【国金晨讯】A股行业比较:出海板块的分化与筛选;7月CPI超预期,持续性如何?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】A股行业比较:出海板块的分化与筛选;7月CPI超预期,持续性如何?》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 7月物价点评：CPI超预期，持续性如何？ 2. 行业比较：海外不确性上升：出海板块的分化与筛选 3. 杠铃策略抬头：防御为主，成长为辅——公募基金二季度持仓分析 4. 量化漫谈系列之十：RAG-ChatGPT读季报：公募基金经理一致观点解析 5. 华光环能公司深度研究：“能源+环保”奠基，“制氢+火改”进击 6. 深圳国际港股公司深度研究：土地转性贡献弹性 高股息价值凸显 7. ROE解析系列-老铺黄金：产品驱动型古法黄金引领者，高定位、高盈利、强品牌 今日关注 1. 贝斯特中报点评：丝杠导轨实现机床应用，看好未来成长空间 2. 石化机械中报点评：油气钢管业务承压，海外订单大幅增长 + 今日精选 【宏观马洁莹】7月CPI超预期上涨，食品、非食品均有所支撑。食品涨价与部分商品供给压力缓和等有关，非食品受假期服务涨价支撑等。往后来看，部分商品供给阶段性压力缓和、假期对服务价格支撑等，或带动CPI同比延续修复。外需边际走弱、内需修复平缓下，原材料涨价对PPI支撑弹性还待进一步跟踪。 【策略张弛】行业比较专题：全球不确定性环境下，三条抵御关税风险的线索1）出口地区以新兴市场为主+外需维持相对景气或具备景气改善逻辑的细分方向；2）出海以规避关税风险；3）寻找具备“硬实力”的产品，即便在加征关税背景下，依然能够凭借“过硬”的产品实力实现全球份额的扩张。防御为主，绩优为辅，建议1）银行底仓；2）黄金+创新药“进攻”；3）非周期类高股息；4）中报业绩驱动行业。 【策略张弛】公募基金二季度持仓分析：（1）红利板块近期回调明显，主要受到煤炭、钢铁、纺服和化工等行业走弱拖累，待上述行业风险释放完毕后，高股息龙头公司的配置性价比依旧凸显；（2）资金流向、定价权和超配均趋势向上的家电龙头亦值得关注；（3）电子行业具备半导体大周期上行+AI科技革命驱动的双重引擎，如若公募另外几大超配行业（电力设备、医药、食饮）的投资逻辑并未看到明显改善，电子行业或将依然受到基金青睐。 【金工高智威】量化漫谈系列之十：利用大语言模型ChatGPT，结合检索增强技术（RAG），基于主动权益型基金经理二季报中的观点，通过文本分块、向量化处理，将检索出来的相关内容输入大模型，从宏观经济、A股市场、港股市场、各行业板块、风格、热门概念板块等不同维度进行观点拆解，全面解析了基金经理二季度末的最新一致性观点。 【公用事业&电新联合】首次覆盖&推荐华光环能，公司核心看点：①传统业务：覆盖能源&环保，能源工程为业绩及未来增量主体，头部效应+业务拓展驱动业绩稳健增长。②制氢+火改双重共振打开成长空间：绿氢行业高增长持续，公司前瞻布局电解水制氢设备，背靠央国企有望率先放量。新能源消纳难题推动火电灵活性改造，公司客户积累+核心技术有望驱动订单放量。 【化妆品罗晓婷】首次覆盖&推荐老铺黄金，公司专注古法黄金，盈利模式更接近国际高端珠宝公司，产品品牌驱动，具备高毛利、高净利特性。古法黄金预计23-28年CAGR 21.8%，高工艺/优设计的品牌印记类点钻、金胎烧蓝等产品持续出圈，拉动同店高增。主要进驻一线/新一线城市高端购物中心，高端渠道匹配品牌调性，单店提效&拓店具备空间；品牌认知度迅速提升，长期势能犹可期。 【交运郑树明】首次覆盖&推荐深圳国际，公司定位基建管理平台，物流业务贡献高弹性；公司分红比例过往6年维持在50%左右。华南物流园项目初步落地，预计24年贡献利润，据测算项目期内贡献的税后收益可达150亿元人民币。公路港口利润稳定，截至23年已计提拥有的深圳航空全部权益，深航不再对业绩产生负面影响。 【轻工张杨桓/尹新悦】持续推荐百亚股份，公司公告1H24实现营收/归母净利为15.32/1.80亿元，分别同比+61.3%/+36.4%，其中Q2实现营收7.67亿元同增80%超预期。电商、外围省份收入增速创新高，核心区域深耕份额进一步提升。大健康占比攀升带动毛利率提振显著，持续加大市场推广/品牌宣传力度。新品益生菌PRO提升高线人群覆盖度，优质国货品牌势能持续向上，成长动能充沛。 【传媒互联网陈泽敏】持续关注分众传媒，公司公告24H1营收/归母净利/扣非归母59.7/24.9/22.0亿元，同增8.2%/11.7%/11.4%；Q2营收/归母净利/扣非归母32.4/14.5/12.5亿元，同增10.1%/12.7%/6.8%。Q2收入整体稳健，影院媒体渠道增速放缓；盈利增幅大于收入，盈利水平稳健。下半年关注大促等节点投放，展望后续，新赛道、新品牌崛起有望带来增量。 重点推荐 7月物价点评：CPI超预期，持续性如何？ 张云杰 宏观经济组 宏观经济分析师 核心观点：CPI超预期上涨，食品、非食品均有所支撑。7月，CPI同比涨幅扩大0.3个百分点至0.5%、高于预期的0.3%。其中，新涨价因素涨幅扩大至0.5个百分点、为CPI上涨的主要支撑，翘尾拖累0.2个百分点。分项环比中，食品环比1.2%、高于近10年同期均值的0.6%，非食品环比转正至0.4%、也高于季节性水平。食品涨价与部分商品供给压力缓和等有关，非食品受假期服务涨价支撑等。食品中，部分地区高温多雨下，鲜菜、鸡蛋合计影响CPI环比上涨0.2个百分点、占CPI总涨幅4成左右；生猪涨价放缓、环比涨幅收窄，后续还待进一步跟踪。非食品中，假期出行增多带动机票、旅游和宾馆住宿等明显涨价、合计占CPI总涨幅近五成；受国际原油价格波动上涨影响，原油链相关影响也有所体现，例如，CPI交通用具燃料环比上涨1.5%、高于近5年同期均值的0.5%。 风险提示：猪价大幅反弹。 行业比较：海外不确性上升：出海板块的分化与筛选 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：海外两大不确定性因素下，如何看待出海板块的投资逻辑？全球不确定性环境下，三条抵御关税风险的线索：①出口地区以新兴市场为主+外需维持相对景气或具备景气改善逻辑的细分方向，包括：船舶、商用车、通用设备以及叉车为代表的工程机械；②出海以规避关税风险；③寻找具备“硬实力”的产品，即便在加征关税背景下，依然能够凭借“过硬”的产品实力实现全球份额的扩张。各产业链及相关行业的景气度汇总。防御为主，绩优为辅。 风险提示：国内出口放缓超预期；国内“宽货币”节奏、力度低于预期；全球地缘风险上升；数据统计误差。 杠铃策略抬头：防御为主，成长为辅——公募基金二季度持仓分析 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：（1）红利板块近期回调明显，主要受到煤炭、钢铁、纺服和化工等行业走弱拖累，待上述行业风险释放完毕后，高股息龙头公司的配置性价比依旧凸显；（2）资金流向、定价权和超配均趋势向上的家电龙头亦值得关注；（3）电子行业具备半导体大周期上行+AI科技革命驱动的双重引擎，如若公募另外几大超配行业（电力设备、医药、食饮）的投资逻辑并未看到明显改善，电子行业或将依然受到基金青睐。 风险提示：基金持仓数据滞后、重仓股数据不能完全代表基金全部持股情况。 量化漫谈系列之十：RAG-ChatGPT读季报：公募基金经理一致观点解析 高智威 金工组 金工首席分析师 核心观点：我们分别提取了基金经理对于消费、TMT、周期、金融地产、医药、新能源、军工等行业板块的观点并进行总结提炼，获得了基金经理的整体观点中的共识和分歧情况，也将各个行业板块中的细分行业观点进行准确提取并提炼分析。此外，我们逐个赛道总结了基金经理的选股逻辑和关注点，对基金经理的行业观点进行了全面的剖析。风格层面，我们分别从红利风格、市值风格、成长/价值风格入手总结提炼基金经理的观点，获取他们对风格走势的最新判断。热门概念方面，我们分别提取了出海、低空经济等热门概念相关的内容，全面剖析了基金经理的看法。 风险提示：大模型输出的内容存在一定的随机性和准确性风险。 华光环能公司深度研究：“能源+环保”奠基，“制氢+火改”进击 姚 遥 电新/公用事业组 电新首席分析师/公用事业团队 核心观点：公司的核心看点有二：传统业务稳健发展提供利润保障，制氢+火改双重共振打开成长空间。传统业务：覆盖能源&环保，头部效应+业务拓展驱动业绩稳健增长。能源工程&运营：23年毛利润合计占比63%，为传统业务业绩主体及未来增量主体。环保工程&运营：23年毛利润合计占比24%，为传统业务中低速稳健增长板块。氢能业务：绿氢行业高增长持续，公司前瞻布局电解水制氢设备，背靠央国企有望率先放量。火改业务：新能源消纳难题推动火电灵活性改造，公司客户积累+核心技术有望驱动订单放量。 风险提示：新业务订单量不及预期、技术研发进度不及预期、原材料价格上涨。 深圳国际港股公司深度研究：土地转性贡献弹性 高股息价值凸显 郑树明 交通运输组 交通运输组负责人 核心观点：定位基建管理平台，物流业务贡献高弹性。公司定位深圳国资委旗下基建管理平台角色，主要业务包括物流、收费公路及环保、港口等,同时投资深圳航空及国货航的股权。公司公路环保业务依托深高速（持股51.6%）开展，业务较为稳定，过往归母净利润中枢在11-12亿港元。物流业务以物流园运营为基础，在物流用地转为商业及住宅用地时，可贡献大量住宅开发收益及土地增值收益，是公司盈利弹性的来源。2023年公司归母净利润实现19.02亿港元，同比增长51.66%；公司分红比例过往6年维持在50%左右。 风险提示：土地确认不及预期风险；深圳房价大幅下滑风险。 ROE解析系列-老铺黄金：产品驱动型古法黄金引领者，高定位、高盈利、强品牌 罗晓婷 化妆品组 化妆品分析师 核心观点：产品品牌驱动型公司，具备高毛利、高净利特性。盈利模式更接近国际高端珠宝公司，ROE主要受净利率驱动。专注古法黄金，高端定位+差异化产品+品牌势能释放，23年收入/归母净利润同比+146%/+340%，同店同比+115.4%，毛利率40%+，净利率同比+5.8PCT至13.1%，ROE提升至27.5%。公司预告1H24净利润5.5-6亿元、同比增180%-205%。全球经济不确定性+避险需求+美联储降息预期支撑，H1金价累计涨16%+。 风险提示：金价大幅波动；开店/同店动销不及预期；行业竞争加剧。 今日关注 百亚股份中报点评：2Q收入超预期，电商+线下外围共同发力彰显稀缺成长 张杨桓 轻工组 轻工首席分析师 核心观点：电商、外围省份收入增速创新高，核心区域深耕份额进一步提升。分区域：H1川渝/云贵陕/外围/电商渠道营收3.7/2.4/1.9/6.5亿元（同比+11.1%/+19.8%/+65.6%/+176%），外围战区延续加速成长态势。健康占比攀升带动毛利率提振显著，持续加大市场推广/品牌宣传力度。新品益生菌PRO提升高线人群覆盖度，优质国货品牌势能持续向上，成长动能充沛。 风险提示：原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险。 分众传媒中报点评：经营稳健，业绩符合预期，拟中期分红 陈泽敏 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点：收入：Q2整体稳健，影院媒体渠道增速放缓。1）Q2收入环比+18.6%，同比增速较Q1提高4.0pct。分行业看，H1增长主要由通讯、房产家居、日用消费品行业拉动，收入分别同比+48.1%、+28.7%、+14.2%，互联网、娱乐及休闲、商业及服务行业则带来一定拖累，收入同比-15.9%、-12.3%、-9.7%，其他行业基本持平。2）分投放渠道看，梯媒稳增，H1收入同比+7.3%，影院媒体收入同比+20.8%至4.5亿，增速快于梯媒，但由于Q2票房表现平淡，该业务收入增长受到一定压制，我们认为经济增速放缓下，广告主投放更谨慎，影院媒体作为补充性的、品牌广告渠道，完全修复也面临一定压力。 风险提示：宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧。

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