收严，2021年7月“双减”发布后配套政策密集推出，校外培训机构供给出现较大出清。艾瑞咨询数据显示，2019年我国K12教培市场整体规模超9000亿元，其中学科培训市场规模约4000亿元，素质教育市场规模超5000亿元；根据2022年10月的“双减”报告，双减一年多后义务教育阶段线下学科类培训机构数量由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类培训机构由原来的263个压减至34个，压减率87.1%，绝大多数学生校外培训时长较“双减”前减少了50%以上，学科类培训机构大幅压减。 2）2022年12月《关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见》发布，对非学科类校外培训治理作出系统部署，工作目标为：“到2023年6月底，各地非学科类培训政策制度体系基本建立，常态化监管机制基本健全，人民群众反映强烈的突出问题得到基本解决。到2024年，非学科类培训治理成效显著，家庭支出负担有效减轻，非学科类培训成为学校教育的有益补充，人民群众对教育的满意度明显提升”。较高压力的压减阶段告一段落。 3）2024年8月3日的《促进服务消费高质量发展的意见》中提到：“推动高等院校、科研机构、社会组织开放优质教育资源，满足社会大众多元化、个性化学习需求。推动职业教育提质增效，建设高水平职业学校和专业。推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量。指导学校按照有关规定通过购买服务等方式引进具有相应资质的第三方机构提供非学科类优质公益课后服务。鼓励与国际知名高等院校在华开展高水平合作办学。” 03 投资建议 我国在2008-2013年期间密集推进了上一轮扩大内需、促进消费举措，以应对当时的经济环境、促进经济增长。2018年之后面对国际环境的变化，国家提及坚定实施扩大内需战略、把握扩大内需这一战略基点。内需市场一头连着经济发展，一头连着社会民生，是经济发展的重要依托，实施扩大内需战略是更高效率促进经济循环的关键支撑。2022年底以来，我国发布了一系列扩大内需、刺激消费的文件和政策应对当前阶段内外部环境变化。扩大内需的相关政策主要方向聚焦于在扩大传统消费、大众消费（集中在汽车、家居、家电、电子产品等领域），提振服务消费（涵盖文化旅游，餐饮住宿，体育会展，养老育幼，教育，家政等服务领域），培育新型消费和以绿色消费牵引推动大规模设备更新和消费品以旧换新。促进消费的方向与我们的商品消费结构、服务消费的潜在空间及产业发展方向等有较大关联。 结合近两年来政策，以及最新的2024年7月30日政治局会议指出的宏观政策要持续用力、更加给力，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新；后续经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入，增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。我们期待后续的增量政策举措，同时，8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》中，社会服务方面的餐饮住宿、家政服务、养老托育、旅游消费、教育和培训等均在重点任务中。 04 风险提示 1.宏观经济波动，影响可支配收入及消费意愿。 如宏观经济环境不及预期，居民可支配收入预期下降，则居民对包含旅游、零售、家居、家电、汽车等在内的消费意愿将受影响进而压缩各方面消费。 2.政策变化风险，外部环境突发变化风险。 政策变化对企业经营有一定影响，部分政策变化甚至可能产生较大打击。相关领域企业可能不能及时应对而受到影响。另外，如发生突发事件或外部环境突发变化，可能对企业经营带来不利影响。 3.市场竞争激烈，运营不及预期、新品推广不及预期、新渠道拓展不力。 新消费相关领域进入门槛相对较低，市场竞争相对充分，如相关主体运营不及预期、新渠道拓展不力、新品推广不及预期，竞争力有下降风险。 评级说明及声明 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 近期重点研究报告 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