【一德早知道--20240812】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240812】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年8月12日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 无 今日重点数据/事件提示 1.--:--：中国7月M2货币供应同比，前值6.2%，预期6%。（待定） 2.--:--：中国1至7月新增人民币贷款(亿元)，前值132700，预期137000。（待定） 3.--:--：中国1至7月社会融资规模增量(亿元)，前值181000，预期190992。（待定） 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 上周A股市场振荡回落，沪深两市成交额也维持地量。周末消息较多：1、8月11日，中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》发布。《意见》对新能源汽车、风电、光伏等赛道都有重点部署。同时，《意见》强调，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目上马。坚决控制化石能源消费，“十四五”时期严格合理控制煤炭消费增长，接下来5年逐步减少。2、俄乌局势出现新变化，建议投资者密切关注。3、中国人民银行公众号发文称，研究适度收窄利率走廊宽度，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。4、央行二季度货币政策执行报告中提到，要在公开市场操作中逐步增加国债买卖，必要时开展临时正、逆回购操作。从基本面角度来拿，三中全会、中央政治局会议召开后，A股市场进入政策与经济数据观察期。若稳增长相关政策落地后能够实质显著发力，则有助于推动后续A股市场企稳回升。操作上，建议投资者在关注全球股市变动的同时，继续密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续维持地量，不能推动市场赚钱效应逐步回升，则市场将延续振荡态势。 期债： 上周五央行开展129亿元逆回购操作，当日11.7亿元逆回购到期，净投放117.3亿元，资金面边际收敛。债市延续调整，十年活跃券收益率已上行至2.2%，但大行仍在卖出长债，表明当前收益率水平仍未达到央行合意。继上周一现券市场传出央行窗口指导大行卖出国债，做市商接到通知要求每日报送国债长期限交易量和持仓余额的消息，周二彭博报中国央行江苏分行要求辖区内农商行关注长债持仓风险，农商行被要求在大行大规模卖出国债期间不要大规模买入，周三交易商协会对苏南4家农商行开展自律调查，均释放较强严监管信号，上周债市出现明显砸盘动作。从基本面看，自7月中央行降息后，各期限国债收益率下行基本完成定价。在外部环境走弱，国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。此前，发改委在7月下旬推出3000亿特别国债转设备更新和以旧换新，后续关注财政加码和地方债发行提速情况，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。在机构欠配压力仍在和基本面边际走弱情况下，投资者继续拉久期博弈长端利率合意水平的重置，但近期行政手段对市场影响占据主导。从估值来看，假设10年和30年国债利率合意水平分别为2.2%和2.4%，则意味着本轮调整尚未结束。本周市场将公布社融数据，预计数据走弱对债市形成支撑，建议投资者耐心等待调整结束布局多单。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 上周五外盘金银强弱分化，Comex金银比价再度回升。美股、美债、原油上涨，VIX、美元回落。消息面上，2025年票委、芝加哥联储主席古尔斯比表示，联储可能在11月大选前开始降息让他“有点”不安，但即便如此，联储仍会致力于履行自身肩负的“双重使命”。2025年票委、波士顿联储主席柯林斯表示，如果在劳动力市场强劲的背景下通胀继续下行，美联储可能会开始放松利率政策。美联储理事鲍曼表示，通胀仍高于央行2%的目标，并面临上行风险；如即将公布的数据继续显示通胀正持续向目标迈进，那么逐步降息将是适当的；但需要保持耐心，避免因对任何单一数据点反应过度而破坏降低通胀的持续进展。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率再度回落对黄金支撑增强。利率端走弱驱动美元调整。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至8月9日，SPDR持仓846.91吨（+0吨），iShares持仓14486.24吨（+0吨）。金银投机资金同时流入，前者连续2日增持，CME公布8月9日数据，纽期金总持仓48.47万手（+4600手）；纽期银总持仓14.62万手（+205手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息50基点概率回落至五成左右；白银溢价率跌落12%关口。衰退“恐慌”暂歇，降息预期继续修正，但仍然偏乐观，金银比有所企稳。技术上，金银短线反弹，但量能缺失，持续性存疑。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，做多金银比价组合可适当减仓。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3210，杭州3170，广州3160；热卷上海3370，博兴基料3380，乐从3350。总体表现看，钢材现货价格因螺纹国标更替导致旧国标现货持续抛货持续下行，而板卷因需求淡季且供应压力较高，供需宽松带来的价格压力明显，钢厂盈利率大幅下滑至年内低点，由于当前处于淡季钢厂例行检修以及因为螺纹更换标准导致轧线停产高炉减产降铁水仍将持续，炉料整体价格压力仍未解除，但低价带来一定刚需使得钢材整体小幅去库，关注随着库存出清，以及低价带来出口好转能否在旺季来临前使得价格企稳。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1780上下，仓单成本1959左右，与主力合约基差-7；吕梁准一报价1700，仓单成本2052，与主力合约基差+86；山西中硫主焦报价1650，仓单价格1500，与主力合约基差+109，蒙5#原煤口岸报价1220，仓单价格1504，与主力合约基差+113。澳煤低挥发报价229美元，仓单价格1477，与主力合约基差+85。 【基本面】焦炭第三轮提降全面落地，黑色市场悲观情绪蔓延，原料端价格加速下跌，焦企库存累积，整体出货相对顺畅，库存维持在低位。焦炭三轮提降落地累计幅度150—165元/吨，市场看跌情绪越发浓烈，铁水继续大回落，刚需下滑明显，钢厂开工率下降，下游采购偏谨慎。钢材价格持续下跌，少数钢厂因利润急剧收窄，出货有压力。供需基本维持平衡状态，随着黑色系盘面持续下跌，市场情绪悲观，预计短期焦炭市场偏弱运行。 市场延续悲观情绪，个别煤矿因天气或自身原因短暂性停产，产地整体供应增量有限。后期仍有看降预期，市场信心明显不足，钢厂利润收缩后，打压原料意愿增强，炼焦煤价格仍以下跌为主，部分地区炼焦煤价下跌50—100元/吨左右，线上竞拍流拍率增多。钢材价格震荡下行，市场心态转差，竞拍市场流拍率明显增多。进口蒙煤方面，下游消极采购，口岸成交氛围持续转弱，蒙煤价格再度下调，目前蒙5原煤在1250—1270元/吨左右。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 动力煤： 今日主产地市场较为平稳，调价煤矿不多，价格暂无明显趋势性变化。近期主产地降雨频繁，部分煤矿受降雨影响阶段性停产，产量受到影响。产量的回落给价格提供了一定的支撑。发运上看，大秦线今日例行检修，运量回落至90万吨，属于偏低水平，呼铁局批车14个大列，也有明显回落，整体发运低位。北港今日调入99.2万吨，调出100.8万吨，库存减少1.6万吨至2286.5万吨。锚地船39艘，较昨日减少4艘，预到船42艘，较昨日增加10艘，整体来看，船舶数仍处于低位。船运费较为平稳，个别航线小幅调价，涨跌均有，整体运价处于低位水平。今日港口市场价格仍然偏僵持，整体比较冷清，下游需求较少。不过随着旺季高峰的逐步过去，市场情绪略有转弱。5500大卡主流报价850-865元/吨，5000大卡报价在750-765元/吨。新一期终端日耗整体小幅回落，其中主要是内陆日耗回落，沿海日耗偏平稳。终端继续保持去库状态。 合金： 市场消息：硅锰6517盘面趋弱，工厂多封盘，部分现货价格集中在6200-6400元/吨。72硅铁：陕西6300-6400，宁夏6400-6500（跌100），青海6400-6500，甘肃6400-6500（跌100），内蒙6400-6500（跌50）（现金含税自然块出厂，元/吨） 市场逻辑：海外矿商对华锰矿9月报价均定价较8月持平，康密劳加蓬报价9美元/吨度，CNL澳块报价9.3美元/吨度，折算国内四季度到港价均在75元/吨度以上，出现严重倒挂，最终接单情况当前还未可知，但国内某大型矿贸商开始对锰矿挺价，并且随着港口锰矿货权的陆续集中，成本博弈尚未结束。锰硅供应端虽有缩量，但停产厂家集中在南方产区，北方产区停产幅度十分有限，整体看供应缩量尚未能改变锰硅供需宽松格局，反而使锰矿出现加速下跌，当前需关注宁夏、内蒙合金厂减产进度以及锰矿挺价进程，但以当前来看，在仓单仍未能持续去化下盘面负反馈或将继续。硅铁端，09合约出现阶段性超跌，8月虽然供需格局略显宽松，但在尚未能开启整体累库下近月不适合进一步追空，以日内逢低做多为主，远月可中长期维持逢高偏空思路。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特625，涨13；61.5%PB粉763，涨9；65%卡粉915，涨11。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交82.8万吨，环比上升20.08%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3069万吨，环比增加50万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2535.9万吨，环比增加48.3万吨。澳洲发运量1810.2万吨，环比增加242.0万吨，其中澳洲发往中国的量1520.2万吨，环比增加385.5万吨。巴西发运量725.7万吨，环比减少193.7万吨。非澳巴发运533万吨，环比增加2万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15043.96万吨，环比降46.35万吨。45港日均疏港量298.39万吨，环比降22.75万吨。分量方面，澳矿6947.65降188.70，巴西矿5634.54增158.30；贸易矿9918.94增48.39，粗粉11942.32降54.99；块矿1773.90增73.12，精粉1374.31降52.59，球团543.43降21.89，在港船舶数112条降17条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于741.5，较前一个交易日结算价涨0.27%，成交50万手，减仓0.5万手。日均铁水231.7万吨，下降4.92万吨，加速下滑。新增12座高炉检修，5座高炉投产，建材系钢厂亏损扩大出货困难，高炉陆续进行停产检修。接连来自越南和土耳其反倾销的消息导致钢材出口受阻。短期内盘面预计继续下探，还未见底，并且需关注高炉减产情况和钢材现货销售情况。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2409）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价71630元/吨，+945，升贴水+25；洋山铜溢价(仓单)67美元/吨。 【价格走势】上周五伦铜3月合约，+0.25%，comex主连，+0.63%，隔夜沪铜主力合约，+0.13%。 【投资逻辑】宏观上 ，逻辑切换较快，降息交易-衰退交易-流动性危机交易，美国初申数据及日央行 表态等使得风险冲击暂告一段落；加之国内政策积极向好，所以随着利空情绪的释放，宏观边际好转。供应上，暂时证伪的矿紧、冶炼减产， TC企稳回升，冶炼排产仍在高位，待证伪的是废铜收紧是否会影响冶炼开工；需求上，边际好转的是，价格回调后需求有好转，加工环节开工率走高，精废价差也将至低位促进精铜消费；国内库存继续回落，曲线结构也有所走平，现货支撑边际好转。 【投资策略】：宏观利空释放，现货边际好转，短期或遇支撑，关注宏观预期变化及现货好转持续性。 沪锡（2409）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价257000元/吨，+10400；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。 【价格走势】上周五伦锡3月合约，+1.96%，隔夜沪锡主力合约，+1.01%。 投资逻辑：宏观利空集中释放后情绪趋于稳定。基本面上，6月份缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周 度开工率仍高位；关注后续能否冶炼季节性检修或矿紧转向锭紧。需求上，现货升水走高，库存回落明显，下游采购回暖；但淡季终端整体接货意愿有限，等待旺季到来。若矿持续 偏紧，传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】库存回落明显，宏观情绪趋稳，逢低多配参与。 沪铝（2411）： 【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19010元/吨，现货贴50元/吨，广东90铝棒加工费430元/吨 【价格走势】沪铝价格收盘于19125元/吨，氧化铝收盘于3864元/吨，伦铝价格收盘于2295美元/吨。 【投资逻辑】供需平衡方面，云南地区电解铝复产结束，6月份净进口量预计降至11万吨，供给端压力并无明显变化。消费及市场信心处于底部，存在环比修复的趋势。价格下滑后高成本生产地区面临完全成本亏损，估值处于相对低位水平。氧化铝方面，国内矿供应依旧受限，检修减产频出，运行产能恢复不存在稳定性和持续性，海外氧化铝价格大涨，进口亏损进一步扩大，现货市场价格坚挺，供需仍处于紧平衡装填。 【投资策略】氧化铝回调继续布局短线多单，电解铝清仓布局长线多单。 硅（2409）： 【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11700元/吨，下调50元/吨；421#价格12250元/吨，下调50元/吨；昆明通氧553#价价格11850元/吨；421#价格12300元/吨，下调100元/吨。 【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9860元/吨。 【投资逻辑】供应端，丰水期低廉的成本和远期盘面的高价格刺激供给端积极复产，云南四川复产积极性极高，新疆大厂减产难以扭转供需过剩格局。消费方面，多晶硅市场价格略有好转，但成交不足，难以形成利多因素。有机硅新增产能有投放，但对消费拉动有限。合金方面处于季节性消费底部 【投资策略】反弹继续布局空单。 沪锌（2409）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22420~22700元/吨，双燕成交于22700~22970元/吨，1#锌主流成交于22350~22630元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22890元，跌幅2.21%。伦锌收于2643美元。 【投资逻辑】前期美国“衰退”担忧情绪好转，基本金属底部企稳回升。基本面，锌矿现货市场依旧紧张，TC延续低位，冶炼厂利润严重受损，7月中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。8月仍维持低位。消费端，目前消费仍处于季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。然而随着前期锌价持续回落，伴随当下 锌价有企稳回升迹象，下游采购积极性提升，加之供应回落，国内外库存持续去化。 【投资策略】当下减产有效兑现，待宏观情绪缓和后可考虑轻仓买入。 沪铅（2409）： 【现货市场信息】上海市场济金铅报18390-18425元/吨，对沪铅2408合约贴水20-0元/吨报价；进口哈铅17965-18065元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨报价；江浙地区江铜、铜冠、金德铅报18360-18405元/吨，对沪铅2408合约贴水50-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17900元，跌幅1.24%。伦铅收于1982美元。 【投资逻辑】基本面，铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，一定程度上缓和了国内原料供应紧张，8月电解铅冶炼企业生产继续恢复，预计产量环比再度上升。近期废电瓶市场流通较为宽裕，安徽再生铅复产较快，内蒙地区开工不足，整体供应端有增量预期。目前铅锭进口品种开始出现交割品牌，海外持续降库，国内因临近交割，社会库存小幅回升。内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。需求端，铅蓄电池企业维持较好开工，季节性消费旺季有支撑。 【投资策略】当前铅市供需双增，沪铅建议17000-18500元区间操作为主。 沪镍（2409）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1550元/吨（-50），进口镍升水-50元/吨（-50），电积镍升水-50元/吨（-150）。 【市场走势】日内基本金属全线飘红，整日沪镍主力合约收涨2.29%；隔夜基本金属多飘红，沪镍收跌0.40%，伦镍收涨0.97%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格反弹至1015元/镍点附近，国内铁厂利润相对修复，不锈钢消费放缓，上周库存继续累积，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，硫酸镍价格微涨，折盘面价12.61万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期宏观情绪反复，镍价震荡，暂区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报80250元/吨（-0），工业级碳酸锂75300元/吨（-0）。 【市场走势】日内碳酸锂有效下破8万整数关口，整日主力合约收跌2.33%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格微跌CIF报价870美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无超预期表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加，当前低价下游补库积极性不高。过剩格局不改，矿价下跌，虽利润倒挂但未有明显减产，偏空思路不改。 【投资策略】基本面无好转，维持逢高空操作思路。关注矿端动作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 供应：仍有小散户蛋鸡产蛋率偏低，且北方高温高湿天气减少，鸡蛋质量略提高，对蛋价有一定支撑。需求：因临近中元节、开学季、中秋节，下游采购计划增多，部分市场消化速度好转，需求面逐渐改善。近期鸡蛋产蛋率不高，供应量相对平稳，部分产区鸡蛋质量改善。下游需求量逐渐增多，业者对后市多有信心。期货受到较大压制，节后下跌行情已经兑现一部分，现货正式拐头下跌后，期现存尾部共振下行可能，但须关注部分合约已经处于估值低位，三季度末-四季度合约在3500附近或有支撑，盘面再跌空间有限，但上涨仍缺少驱动，关注利空因素（高存栏、低饲料成本、季节性回调）充分交易后，部分合约低估值向上收复基差的可能。 生猪： 周末规模养殖企业生猪出栏有限，屠宰企业采购不畅，叠加散户出栏积极性不高，生猪供应偏紧，短期现货表现仍偏强为主。目前猪价已经处于高位，后续下跌时间及幅度仍有争议，二育是否会对四季度行情产生打击也未可知，市场缺乏确定性，关注供需端矛盾是否有扩大可能。期货09合约由于临近交割月，且价格已经在19000一线，资金参与热情下降，转而拉动11进行基差修复行情，整个盘面仍呈现大的正套趋势，关注后续现货波动对盘面影响。 白糖： 外糖：上周盘面震荡上涨，周度上涨0.37点，涨幅2.04%，周五外糖窄幅整理中小幅上涨，最终ICE10月合约上涨0.02美分报收18.54美分/磅，盘中最高18.88美分/磅，伦敦10月合约上涨0.4美元/吨报收527美元/吨。巴西七月下半月产量同比降低2.4%，上周糖价盘中触及两年低位，糖价在18美分以下买盘提升，美糖关注18美分支撑强度。 郑糖：上周盘面震荡走低，周度下跌了99点，跌幅1.61%，周五盘面宽幅整理中小幅上涨，最终郑糖上涨25点报收6061点，当日最低6045点，9月基差392至364，9-1价差342至347，仓单减少21张至15982张，有效预报维持100张，9月多空持仓都有大幅减少，多单减少更多，1月多空持仓小幅增加，现货报价大多上涨10-20元/吨，9月夜盘下跌33点报收6028点，进口陆续到港上市是当前国内主要压力，短线参考外糖走势，操作上，短期9月关注6000支撑强度，中长趋势不变。 红枣： 沧州市场今日大小车到货17车左右，到货量下降，到货质量一般，部分等级现货松动下调。参考市场特级11.10元/公斤，一级10.80元/公斤，二级10.40元/公斤（落价2毛）。广东市场今日到货2车，到货质量较好，早市成交零星。8月9日注销仓单59张，累计注销69745吨，交易所显示仓单数量 10178张，有效预报 1385张，总计57815吨，较上一交易日减少295 吨。按沧州大车区特级实际成交价格看，09盘面和现货价格基本平水，本周仓单注销速度缓慢压力后移，加上沧州地区到货持续，现货承压价格进一步走弱。新季坐果情况优于去年同期，市场丰产预期增强，01盘面接近估值上方位，偏空驱动较强，但当前持仓保持6w手以上偏大水平，下跌稍有阻力。综上所述，09较01下跌概率更大，综合来看，建议投资者偏空思路对待，谨慎操作注意风险。 苹果： 产地苹果主流价格维持稳定，客商采购谨慎，货主着急出库，成交量一般。早熟类苹果主流行情平稳，红果好货价格维持稳定，一般质量货源价格有下滑表现。山东地区金都红陆续开始供应市场，好货价格居高。陕西白水嘎啦70#以上中上货 3.6-3.8元/斤，陕西乾县纸袋嘎啦主流价格2.8-3.0元/ 斤左右，陕西合阳纸袋嘎啦70#以上好货4.2-4.4元/斤，云南昭通红露70#起步价格4.0元/斤。批发市场到货量比之前略有增加，出货平稳，价格稳定。主力合约受市场情绪影响，期价冲高回落后围绕7000点震荡盘整，持仓放量，基本面行情维持弱势，建议投资者仍以偏空思路对待，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 内地装置集中重启，海外开工有所恢复，但卸货仍偏少，部分烯烃装置提负或重启，沿海去库，内地累库，可流通库存较高；后期国内仍有装置计划重启，进口到货预计下周增加，马油3#计划8月下旬产出合格品，未来进口量预期仍较多，烯烃方面关注久泰、渤化、诚志二期重启进程，目前甲醇国内外供给及下游需求均快速恢复，但供给上升速度相对更快，受宏观氛围偏弱影响，整体市场心态不佳，甲醇需求仍显疲弱，短期或延续震荡偏弱运行，中期关注烯烃重启以及下游备货节奏，若未来需求信心恢复或会带来价格止跌回升可能。 塑料： 周线收阴，波动空间150，主力开始换月。基本面来看：1、原油反弹，但内盘商品相对偏弱。成本从高到低：油制成本＞进口成本＞盘面=现货＞煤制成本。2、石化库存是近几年的同期高位，环比去库也不够顺畅。3、需求端周度指标开始好转，订单与开工提升，原料库存开始小增，主要是中游环节转移至下游。4、前6个月累计表需增速仅2%，8月供应大概率环比增加。策略：逢高短空，或暂时观望。 PP: 周线收阴，波动空间130。原油反弹，但化工品相对偏弱。基本面看：1、内外盘现货降价，基差走弱。2、各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本≈现货＞盘面＞PDH成本=出口支撑＞煤制成本。3、上游去库不理想，石化库存同比高位，下游拿货意愿不积极。4、前6个月累计表需同比增速3.2%，随着检修装置的恢复，供应会逐渐增加。策略：逢高短空，或观望。 燃料油： 上周低硫燃料油市场偏弱运行，而高硫燃料油市场基本稳定。具体来看：低硫方面，由于近几周套利经济可行，8月份预计将有250万-260万吨低硫燃料油自西方运抵新加坡，较7月的220-240万吨有所增加。不过国内由于传言低硫出口配额10月前难以发放，内盘低硫表现强势。高硫方面，非制裁油品供应有限，季节性发电需求仍存，亚洲高硫燃料油市场仍将受到部分支撑。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价79美元/桶计算，折算沥青成本3700附近，09合约估值中位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，短期供需驱动中性偏多。中期来看，8月排产不及预期，去库面临加速，但库销比太高，价格弹性较小，且预期悲观，贸易商以消化库存为主，炼厂出货压力较大，总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，09合约开始面临交割问题，9-10正套止盈离场。 PVC： 现货5450，价格处于近四年历史低位；内需尚可，出口未超预期，库存高位，7—8月检修多，去库中性；现货低位，基差走强明显，仓单高，盘面升水基本消化，短期关注现货支撑，外盘下跌，国内支撑弱，出口签单略增加；策略：观望，九一价差高，01价格也受现货压制，中间会有炒作宏观企稳的反弹，大方向还是空为主。 烧碱： 现货2437元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯负值，氯碱临近亏损，09在2400—2550震荡偏多。 纯碱： 开工仍高，维持库存高位累库观点，短期计划内检修和计划外减量明显；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1730；供需矛盾加大的预期走强；策略：反弹乏力，观望，关注1850-1900压力位，逢高空01。 玻璃： 关注本周产销好的持续性，7月大幅累库，8月库存或走平；供应高位，需求季节性弱，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：成本1200—1400，01逢高空。 尿素： 供给：周开工率79.32%（-0.48%），周产量122.45（-0.74）、周均日产17.49（-0.11），龙华80-100万吨近期或投产；检修扰动大于新投产，供给环比下降。需求：农业需求：秋季高磷肥，复合肥开工率38.75%（+0.29%）、库存68.55（+3.13）。工业需求：三聚氰胺开工率72.95%（+7.17%）。库存：企业库存32.43（+0.56）、港口库存16.9（+2.3）。成本：固定床现金流1700，天然气现金流1800，固定床毛利360。 策略建议：目前农需仅秋季复合肥生产，工需提前偏强支撑，企业库存低位累库较慢，而秋季肥销售不及预期，倒逼复合肥企业降价，需求有走弱趋势，出口及淡储扰动不定，本周09基差反弹后继续走弱，09卖基差交易根据自身能力和需求可止盈（基差走至50以内）或继续持有，1-5月差可关注正套机会；短期09合约或2000-2150区间运行中长期可逢高偏空。 聚酯: 聚酯开工有所回升，瓶片开工有所修复，关注短纤减产。终端需求有边际走弱，季节性淡季。对于8月底需求好转有预期。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位，国内开工亦处于高位，需求上PTA后期目前看检修计划较少对于PX有支撑，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差仍较弱。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值中性偏低。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，绝对价格跟随成本波动，短期偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA7月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，本周聚酯开工有所回升，主要是瓶片利润修复后开工有所上升，另外短纤高库存，有减产需继续关注。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期略有压缩，调油逻辑证伪。PTA加工差近期大幅走弱，整体PTA估值中性。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油短期由于宏观衰退预期走弱，支撑不强。操作上PTA绝对价格仍是偏弱。 MEG： 供给上国产回避有所恢复，其中油化开工有所上升，煤化工开工高位，但预期有检修，主要集中在7-9月份，关注油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车预计推迟到8月后，盛虹装置开工情况）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工有所上升，下游预期8月底开始可能有好转。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡看待，下方有安全边际，逢低做多为主，但不追高，价格过高又能刺激供给，震荡操作。中长期看如果煤化工检修完毕回归后MEG供应仍略偏过剩。 PF： 供需方面：供给上短期检修，需求一般，本周库存环比上升，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价处于偏高位置，绝对价格上跟随成本。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 上海出口欧洲航线集装箱运输市场延续调整行情，运输需求缺乏进一步增长的动能，市场运价继续下行，最新上海航交所公布的上海港出口至欧洲基本港市场运价报4786美元/TEU，较上期继续下降121美元，跌幅2.47%。根据订舱价与结算指数对应比例估算今日盘后公布的SCFIS指数预期值6057点，环比下降1.7%。 现货运价方面，达飞跟随调降8月中下旬即期订舱报价至4780美元/TEU和8560美元/FEU，长荣海运再度下调运价至5335美元/TEU和8120美元/FEU。根据最新市场订舱价测算，预计EC2408合约交割价约在5665点附近。 运力供给方面，在船司部署新航线以及小船司加入欧线情况下，本周上海至北欧运力将增加约3.5万个标箱至24.2万TEU，OCEAN联盟有2条停航计划。据统计数据测算，8月运力较7月合计增加5.64万TEU。不过近日港口拥堵情况出现反复，对有效运力形成部分损失。 地缘方面，卡塔尔、埃及、美国发表联合声明称，本周巴以双方将重启和谈，持续关注进展情况对市场带来的情绪扰动。 总体来看，预计集运盘面维持震荡趋弱走势，策略上继续关注右侧交易的逢高沽空机会。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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