光大期货交易内参20240812

（以下内容从光大期货《光大期货交易内参20240812》研报附件原文摘录）
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1、债市表现：本周逆回购大幅净回笼，资金利率边际上行，周五公布的通胀数据超预期回暖，同时债券市场做多情绪充分发酵之后，本周市场止盈情绪增加，国债收益率止跌反弹。截止8月9日收盘，二年期国债收益率周环比上行4.57BP至1.57%，十年期国债收益率上行7BP至2.2%，三十年期国债收益率上行3.47.6BP至2.38%。国债期货高位回落，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为-0.07%、-0.21%、-0.34%、-0.4%。美债方面，截至8月9日收盘，10年期美债收益率周环比上行19BP至3.99%，2年期美债上行16BP至4.04%，10-2年利差-5BP。10年期中美利差-181BP，倒挂幅度周环比扩大14BP。 2、政策动态：央行二季度货币政策执行报告要点（1）主基调：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。（2）货币政策操作：进一步健全市场化的利率调控机制。调整公开市场操作招标方式，强化公开市场 7 天期回购 操作利率的主要政策利率属性。完善贷款市场报价利率 ，理顺由短及长的利率传导关系 。（3）二季度新发放贷款加权平均利率 3.68%，同比下降 0.51 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 4.13%，同比下降 0.35 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 3.45%，同比下降 0.66 个百分点。未来将继续推动社会综合融资成本稳中有降。本周央行逆回购投放持续维持低位，8月7日0投放。全周逆回购投放212.9亿元，到期量7810亿元，净回笼7597亿元，当前逆回购余额212.9亿元。下周有212.9亿元逆回购以及4010亿元MLF到期。资金利率小幅上行，R001、R007、DR001、DR007周环比变动13BP、5.41BP、22.9BP、12.8BP至1.78%、1.86%、1.79%、1.82%。 3、债券供给：本周政府债发行6886亿元，到期1694亿元，净发行5192亿元。其中国债净发行3550亿元，地方债净发行1642亿元。发行计划来看，下周政府债发行6139亿元，净发行5562亿元。本周新增专项债1425亿元，全年累计发行19198亿元，发行进度49.2%。下周专项债计划发行1346亿元。 4、策略观点：下周来看，资金面平稳的预期较为确定，短端债券相对稳定。央行在二级市场卖债尚未落地，政府债发行提速预期较强的情况下长端债券有继续向上调整压力。 宏观：通胀温和上涨 实体经济：水泥磨机开工负荷有所下降，螺纹库存降幅扩大，表需大幅回落，钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量大幅回落。 消费方面，暑期出行高峰逐渐降温，地铁客运量稳中回落，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量明显回升。 重要数据：中国7月CPI同比0.5%，预期0.3%，前值0.2%。今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，上月为0。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，保持温和上涨。 从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。7月份养殖端出栏计划完成尚可，月末月初整体出猪积极性不高，市场猪源流通减少，下游收购难度较大，支撑生猪成交价格延续上涨。中长期来看，供给下降、下半年终端需求好转都对未来猪价形成利多。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平。 7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。从同比看，PPI下降0.8%，今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点，上月为-0.7个百分点。 从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，相关工业品的价格环比下降。值得关注的是汽车制造业价格同比下降2.1%，叠加车市销售“价格战”，汽车量价的同比均减少将在社零的汽车销售额中体现，从而对社零的商品销售有一定的拖累。 下周关注：中国7月金融信贷（不定期）、经济数据（周四），美国7月CPI（周三） 贵金属：海外市场动荡 金价上下为难 1、伦敦现货黄金先抑后扬，较上周下跌0.47%至2430.71美元/盎司；现货白银较上周下跌3.83%至27.448美元/盎司；金银比回升至88.5附近。截止8月6日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（30号）统计减仓30269张至480645张；非商业持仓净多数据减仓7852张至238749张；Comex库存，截止8月2日黄金库存周度减仓4.47吨至551.29吨；白银库存下降9.79吨至9405.96吨。 2、数据方面，美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。美联储多位官员再次表示就业数据尚未显示出衰退迹象，但已接近衰退。美联储隔夜逆回购使用量跌破3000亿美元，为3年来首次，表明市场流动性并不充足，市场也担心爆发流动性风险。本周日本股市大幅动荡，市场也在关注日元套息交易逆转的影响，日经指数上蹿下跳后，日央行副行长称不会在市场不稳定的时候加息，意在安抚市场。地缘政治方面，哈以有望重启谈判，伊朗对以色列报复行动有望暂止。 3、全球股市经历动荡的一周，黄金也颇受影响，但自身跌幅并不大，仍在高位徘徊，目前随着股市回暖，黄金出现先抑后扬走势，关注点在于金价能否顺势再创历史新高，拓宽向上的空间。从CFTC持仓情况来看，总持仓和非商业净多持仓仍在下降，或表明机构对黄金后市仍存较大分歧，因此当前金价在震荡区间内运行，方向不明下建议投资者仍宜谨慎看待，观望或短线操作大于趋势性。 有色金属类 铜：宏观偏弱 铜价下沉 1、宏观。海外方面，美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，美联储多位官员再次表示就业数据尚未显示出衰退迹象，但已接近衰退，日本股市大幅动荡，市场也在关注日元套息交易逆转的影响，日经指数上蹿下跳后，日央行副行长称不会在市场不稳定的时候加息，意在安抚市场。国内方面，国内保持定力，市场也在期待稳增长政策继续发力。 2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，有消息称部分企业已开启2025年长单谈判。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降50.38%至12.81万吨，累计同比增加8.8%，主因出口量大增至15.78万吨；6月废铜进口量环比下降14.5%至13.56万金属吨，同比下降0.1%，但今年废铜用量显著增加，废铜紧张或逐渐传导至价格端。库存方面来看，截止8月9日全球铜显性库存较上周统计增加3.7万吨至74.3万吨，其中LME库存增加4.99万吨至296400吨；Comex库存增加6864吨至22728吨；国内精炼铜社会库存较上周下降1万吨至33.84万吨，保税区库存下降0.88万吨至8.76万吨。需求方面，铜价大幅下挫，刺激部分终端订单释放，加工企业补库或支撑铜需求及现货升水。 3、观点。美日股市出现大幅动荡，VIX大幅回升，引起市场恐慌情绪，带动商品市场走弱，铜价也是接连下挫；但也可以发现，当海外股市出现企稳迹象，市场情绪也随即缓和，铜价也出现止跌走势，但很明显投资者做多信心并不足。从基本面来看，LME持续交仓给铜价带来较大压力，但也接近尾声；而国内随着铜价下行，终端订单不断释放，下游企业悄然补库，实际在趋于好转。因此当前实际面对“预期偏弱，但现实需求好转”的现状，有利于铜升贴水报价，同时市场也在静待宏观局面企稳，则铜价可能面临升贴水和铜价双升的局面。单边投资者谨慎看待，但危中有机铜价此时的低迷可能出现用铜企业下半年逢低布局的时机。 镍&不锈钢：资源端成本支撑仍强，一级镍库存压力渐显 1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持24.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨1.8美元/湿吨至50.6美元/湿吨；8月预计全国一级镍产量环比下降2%至2.8万吨；8月预计中国镍生铁产量环比增加2%至3万镍吨，印尼产量环比增加5%至11万镍吨；8月预计印尼MHP产量环比增加10%至2.48万镍吨，高冰镍产量环比下降4%至2.62万镍吨，预计硫酸镍产量环比增加6.3%至2.95万镍吨。 2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增加2.5万吨至109万吨，供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨；8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，其中：200系100.52万吨，月环比减少0.49%，同比减少0.8%；300系174.69万吨，月环比增加6.78%，同比减少0.17%；400系63.46万吨，月环比减少4.15%，同比增加28.93%；7月印尼不锈钢厂粗钢产量37.90万吨，月环比减少0.6万吨；8月排产41万吨，月环比增加3.1万吨；镍铁价格偏强，成品价格小幅下跌，利润小幅走弱。新能源汽车方面，正极排产来看，据smm，8月预计三元前驱体产量预期增长4%至65765吨，市场整体对于9月需求情况谨慎；预计三元正极产量预期环比增加4%至60905吨；锂电池端，据中国汽车动力电池产业创新联盟，7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%；销量86.3GWh，环比下降6.4%；合计出口15.6GWh，环比下降15.5%；装车量41.6GWh，环比下降2.9%；8月预计锂电池产量环比增加5%至104.3GWh，其中三元电池环比增加4%至 28.24GWh；终端，据乘联会，7月新能源乘用车生产达到93.3万辆，同比增长21.7%，环比持平；批发销量达到94.5万辆，同比增长27.6%，环比下降3.6%；零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%；出口9.2万辆，同比增长1.3%，环比增长18.2%。 3、库存：周内LME库存增加2280吨至112404吨；沪镍库存减少1024吨至18648吨，社会库存增加1090吨至26909吨，保税区库存维持4700吨。 4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，且溢价仍较为坚挺，镍铁价格表现偏强；硫酸镍方面，成本端原材料表现偏强，利润空间收窄，需求端正极排产方面上调预期产量，但对价格接受程度有限。随着前期进口亏损收窄，叠加备货需求渐弱，国内库存重回增加态势，同时海外LME库存仍在累库当中，对盘面价格产生一定压力。短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。 氧化铝&电解铝：情绪分歧，止跌企稳 本周氧化铝期货偏强运行，9日主力收至3832元/吨，周度涨幅2.4%。沪铝偏弱运行，9日主力收至19125元/吨，周度跌幅0.5%。 1、供给：周内氧化铝开工率小幅下降0.1%至84.7%，由于周内贵州100万吨产线短期检修，山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，山东、河北氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。内蒙华云三期投产有望达产，四川技改完成启槽复产、国内电解铝产能维持小幅抬升。据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。 2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至62%。其中铝型材开工率持稳在50.5%，铝板带开工率持稳在70.4%，铝箔开工率下调0.3%至74.4%，铝线缆开工率持稳在68%。铝棒加工费河南持稳，新疆包头无锡广东下调30-50元/吨，临沂上调40元/吨；铝杆加工费全线持稳；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，ZLD102/104及A356持稳。 3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库3.5万吨至13.5万吨；沪铝周度累库0.4万吨至27.86万吨；LME周度去库1.84万吨至91.1万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库1.5万吨至82.9万吨；铝棒周度去库0.65万吨至12.27万吨。 4、观点：美国最新PMI和就业数据疲弱，地缘局势升级，加重海外谨慎情绪，国内继续推进促消费政策。预计短期内外宏观分歧下，市场维持偏观望态势，当前铝锭去库稍显阻滞、反馈不及铝棒，短期铝价止跌企稳，随着金九银十临近后，供给见顶，需求边际回暖，铝价在去库流畅后逐步明晰。 锌：冶炼因生产亏损减产 锌去库或持续 一、供应： 2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%；SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%。产量下降主因冶炼利润较低导致的减产检修，进口方面，锌进口窗口关闭，后续进口报关量环比将有所下降，持续关注保税区库存锌到货情况。 二、需求： 镀锌结构件开工率维持在55%左右，同比-10%左右，行业利润处于盈亏平衡附近。压铸锌合金开工率同比上行，企业原料库存快速走高，因低价下游备货。氧化锌开工率维持在55%左右，行业订单走弱，或因汽车行业需求增速放缓。 三、库存： SMM七地社会库存周环比-1.23万吨至13.92万吨，同比+12.08%；上期所库存周环比-0.90万吨至9.65万吨，同比+52.95%；LME库存周环比+0.74万吨至23.99万吨，同比+162.00%。 四、策略观点： 国内锌库存自6月开始持续大幅去库，且在7月底进口窗口打开，国内有2万吨锌锭进口冲击的情况下锌依然可以快速去库，除了下游低价备货外，上游冶炼的大幅减少已经导致国内锌平衡进入短缺，所以宏观情绪好转下，锌通过修复价格来刺激冶炼供应边际增量出来是合理的。比价上周四、五跌回锌锭进口窗口关闭，国内情绪明显弱于海外。但从整体平衡来来，国内冶炼减量开始兑现，后续需要海外进口进行补充。若比价能够回到进口锌矿窗口附近，内外反套可再次择机入场。 锡：持续去库带动锡价格偏强震荡 一、供应： 据SMM调研数据显示，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，与去年同期相比增长39.75%；预计2024年8月份全国锡锭的产量将达到16245吨，与上月相比增长2.01%。锡冶炼供应平稳，但缅甸地区进口矿维持低位，等待冶炼减产逻辑兑现。 二、需求： 上周现货市场交投活跃，下游低价积极备货，现货锡维持报价。据Mysteel调研，2024年7月镀锡板产能利用率75.04%，月环比增加1.83%；7月镀锡板实际产量45.62万吨，同样本厂库22.88万吨。据隆众资讯调研，7月我国光伏组件总产量为48.98GW，较上月减产2.00GW，预计8月光伏组件产量46.98GW。 三、库存： Myseel社会库存周环比-1,233吨至11,607吨，同比+4.04%；上期所库存周环比-806吨至10,822吨，同比+17.84%；LME库存周环比+95吨至4,535吨，同比-20.37%。 四、策略观点： 锡持续去库4周反应出来下游需求的边际好转，但同时考虑到盘面走低，存在矿山后点价，部分冶炼企业发货减少的因素，国内锡库存可能部分到上游厂库当中。如果锡价因持续去库驱动快速反弹至27~28万的价格，此时如果矿山集中点价可能存在锡库存再次显性化，对价格进而形成压力，所以锡可能短期还是维持高位偏强震荡为主。 工业硅：反弹无力，触底震荡 工业硅期货破位下跌，9日主力2409收于9995元/吨，周度跌幅3.1%。现货价格止跌持稳，百川参考均价为12062元/吨，与上周一致。其中不通氧553#持稳在11450元/吨，通氧553#持稳在11700元/吨，421#持稳在12250元/吨。 1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少830吨至10.17万吨，周度开炉数量减少2台至407台，开炉率下滑0.27%至55.5%。云南完成前期期限订单后硅厂正式进入减产，部分硅厂等待原材料耗尽再停产，四川阿坝、凉山不通氧553停产规模扩大。西北硅厂成本倒挂、开始规模检修停产，两个计划投产项目继续推迟。非主产地按订单安排生产节奏。 2、需求：有机硅周度价格持稳在12900-13900元/吨，随着预售单交付进入尾声、有机硅厂商陆续宣布上调报价，但市场供需矛盾仍显尖锐，终端疲弱下游接受度存疑。多晶硅周度价格持稳在3.4万元/吨，硅料价格底部持稳，硅片厂多有原料库存、采购稍显乏力、新订单以小单为主，晶硅目前检修规模继续扩大。DMC周度产量环比增加900吨至4.51万吨，多晶硅周度产量环比下滑650吨至3.45万吨。 3、库存：交易所库存周度整体去库825吨至33.87万吨。工业硅社库周度累库1100吨至23.45万吨，其中厂库累库1100吨至12.36万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.1万吨，天津港持稳在3.8万吨，昆明港持稳在3.3万吨。 4.观点：台焦即将迎来投标、成本存在下行预期，硅厂完成前期订单后进入规模性停产，但下游双硅延续弱势表现，有机硅开工调升有限、多晶硅检修停产。行业库存压力难解、硅厂目前减产实际影响有限、后续只能继续扩大减产。但硅价跌破一万大关后现货回归升水、短期下调空间较为有限、但反弹无驱动，或开启底部震荡调整阶段，短期追空风险提升、可回归逢高沽空思路、关注基差收窄机会。 碳酸锂：市场情绪低迷，价格屡创新低 1、供应：智利海关公布出口数据，2024年7月份智利碳酸锂总出口20176吨，环比降低3.7%，其中出口中国15755吨，环比降低9.4%；国内生产方面，周度产量环比减少1.0%至14031吨，其中锂辉石提锂环降2.6%至6288吨，锂云母提锂环增1.8%至3552吨，盐湖提锂环增0.6%至3123吨，回收提锂环降4.8%至1068吨。 2、需求：库存端，三元材料周度库存环比增加88吨至14323吨，磷酸铁锂周度库存环比增加2750吨至50100吨；8月排产方面，8月预计三元前驱体产量预期增长4%至65765吨，市场整体对于9月需求情况谨慎；预计三元正极产量预期环比增加4%至60905吨；预计磷酸铁锂产量环比增长8%至209740吨，储能方面表现较好，部分磷酸铁锂企业的开工率在8月会到80%以上；预计钴酸锂产量环比持平至7990吨；锰酸锂产量环比增加6%至9897吨。锂电池端，据中国汽车动力电池产业创新联盟，7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%；销量86.3GWh，环比下降6.4%；合计出口15.6GWh，环比下降15.5%；装车量41.6GWh，环比下降2.9%；8月预计锂电池产量环比增加5%至104.3GWh，其中三元电池环比增加4%至 28.24GWh，磷酸铁锂环比增加6%至70.73GWh。终端，据乘联会，7月新能源乘用车生产达到93.3万辆，同比增长21.7%，环比持平；批发销量达到94.5万辆，同比增长27.6%，环比下降3.6%；零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%；出口9.2万辆，同比增长1.3%，环比增长18.2%。 3、库存：周度碳酸锂库存环比增加2.5%至约13.07万吨，下游库存增加3.4%至约3.28万吨，其他环节减少4.3%至约3.65万吨，冶炼厂增加6.4%至约6.13万吨；截止8/9，仓单库存，33191吨。 4、观点：供应端，国内生产和进口方面均有放缓，生产端降速不明显，进口端仍有较大体量。需求端，据最新的三方8月排产数据来看，三元偏弱，磷酸铁锂走强，储能端需求表现更加，但需要注意当前仍有较高的客供比例；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。库存端，总库存超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。综合来看，在排产预期转暖的背景下，价格下跌或将带动下游补库，沽空性价比降低，建议关注反弹后逢高沽空机会以及锂矿端是否有减产动作。 矿钢煤焦类 钢材：钢材价格降至新低，市场风险仍待释放 螺纹方面，本周螺纹产量环比减少29.21万吨至168.54万吨，同比减少97.13万吨；社库环比减少16.09万吨至535.13万吨，同比减少75.54万吨；厂库环比减少6.13万吨至185.02万吨，同比减少20.24万吨。本周螺纹表需环比减少24.86万吨至190.76万吨，同比减少53.33万吨。螺纹周产量连续第六周回落，库存连续第五周下降，表需连续第四周下降，螺纹供需均处于历史低位。据统计，2024年7月共发行地方债7108亿元，环比增加394亿元，同比增加917亿元。其中7月新增专项债发行量2815亿元，环比减少512亿元，同比增加852亿元；新增一般债发行量386亿元，环比、同比分别减少19亿元和5亿元；再融资债发行量3908亿元，环比、同比分别增加925亿元和70亿元。1-7月累计新增专项债发行17749亿元，同比减少7222亿元，占全年新增专项债限额的45.5%，进度慢于去年同期的65.7%。7月新增专项债发行节奏仍然偏慢，市场对基建预期有所减弱。近期钢材价格持续下跌导致现货市场经营压力加大，部分区域贸易商风险事情频发，对市场运行也形成一定影响。预计短期螺纹盘面仍将偏弱运行。 热卷方面，本周热卷产量环比回落19.89万吨至303.56万吨，同比减少8.15万吨；社库环比回升8.38万吨至348.88万吨，同比增加60.77万吨；厂库环比回落3.33万吨至88.48万吨，同比增加2.67万吨。本周热卷表观消费量环比回落22.79万吨至298.51万吨，同比减少9.51万吨。热卷产量大幅回落，库存继续增加，表需大幅回落，热卷市场供需双减，库存消化压力依然较大。据海关统计，7月中国出口钢材782.7万吨，同比增长7.07%，环比下降10.45%；1-7月出口钢材6122.7万吨，同比增长21.8%。钢材出口连续两个月环比回落，出口压力有所加大。近期越南、泰国、加拿大等国均表示将对中国钢铁出口进行反倾销调查，钢厂出口难度或将进一步加大。另据中汽协数据，7月，汽车产销分别完成228.6万辆和226.2万辆，环比分别下降8.8%和11.4%，同比分别下降4.8%和5.2%。1-7月，汽车产销分别完成1617.9万辆和1631万辆，同比分别增长3.4%和4.4%，产销增速较1-6月分别收窄1.5个和1.7个百分点。7月汽车产销连续第二个月负增长，板材下游景气度回落。本周宝钢股份出台9月政策，对热轧、冷轧主流产品出厂价格下调100-150元，显示钢厂订单压力加大。预计短期热卷盘面仍将震荡偏弱运行。 铁矿石：铁水产量大幅下降，铁矿估值承压下行 供应端，本期进口矿发运量继续小幅回升，到港量大幅增加。全球铁矿石发运总量3069万吨，环比增加50万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2535.9万吨，环比增加48.3万吨。中国47港到港总量2805.1万吨，环比增加935.9万吨；中国45港到港总量2610.7万吨，环比增加788.7万吨。铁矿石发运连续增加，到港量大幅回升，市场供应压力加大。预计下周发运量或将继续回升，到港量或将高位回落。 需求端，本周高炉开工率、产能利用率、铁水产量均大幅回落，本周247家钢厂日均铁水产量231.7万吨，周环比回落4.92万吨，较年初增加13.53万吨，同比减少11.9万吨。进口矿日耗环比回落7.11万吨至283.79万吨、疏港量环比回升9.6万吨至308万吨，港口现货日均成交量环比回落13万吨至89.5万吨。 库存端，本周45港口铁矿石库存环比降库46.35万吨至15043.96万吨，年初以来累计增加3052.23万吨，同比增加3098.05万吨。247家钢厂进口矿总库存环比回落76.81万吨至9045.87万吨，年初以来累计减少481.08万吨，同比增加656.28万吨。在港船舶数减少15船至110船，同比增加4船。 综合来看，本期铁矿石发运量继续回升，到港量大幅增加，钢厂铁水产量加速下降，港口及钢厂铁矿石库存小幅下降，铁矿石市场呈现供强需弱态势。本周钢厂亏损面继续扩大，247家钢厂盈利率仅为5.19%，续创2015年末以来的最低水平，钢厂减产检修力度加大，后期铁水产量或将继续下降。成材需求持续低迷，螺纹钢现货价格跌至2017年初以来最低点，唐山钢坯在双休日期间跌至3000元一线关口，相对看铁矿石估值仍偏高，市场负反馈压力加大。预计短期铁矿石盘面仍将震荡偏弱运行。 煤焦：焦炭第三轮提降全面落地，成材价格走低驱动双焦降价 焦炭方面，本周焦炭现货第三轮提降全面落地，日照准一级冶金焦价格回落50元/吨，期货周内震荡走低。供应方面，本周独立焦企产量小幅回升，247家钢厂产量小幅回升，焦炭日均产量基本维持。需求方面，钢厂盈利率回落至5.19%，控产范围继续扩大，高炉产能利用率落回落1.85%至87.02%，铁水回落4.92万吨/日至231.7万吨/日，对于焦炭的需求有所减弱。库存方面，本周230家独立焦企库存回升9万吨；钢厂华北地区累库其他地区去库，钢厂焦炭库存去库6.93万吨；焦炭港口库存减少8.99万吨。综合来看，钢厂亏损较多，目前整体盈利率只有不到6%，同时叠加螺纹新国标切换期，钢厂控产控销较多，铁水产量本周回落4.92万吨，焦炭需求有所回落，钢厂生产经营因亏损较多而压价原料，主流钢厂本周对于焦炭第三轮提降全面落地，焦企利润目前到了盈亏平衡的位置，预计后期焦钢博弈会更加剧烈。预计短期焦炭盘面呈现震荡偏弱运行态势。 焦煤方面，本周国内炼焦煤现货市场弱势运行，山西中硫主焦煤回落20元/吨至1780元/吨，蒙煤价格继续走弱，蒙5#原煤回落30元/吨、蒙3#精煤价格回落30元/吨，焦煤期货周内震荡走低。供给方面，因防洪防汛影响，本周延安市宝塔区及子长市在产的12座煤矿精煤停产、停销，相关煤矿产能1520万吨，预计影响原煤产量9.62万吨；7月，蒙古出口煤664万吨、略低于6月的691万吨，大幅高于去年7月的590万吨；今年前7月出口4609万吨，同比增加30.1%，继续保持高幅度增长。需求方面，焦化企业生产利润回落19元/吨至2元/吨，焦企利润目前到了盈亏平衡附近，短期焦企开工基本维持稳定，后期利润继续走低的话开工或有回落。库存方面，523家矿山精煤库存累库14.11万吨，洗煤厂原煤库存去库1.58万吨，精煤库存去库0.18万吨，独立焦企库存去库33.45万吨、钢厂焦煤库存去库0.06万吨。综合来看，目前焦企利润处于盈亏平衡附近，对于焦煤的价格变动敏感度增加，而目前钢材价格仍旧较为疲软，钢厂连续三轮焦炭提降均落地，下游的弱势持续向上游传导；同时焦煤的进口持续增加，蒙煤今年前七个月增加了30.1%，后期进口仍旧大概率维持高位。预计焦煤盘面将呈现震荡偏弱态势。 废钢：铁水成本持续回落，废钢市场偏弱运行 本周废钢价格有所下降，华南地区废钢价格下跌109.6元/吨。本周沙钢下调重一废钢采购价格110元/吨。。 供给端，本周钢厂废钢日均到货量小幅上升。本周255家钢厂废钢日均到货量37.1万吨，环比升高0.3万吨。废钢破碎料加工企业开工率小幅回升，产能利用率、产量环比均小幅回落。 需求端，废钢需求环比小幅回落，255家钢厂废钢日耗环比减少0.53万吨至39.5万吨，其中短流程钢厂日耗环比减少1.01万吨，长流程钢厂日耗环比增加0.38万吨。49家电炉厂开工率环比增加4.6%、产能利用率环比减少0.5%。利润方面，短流程钢厂利润持续亏损。 库存端，短流程钢厂废钢库存环比下降4.4万吨至130万吨，长流程钢厂废钢库存环比下降2.9万吨至164万吨。 综合来看，终端成材需求弱势，短流程钢厂目前亏损398元/吨，对于原料采购价格持续调低，同时焦煤焦炭以及铁矿价格持续下跌，铁水成本有所回落，从铁水替代角度也持续施压废钢价格，废钢价格承压下行。目前钢材的需求还没有明显出现好转迹象，同时铁水价格走低以及钢厂大幅亏损仍旧会压制废钢价格，预计短期价格呈现震荡偏弱走势。 铁合金：消息刺激不断，双硅震荡走弱 锰硅：锰矿成本下调，锰硅生产仍然亏损，减停产企业数量逐渐增加，供需双弱背景下，锰硅价格反弹难度较大。本周市场消息较多，基本面变化较大。原料端，近期部分锰硅生产企业调整氧化矿配比，降低氧化矿使用比例，氧化矿需求受到一定影响。从锰矿发运及库存数据来看，最近锰矿发运量维持高位，且澳洲也有少量发运，港口锰矿库存结束持续下降趋势，天津港锰矿价格大幅下降，加蓬及澳矿价格周环比下降9-10元/吨度，降幅在15-20%之间，成本支撑持续减弱。但康密劳及联合矿业最新发布的对华9月锰矿报价均与8月持平。供需层面来看，随着近期锰硅价格的下跌，生产企业减停产意愿也在增加，本周锰硅产量199990吨，环比下降5.24%，已经连续三周环比下降。锰硅需求量当周值在已经创下近年来同期新低的基础上，仍在持续下降，本周环比下降8.7%。供需双弱背景下，锰硅价格暂不具备持续反弹动能，但随着锰硅生产企业减停产数量的增加，锰硅价格持续下跌情况或将得以缓解。综合来看，短期锰硅期价驱动偏弱，市场信心有待提振，预计仍承压运行为主关注减停产、成本及钢招表现。 硅铁：硅铁消息不断，价格波动较大，成本支撑减弱，关注减停产具体情况。近期硅铁消息不断，主要涉及生产及成本为主，硅铁生产企业减停产情况仍需持续关注，部分企业被调出执行高耗能电价企业名单，电价成本会小幅下降，本周硅铁价格先涨后跌。目前按照即期利润测算，硅铁生产仍有一定利润，但数据来看，本周硅铁产量当周值确实出现较为明显的下降，周环比下降10.9%至10.17万吨，后续是否会有更大规模的减停产情况，仍需时间验证。需求端来看，硅铁需求量当周值环比下降8.7%至1.76万吨，硅铁需求量当周值在已经创下近年来同期新低的基础上，仍在持续下降，且降幅较大。7月金属镁的产量相对稳定，但是钢厂对合金的需求在环比走弱。供强需弱背景下，硅铁样本企业库存也在累积。成本端来看，硅铁主要原材料价格相对稳定，但宁夏地区结算电价有下调预期。综合来看，基本面对硅铁价格支撑有限，预计短期弱势震荡为主，关注钢招及后续减停产表现。 关注：钢招，锰矿，减停产。 能源化工类 原油：宏观衰退预期vs地缘局势扰动，原油下方仍有支撑 1、宏观和地缘方面：近两周海外宏观转向衰退预期，上周五美国非农就业数据发布后，市场对于海外经济衰退的担忧大大加剧。美国劳工统计局公布数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期的17.5万人，较前值20.6万人大幅下降；7月失业率较前月上升0.2个百分点至4.3%，创下2021年10月以来最高纪录，超过预期4.1%。此外，周一受日元套息交易逆转的影响，全球股市普遍下跌，市场避险情绪升温，作为风险资产的原油下行压力也进一步加重。地缘方面，伊朗在两名激进组织指挥官被杀后誓言对以色列和美国进行报复，引发了人们对中东或将爆发一场更广泛战争的担忧。虽然中东地缘政治局势依旧紧张，但由于尚未波及到产油国，因此对提振作用有限，接下来需要关注伊朗与以色列的关系是否会恶化。 2、供应方面：根据调查，7月OPEC产量为2699万桶/日，比6月减少大约6万桶。委内瑞拉和伊朗是产量减少的主力。调查显示，沙特7月日产量基本持平于900万桶，接近OPEC+产量协议的配额。阿尔及利亚和科威特也遵守了各自的产量目标。但伊拉克和阿拉伯联合酋长国的产量继续超出商定的限额。此位于利比亚南部的该国最大油田Sharara周一停产，此前该运营商被迫在周末逐步减产。该油田产出已从上周六员工接到减产命令时的近27万桶完全停止。 3、需求和库存方面：EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日，整体和上月预测维持不变。库存数据也显示供应增速小于需求，EIA数据显示，截至2024年8月2日当周，美国商业原油库存比前一周下降373万桶，连续6周大幅下降；美国汽油库存比前一周增加134万桶；馏分油库比前一周增加95万桶。而海关总署数据显示，2024年7月中国进口原油4233.7万吨，环比下降8.9%，同比下降3.1%；1-7月中国累计进口原油31781.3万吨，同比下降2.4%。国内原油进口依然表现较为疲软。 4、策略观点：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压，虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定，但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌，同时地缘局势仍有扰动的背景之下，油价出现大幅波动。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下，我们认为原油下方仍有支撑，关注宏观方面情绪的变化。 燃料油：跟随油价波动为主，高硫供需仍强于低硫 1、供应方面：根据石油公司咨询委员会最新数据，截至6月30日，今年巴基斯坦高硫燃料油出口较去年同期增加了近两倍。由于发电需求转向更便宜的能源，为缓解码头库存压力，炼厂加大了出口量。截至6月30日，巴基斯坦还出口了27.7万吨低硫燃料油，而去年同期没有低硫燃料油出口。截至8月8日当周，新加坡燃料油库存录得1972.7万桶，环比前一周增加17.2万桶（0.88%）；富查伊拉燃料油库存录得931.6万桶，环比前一周减少38.6万桶（3.98%）。 2、需求方面：据金联创进口船期数据统计，2024年7月山东、天津主要港口进口原料油船货（含稀释沥青、燃料油）到港量约在954.3万吨，较上月跌5.23%。1-7月合计到岸为6757.31万吨，同比下降14.82%。 3、成本方面：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压，虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定，但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌，同时地缘局势仍有扰动的背景之下，油价出现大幅波动。EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日，整体和上月预测维持不变。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下，我们认为原油下方仍有支撑，关注宏观方面情绪的变化。 4、策略观点：本周，国际油价呈现先抑后扬，新加坡燃料油价格也先跌后涨。从基本面看，低硫燃料油市场继续承压，而高硫燃料油市场仍有支撑。低硫方面，8月预计将有250万-260万吨低硫燃料油自西方运抵新加坡，较7月的220-240万吨有所增加。高硫方面，由于夏季发电需求增加和稳定的下游船加油需求，亚洲高硫燃料油市场得到一定支撑。预计8月在中东和南亚的夏季发电高峰期内，高硫基本面仍将强于低硫，在当前油价波动较大背景之下，FU和LU绝对价格或跟随油价波动。 沥青：价格相对较为抗跌 1、供应方面：百川盈孚对国内85家主要沥青厂统计，本周国内沥青厂装置总开工率为27.80%，环比上升0.91%；据百川盈孚统计，2024年1-7月国内炼厂沥青总产量1480万吨，同比减少234万吨，同比降幅14%。其中7月沥青总产量205万吨，环比增加2万吨，增幅1%，同比减少64万吨，降幅为24%。目前生产沥青利润大幅好转，部分炼厂释放合同积极性增加，带动开工率有所上升。 2、需求方面：进入8月中下旬，北方降雨天气有望逐渐减少，对于市场刚需有一定的带动，同时南方地区刚需相对稳定。百川盈孚对国内85家主要沥青厂统计，本周社会库存率为38.83%，环比下降1.11%；本周国内炼厂沥青总库存水平为47.48%，环比上升1.23%。隆众资讯统计，本周，国内沥青54家企业厂家样本出货量共36.6万吨，环比减少3%；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.1%，环比增加0.8%。随着国内降水天气减少，下游施工积极性逐渐提高，带动终端需求增加，库存逐渐去化。 3、成本方面：近期整体原油市场受到宏观和地缘的因素影响明显，近两周以来海外宏观的转向给油价带来一定施压，虽然原油市场整体基本面暂时相对稳定，但是在当前衰退预期主导、股市和大宗商品共振大幅下跌，同时地缘局势仍有扰动的背景之下，油价出现大幅波动。EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为111、97和225万桶/日，整体和上月预测维持不变。EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。在供需紧平衡之下，我们认为原油下方仍有支撑，关注宏观方面情绪的变化。 4、策略观点：在本周油价的下跌过程中，沥青期货价格整体相对抗跌，主要由于自身基本面有边际好转。近期随着南方地区降雨天气的结束，下游施工已经终端需求有所好转，沥青厂家出货量也边际回升，同时供应依然维持低位。在供应低位，需求环比上升的背景之下，沥青价格整体重心有望维持稳定，关注成本端油价的波动。 橡胶：原料价格反弹支撑胶价，关注产区天气扰动 1、供给端，海南产区生产季节性高产。但周中天气因素原料生产出现一定减量，原料胶水收购价格维持高位，主要原因在于受交付订单及市场预期等因素的影响。国营厂制浓乳胶水收购价格参考在13600元/吨，周环比上涨200元/吨；制全乳胶水收购价格参考为13500元/吨，较上期上涨400元/吨。西双版纳产区周内前半段连续降雨阻碍割胶作业，后半段天气正常有胶水产出。截至本周四，版纳地区胶水收购价格参考13200-13400元/吨，较上周四上涨200元/吨。周内泰国北部及东北产区降雨偏多，原料生产有所受限。本周烟胶片均价77.02泰铢/公斤，较上期上涨5.92%；胶水均价63.93泰铢/公斤，较上期上涨1.27%；杯胶均价54.44泰铢/公斤，较上期上涨1.61%。 2、需求端，2024年上半年美国进口轮胎共计13431万条，同比增加13.5%。其中，乘用车胎进口同比增8%至8246万条；卡客车胎进口同比增27%至2930万条。上半年，美国自中国进口轮胎数量共计1280万条，同比增7%。其中，乘用车胎同比降34%至79万条；卡客车胎同比降26%至83万条。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.74%，较上周窄幅走低0.12个百分点，较去年同期走高6.41个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为52.26%，较上周走低4.17个百分点，较去年同期走低10.89个百分点。 3、库存：截至8月02日当周，天然橡胶青岛保税区区内库存为7.60万吨，较上期增加了0.21万吨，增幅2.85%。截至8月02日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为27.28万吨，较上期减少0.19万吨，降幅0.69%。合计库存34.88万吨，较上期增加0.02万吨。截至2024年8月4日，中国天然橡胶社会库存121.5万吨，较上期增加0.11万吨，增幅0.09%。中国深色胶社会总库存为72.5万吨，较上期下跌0.14%。中国浅色胶社会总库存为49万吨，较上期增加0.4%。 4、整体来看，国内外产区干扰因素增加，产区天气因素出现橡胶树落叶增多影响产出，原料价格维持增势，下游需求维持稳定，国内需求存在“以旧换新”新措施支撑，对金九银十需求预期增加，RU总持仓量偏低，目前持仓接近09合约交割后的持仓量，市场空头逻辑动力不足，胶价受原料价格影响表现坚挺，关注消息面收抛储的影响。 聚酯：需求支撑有限，聚酯原料价格偏弱震荡 1、本周PX价格持续走弱，再度跌破1000美元/吨，周均价压缩，环比下跌1.6%至986美元/吨。本周PTA价格震荡走低，现货周均价在5598元/吨，环比下跌3.2%。本周乙二醇价格重心弱势下行，周环比下跌130元/吨至4570元/吨。 2、供给端，PX和PTA装置继续重启，乙二醇前期检修装置部分检修结束，但后续仍存检修计划。截至8月9日，中国PX开工负荷为86%，较上期增加1.6%。亚洲PX开工负荷为77.2%，较上减少0.3%。2024年7月PTA产量609万吨，同比增长55万吨，涨幅9.9%，环比增长34.0万吨，涨幅5.9%。中国大陆装置变动：本周蓬威90万吨、嘉通300万吨PTA装置重启，逸盛海南250万吨装置降负运行，截至8月9日，PTA开工负荷为83.8%，周环比增加4.1%。2024年7月，乙烯法制乙二醇产量在98万吨，同比减少3.2%。2024年7月，合成气制乙二醇产量在57.7万吨，同比增长18.7%。2024年7月，国内乙二醇产量在155.7万吨，同比增长3.9%。截至8月8日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.36%（环比上期上升2.01%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.06%（环比上期上升2.79%）。 3、需求端，本周台州、山东、海南等地聚酯检修装置开启，华东长丝装置负荷略下调，瓶片负荷存在提升，综合来看聚酯负荷有所抬升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87%附近。本周江浙涤丝产销整体偏弱依旧。7天平均产销估算在5成附近。 4、整体来看，上游成本原油价格出现反弹，聚酯原料装置陆续重启，但节奏不一致，PX和PTA整体开工高位，后续检修计划有限，且国内外均存在重启装置，而乙二醇装置三季度内检修计划仍较多，开工回落预期强。下游聚酯负荷开工偏低，包括纤维类和非纤部分装置保持减产动作，且终端加弹、织机、印染等开工率继续回落中，织造订单天数暂无恢复迹象，整体重启进展较慢，需求支撑不足，7月中国纺织服装出口数据也呈现双降局面。整体看乙二醇基本面好于PTA，下游需求动力不足，拖拽聚酯原料价格偏弱震荡，关注成本端原油价格波动。 聚烯烃：供应恢复较快，市场预期偏弱 1、供应：PE方面周内独山子石化和宝丰能源等多套装置重启，虽然有部分临时检修，但影响较小，产量兑现增长预期，环比增加5%；预计下周产量将继续增加。PP方面周内新增部分临时停车装置，使得损失量数据不降反增，受此影响聚丙烯产量数据出现下滑，目前聚丙烯市场相对悲观，出货压力较大，因此预期之外的临时检修会较多，即使已公布的重启计划增加，但是预计产量变化幅度有限。 2、需求：PE方面棚膜需求将逐渐进入储备阶段，个别企业少量累积订单，对原料采购积极性略有提升，存在适时逢低补库预期。PP方面季节性消费淡季，塑编、塑膜类因下游制品订单跟进有限叠加企业盈利收窄，原料补仓意愿疲软，往后看，下游企业依然存在逢低补库预期。 3、库存：PE方面因为周内供应增加，而下游采购意愿有所放缓，导致生产企业库存积累；短期来看需求开启较慢，持续采购力度有限，又因为上游计划开车装置较多，供应有增加预期，所以生产企业库存预计维持上涨趋势。PP方面周内下游采购积极性不高，虽然产量小幅下降，但炼厂依旧累库，下周多套停车装置陆续重启，新增计划检修装置较少，供应量或将增加，因此预计下周库存继续上涨。 4、原料：布伦特原油现货价格环比下降4.76%至76.49美元/桶，石脑油价格环比下降0.98%至661.00元/吨，乙烷价格环比下降0.89%至3005.00元/吨，动力煤价格环比上升0.00%至850.00元/吨，甲醇价格环比下降0.68%至2480.00元/吨。 5、总结：供应增加压力不减，需求又未明显恢复，市场交易较为平淡，虽然短期依旧是处于下降趋势，但是主力合约移仓换月临近尾声，现货价格又表现相对平稳，期货大幅下跌的概率不大。 PVC：供需恢复时间错配，等待主力合约切换完成 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比上升2.09%至74.73%，其中电石法开工率环比上升2.04%至77.87%，乙烯法开工率环比上升2.25%至65.76%；装置检修损失量环比下降5.71%至14.68万吨；总产量环比上升2.09%至43.41万吨，其中电石法产量环比上升2.04%至33.51万吨，乙烯法产量环比上升2.25%至9.90万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降2.35%至50.30%，其中管材开工率环比上升0.00%至46.56%，型材开工率环比下降3.25%至43.82%；产销率环比下降5.05%至128.93%。 3、库存：总库存环比下降0.14%至88.25万吨，企业库存环比上升3.03%至29.93万吨，社会库存环比下降-1.69%至58.32万吨。 4、原料：动力煤价格850.00元/吨较上周无变化，电石价格环比下降2.07%至2487.50元/吨，石脑油价格环比下降1.56%至8169.75元/吨，甲醇价格环比下降0.78%至2477.50元/吨。 5、总结：供应端，目前电石法生产利润尚可，后续装置复产计划大概率能兑现，产量逐步增加；需求端，房地产施工尚处淡季，暂时未看到反弹，但是临近9月，施工方面大概率是要回暖，只是市场预期恢复程度可能不及去年，所以对于PVC消费量的预期不高；库存方面在供需没有明显矛盾的前提之下，主要反映的是远期结构，现在远期曲线基本处于平行下降，因此仓单注册驱动并未减弱，表现出社会库存的高企。综合来看，后续炼厂产能陆续回归，供应压力将有所增加，需求恢复可能有所滞后，短期供需存在一定时间上的错配，库存有较大增加的压力，同时V2409临近交割，预计整体走势偏弱。 甲醇：供应压力持续增加 1、供应：国内方面周内多套前期检修装置恢复，减产和检修装置较少，开工如预期上升，周产量较上周大幅增加13万吨，同比增长8%，据隆众调研的检修计划，下周除久泰托县装置提升负荷之外，还有四套合计140万吨/年产能的装置计划重启，预计国内供应依旧呈现增加走势。进口方面，受卸货速度不佳影响，到港量环比小幅下滑，下周预计卸货速度有所恢复，到港量小幅增加。 2、需求：MTO装置本周有神华新疆、恒有能源装置重启，开工率继续提高，传统下游方面醋酸开工下滑较多，其余下游开工变化不大。下周，MTO有一套装置计划恢复，但东部地区尚未有明确恢复计划，因此虽然整体有回升预期，但对港口影响不大。 3、库存：内地方面，近期市场持续走弱，贸易商及下游采购维持刚需采购为主，产量又有增加，导致大部分企业库存上升，受此影响生产企业积极下调报价出货，因此成交情况较上周有所好转。港口方面，需求没有太大变化的情况下，卸货速度较慢使港口库存小幅下降，后续随着卸货回归正常，而东部MTO装置暂时没有新的重启计划，预计港口累库的可能较大。 4、总结：虽然MTO开工率回升，但主要是内地装置重启的影响，沿海地区暂时未看到明显恢复，短期供应增加的速度较快，累库的压力依旧较大，下降趋势暂未看到有转折的迹象，预计甲醇偏弱震荡。 纯碱：市场具备反弹条件，但缺乏持续性驱动 本周纯碱期货价格偏弱运行，周一至周四连续四个交易日下跌，周五反弹。截至8月9日收盘09合约收盘价1709元/吨，周度跌幅3.39%；远月01合约收盘价1731元/吨，周度跌幅2.37%。现货市场本周局部小幅下调，多数价格维持稳定，沙河地区重碱送到价1850元/吨，较上周下降50元/吨。 8-9月本就有部分碱厂存在检修计划，近期检修逐步落实。另外，后半周河南地区碱厂因环保等问题开工负荷降低，纯碱供应小幅下降。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率89.23%，周环比下降1.4个百分点；纯碱周度产量74.38万吨，周环比下降1.55%。当前纯碱生产水平下降幅度不大，对供应影响程度也较为有限。下周仍有企业存在检修计划，且复产企业数量偏少，预计纯碱供应将继续下降，给此前疲软的市场带来些许支撑。 需求端整体偏弱。近期下游浮法玻璃、光伏玻璃产线冷修密集，纯碱刚需水平持续下降。隆众数据显示，本周浮法玻璃、光伏玻璃行业日熔量分别下降600吨/天、1300吨/天，二者对纯碱刚需下降380吨/天。月初部分低库存原料下游补库，但受制于部分行业已亏损、经营压力凸显，对原料采购和储备意愿降低。本周纯碱表观消费量67.47万吨，较上周小幅提升1.2%，但与产量相比偏低6.91万吨，纯碱产、消仍较宽松。后期浮法玻璃和光伏玻璃产线仍有冷修预期，纯碱需求也存在进一步下降空间。 受供应高位、需求下降影响，纯碱企业持续累库。本周纯碱企业库存114.39万吨，周环比提升6.43%，同比提升450.75%。纯碱社会环节库存也在持续增加，本周增幅约2.15万吨左右，纯碱产业链中上游货源压力不断凸显。 当前纯碱基本面整体偏弱，但短期市场也存在一定反弹基础。一方面，8月中旬之后检修企业仍不少，合计检修产能占国内总产能比例约19.40%，供给端仍有下降可能。另一方面，下游浮法玻璃行业存在“金九银十”旺季预期，中秋、国庆之前中下游能否掀起产业链补库潮，将是纯碱-玻璃行业阶段性反弹契机。以上驱动能否兑现目前尚存疑虑，在此之前建议盘面仍以宽幅震荡思路对待，短线不排除跟随商品市场整体情绪波动的可能。关注纯碱期货主力合约切换对9-1价差的影响，供应变化幅度、下游产能变化。 尿素：市场情绪或阶段性好转 本周尿素期货价格偏弱运行，周五反弹明显。截至8月9日收盘，尿素期货主力合约收盘报价2045元/吨，周度跌幅0.82%。现货市场前半周持续下调，后半周窄幅波动。截至8月9日山东地区市场价格2100元/吨、河南地区市场价格2130元/吨，二者分别较上周下跌60元/吨、40元/吨。 供应端支撑力度有所加强。本周山东、安徽、新疆等地区均有尿素企业检修，再加上装置故障频发，尿素生产水平有所下降。隆众数据显示，本周尿素行业开工率79.32%，周环比小幅下降0.48个百分点。尿素日产水平持续下降，周内最低降至17万吨以下的阶段性低位。截至周五，尿素行业日产量17.17万吨，较上周五的17.78万吨下降3.43%。下周仍有大厂计划检修，预计尿素供应水平仍有下降空间，对市场支撑也将持续。但需关注行业新增产能对供应下降的抵消作用。 需求端表现一般。由于8月处于尿素农业需求淡季，市场活跃度较此前明显下降。好的方面在于下游部分行业开工有所提升，对尿素消耗量略有增加。隆众数据显示本周下游复合肥、三聚氰胺行业开工率分别为38.75%、72.95%，二者分别较上周提升0.29个百分点、7.17个百分点。但由于此前期、现价格同步回落，下游采购积极性所放缓，仅靠开工提升难以支撑全部需求。后期复合肥行业开工仍有季节性提升预期，对原料采购需求仍存。 虽然尿素供应下降，但受制于需求偏弱，尿素库存有所提升。本周尿素企业库存32.43万吨，周环比提升1.76%。当前企业库存水平处于年内低点波动，但绝对水平处于近五年的第二高位。 近期有关出口的消息持续发酵，目前我国出口暂未有放松迹象，故出口前景仍不明朗。另外，近期市场对印度再度发布新一轮国际尿素招标也存在较强预期，尽管我国出口仍受限，但若印标落实，国内尿素期、现市场活跃度或有提升，需密切关注国际市场动态。 尿素基本面较为僵持，供应下降、需求偏弱是当下格局。后期影响尿素价格的关键指标一是在于宏观及商品市场整体情绪，周五以来多个板块反弹，尿素跟随反弹；二是在于市场成交的持续程度，当尿素价格下降至中下游可接受水平时，现货成交和产销也会明显提升。三是要关注国际市场相关消息，不排除与国内采购期重叠、题材发酵等可能。整体来看，外部因素扰动、下游行业采购预期或带动尿素市场情绪有所好转，盘面阶段性反弹也值得期待，后期是否形成持续上涨驱动仍有待进一步观察。关注中下游对尿素价格的接受程度、国际市场消息、期货远近合约持仓变化以及商品市场整体情绪走向。 玻璃：企业小幅去库但供需矛盾仍存 本周玻璃期货价格延续弱势格局，截至周五收盘，主力09合约报价1308元/吨，周度跌幅3.4%。现货市场弱势波动，跌势较上周有所放缓。截至8月9日国内浮法玻璃市场均价1431元/吨，较上周五下跌2元/吨。 本周玻璃市场仍有产线放水冷修，行业在产产能小幅下降。隆众数据显示，本周浮法玻璃日熔量16.91万吨/天，较上周下降600吨/天，即便如此日熔量绝对水平仍处于近几年次高位。当前天然气制玻璃已全面亏损，煤制气、石油焦玻璃也已接近盈亏线附近，后期若价格仍持续下行、行业利润进一步萎缩，则玻璃产线冷修量仍将进一步提升，从而成为缓解当前供需矛盾的契机之一。 本周玻璃现货成交略有好转，部分地区产销率维持90%甚至100%附近。但受制于下游深加工经营压力、终端地产持续低迷，玻璃高成交持续度仍有所欠缺6月国内房屋竣工面积同比降幅21.8%，持续压制市场对玻璃长期需求信心。中短期来看，金九银十旺季中下游仍有一定采购预期，尤其是中秋、国庆假期之前中下游补库可能会成为玻璃市场转机之二。 在市场成交有所好转的情况下，本周玻璃小幅去库。隆众数据显示，截至8月8日玻璃企业库存6735.6万重箱，周环比下降2.51%，同比提升61.78%。当前玻璃库存处于近几年的次高位，且接近最高水平，企业货源压力仍不容小觑。后期玻璃企业能否去库，一看产线冷修幅度，二看下游补库力度。 整体来看，短期玻璃部分基本面指标有所好转，但供需矛盾仍存。后期随着产线冷修数量不断提升，市场压力或有一定缓解。目前除商品市场情绪整体略有好转外，暂未看到玻璃期价持续上涨动能。预计下周玻璃期货盘面仍延续底部震荡趋势，关注产线冷修、下游补库力度及商品市场相关品种走势影响。 农产品类 油脂油料：蛋白粕继续寻底 油脂震荡运行 1、 本周美豆期价继续寻底，国内蛋白粕跌至四年低点；BMD棕榈油和加菜籽震荡走弱，油脂弱势相对抗跌。 2、 周初市场交易欧美衰退预期，大宗商品遭遇抛售，但随着美国申请失业金人数不及预期，衰退担忧减弱，商品风险偏好改善。美豆优良率上调至68%，丰产预期强。多家机构陆续发布单产预估，目前预估范围在51.5-53.9蒲/英亩间。美豆单产52.5蒲/英亩的话，库存预计4.65亿蒲，将高于7月预估的4.35亿蒲。巴西大豆产量上调阿根廷下调，最终南美产量上调50-100万吨，全球大豆库存为1.283亿吨，高于7月的1.278亿吨。这意味着全球大豆及美豆库存压力在加剧而非消化。天气窗口在收窄，预计8月上半月美豆天气向好发展，8月下半月存在偏干预期，天气出现大问题概率低。需求方面，上周美豆出口销售继续增加，但目前的销售速度无论是绝对值还是周度增加均不及去年。背后原因就是缺乏中国的持续大量采购。对于国内油厂来说，盘面榨利下降，豆粕现货基差疲软等均抑制采购意愿。显然，美豆价格下挫并未换来供需格局改善，市场将继续消化美压力。国内蛋白粕寻底之路慢慢。 3、 油脂方面，下周一MPOB报告将发布，预计马棕油产量和出口均增加，最终库存小幅下降至180万吨，四个月首降。8-10月棕榈油产地处于高产期，今年马棕油产量增长非常亮眼，产地产量压力较大。但是出口能否同比增长令人怀疑，关注8月产地出口数据是行情交易焦点。由于新作生产不利，葵花籽油产量和菜籽油产量存在下调预期，支撑远期价格。当下，菜籽油产地和国内库存均高，现货压力大。油脂市场维持宽松格局，基差收敛，单边偏弱震荡，关注豆油11-1月正套机会。 鸡蛋：近月合约回调，月间价差缩窄 1、鸡蛋需求旺季逐渐临近，鸡蛋现货价格延续走强，鸡蛋2409合约在经历前一周的反弹后，本周初震荡调整，临近周末，回落。从目前市场表现来看，玉米、豆粕价格仍对鸡蛋形成抑制，旺季需求利多被削弱，鸡蛋2409合约反弹后受阻，回落。另一方面，远月2501合约在未来供给逐渐增加的预期作用下，延续下行趋势，临近周末低位反弹。月间价差缩窄。 2、立秋后，鸡蛋质量问题减轻，且前期价格跌至低位，下游对后市多有看涨预期，入市采购低价货源积极性提升。另外近期蔬菜价格处于高位，利多鸡蛋终端消费，市场走货好转，蛋价走高。卓创数据显示，截至8月9日，卓创统计鸡蛋均价4.76元/斤，较上周涨0.52元/斤。 3、短期终端需求好转，库存压力较前期有所缓解。卓创样本点统计养殖环节、流通环节库存天数环比下降，终端需求对短期蛋价形成支撑。目前正在逐渐进入鸡蛋需求旺季，开学前备货，以及中秋、国庆食品加工企业需求增加，预计鸡蛋现货价格将受到需求提振，偏强震荡。但在周边商品拖累下，期货弱势运行。近月合约震荡后回调，月间价差缩窄。 玉米：经济衰退担忧笼罩市场，玉米先跌后涨 外盘：周初，美元回升，全球市场周一因担心美国可能出现经济衰退而遭遇到大量的抛售。 在宏观市场悲观情绪占据主导的情况下，商品市场中原油下探新低、黄金区间下移，与之相比谷物报价跌幅有限。本周，美麦收高，市场权衡欧洲和中国的恶劣天气对产量的影响，美国经济走弱之后市场参与者纷纷回补头寸。天气方面，农场主在本周高温天气收割提速之后，担心风暴可能再次中断法国小麦收成，给市场价格带来支撑。美玉米先涨后跌，区间下移。天气方面美国玉米优良率67%，上年是57%。巴西第二轮玉米收割率87.3%，远超上年的64.8%和五年均值的69.8%，巴西中部的地区干热天气使得第二轮玉米收割进度创记录。 国内：本周全国玉米市场偏弱运行，周度均价2370元/吨，较上周下跌19元/吨。东北玉米继续偏弱，部分贸易商存粮成本较高，担忧粮质问题，为减少亏损加快出货。深加工利润亏损加剧，部分企业停收，影响市场心态。华北深加工企业库存水平较去年整体偏高，企业调整采购节奏，需求下降。销区偏弱。受北方部分企业停收及期货大面积下跌影响，南方港口报价纷纷下调，有议价空间。川内到货以新疆粮为主，贵州及云南市场目前湖北玉米受欢迎度更高，报价较多，价格较新疆粮与东北粮有明显优势。 期货：近期，因原油下跌，美豆、玉米大幅下行。受周边商品下跌拖累，DCE玉米、淀粉跟随下行。在玉米期、现市场双双走弱的情况下，DCE玉米9月合约日跌幅超过1%，9月合约跌破60日均线支撑，期价跌至2250-2300元/吨的价格低位，期货市场利空情绪蔓延。技术上，玉米9月合约2250元的整数关口对价格形成利好支撑，豆粕、油脂企稳反弹形成了农产品板块价格提升的预期。套利方面，此前玉米近月合约领跌，远月合约跟跌，9-1价差明显收缩，随着近期反弹行情开启，9-1价差也呈现扩大的表现。跨品种价差方面，调整行情中米粉价差先扩后缩，11月合约的米粉价差短期关注扩大的机会。 生猪：现货猪价持续上涨，生猪期价近强远弱 1、本周国内生猪价格先涨后降。数据显示，8月8日，全国生猪均价20.64元/公斤，较上周涨0.7元/公斤，基准交割地河南均价20.1元/公斤，较上涨0.35元/公斤。上半周，养殖端出栏积极性不高，养殖端多存压栏动作，市场猪源流通有限，下游收购阻力较大，被迫抬价收购，带动价格上涨。然而，目前终端需求较弱，白条走货慢，高价接受能力有限，养殖端降价走量，生猪价格止涨回落。 2、卓创统计数据显示，8月2日，后备母猪销售价格1701元/头，较前一周小幅上涨1元/头。8月8日，仔猪均价529元/头，较上周涨6元/头。周初，猪价持续上涨，亦带动仔猪价格上调。市场乐观情绪带动部分养殖单位及散户补栏情绪，仔猪市场交易量略微增加，且部分种猪公司顺势挺价，带动周内仔猪价格继续小涨。 3、7月，卓创样本点统计样本企业能繁母猪淘汰152020头，环比增加15%。由于尚未公布7月后备母猪销量数据，仅从淘汰数据来看，7月产能有减少可能。 4、本周全国生猪交易均重基本持平。分省份的交易均重数据中，东北、华南和西南产区交易均重小涨，中部地区小幅回落。随着肥标价差扩大，大猪价格走强，南方作为大猪需求的集中区域，产区内养殖集团公司存在压栏增重动作，推动交易均重小涨。8月8日，卓创样本点统计生猪出栏体重124.36公斤/头，较上周持平。 5、卓创样本点统计，截至8月8日，样本点屠宰企业开机率26.29%，较上周减少0.27个百分点。本周，生猪价格延续上涨，而终端白条走货不理想，屠宰收购意愿不强，屠宰开机率环比小幅下降。 6、目前，生猪加权持仓17万手，在本轮的猪价反弹过程中，生猪加权合约持仓基本维持在17万手附近水平，说明在近期猪价恢复上涨的行情中，多空参与均更为谨慎。进入到8月份以后，生猪近月2409合约持仓下降，资金向远月2411合约转移，11月合约猪价补涨，11月强、1月弱的近强远弱格局仍在持续。 7、整体来看，供给下降、下半年终端需求好转对未来猪价形成利多支持，行业普遍对下半年猪价持乐观预期，主力合约延续小幅反弹。本周，生猪主力2411合约补涨，现货上涨对猪价形成利好提振，期价上行反映出市场中乐观预期持续。套利方面，近强远弱，生猪11-1价差扩大，在短期市场现货猪价上行预期持续的情况下，预计11-1价差还将继续扩大。 软商品类 白糖：远期供应压力仍存 原糖：本周原糖期价总体呈低位徘徊。消息方面本周较为匮乏，据巴西政府公布的月度商品出口数据显示，巴西7月共出口糖和糖蜜378.23万吨，较去年同期294.42万吨增加83.81万吨，同比增幅为28.46%。 国内报价：广西现货报价6400-6510元/吨；加工糖厂主流报价区间为6450-6590元/吨。配额内进口估算价4870-5040元/吨；配额外进口估算价6210-6430元/吨。 小结：受宏观情绪及北半球增产的压力，本周原糖期价总体偏弱，低位徘徊，周一盘中曾大幅下跌，触及近两年低点。未来关注天气因素对于估产的进一步影响。增产问题交易已久，如无天气变化，大幅压制作用有限。更多关注宏观因素的带动。 国内方面7月销售数据良好。7月全国销糖87万吨，为近三榨季最好水平，环比6月也有改善；截止7月底工业库存171万吨，为近五个榨季第二低水平，高于上榨季12万吨。总的来看，本榨季剩余2个月时间，后期预计顺价销售为主。未来定价权将进一步向进口糖转移。近期加工糖厂积极降价促销，对产区现货报价带来一定压力。随着原糖走低，配额外进口利润再次显现，叠加甜菜糖上市，市场对于未来供应担忧加剧。9月合约关注期现价差，1月合约仍持偏空看法。关注未来进口数据。 棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱 1、供应端：新年度全球棉花增产预期较强，主要增幅来自美国及巴西，但近期美棉优良率波动较大，后期需持续关注。 2、需求端：纺织企业开机负荷持续下降，市场对“金九银十”传统需求旺季预期偏弱，需求改善仍需用时间换空间。 3、进出口：7月我国纺织品及服装出口增速放缓，美棉新年度出口签约大量取消。 4、库存端：国内纺服终端零售数据来看，仍处于被动累库阶段；织厂原材料库存补充意愿不强，产成品库存去库缓慢。 5、国际市场方面：宏观扰动加剧，美棉价格承压运行。最近海外宏观层面扰动加剧，美棉表现相对郑棉更加抗跌，但是美棉价格也在70美分/磅以下，持续刷新年内新低。除宏观扰动外，抑制美棉价格的最主要因素还是新年度棉花大幅增产的预期，USDA8月供需报告即将公布，对新年度全球棉花产量预计不会有太大幅度调整，新年度全球棉花供大于求的格局基本确定，棉价上行承压。但是需要注意的是，近期美棉优良率波动较大，已经连续两周环比调减，且幅度不小，目前美棉优良率为45%，仅比去年同比高4个百分点，美国新棉产量或有一定调减空间。综合来看，我们认为若后续宏观层面无新增较大刺激，扰动逐渐减弱之后，美棉价格下方空间有限，但上行还需要更多利好因素，比如天气。 6、国内市场方面：基本面偏弱格局短期难改，市场情绪有待提振，无新增扰动情况下，棉价下方空间有限。海外宏观事件扰动市场情绪，基本面偏弱背景下，叠加其他因素扰动，郑棉反应较大。目前来看，国内陈棉库存中性，新棉增产预期较强，上游供应充裕。中游纺织企业开机负荷持续下降，纯棉纱32支纺纱利润仍然亏损，织厂原材料补库意愿不强，产成品去库缓慢，该现状已经维持较长时间，棉价对此也有体现。按照历史规律来看，8月下旬纺织企业开机负荷会有季节性好转，但是目前市场对此预期较为悲观，需求改善仍需用时间换空间。终端来看，纺服出口增幅放缓，从数据来看，纺织品及服装仍处于被动累库阶段，该阶段的持续时间或超过历史均值。综合来看，目前市场对“金九银十”传统需求旺季信心不足，棉价暂时缺乏持续上行动力，但是无超预期利空因素影响下，棉价下方空间也相对有限，短期以反弹对待，区间波动为主。 关注：宏观、天气、需求、库存。 免责声明 本订阅号是光大期货有限公司研究所（以下简称“光大期货研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大期货研究所名义注册的、或含有“光大期货研究”、与光大期货研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大期货研究所的官方订阅号。 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