【交易早参】纯碱、工业硅、甲醇跌势未改-20240812

（以下内容从兴业期货《【交易早参】纯碱、工业硅、甲醇跌势未改-20240812》研报附件原文摘录）
　　品种表现 向上滑动阅览全部内容 品种涨跌幅 涨幅居前的三个品种分别是沪锡、氧化铝和沪铅；跌幅居前的是集运欧线、工业硅和碳酸锂。 从板块整体表现看，有色、农产品多数上涨，股指、黑色多数下跌。 资金流入 资金流入前三名为沪锡、苹果和氧化铝；流出前三名分别为IM、IC和IF。 从板块资金流动情况来看，能化、国债部分流入，股指、黑色多数流出。 波动率情况 从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、橡胶和硅铁；低波动前三品种为二债、五债和十债。 从板块整体波动率情况来看，能化、有色波动较高。 资讯速递 宏观要闻 1.据央行第2季度货币政策执行报告，将增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。 2.我国7月CPI值同比+0.5%，前值+0.2%；当月PPI值同比-0.8%，与前值持平。 行业要闻 《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》发布，至2030年节能环保产业规模将达15万亿。 金融衍生品 股指期货 整体将震荡上行，中证500期指多单持有 近日A股走势虽较平淡、且短线亦有回调，但关键位支撑有效，技术面整体无转势信号。而国内宏观基本面表现虽不及预期、且斜率和节奏仍偏缓，但随相关政策措施逐步落地兑现，其复苏大势依旧明朗，对盈利端整体偏多指引未改。再从全球市场、及大类资产横向比较看， A股的配置性价比较前期则将有显著提升。综合看，预计股指整体将呈震荡上行格局，故仍可维持偏多思路。再考虑具体分类指数，从产业政策导向、业绩增速弹性、风格偏低修复等看，成长板块的性价比将显著提升，而中证500指数映射关联度最高，多单继续持有。 国债期货 债市调控仍将加码空间，市场预期谨慎 上周五国债期货早盘大幅低开，午后收复部分跌幅，但仍全线收跌，TS、TF、T和TL主力合约较上一日收盘分别下跌0.05%、0.13%、0.23%、0.32%。宏观方面，海外衰退预期有所缓和，风险资产上方压力略有减弱，但市场分歧仍较大。国内方面经济数据喜忧参半，政策面预计将继续加码，但实际力度及落地效果仍有待确认。流动性方面，央行上一交易日在公开市场小幅净投放，资金成本略有上行，但仍维持在低位。二季度货币政策执行报告显示，央行仍将保持“稳健的货币政策”，并对债券收益率调控将进一步精细化。而当前不管从绝对价格还是从价差结构来看，超长短估值过高问题仍较为显著，虽然近期债市已有一定回调，但是否已处于央行合意区间仍不确定。而“借券卖债”、“正回购”等调控工具仍未落地，调控政策仍有加码空间。因此虽然当前债市多空博弈仍较强，但市场情绪转为谨慎，上方压力仍有望延续，回调风险仍存。 有色金属 沪铜 宏观预期有所改善，铜价下方支撑走强 上一交易日SMM铜现货价报71630元/吨，相较前值上涨945元/吨。期货方面，上周铜价出现企稳迹象，价格自底部略有抬升。海外宏观方面，美国经济数据反复，市场对衰退以及降息节奏预期分歧有所加大，美元指数出现企稳，但上方压力预计仍存。国内方面，刺激政策仍在加码，积极财政政策以及稳健货币政策基调不变，但政策加码力度以及利多政策兑现仍需等待。供给方面，矿端供给仍是主要因素，扰动事件不断，智利铜矿薪资谈判仍在继续。现货加工费阶段性见顶，且仍位于低位，而三季度长单加工费较一季度显著下滑。国内冶炼企业利润继续受压缩，供给偏紧格局未变。下游需求方面，现实需求仍表现一般，且市场预期暂未有明显改善。库存方面，海内外交易所库存仍有一定压力，国内现货仍维持在偏高水平。综合而言，宏观悲观预期有所缓和，供给端存在制约，但需求端预期仍较为谨慎，铜价下方支撑有所走强，但向上动能仍有待确认。 沪铝 现货价格稳定，氧化铝上方空间有限 上一交易日SMM铝现货价报19010元/吨，相较前值上涨230元/吨，氧化铝现货价格继续保持平稳。期货方面，上周沪铝价格自底部出现小幅抬升；氧化铝盘中一度表现强势，但周五夜盘以震荡为主。 海外宏观方面，美国经济数据反复，市场对衰退以及降息节奏预期分歧有所加大，美元指数出现企稳，但上方压力预计仍存。国内方面，刺激政策仍在加码，积极财政政策以及稳健货币政策基调不变，但政策加码力度以及利多政策兑现仍需等待。 氧化铝方面，开工率仍趋势向上，但上周略有回落，长单执行不足等问题仍存，叠加跨区域补库需求等，现货价格表现坚挺，但现货成交有限，价格未出现进一步走高。而从中期来看，电解铝需求相对稳定，仍需关注铝土矿供应情况，在高利润下，近强远弱格局未变。 电解铝方面，贵州铝厂技改后或释放部分产能，但整体增量有限。需求方面，需求方面，采购及下游开工仍表现一般。国内现货库存虽略有回落，但整体仍处于高位。 综合来看，宏观悲观预期短期内有所缓解，有色金属板块上方压力略有减弱；氧化铝现货偏紧格局暂未改变，但在上周上涨后，期现价差以基本收敛，基本面未有明显变化，氧化铝进一步向上动能有限。电解铝前期已有快速下跌，且供给约束存支撑，续跌空间不足，但需求端仍未有明显改善，预计仍将震荡调整。 新能源金属 碳酸锂 关注行业政策动态，基本面仍无好转迹象 锂价未企稳而库存处高位，海外锂盐厂减产但矿端未变；终端销量保持长期向上，但下游需求处季节性低位。现货报价继续下跌，月度排产回暖幅度偏弱，市场采购总量未增。上周五期货窄幅震荡，合约持仓未变而成交重新活跃；供应端减产规模有限，下游需求提振偏缓，关注消息驱动情况。 工业硅 供需失衡难有改善，维持偏空头思路 工业硅供应方面，供应端看，由于7月西南地区云南、四川水电电价仍继续下降，该地区工业硅开炉数明显增加，带动全国工业硅供应仍然增长，使总体供应相对充裕。 需求端看，多晶硅产量出现明显下滑，且下游硅片企业均有一定多晶硅库存，中短期内出现多晶硅需求明显好转的可能性不大。下游有机硅方面，机硅市场区间弱势整理，近期业内一些大厂停止价格内卷，宣布上调价格，但是终端需求不济，叠加下半年还有新产能投入，面对此涨价消息下游企业观望心态仍偏重。预计近期有机硅市场弱稳运行。因此工业硅供需仍维持偏宽松格局，行业总库存继续增加，截至8月9日已升至23.56万吨，达到最近一年历史最高位水平。 总体而言，工业硅整体供给和库存水平并无明显降低，供需失衡的格局难有改善，维持偏空头思路。 黑色金属 钢矿 产业链负反馈发酵，黑色金属价格重心下移 螺纹 宏观方面，7月国内CPI同比环比好于预期，但PPI未能延续跌幅收窄的趋势，内需不足问题依然存在，仍等待宏观政策的托底。中观方面，当前市场社会库存中可能仍有7成左右为旧标现货，消化旧标钢筋库存的压力依然存在。叠加季节性因素、以及终端资金到位率偏低，建筑钢材需求疲软，上周钢联小样本螺纹钢周度表需跌破200万吨，录得同期历史最低值。周五市场情绪有所好转，现货成交低位回升，钢联小样本成交回升至10.93万吨，大样本成交大幅回升至29.36万吨，全国多数重点城市价格反弹10-20不等，持续性有待观察。钢厂亏损程度加深，检修增多，产业链负反馈转为现实且暂无结束条件，高炉减产或将继续。不过，8月起政府债券发行有所提速，且螺纹产量降幅大于需求降幅，使得库存降幅有所扩大。综合看，宏观方面，国内等存量政策落实和增量政策推出；中观方面，钢厂亏损减产增多，建筑钢材供需双降、库存降幅扩大，主要矛盾依然集中在旧标螺纹现货库存消化上，预计螺纹期价仍在震荡向下寻底过程中。 热卷 热卷的出口风险和高库存问题依然存在，自身供需矛盾已有所积累。出口方面，海外制造业降温，对华钢材反倾销调查增多，以及国内买单出口被查，未来钢材出口压力可能会逐渐上升。国内钢厂亏损减产增多，产业链负反馈由预期转为现实，高炉铁水日产降幅扩大，并带动热卷周产量加速下降。而热卷需求不足以同时消化产量和高库存，导致热卷总库存继续增加。目前看，若钢材终端消费仍无起色，无论是旧标螺纹钢库存清理还是热卷高库存的问题，都需要钢材供给端强收缩来消化，要么产业链负反馈继续发酵倒逼钢厂减产，要么行政性限产政策出台，主动约束行业供给。目前前者继续演绎，后者暂无消息。综上，宏观方面，国内等存量政策落实和增量政策推出；中观方面，钢材供需矛盾在热卷环节积累相对突出，钢铁产业链负反馈发酵，暂无结束信号，预计热卷期价将继续震荡向下寻底，且表现相对弱于建筑钢材。 铁矿 宏观方面，外需走弱，内需疲软，国内仍在等待宏观稳增长政策对冲经济基本面边际走弱的压力。中观方面，需求淡季、终端项目资金到位率偏低、以及建筑钢材旧标现货库存清理共振，建筑钢材表需连创新低。热卷等板材需求边际走弱，直接出口风险以及去库压力上升，供需矛盾相对显性化。钢铁行业盈利能力持续下滑，钢联样本国内钢厂盈利率降至5.19%，创2017年以来新低。受此影响，钢厂检修减产明显增多，高炉铁水日产降幅也明显扩大。目前看，国内钢铁行业供需失衡的逆转仍然只能依靠供给端的大幅收缩，在行政性限产政策缺失的情况下，钢铁产业链现实负反馈仍无结束信号，对原料需求和原料价格均形成较强向下压力。目前潜在支撑在于，随着铁矿价格跌至90美金附近，进口矿供给已出现边际减量。同时，7月内矿开采大幅减少，外矿发运量也大幅回落，或致8月到港量下滑，进而推动港口进口矿库存去化。综合看，钢铁产业链负反馈发酵，铁矿供应过剩格局明牌，预计铁矿期价继续向下寻底，目前关注矿山边际成本处（即85-90美金）的支撑力度。 煤焦 降价压力向上游传导，原料采购积极性再度受挫 焦炭 供应方面，焦化利润降至盈亏平衡线附近，部分焦企出现亏损境况，减产现象逐步增多，焦炉开工边际回落。需求方面，铁水日产大幅缩减，弱势钢价压力向上游传导，传统淡季背景下钢厂检修计划增加，焦炭入炉刚需及采购需求持续走弱。现货方面，唐山钢企下调焦炭采购价50-55元/吨，第三轮提降推进当中，现货市场弱势难改，焦企挺价心态或将走强。综合来看，高炉开工及钢企原料备货积极性同步转差，焦炭现实需求承压，焦化厂出货不畅、厂内库存压力骤增，现货市场进行第三轮降价，但焦化利润低位使得焦企减产挺价意愿增强，钢焦博弈升温，关注原煤成本支撑及需求预期。 焦煤 产地煤方面，煤矿处于复产周期，山西大矿提产积极性尚可，三季度增产趋势预计不变，关注夏季洗煤产能分配情况；进口煤方面，甘其毛都通关车数有所回落，下游接货积极性不佳，口岸库存压力持续积累。需求方面，下游生产环节同步走弱，铁水日产下滑、焦炉开工受制于利润降低，且钢焦企业对原料采购积极性持续减少，坑口竞拍氛围不佳，需求淡季预期兑现。综合来看，焦煤入炉需求及下游补库意愿双双回落，产业链利润不佳制约钢焦企业原料备货，煤矿连续多周累库，坑口报价不断下调，基本面利空因素仍占主导，关注煤矿提产节奏的变动。 纯碱 玻璃冷修增多，持有01合约多玻璃空纯碱套利 纯碱 进入8月，碱厂检修计划开始兑现，上周五纯碱装置日度开工率已降至83.14%，降幅超过周四隆众的估计。与此同时，纯碱需求转弱的趋势也在延续。光伏、浮法玻璃行业亏损冷修增多。周末消息，沙河德金800吨六线、宿迁中玻400吨一线和醴陵旗滨三线陆续放水冷修。随着玻璃厂纯碱日耗量的下降，浮法玻璃厂也出现主动降低纯碱库存可用天数的迹象。目前看夏季装置检修仍不足以大幅逆转纯碱供过于求的局面，且一旦检修季结束，以及剩余新装置投产，纯碱行业供需矛盾将继续积累。总体看，纯碱价格向下寻底的大方向未变，短期扰动是8月检修和旺季临近。策略上，维持纯碱逢高沽空的思路，纯碱09、01合约前空耐心持有。关注黑色金属及大宗商品市场情绪。 浮法玻璃 浮法玻璃产能过剩，而需求偏弱的格局明确，浮法玻璃厂原片库存仍处高位，本周虽小幅下降，但绝对规模仍有6735.6万重箱。高库存、高供给、弱需求，玻璃期现价格连续大幅下跌。随着玻璃期现价格向1300靠拢，玻璃厂冷修已明显增多，上周日熔量已再次跌破17万吨，周末消息新增2-3条产线冷修，未来冷修规模有望进一步扩大。同时原片连续大幅降价，下游玻璃深加工企业利润被动扩大，叠加中下游环节玻璃原片库存偏低，不排除旺季来临前下游深加工企业会有阶段性补库的可能性。综合看，浮法玻璃行业供给过剩的格局明确，库存压力持续上升，但阶段性估值偏低，行业冷修规模逐渐扩大，且传统旺季临近，短期玻璃价格跌势将放缓。策略上，单边新单暂时观望；玻璃冷修预期较强，可阶段性参与多玻璃01-空纯碱01的套利策略。 能源化工 原油 供需预期偏宽松，原油中长期弱势震荡 宏观方面，美国上周首次申请失业救济人数23.3万人，低于预期和前值，创一年来最大降幅。续请失业金人数上升至33个月新高。美国公布申请失业救济人数对市场情绪回稳有积极作用。 供应方面，EIA周度报告显示美国国内原油产量增加10.0万桶至1340.0万桶/日，美国原油产量升至历史新高。同时短期能源展望确认2024年美国原油产量将增加30万桶/日。 库存方面，EIA数据显示，原油降库超预期，美国至8月2日当周EIA原油库存372.8万桶至4.29亿桶，降幅0.86%。虽然成品油累库，但数据明显好于凌晨API数据，对油价有提振。 总体而言，短期内在旺季窗口下原油市场供需结构较为健康，但远期来看，OPEC将停止部分减产，且需求端中国原油加工量很难赶上往年同期，供需预期偏宽松，原油中长期弱势震荡。 聚酯 PTA反弹空间有限，乙二醇价格支撑较强 PTA供应方面，本周个别装置小幅减量，已减停装置延续检修。从PTA供需情况来看，加工费尚可三季度装置检修不多。 乙二醇供应方面，由于经营状况有所改善，国内乙二醇开工负荷高于去年同期水平。截至8月6日，国内乙二醇综合开工负荷为61.1%，较去年同期上升7.84个百分点。虽然国内乙二醇供应量上升，但是目前乙二醇库存却低于去年同期水平。近一个月，乙二醇港口库存维持在60万~70万吨的水平，整体库存压力不大。 需求方面，终端订单情况不温不火，且夏季整体的开工积极性不高，面对不断高企的成品库存，聚酯负荷持续下降，但效果并不明显。 PX供应充裕下PXN震荡为主，成本端驱动偏空，8月份PTA静态供需依旧过剩，反弹空间有限。乙二醇供应有所回升，但华东主港有持续去库预期，价格支撑较强。 甲醇 海外开工升至高位，期权看空情绪强烈 北美Nat和马石油小装置重启，海外甲醇装置开工率增加2.48%至为78.23%，为历年同期最高水平，本月到港量虽然偏少，但9-10月进口量预计保持在120万吨以上。沿海现货价格已经接近年内最低，而内地现货价格刚跌破6月最低点，未来两周内地现货价格可能补跌，对期货形成较大利空作用。下游企业甲醇库存偏低，未来存在刚需补库需求，但时间预计最早出现在8月底，也对应甲醇价格止跌企稳时间。由于09期权合约明日到期，上周起看跌期权成交量显著增加，成交量PCR超过2，达到上市以来最高，反映极端看空情绪，今明两日09期货合约跌至2400的可能性较高，建议做好风险控制。 聚烯烃 供应加速增长，塑料弱于PP 8月6日当周CFTC数据显示，对冲基金对大宗商品市场的看跌情绪至少创2011年以来最高。原油价格在连续下跌一个月后迎来反弹，四季度依然存在延长减产预期，短期油价再度大跌的可能性较低。随着聚烯烃产量回升，生产企业库存开始积累，目前库存处于年内偏低水平，处于历年偏高水平，库存压力有限。本周5套以上检修装置面临重启，PE新增检修装置偏少，开工率预计进一步上升，PP存在计划外检修装置，开工率小幅下降，塑料较PP供应压力更大，L-PP价差近一周收窄100元/吨。本月集中交易供应增长，聚烯烃价格易跌难涨。 经济作物 棉花 海内外新棉丰产预期较强，棉花前空持有 国内供应方面，据中央气象台，2024/25年度国内棉花播种以来，多数时期处于适宜气候，平均气候适宜度达到适宜等级。其中7月平均气候适宜度为0.79，比上年同期偏高0.05，比近5年平均偏高0.10。据BCO新疆棉花产量预测模型结果，预计全疆棉花单产在424公斤/亩，棉花总产调增21.5万吨至570.3万吨，同比增幅1.9%。新疆增产预期仍较高。 海外供应方面，美棉方面，全美约13%的植棉区受旱情困扰，但重度干旱面积环比减少1个百分点，总体干旱影响较小。且美棉现蕾和结铃进度仍领先于去年同期水平，总体丰产预期不变。 需求方面，纺织淡季下纺织企业订单天数处于相对低位，棉纺织经理人指数继续下降并处于荣枯线以下，景气度不佳。 总体而言，需求端无明显利多驱动，结合供应端新棉丰产预期，预计棉花价格偏空运行。 橡胶 原料价格韧性十足，成本支撑有所抬升 传统需求淡季及原料季节性放量压制橡胶价格，但政策托底车市消费，而供给复苏不及此前预期，原料回涨抬升橡胶成本支撑，基本面利多因素逐步回归定价，沪胶走势大概率延续筑底回升态势。 免责声明 上述信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何形式的任何投资决策与本公司和作者无关。上述内容版权仅为我公司所有，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布。如引用、刊发，须注明出处为兴业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎！ 兴业期货投研团队介绍 兴业期货 微信号：cif_xyqh 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