专题报告 | 读懂牌桌上的对手系列七:美债玩家之美国共同基金
（以下内容从中信期货《专题报告 | 读懂牌桌上的对手系列七:美债玩家之美国共同基金》研报附件原文摘录）
要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 本文由“壹伴 报告摘要 《读懂牌桌上的对手系列》旨在为投资者梳理美债玩家行为特征，进而从微观角度把握市场动向。目前该系列已发布六期，包括对官方玩家（美联储、外国官方部门）、外国私人部门、美国对冲基金、美国商业银行、美国养老金的探究。本篇为第七篇，聚焦美国共同基金与ETF的行为研究。 美国共同基金体系与资产配置状况：美国共同基金截至2024Q1，总资产达20.8万亿美元，其中股权型基金占比70%，债券型基金占比25%。以其投资资产来看，共同基金对美国国债投资占比7%，规模达1.4万亿美元。交易所交易基金（ETF）2020年以来迅猛发展，截至2024Q1，总资产规模达8.8万亿美元，其中国内股权型基金占比65%，债券型基金占16%。以其投资资产来看，美国国债占比6%，规模达5046亿美元。因此将ETF与共同基金行为合并分析。 共同基金投资美债的行为特点： 其一，共同基金与ETF投资美债的行为或受负债端驱动，债券型基金资金流入增加，对美债配置力量增强。 其二，政府债券型共同基金的资金流与美债10年期利率变动呈负相关，但两者领先滞后关系并不稳定，政府债券型共同基金的资金流多数时候落后于曲线变化，或由于共同基金负债端资金流入增加取决于基金业绩表现。 其三，历史看，共同基金与ETF可能难以作为“聪明钱”判断市场拐点，但债券型基金净流入水平处于极值附近，以及ETF久期偏好或可作为市场情绪的侧面反应，辅助判断市场的拐点。 我们认为后续共同基金与ETF的美债需求依赖美债利率下行。从近期ETF久期偏好由长久期向短久期切换以及ETF资金流自8月5日已经开始下降来看，可能反应市场对利率进一步下行的空间更为谨慎，债券型基金美债需求可能转弱。 风险因子：美国衰退；美国发生流动性危机。 点击阅读完整版报告 — END — 来源：中信期货研究所 中信期货研究所 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826 长按二维码关注我们
要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 本文由“壹伴 报告摘要 《读懂牌桌上的对手系列》旨在为投资者梳理美债玩家行为特征，进而从微观角度把握市场动向。目前该系列已发布六期，包括对官方玩家（美联储、外国官方部门）、外国私人部门、美国对冲基金、美国商业银行、美国养老金的探究。本篇为第七篇，聚焦美国共同基金与ETF的行为研究。 美国共同基金体系与资产配置状况：美国共同基金截至2024Q1，总资产达20.8万亿美元，其中股权型基金占比70%，债券型基金占比25%。以其投资资产来看，共同基金对美国国债投资占比7%，规模达1.4万亿美元。交易所交易基金（ETF）2020年以来迅猛发展，截至2024Q1，总资产规模达8.8万亿美元，其中国内股权型基金占比65%，债券型基金占16%。以其投资资产来看，美国国债占比6%，规模达5046亿美元。因此将ETF与共同基金行为合并分析。 共同基金投资美债的行为特点： 其一，共同基金与ETF投资美债的行为或受负债端驱动，债券型基金资金流入增加，对美债配置力量增强。 其二，政府债券型共同基金的资金流与美债10年期利率变动呈负相关，但两者领先滞后关系并不稳定，政府债券型共同基金的资金流多数时候落后于曲线变化，或由于共同基金负债端资金流入增加取决于基金业绩表现。 其三，历史看，共同基金与ETF可能难以作为“聪明钱”判断市场拐点，但债券型基金净流入水平处于极值附近，以及ETF久期偏好或可作为市场情绪的侧面反应，辅助判断市场的拐点。 我们认为后续共同基金与ETF的美债需求依赖美债利率下行。从近期ETF久期偏好由长久期向短久期切换以及ETF资金流自8月5日已经开始下降来看，可能反应市场对利率进一步下行的空间更为谨慎，债券型基金美债需求可能转弱。 风险因子：美国衰退；美国发生流动性危机。 点击阅读完整版报告 — END — 来源：中信期货研究所 中信期货研究所 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826 长按二维码关注我们
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