【广发•早间速递】如何选择可持续的内需线索?

（以下内容从广发证券《【广发•早间速递】如何选择可持续的内需线索?》研报附件原文摘录）
　　RECOMMENDATION 重点推荐 策略 | 如何选择可持续的内需线索？ 非银 | 央行再关注长端利率风险，建议关注板块估值修复 地产 | 成交未有起色，收储加快推进 传媒 | 《黑神话：悟空》即将上线，关注游戏新品供给 机械 | 轨交设备跟踪报告（七）：1-7月铁路投资同比再超10%，暑运客流创新高 军工 | 新·视角：再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海 军工 | 持续深化国防和军队改革，看好板块高质量发展趋势 农业 | 本周猪价再创新高，母猪产能恢复偏缓 煤炭 | 国内煤价稳中有降，国际高卡煤价表现强势，产业链库存继续回落 如需查看报告全文，请联系对口销售 或点击登录广发研究小程序 注：音频如有歧义以研究报告内容为准 REPORT HIGHLIGHTS 研究精选 策略：如何选择可持续的内需线索？ 过去一段时间，市场对内需板块的关注度有所提升。一方面，以消费为代表的内需相关行业从5月中旬左右开始，已经调整了接近一个季度的时间，而近期开始出现一些政策层面的边际变化。另一方面，以资源和出口链为代表的公司受到特朗普预期和全球衰退预期的双重影响。 向前看，内需板块的机会能否持续？总量层面：过往来看，财政发力，广义赤字率上行，PPI大概率会上行、A股的ROE也会有显著提升，从而对指数和经济周期类资产形成推动力。2024年随着广义赤字率结束三年收缩，对PPI、ROE和经济周期类资产都可能起到托底效果。但是，总量维度，如果要看到PPI和ROE带动内需板块进入β上行的趋势，可能还需要广义财政赤字率的更多变化。 结构层面：在广义财政进一步发力之前，预计PPI对内需板块整体的ROE和股价更多是托底效果，β性质的内需机会仍然需要等待。但是，我们可以寻找一些内需板块中的α，这其中的重点可能在于财政资金重点支持的领域。资金有重点支持、且可能具备一定持续性的内需板块包括但不限于：电网投资、半导体国产替代、创新药、设备更新、以旧换新。资金有重点支持、但是资金使用节奏较慢，需要观察更多模式变化的是房地产收储。 风险提示：全球经济下行超预期；海外政策及加息节奏不确定，带来全球流动性恶化风险；中国货币及财政政策的出台时间及形式不确定，经济复苏力度低于预期。 选自报告：《如何选择可持续的内需线索？：周末五分钟全知道（8月第2期）》2024年8月11日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；余可骋 S0260524030007 非银：央行再关注长端利率风险，建议关注板块估值修复 证券：证监会再发声，聚焦提升市场稳定性。8月9日，证监会就近日发布的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》再度发声，对进一步深化资本市场改革进行部署。下一步，监管部门将通过提升上市公司质量、引入长期资金、优化监管机制、培育价值投资理念和完善政策工具等五方面措施，增强资本市场内在稳定性，确保其在复杂环境中持续健康发展，资本市场将更有力地支持经济转型升级，实现高质量发展。 保险：互联网财险监管标准出台不影响上市财险公司业务的开展，近期长端利率回升至2.2%，未来有望随着房地产政策出台继续回升，建议积极关注保险板块。国家金融监督管理总局于8月9日出台《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，一是规定互联网保险公司之外的险企开展互联网财险业务需连续四个季度综合/核心偿付能力充足率分别不低于120%/75%，且风险综合评级在B级及以上；二是严禁财险公司将线下业务通过互联网方式拓展经营区域，但经监管同意后可以将互联网保险业务的经营区域拓展至未设立分公司的地区，而上市财险公司的经营网点广泛且满足标准，因此不受政策影响。 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 选自报告：《非银金融行业：央行再关注长端利率风险，建议关注板块估值修复》2024年8月11日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005 地产：成交未有起色，收储加快推进 本周政策情况：租赁市场支持加强，收储加快推进。本周央行发布Q2货币政策执行报告，提出住房租赁产业是未来房地产市场发展的重要方向，保障性住房贷款投放有望加快。地方政策方面，本周地方收储作保障房的动作加快，广州明确收储为配售型保障房筹集方式之一，深圳发布公告征集商品房作保障房，恩施、宜春、信阳、新疆等多地明确支持地方国企收购存量商品房作保障房。以旧换新不断升级，本周无锡首推异地收购以旧换新，为无锡以旧换新第二次范围扩大。 开发板块观点：二手房年累计同比转正，关注后续政策调控抓手。年初以来政策的持续放松为市场释放了一定需求，其中二手房热度改善更为明显，年内累计同比转正，而新房受制于价格、居民信心、房企供货能力等因素，同比依然处于下降态势，但降幅有所收窄，预计后续随着基数下降及新产品入市，新房成交环比有望改善。展望后续市场，当前市场需求端放松力度较大，按揭利率也在持续下调，未来政策发力点或聚焦供给端，改善房企融资、加大保障房建设、收储等构建房地产新模式的渠道或将持续探讨推动，关注后续政策方向及影响。 风险提示：基本面不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期；融资收紧；供给侧改革出清影响情绪，对于市场情绪产生扰动。 选自报告：《房地产及物管行业24年第32周周报：成交未有起色，收储加快推进》2024年8月11日；作者：郭镇 S0260514080003；乐加栋 S0260513090001；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001 传媒：《黑神话：悟空》即将上线，关注游戏新品供给 本周A股传媒板块行情有所回调，但从细分板块来看，游戏、影视、教育板块部分个股有一定反弹，主要由于受8月3日国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》的持续影响，网络游戏、影视、教培等改善型消费内容被列入政策扶持范围；另一方面，重点产品《黑神话：悟空》即将发售，游戏市场供给端发力，对市场信心有一定提振。 互联网：二季度预览来看，整体宏观承压，广告和消费相关业态受去年高基数影响有压力，腾讯控股、哔哩哔哩和快手广告受流量和效率驱动业绩较有韧性。 游戏：本周游戏板块有所反弹。展望来看，根据IT之家，行业重点产品《黑神话：悟空》8月8日发布上线前的最后一支预告片，该游戏即将于8月20日上线，有望提振国内市场对3A游戏信心，建议关注产品销量情况。 AI：OpenAI管理层变动，关注海外头部模型能力提升。 风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。 选自报告：《互联网传媒行业：<黑神话：悟空>即将上线，关注游戏新品供给》2024年8月11日；作者：旷实 S0260517030002；叶敏婷 S0260519110001 机械：轨交设备跟踪报告（七）：1-7月铁路投资同比再超10%，暑运客流创新高 1-7铁路累计投资增速10.5%，增量以装备采购+大修技改为主。根据国铁集团官网，国铁集团今年年初召开的工作会议计划今年投产新线的里程目标为1000公里以上，我们认为今年的投资增量将集中体现在装备采购+大修+技改部分。 暑运客流创历史最高水平，进一步驱动下半年招标增长。投资向上+客运超预期有望进一步加大下半年装备采购招标力度。 下半年动车+机车二次招标有望启动，存在超预期的可能性。由于国铁动车采购计划的参考指标以峰值客运水平、单车周转压力为主，下半年暑运和国庆的铁路客运存在进一步催化招标超预期的可能性。 今年以来，轨交板块复苏的确定性和弹性在持续不断得到强化，无论是设备增量的弹性，还是存量更新改造的确定性，都迎来了重要的转折点。轨交是兼具内需改善、更新起量、格局稳定、红利属性四重属性的资产，年初以来我们强调的3大核心逻辑：（1）客流复苏带来动车组招标增长；（2）大修进入周期性高增长阶段；（3）内燃机车设备更新。目前都在逐步得到兑现。建议从三条主线出发把握投资机会：（1）受益于新增+存量资本开支加速的轨交整车装备企业及零部件龙头；（2）业绩和现金流保持稳定的公司；（3）积极开拓业绩增量的公司，如出海、拓展新业务等。 风险提示：宏观经济环境变化的风险；行业政策变化的风险；新技术升级替代不及预期的风险；疫情反复的风险。 选自报告：《轨交设备跟踪报告（七）：1-7月铁路投资同比再超10%，暑运客流创新高》2024年8月11日；作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；汪家豪 S0260522120004 军工：新·视角：再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海 需求端民航与军贸景气高：商业航空，全球民航制造业景气度正在经历加速改善，航旅需求的快速增长与机队机龄增长带来的退役更新共同驱动需求端高景气。军贸领域，当前在全球各类武器装备出口中交易量占比最高，飞机需求具有持续性的同时易催生关联装备的需求，其出口机遇值得重视。 供给侧的瓶颈与格局重塑：俄乌冲突叠加欧美产能被自身防务装备需求挤占，致全球民航供应链短暂承压，航空高加工技术难度及高认证门槛，使得短期内民航寻找新供应商难度较大；军贸方面，据SIPRI俄罗斯军贸出口量减半跌落至全球第三，或将重塑军贸格局。 我国航空制造业迎来从产品出海到品牌出海的重要机遇。整机方面，我国民航大飞机供需拐点有望加速到来，同时，部分防务类航空产品已实现整机出口，有望迎来从产品出海到品牌出海的重要机遇。 海外复盘，日本航空工业何以发展：日本从20世纪60年代开始积极参与国际合作，从转包生产到和合作研制，日本从起初的较低难度部件积累开发生产逐步累积生产经验形成对外来企业的进入壁垒，国际转包业务已成为日本航空工业的重要组成部分。 风险提示：全球民航需求、重点装备列装需求交付、行业政策、原材料及产品价格、贸易争端具有不确定性。 选自报告：《国防军工行业：新·视角：再论“航空出海”，从民到军，从产品出海到品牌出海》2024年8月11日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 军工：持续深化国防和军队改革，看好板块高质量发展趋势 持续深化国防和军队改革，看好板块中长期高质量发展趋势。8月8日，据新华社，国资委、发改委联合印发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》，提出要建立健全中央企业采购管理体系，全面推动中央企业采购管理规范化、精益化、协同化、智慧化发展。8月9日，据人民日报，张又侠发表署名文章《持续深化国防和军队改革（学习贯彻党的二十届三中全会精神）》，强调要改进武器装备采购制度，建立军品设计回报机制，构建武器装备现代化管理体系。 商业航天、大飞机、低空经济进展加速，看好新域新质作为第二增长极提高并延长板块增长中枢。商业航天方面，8月6日我国成功发射千帆极轨01组卫星。大飞机方面，8月5日东航C919开始执飞“京陕快线”。低空经济方面，8月5日，目前重庆已签约低空领域项目22个，协议投资240亿元人民币，目标打造“引领全国的低空消费首创之城”。8月8日，民航局适航司正式发布《中型民用无人驾驶航空器系统适航标准及符合性指导材料（试行）》。 展望24年下半年，航空出海&大飞机等新质生产力赛道高景气有望持续，同时看好板块装备采购、军贸出口景气共振。 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 选自报告：《国防军工行业：持续深化国防和军队改革，看好板块高质量发展趋势》2024年8月11日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005 农业：本周猪价再创新高，母猪产能恢复偏缓 畜禽养殖：前期产能去化效应显现，本周猪价再创新高。仔猪料或侧面反映新生仔猪数量下滑较明显，按6个月生猪生长期推算，下半年供给收缩或继续延续。近期原材料价格震荡下行，利好养殖成本下降，生猪企业有望充分受益猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平有望超出市场预期。白羽鸡方面，伴随消费旺季逐步到来，本周商品代鸡苗和毛鸡价格继续反弹，同时持续关注海外禽类疫情发展情况。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏持续处于相对低位，优质企业成本优势明显。 饲料、动保：本周，玉米、豆粕价格环比小幅小跌，多家料企下调畜禽料、普水料价格。国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显，海外市场加快布局打开公司业绩增长空间。动保方面，养殖盈利恢复有望推动动保行业景气触底回升。 种植业：8月5日，央行、证监会等五部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验 加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》，内容包括“支持符合条件的种业企业上市、挂牌融资和再融资”，有望推动相关种企融资需求加快落地。 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。 选自报告：《农林牧渔行业：本周猪价再创新高，母猪产能恢复偏缓》2024年8月11日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；周舒玥 S0260523050002 煤炭：国内煤价稳中有降，国际高卡煤价表现强势，产业链库存继续回落 近期市场动态：国内动力煤价稳中有降，双焦价格延续弱势。动力煤方面，本周国内港口和产地煤价总体延续稳中略降，但国际高卡煤价指数创三个月以来新高，主要受俄乌地缘冲突变化、天然气价上涨及欧洲需求增加等影响。预计随着高温延续，以及贸易商和电厂库存消耗，煤价有望逐步回升。焦煤方面，本周国内外焦煤市场价格延续下跌，目前产地市场煤价已低于3季度长协价。综合来看，虽然季节性需求处于淡季，但刚性需求维持，且供给端制约尚存，同时焦煤各环节库存水平较低对煤价形成进一步支撑，而后期随着各项政策落地，焦煤价格虽然短期偏弱但中长期具备向上弹性。 近期重点关注：（1）国内供需面：7月进口量环比略增，6月供应提升，火电有季节性改善，但受高基数及水电影响大，钢铁、建材等非电需求延续偏弱；（2）国际供需面：根据AXS Marine，上半年海运贸易煤同比增长2.6%，供给增量主要来自印度、印尼和蒙古。 行业观点：7月以来动力煤价小幅震荡，焦煤价格表现偏弱势，虽然短期宏观需求仍存压力，但煤价仍受动力煤季节性需求、焦煤低位库存，以及供给端制约的支撑。预计随着库存压力缓解，宏观预期向好，煤价有望趋于好转。 风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。 选自报告：《煤炭行业周报（2024年第32期）：国内煤价稳中有降，国际高卡煤价表现强势，产业链库存继续回落》2024年8月11日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002 TELECONFERENCE 今日会议预告 08:00 公用事业 | 新型电力系统促进消纳，火电三重期待或再共振 更多会议内容点击广发研究小程序 更多推荐 广发如是说｜关于7月中央政治局会议 2024.8.2 广发研究 | 本周精选 2024.8.10 「广发地产小程序」教学系列一：如何判断新房市场表现？ 2024.7.23 法律声明 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）