【一德早知道--20240809】

（以下内容从一德期货《【一德早知道--20240809】》研报附件原文摘录）
　　一德早知道 2024年8月9日 宏观数据 隔夜重点数据/事件提示 1.美国7月27日当周续请失业救济人数(万人)，前值187.7，预期187.5，公布值187.5。 2.美国8月3日当周首次申请失业救济人数(万人)，预期24.9，预期24，公布值23.3。 3.美国6月批发库存环比终值，前值0.2%，预期0.2%，公布值0.2%。 今日重点数据/事件提示 1.09:30：中国7月CPI同比，前值0.2%，预期0.3%。 2.09:30：中国7月PPI同比，前值-0.8%，预期-0.9%。 3.14:00：德国7月CPI同比终值，前值2.3%，预期2.3%。 4.20:30：加拿大7月失业率，前值6.4%，预期6.5%。 5.--:--：中国7月M2货币供应同比，前值6.2%，预期6%。 6.--:--：中国1至7月新增人民币贷款(亿元)，前值132700，预期137000。 7.--:--：中国1至7月社会融资规模增量(亿元)，前值181000，预期190992。 数据来源：华尔街见闻，汇通财经等公开信息整理 品种简评： ◆◆ 金融期货 ◆◆ 期指： 周四市场震荡，截止收盘上证综指平收，两市成交额较前一交易日扩大至6199亿元。市场结构方面，上证50上涨0.26%，创业板指下跌0.54%。期指方面，IF2408上涨0.14%（基差-3.54点，较前一交易日缩小5.35点），IH2408上涨0.25%（基差-0.82点，较前一交易日缩小1.61点），IC2408上涨0.19%（基差-3.41点，较前一交易日缩小12.93点），IM2408上涨0.21%（基差-4.49点，较前一交易日缩小19.92点）。申万一级行业方面，农林牧渔（周三领跌）、食品饮料、纺织服饰板块领涨，国防军工（周二周三领涨）、社会服务、汽车板块领跌。受周三晚间美股下跌影响，周四早盘A股主要指数低开，十点在港股的带动下振荡上扬，午后有所回落。从基本面角度来拿，三中全会、中央政治局会议召开后，A股市场进入政策与经济数据观察期。虽然衰退担忧升温一定程度上会影响投资者对国内出口的预期，但若稳增长相关政策落地后能够实质显著发力，则有助于推动后续A股市场企稳回升。操作上，建议投资者在关注全球股市变动的同时，继续密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续维持地量，不能推动市场赚钱效应逐步回升，则7月31日市场的上涨仅为反弹、而非反转。 期债： 周四央行开展71亿元逆回购操作，当日103.7亿元逆回购到期，净回笼32.7元，资金面宽松。受前一日交易商协会对4家农商行启动自律调查影响，债市大幅调整，其中7年期国债收益率盘中反弹幅度高达7BP，国债期货大跌。继本周一现券市场传出央行窗口指导大行卖出国债，做市商接到通知要求每日报送国债长期限交易量和持仓余额的消息，周二彭博报中国央行江苏分行要求辖区内农商行关注长债持仓风险，农商行被要求在大行大规模卖出国债期间不要大规模买入，周三交易商协会对苏南4家农商行开展自律调查，均释放较强严监管信号。自7月中央行降息后，各期限国债收益率下行基本完成本次定价。在外部环境走弱，国内股债性价比上行至绝对高位的情况下，不排除政策进一步加码稳增长的可能性。此前，发改委在7月下旬推出3000亿特别国债转设备更新和以旧换新，后续关注财政加码和地方债发行提速情况，或提升风险偏好，减缓利率下行速度。目前机构欠配压力仍在和基本面边际走弱情况下，投资者继续拉久期博弈长端利率合意水平的重置。从估值来看，10年国债利率接近2.1%，30年国债利率接近2.35%，市场投资者越来越担心央行对于长端债券的关注，30年国债在2.3-2.35%期间止盈的需求较强。考虑当前市场不确定性，建议投资者离场观望。 ◆◆ 贵金属 ◆◆ 黄金/白银： 隔夜外盘金银同时反弹，Comex金银比价开始回落。美股、原油、美元上涨，VIX、美债回落。消息面上，2024年票委、里奇蒙联储总裁巴尔金表示，美国劳动力市场的降温是由于招聘放缓而非裁员增加，这给了美联储时间来考虑下一步行动，没有理由现在降息。2025年票委、堪萨斯城联储总裁施密德表示，近期令人鼓舞的数据让他对通胀降温更有信心，并为美联储降息铺平了道路。但物价可能会波动，美联储需要更长的时间来确定通胀的路径。2025年票委、芝加哥联储总裁古尔斯比重申，美联储的工作不是应对股市溃败或政治考量。经济数据方面，美国截至8月3日当周初请失业金人数23.3万人，预期24万人。名义利率反弹速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续修复对黄金压力增强。利率端回暖支撑美元反弹。资金面上，黄金配置资金开始回流，截至8月8日，SPDR持仓846.91吨（+2.87吨），iShares持仓14486.24吨（+0吨）。金银投机资金同时流出，前者连续4日减持，CME公布8月7日数据，纽期金总持仓47.86万手（-2027手）；纽期银总持仓14.72万手（-288手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息50基点概率回落至六成之下；白银溢价率重返12%关口上方。衰退“恐慌”暂歇，降息预期继续修正，金银比开始回落。技术上，金银短线反弹，但量能缺失，持续性存疑。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，做多金银比价组合可适当减仓。 ◆◆ 黑色品种 ◆◆ 螺纹/热卷（RB2410/HC2410）： 成材价格短暂修复后，期现市场再度走弱。螺纹北京3210，杭州3160，广州3160；热卷上海3370，博兴基料3380，乐从3350。总体表现看，钢材现货价格因螺纹国标更替导致旧国标现货持续抛货带来的价格压力价格持续下行，而板卷则由于供应压力较高，叠加当前消费淡季，供需宽松带来的价格下行明显，钢厂盈利率大幅下滑至年内低点，由于当前处于淡季钢厂例行检修以及因为螺纹更换标准导致轧线停产高炉减产降铁水仍将持续，炉料整体价格压力仍未解除，但整体终端需求从冷热价差的收缩扔表现需求尚未有起色，但国内成材价格的下跌导致内外价差拉大使得国内价格性价比凸显带来出口脉冲支撑价格。 焦煤/焦炭： 【现货和基差】山东港口准一现汇1780上下，仓单成本1959左右，与主力合约基差-7；吕梁准一报价1700，仓单成本2052，与主力合约基差+86；山西中硫主焦报价1650，仓单价格1500，与主力合约基差+122，蒙5#原煤口岸报价1220，仓单价格1504，与主力合约基差+126。澳煤低挥发报价229美元，仓单价格1478，与主力合约基差+100。 【基本面】今日焦炭开启第三轮降价，预计10号落地。黑色市场悲观情绪蔓延，原料端价格加速下跌，焦企生产积极性尚可，焦炭供应偏稳，整体出货相对顺畅，库存维持在低位。焦炭两轮提降落地累计幅度100—110元/吨，市场看跌情绪越发浓烈，铁水继续大回落，刚需下滑明显，钢厂开工率下降，下游采购偏谨慎。钢材价格持续下跌，少数钢厂因利润急剧收窄，出货有压力。供需基本维持平衡状态，随着黑色系盘面持续下跌，市场情绪悲观，预计短期焦炭市场偏弱运行。 市场延续悲观情绪，个别煤矿因天气或自身原因短暂性停产，产地整体供应增量有限。后期仍有看降预期，市场信心明显不足，钢厂利润收缩后，打压原料意愿增强，炼焦煤价格仍以下跌为主，部分地区炼焦煤价下跌50—100元/吨左右，线上竞拍流拍率增多。钢材价格震荡下行，市场心态转差，竞拍市场流拍率明显增多。进口蒙煤方面，下游消极采购，口岸成交氛围持续转弱，蒙煤价格再度下调，目前蒙5原煤在1250—1270元/吨左右。 策略建议：需求见顶预期较强，焦煤供应持续增加，思路上逢高做空为主。 动力煤： 今日主产地市场稳中偏弱，调价煤矿以调降为主，个别煤矿调降幅度略有扩大，但暂无明显趋势性变化。近期主产地降雨频繁，产量受到影响。产量的回落给价格提供了一定的支撑。发运上看，大秦线运量105万吨，仍属于偏低水平，呼铁局批车24个大列，也有所偏低。北港今日调入105.3万吨，调出111.7万吨，库存减少6.4万吨至2288.1万吨。锚地船43艘，较昨日减少1艘，预到船32艘，较昨日减少10艘，整体来看，船舶数仍处于低位。船运费继续小幅反弹，不过整体运价处于低位水平。今日港口市场价格仍未有明显变化，整体比较冷清，下游需求较少。市场出货积极性较好，情绪略有转弱，但是仍维持挺价。5500大卡主流报价855-865元/吨，5000大卡报价在755-765元/吨。新一期终端日耗整体有抬升，不过幅度不大。目前迎峰度夏处于高峰期，后续仍能维持相对偏高的日耗。终端继续保持去库状态。 合金： 市场消息：72# 硅铁：陕西6300-6400，宁夏6500-6600，青海6400-6500，甘肃6500-6600，内蒙6450-6550（现金含税自然块出厂，元/吨）。硅锰6517# 盘面趋弱，工厂多封盘，部分现货价格集中在6200-6400元/吨。 市场逻辑：现实的羸弱依旧对黑色板块构成较大的压力，下游需求暂无实质改善。供需方面月度数据显示7月硅锰整体产量出现下滑，硅铁尚未有明显的减产动作，短期重点关注宁夏和内蒙古产区的开工变动；需求端即将迎来8月钢厂集中采购，锰硅供需边际转好，但交割库高库存依旧是压制盘面的最主要因素;成本方面由于港口锰矿价格仍持续下行使得硅锰成本仍处于下行通道；硅铁成本线维持稳定。综合看来，短期需重点关注宁夏和内蒙古两个产区硅锰开工变动情况，一旦供应收缩超出预期将导致锰硅供需格局出现扭转。 铁矿石： 【现货价格】日照，56.5%超特612，降25；61.5%PB粉754，降23；65%卡粉904，降36。 【现货成交】全国主港铁矿累计成交103.6万吨，环比上升14.86%。 【钢联发运】全球铁矿石发运总量3069万吨，环比增加50万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2535.9万吨，环比增加48.3万吨。澳洲发运量1810.2万吨，环比增加242.0万吨，其中澳洲发往中国的量1520.2万吨，环比增加385.5万吨。巴西发运量725.7万吨，环比减少193.7万吨。非澳巴发运533万吨，环比增加2万吨。 【港口库存】45个港口进口铁矿石库存总量15633.96万吨，环比降56.4万吨，45港日均疏港量298.39万吨，环比降22.75万吨。分量方面，澳矿7136.35降54.07，巴西矿5476.24降1.78；贸易矿9870.55降71.92，粗粉11997.31降100.17；块矿1700.78降2.22，精粉1426.90降39.67，球团565.32降15.57，在港船舶数129条增26条。 【小结】期货市场，连铁i2501午盘收于729.5，较前一个交易日结算价跌3.63%，成交45万手，增仓4.2万手。日均铁水231.7万吨，下降4.92万吨，加速下滑。新增12座高炉检修，5座高炉投产，建材系钢厂亏损扩大出货困难，高炉陆续进行停产检修。受到高温天气影响，建材市场仍处于淡季，项目以存量项目为主，下游需求持续萎靡，建材价格走弱。短期内盘面预计继续下探，还未见底，并且需关注高炉减产情况。 ◆◆ 有色金属 ◆◆ 沪铜（2409）： 【现货市场信息】SMM1#电解铜均价70685元/吨，-650，升贴水-0；洋山铜溢价(仓单)64.5美元/吨。 【价格走势】昨日伦铜3月合约，+0.67%，comex主连，+0.77%，隔夜沪铜主力合约，+0.23%。 【投资逻辑】宏观上 ，逻辑切换较快，衰退交易本已弱化（美GDP数据不错以及国内政策刺激），鲍威尔讲话偏鸽派，但是美国PMI、非农等指标又引起衰退预期；降息预期已经较满，但目前国内政策积极向好，或难衰退共振再加强。供应上，暂时证伪的矿紧、冶炼减产， TC企稳回升，冶炼排产仍在高位，待证伪的是废铜收紧是否会影响冶炼开工；需求上，边际好转的是，价格回调后需求有好转，加工环节开工率走高，精废价差也将至低位促进精铜消费；国内库存继续回落，曲线 结构也有所走平，现货支撑边际好转。 【投资策略】：关注利空情绪发酵情况，现货边际好转，关注关键点位支撑力度，多看少动。 沪锡（2409）： 【现货市场信息】SMM1#锡均价246600元/吨，-1050；云南40%锡矿加工费17000元/吨，-0。 【价格走势】昨日伦锡3月合约，+1.97%，隔夜沪锡主力合约，+3.82%。 投资逻辑：宏观利空集中释放后情绪或趋于稳定。基本面上，6月份缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张未传导至冶炼，国内冶炼周度开工率仍高位；关注后续能否冶炼季节性检修或矿紧转向锭紧。需求上，现货升水走高，库存回落明显，下游采购回暖；但淡季终端整体接货意愿有限，等待旺季到来。若矿持续偏紧，传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。 【投资策略】库存回落明显，宏观情绪趋稳，低位多单续持。 沪锌（2409）： 【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在21840~21940元/吨，双燕成交于22120~22210元/吨，1#锌主流成交于22120~22210元/吨。 【价格走势】隔夜沪锌收于22395元，跌幅2.35%。伦锌收于2643美元。 【投资逻辑】隔夜LME突然拉涨带动国内锌价低位反弹。基本面，锌矿现货市场依旧紧张，TC继续走低，现货市场出现负数的进口TC，冶炼厂利润严重受损，7月北方炼厂已经出现一轮大幅减产，7月中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降5.627万吨或环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%，低于预期值。8月仍维持低位。消费端，总体消费开始进入季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。然而随着前期锌价持续回落，加之供应回落，国内外库存持续去化，一定程度或对锌价形成一定支撑。 【投资策略】当前锌市供需双弱，锌价或维持相对弱势，关注22000附近底部支撑。 沪铅（2409）： 【现货市场信息】上海市场济金铅报18070-18175元/吨，对沪铅2408合约贴水20-0元/吨报价；进口哈铅17385-17470元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨报价；江浙地区金德、江铜铅报18040-18155元/吨，对沪铅2408合约贴水50-20元/吨报价。 【价格走势】隔夜沪铅收于17825元，跌幅2.86%。伦铅收于1982美元。 【投资逻辑】基本面，铅精矿进口增加，进口粗铅流入国内市场，一定程度上缓和了国内原料供应紧张，河南、安徽等地区冶炼企业逐渐爬产，近期铅价下跌，废电瓶贸易商陆续出现甩货情况，再生铅炼厂原料到货明显增加，安徽地区新增再生铅炼厂复产，同时内蒙古地区某大型再生铅炼厂表示准备停产观望行情，两者产量增减大致相抵。目前铅锭进口品种开始出现交割品牌，铅锭社会库存止降转升，下游刚需采购渠道扩宽，部分现货持货商出现小幅扩贴水抛售的情况，现货市场铅价实际成交价格上行压力较大。 【投资策略】短期看来，废电瓶价格下跌降低再生铅成本重心，未来仍需关注废电瓶价格与再生铅企业利润的相关性，若亏损程度严重扩大，不排除再生铅企业再次出现减停产的可能性。 沪镍（2409）： 【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1600元/吨（+50），进口镍升水0元/吨（-50），电积镍升水100元/吨（+50）。 【市场走势】日内基本金属多飘绿，整日沪镍主力合约收跌1.71%；隔夜沪镍收涨0.44%，伦镍收跌0.15%。 【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格反弹至1015元/镍点附近，国内铁厂利润相对修复，不锈钢消费放缓，上周库存继续累积，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比无出色表现，硫酸镍价格继续小幅回升，折盘面价12.63万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。 【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期宏观情绪反复，镍价震荡，暂区间对待。 碳酸锂（2411）： 【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报80250元/吨（-150），工业级碳酸锂75300元/吨（-150）。 【市场走势】日内碳酸锂继续下行再次来到8万以下，整日主力合约收跌2.67%。 【投资逻辑】供应看，澳矿价格止跌CIF报价875美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无出色表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加。过剩格局不改，矿价下跌，虽利润倒挂但未有明显减产，偏空思路不改。 【投资策略】基本面无好转，维持逢高空操作思路。关注矿端动作。 ◆◆ 农产品 ◆◆ 鸡蛋： 鸡蛋货源供应稳定，养殖单位顺势出货。市场需求尚可，经销商采购积极性提升，走货或好转。生产环节库存0-2天左右，流通环节库存0-1天左右，市场走货尚可，市场余货不多。从供应端来看，老鸡延淘及新开产增多仍是主旋律，叠加当前养殖利润较好，饲料成本下移，盘面远期合约受到双重压制，近月合约下方存在较强支撑。目前整个市场仍处于现货季节性回落的预期内，短期行情仍有下行可能，但部分合约估值已经明显下移，继续下跌空间有限，季节性弱势结束后部分合约存低估可能。 生猪： 供应：当前南方区域生猪走货相对缓慢，高价生猪成交难度加大，价格高位下滑；但北方受二育、外销量增加等因素的影响，价格有上涨空间。北方部分区域补栏标猪进行二次育肥，一定程度上制约标猪供应量的增加，进一步利多价格。需求：由于南方价格高企，北方部分生猪及白条外销量有所增加，对北方行情有支撑作用，在一定程度上或拉低南北价差，行情仍然有高位运行可能。期货09合约由于临近交割月，且价格已经在19000一线，资金参与热情下降，转而拉动11进行基差修复行情，整个盘面仍呈现大的正套趋势，关注后续现货波动对盘面影响。 白糖： 外糖：昨日外糖大涨，最终ICE10月合约上涨0.44美分报收18.52美分/磅，盘中最高18.85美分/磅，伦敦10月合约上涨11.4美元/吨报收524.8美元/吨。市场传言印度将维持出口限制措施，以维持其国内供应，加上巴西年度产量预期调低，糖价在18美分以下买盘提升，美糖关注18—19美分。 郑糖：昨日盘面窄幅震荡下跌，最终郑糖下跌43点报收6028点，当日最低6011点，9月基差434至392，9-1价差329至342，仓单减少35张至16003张，有效预报维持100张，9月多空持仓都有小幅减少，1月多空持仓继续大幅增加，现货报价大多下调10-40元/吨，9月夜盘上涨50点报收6078点，外糖大涨提振国内信心，近月合约6000附近买盘增多，进口预期的压力集中在1月，近强远弱持续，操作上，短期9月关注6100压力强度，中长趋势不变。 红枣： 沧州市场今日大小车到货23车左右，到货量持续增加，到货质量一般，现货报价格松动。参考市场特级11.10元/公斤（落价1毛），一级10.80元/公斤（落价1毛），二级10.60元/公斤。广东市场今日到货1车，到货质量较好，早市成交零星。8月8日注销仓单19张，累计注销69450吨，交易所显示仓单数量 10237张，有效预报 1385张，总计58110吨，较上一交易日减少95 吨。按沧州大车区特级实际成交价格看，09盘面和现货价格基本平水，本周仓单注销速度缓慢，压力后移，仓单点价持续加上沧州地区大量到货，现货承压价格进一步走弱。新季坐果情况优于去年同期，市场丰产预期增强，01盘面接近估值上方位，偏空驱动较强，但当前持仓保持6w手以上偏大水平，下跌稍有阻力。综上所述，09较01下跌概率更大，9-1价差有继续走扩空间，综合来看，建议投资者偏空思路对待，谨慎操作注意风险。 苹果： 随着冷库储货商着急出货数量增加，主流成交价格区间逐渐下移，部分高端条纹货价格居于高位，其他规格货源价格成交价格区间均有下调表现。纸袋秦阳供应进入中后期，进入8月陕西产区早熟供应以纸袋嘎啦为主，渭南、铜川嘎啦处于上色期，预计下周初上市，15日进入供应高峰期，日内现货价格持稳，陕西乾县纸袋嘎啦主流价格2.8-3.0元/ 斤左右，陕西合阳纸袋嘎啦70#以上订货价格4.2-4.4元/斤，运城万荣光果嘎啦65#以上主流报价2.7-2.8元/斤，云南昭通红露70#起步价格4.0元/斤。受基本面弱势影响日内期价重新走弱，预计库存果出库承压还有进一步走弱迹象，建议投资者仍以偏空思路对待，谨慎操作控制风险。 ◆◆ 能源化工 ◆◆ 甲醇： 国内开工继续回升，伊朗发运及到港延续减量，美国梅赛尼斯3#180万吨投产，目前7成负荷运行，多套烯烃及一体化提负或重启；国内检修装置继续重启，8月上旬进口到货略少，但随着东南亚、北美等地新产能投放，后期预计进口仍较多，烯烃重启预期延续，一方面甲醇后期国内外供给预计增加，另一方面烯烃重启及下游淡季备货提供价格底部支撑，目前整体看宏观氛围不佳，化工整体承压运行，甲醇短期震荡偏弱，且一定程度表现近强远弱，中期关注宏观面与产业面博弈情况。 塑料： 周度波动空间170。基本面来看：1、基差走弱；2、原油反弹后再次下行，成本从高到低：油制成本＞盘面＞进口成本＞现货＞煤制成本。3、石化月初继续累库，且同比偏高，但下游开工有季节性提升，关注后期拿货积极性能否提升。4、前6个月累计表需同比增加37万吨，增速仅2%，8月国内供应大概率环比增加。策略：8300附近及以上试空。 PP： 周度波动空间150。基本面看：1、基差走弱至基本平水现货。2、原油继反弹后再度下行，各成本从高到低为：油制成本＞进口成本＞MTO成本＞现货≈盘面＞PDH成本＞出口支撑＞煤制成本。3、上游累库，石化库存同比仍偏高，中游部分去库，短期成品库存还在增加，后期关注拿货积极性能否提高。4、前6个月累计表需同比增速3.2%，国内供应缓慢增加。策略：7650附近及以上试空。 尿素： 现货价格稳定，河南交割区域报价2070，新成交转一般；供应端，日产17.01万吨，+0.05，装置短停检修较多，日产继续环降，龙华或近日出产品；复合肥开工率38.75%，+0.29%，进入秋季肥生产，但开工增速较缓，工需开工高位环比走强，存需求支撑；企业库存32.43万吨，+0.56，港口库存16.9，+2.3；关注下游需求节奏、库存累库情况及出口政策情况。短期内09合约或2000-2100区间区间震荡，关注UR1-5回调至30附近的正套机会。 燃料油： 上周低硫燃料油市场偏弱运行，而高硫燃料油市场持稳运行。具体来看：低硫方面，由于套利窗口仍维持开启状态，8月较高的套利到货量将继续抑制亚洲低硫燃料油基本面。不过国内由于传言低硫出口配额10月前难以发放，内盘低硫表现强势。高硫方面，非制裁油品供应有限，季节性发电需求仍存，亚洲高硫燃料油市场仍将受到部分支撑。而最近对俄罗斯图阿普谢炼厂的袭击预计也将在短期内限制其对亚洲的出口。此外，7月下半月以来，新加坡周边地区终端用户对高硫燃料油的现货需求较低迷的上半月逐步改善，送到价差得到支撑，而中东地区夏季需求高峰也在一定程度上助涨上游估价，高硫燃料油市场继续得到支撑。建议11LU-FU价差多头回落在800附近介入。 沥青： 估值：按Brent油价79美元/桶计算，折算沥青成本3800附近，09合约估值中低位。驱动：百川炼厂库存增加，社库减少，隆众库存减少，短期供需驱动偏多。中期来看，8月排产不及预期，去库面临加速，但库销比太高，价格弹性较小，总之当前沥青低估值，供需方面环比有所好转，原油下跌利润修复，单边3650以上空间不大，关注9-10正套。 PVC： 现货5500；内需尚可，出口未超预期，库存高位，7—8月检修多，去库中性；现货低位，基差走强明显，仓单高，盘面升水基本消化，短期关注现货支撑，外盘下跌，国内支撑弱；策略：观望，九一价差高，01价格也受现货压制，中间会有炒作宏观企稳的反弹，大方向还是空为主。 烧碱： 现货2437元；现货多次验证2300支撑；旺季预期仍存；烧碱近月08和09都试探低点2330附近，近期液氯负值，氯碱临近亏损，09在2400—2550震荡偏多。 纯碱： 开工仍高，维持库存高位累库观点，关注超预期外检修；盘面估值不高，中期仍关注出口不及预期下的累库；送到价格1750；供需矛盾加大的预期走强；策略：反弹乏力，观望，关注1850-1900压力位，逢高空01。 玻璃： 关注本周产销好的持续性，7月大幅累库，8月库存或走平；供应高位，需求季节性弱，需求环比改善预期不强，供需仍弱，新开工传导到玻璃的需求下滑明显，二手房装修需求不足以弥补；策略：成本1200—1400，01逢高空。 聚酯: 聚酯开工下滑，瓶片减产，关注短纤见产能。终端需求有边际走弱，季节性淡季。 PX： 供需方面：供应上亚洲开工高位略有回落，国内开工高位略有回落，需求上PTA后期目前看检修计划较少，但需要关注随时的检修装置出现，总体上PX供需边际改善。调油逻辑证伪，目前汽油裂差仍较弱。估值方面石脑油价差低位震荡，PXN低位震荡，PX估值中性偏低。总体上PX供需逐步改善。原油我们中长期偏弱看待。总体看PX基本面好于PTA，但亦无大涨的驱动，绝对价格跟随成本波动，短期偏弱看待。 PTA： 供需方面：PTA7月累库，静态看PTA预计检修不多，供应压力较大。需求方面终端需求亦有边际走弱，短期瓶片减产，同时短纤亦有减产需继续关注。总体如果后期PTA如无重大检修将累库。估值方面石脑油价差近期震荡，PXN近期有所修复，调油逻辑证伪。PTA加工差近期有所走弱，整体PTA估值中性。原油我们中长期略偏弱看待。总体上PTA供需短期看没啥驱动，成本上原油短期由于宏观衰退预期走弱，支撑不强。操作上PTA绝对价格偏弱。 MEG： 供给上国产略有降低，其中油化开工有所上升，而煤化由于检修开工环比降低，检修主要集中在7-9月份，关注油化工开工情况（卫星关注两线并行时间，浙石化提负至相对高位、镇海开车预计推迟到8月后）。进口续关注美国货。需求方面聚酯开工短期边际下滑。估值方面短期有所反弹，其中油化工估值仍处于相对低位，煤化工利润仍处于高位。总体供需三季度平衡左右。绝对价格上震荡偏强看待，但大涨后需要关注供应边际增加的情况，逢低做多为主，不追高，震荡操作。中长期看如果煤化工检修完毕回归后MEG供应仍偏过剩。 PF： 供需方面：供给上短期检修，需求一般，本周库存环比略有降低，整体库存处于相对高位。利润近期由于减产挺价修复，绝对价格上跟随成本。加工差至高位。 ◆◆ 航运指数 ◆◆ 集运指数： 现货市场欧线即期订舱运价持续下调对集运盘面直接形成利空影响，周四集运欧线除08合约外均出现大幅回调，主力合约移至EC2412，需求转弱交易逻辑集中体现，盘中增仓下行，截至收盘跌幅最深为-15.03%。 最新现货运价显示，赫伯罗特跟随调降8月中下旬在线订舱价格至4680美元/TEU和7800美元/FEU，地中海航运再度下调价格至4700美元/TEU和7840美元/FEU，小柜和大柜的降幅均为5%。马士基将wk34周上海-鹿特丹开舱价继续调降至4359美元/TEU和7270美元/FEU，据了解20GP和40GP较此前马士基客户函给出三季度的指导价分别下调46%和22%。现货市场高位运价的松动进一步加深市场对于需求增量放缓的预期，欧洲本轮补库周期接近尾声，集运市场供需错配格局改善，对运价支撑作用明显减弱。 目前欧线运输需求出现增长放缓的迹象，订舱需求一般，舱位偏紧状态改善，当前市场博弈的焦点在于调整的形态和下行的斜率，近日港口拥堵情况出现反复，数据显示较7月底拥堵有所加剧，对有效运力形成损失，此外，据现货端了解，船司联盟对10月前挺价意愿依然较强，盘面或将出现反复。不过整体在现货即期运价见顶回落的大背景下，对于主力合约预计维持震荡趋弱走势，策略上继续关注右侧交易的逢高沽空机会。对于即将交割的2408合约，由于航运旺季基本面支撑以及基差收敛驱动，根据目前市场订价估算，交割价约在5690点附近，较此前预测值下调60点。 一德期货研究团队： 编辑：肖利娜 /Z0013350/ 审核人：寇宁 /Z0002132/ 交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可【2012】38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。

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