【招商食品】贵州茅台:分红提振信心,业绩略超预期

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　证券研究报告| 公司点评报告 2024年08月09日 签约客户可长按扫码阅读报告： Q2公司营收/净利润同比+17.0%/+16.1%，在需求、预期同步转弱背景下依然超预期完成上半年目标，展现出龙头穿越周期的能力。同时公司发布2024-2026年度现金分红回报规划，常规分红比例拟从52%提升至75%，进一步提振市场信心。3年维度公司合理增速、较高股东回报和中期成长确定性奠定估值基础，股息视角下公司配置价值凸显。 报告正文 Q2收入/利润同比+17.0%/+16.1%，淡季业绩超预期。公司24H1实现收入/净利润834.5/417.0亿（+17.6%/+15.9%），其中Q2收入/净利润369.7/176.3亿，同比+17.0%/+16.1%，在淡季需求、预期转弱背景下依然超预期完成上半年目标，展现出龙头穿越周期的能力。24H1末公司预收款112.3亿（同比+36.3%），环比Q1末增加5.6亿，去年同期减少10.7亿。24H1/24Q2经营性现金流分别同比+20.5%/+9.1%。。 1935超进度完成任务，直销投放略有放缓。结构看，公司24Q2茅台酒/系列酒分别+12.9%/+42.5%至288.6/72.1亿，茅台酒略有降速，系列酒环比提速，其中1935超进度完成上半年各项任务，系列酒24H1整体延续去年增长中枢。分渠道看，公司24Q2直销/批发渠道分别+5.9%/+27.4%至144.1/216.6亿，其中i茅台不含税收入同比+10.6%至49.1亿。24H1公司直销渠道占比-3.99pcts至41.2%，淡季批价波动时公司动态调整了市场投放量和投放结构，批发渠道自去年Q4以来维持20%以上增速与茅台酒去年Q4提价有关。分地区看，国内/国外Q2分别实现收入346.8/13.9亿，同比+18.6%/+0.5%。 提价影响税基，叠加结构影响，净利率小幅回落。公司24Q2毛利率-0.14pct至90.9%，主要系1）系列酒增长较快；2）毛利率更高的直销渠道占比下降。去年11月茅台酒提价影响税基带动主营税金率+0.77pct至17.0%。销售/管理费用率+0.74/-0.95pct至4.0%/4.8%。受毛利率及税金波动影响，净利率-0.35pct至47.7%。 分红提振信心，业绩略超预期。公司在需求、预期同步转弱背景下依然超预期完成上半年目标，展现出龙头穿越周期的能力。同时公司发布2024-2026年度现金分红回报规划，常规分红比例拟从52%提升至75%，进一步提振市场信心。3年维度，公司合理增速、较高股东分红和中期成长确定性奠定估值基础。 近期各公司调研详细反馈、具体推荐标的及盈利预测 欢迎联系 招商食品于佳琦团队 参考报告 1、《贵州茅台（600519）—行稳致远，自强不息——2023年度股东大会调研反馈》2024-05-30 2、《贵州茅台（600519）—税金影响利润，现金流彰显潜力》2024-04-27 3、《贵州茅台（600519）—增长中枢延续，看好估值修复》2024-04-03 4、《贵州茅台（600519）—逆势提速，彰显实力》2024-01-01 5、《贵州茅台（600519）—竞争优势延展，量价游刃有余》2023-12-20 6、《贵州茅台（600519）—增速创五年新高，上调全年盈利预测》2023-08-03 7、《贵州茅台（600519）—业绩延续高增，战略性加配行业龙头》2023-07-14 8、《贵州茅台（600519）—改革持续推进，基本面稳健无虞，重申配置价值》2023-05-21 9、《贵州茅台（600519）—产业基金落地，估值超跌布局》2023-05-19 10、《贵州茅台（600519）—开门红奠基全年，逆向布局最佳窗口，上调盈利预测》2023-04-26 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级定义 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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