【国信社服】行动教育:收入利润增长符合预期,跟踪下半年收款表现-系列研究之十

（以下内容从国信证券《【国信社服】行动教育:收入利润增长符合预期,跟踪下半年收款表现-系列研究之十》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2024年8月9日 报告名称:《国信证券-财报点评：行动教育（605098.SH）—2024上半年业绩点评：收入利润增长符合预期，跟踪下半年收款表现》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 系列报告回顾 行动教育：合同负债彰显增长潜力，OMO平台提供成长新动能 20220322 行动教育：上半年经营承压，股权激励方案稳定全年预期 20220915 行动教育：第三季度经营符合预期，合同负债支撑未来成长 20221026 行动教育：2022年经营稳健，2023Q1反弹良好，静待业务逐季回暖 20230421 行动教育：上半年归母净利润同比翻倍，大额订单拓展初见成效 20230716 行动教育：大客户战略带动上半年业绩加速释放，合同负债彰显成长潜力 20230823 行动教育：运营效率持续改善，提价蓄力未来增长 20231027 行动教育：2023年实现归母净利润2.19亿元，提升分红比例至97%-系列研究之八 20240417 行动教育：2024年一季度归母净利润同增34%，销售收款支撑未来增长 20240425 收入利润增长符合预期 跟踪下半年收款表现 核心观点 国信社服观点 2024H1实现归母净利润1.36亿元，基本符合预期。2024H1，公司实现营收3.89亿元/+35.16%；实现归母净利润1.36亿元/+29.19%,扣非归母净利润1.36亿元/+38.84%，收入与净利润表现处于业绩预告中值附近，基本符合预期。2024Q2，公司实现营收2.49亿元/+39.50%；实现归母净利润1.12亿元/+28.13%，扣非归母净利润1.11亿元/+33.62%。 分项目看，2024H1管理培训/管理咨询/其他业务分别实现营收3.13/0.73/0.03亿元，管理培训仍是主要营收来源，预估管理培训+咨询业务收入同比增约35%。2024Q2，公司实现销售商品&劳务现金收入2.9亿元/+2.75%，环比24Q1(+31.7%)降速明显，预计系部分企业付款意愿下行扰动。截至6月30日，公司合同负债为10.0亿元/+15%（一季度末同增约25.6%）。 毛利率受业务结构影响同比下降，规模效率带动期间费用优化。2024年上半年度，公司毛利率为76.14%，同比下降2.21pct，考虑主要系毛利率较低的咨询、图书业务占比略有上升；期间费用率为33.94%，同比-4.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为23.0%/11.3%/2.7%/-3.2%，同比-2.4/-2.3/-1.2/+1.4pct，期间费用率改善系降本增效&收入增长的摊薄效应综合带动。期内扣非后的归母净利率为34.98%/+0.93pct。 持续维持高比例现金分红。公告同时提及2024上半年拟每10股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金红利1.18亿元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为86.70%，上市以来持续维持高比例现金分红（2021-2024H1分红比率分别为109%/213%/97%/87%）。 风险提示 股东减持；招生人数不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流失；教师产能扩张不及预期等。 投资建议 正文内容 2024年上半年公司实现归母净利润1.36亿元，符合预期。2024年上半年，公司实现营收3.89亿元，同比增长35.16%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长29.19%,扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长38.84%。其中，营业收入与扣非后的归母净利润高于此前发布的2024年半年度预增公告中值（分别为3.75亿元、1.35亿元），归母净利润略低于预增公告中值（1.40亿元），但均处在预告范围内，总体来说符合预期。2024年第二季度，公司实现营收2.49亿元，同比增长39.50%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长28.13%，扣非后的归母净利润1.11亿元，同比增长33.62%。 分项目看，2024年上半年公司管理培训/管理咨询/其他业务（包含图书销售）分别实现营收3.13/0.73/0.03亿元，管理培训仍是公司主要的营收来源，其中管理培训&管理咨询业务合计同比增长35.08%（2023年中报未拆分管理培训及管理咨询口径，我们预计管理咨询低基数下增速要快于管理培训业务），其他业务同比增长45.84%。管理培训业务维持较快增长，受益于大客户战略稳步推进，报告期内，郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头与公司持续达成合作。我们预计核心大单品《浓缩EMBA》与《校长EMBA》仍是最重要的收入来源。其他业务增速较快考虑主要系低基数影响。 2024Q2收款环比有所降速。截至2024年6月30日，公司合同负债为10.01亿元，同比+15.33%。2024年二季度，公司实现销售商品&劳务现金收入2.92亿元，同比+2.75%。 毛利率受业务结构影响同比下降，降本增效期间费用控制良好。2024年上半年度，公司毛利率为76.14%，同比下降2.21pct，考虑主要系毛利率较低的咨询、图书业务占比略有上升；期间费用率为33.94%，同比-4.54pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别为23.02%/11.34%/2.74%/-3.16%，同比-2.39/-2.33/-1.21/+1.40pct，期间费用率改善系降本增效&收入增长的摊薄效应综合带动。期内扣非后的归母净利率为34.98%，同比增长0.93pct。 王牌产品持续迭代升级，持续高比例分红。截至2024年6月30日，《浓缩EMBA》已开班520期、《校长EMBA》累计开班81期，核心单品客户认可度高。另一方面，报告期内公司持续迭代升级王牌产品，邀请鼻祖级精益管理大师田中正知先生一行莅临行动教育，与公司合作推出《校长EMBA》的新选修课《新精益管理》。公司持续积极布局东南亚市场，2024年3月，公司与APLUSBOSS联合主办的东南亚“千人峰会”在吉隆坡召开，共有1000余位东南亚华人企业家参会。此外，公司第五届董事会第三次会议通过《2024年半年度利润分配预案》，拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计拟派发现金股利1.18亿元（含税），占公司2024年半年度归属于上市公司股东的净利润比例为86.70%。 投资建议：略 国信社服团队 团队简介：18年专业卖方团队，2008-2023年书写连续16年次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号，所获专业研究领域各类荣誉奖项已有近70个。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 特别提示： 本公众号（名称：光仔看消费）为国信证券股份有限公司（下称“国信证券”）经济研究所社会服务组设立并独立运营的唯一官方公众号。 本公众号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者。国信证券不因任何订阅或接收本公众号内容的行为而将订阅人视为国信证券的客户。 本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或询价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本公众号内容做出的任何决策与国信证券或相关作者无关。 本公众号发布的内容仅为国信证券所有。未经国信证券事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本公众号发布的全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本公众号发布的全部或部分内容。国信证券将保留追究一切法律责任的权利。

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