【市场聚焦】鸡蛋:远月连创新低

（以下内容从中粮期货《【市场聚焦】鸡蛋:远月连创新低》研报附件原文摘录）
　　摘要 我们在上篇文章《远月弱势》中提到，当前鸡蛋远月交易的核心逻辑是产能压力后置。根据最新公布的存栏数据来看，产能端的压力仍在不断积累，远月合约将持续承压。近几日远月合约连续创新低，01合约最低触及3420元/500千克，未来基本面的弱势暂无法证伪。 一 现货涨势未竭 当前正值鸡蛋消费旺季，行情主要受需求端主导。回顾7月份鸡蛋现货价格整体呈现先涨后跌的走势，上旬终端消费表现较好，库存压力不大，随着现货价格涨至高位后，市场心态转向谨慎。下旬国内大面积出现雨水和高温气候，鸡蛋开始出现质量问题，加之库存压力有所增加，市场避险情绪开始显现，蛋价进入下跌趋势。根据季节性规律，8-9月是鸡蛋的消费旺季，蛋价在进入8月后开启新一轮上涨趋势，截至昨日，产区均价涨至4.58元/斤。当前距离中秋还有一个多月的时间，食品加工厂和商超的备货陆续展开，市场库存压力暂时不大，终端消费跟进尚可，预计现货价格还有进一步上涨的空间。 图1 主产区鸡蛋价格季节性（元/斤） 数据来源：Wind，中粮期货研究院 二 产能增势仍存 今年上半年的在产蛋鸡存栏量整体呈现缓增的趋势，根据上周卓创资讯公布的数据，7月末全国在产蛋鸡存栏量12.77亿羽，环比增加1.75%，同比增加7.58%，增幅相对是比较超预期的。但是从当前蛋价的表现来看，并没有产能大幅过剩的迹象，主要原因是虽然新开产蛋鸡一直处于增加的趋势，但当前的高温天气下，产蛋率和蛋重也受到了一定影响，新开产的量一定程度上被产蛋率的下降抵消了，因此，尽管在产蛋鸡存栏量达到高位，但实际产能的压力对蛋价的冲击相对有限。 图2 卓创在产蛋鸡存栏量（亿羽） 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 从鸡龄结构来看，近期老鸡的占比有所增加，7月末待淘老鸡占比9.22%，较上月提高了0.31个百分点。主要是由于近期养殖利润较好，市场对旺季行情较为乐观，养殖端有集中延淘现象，普遍有等待中秋旺季行情后再淘汰的心态，导致7月末的存栏增幅较为陡峭。 鸡苗销售方面，今年二季度整体的补栏量均处于较高水平，7月样本鸡苗销售量4168万羽，环比增加4.25%，同比增加7.31%。补栏量历史同期仅低于2019年。但市场对于后市的预期逐渐转向谨慎，因此后续补栏量可能有所下滑。 成本端来看，近期原料端玉米、豆粕价格下跌，成本有所下移，当前饲料成本3.03元/斤，较上周下降0.98%。受成本下滑以及蛋价上涨的影响，养殖端盈利空间扩大，本周单斤鸡蛋利润达到1.23元，处于历史同期偏高的水平。 图3 国内鲜鸡蛋单斤利润季节性（元/斤） 数据来源：卓创资讯，中粮期货研究院 三 远月弱势 7月末在产蛋鸡存栏量已达到高位，增产预期难以证伪。当前还处于旺季需求主导的行情中，但随着旺季备货的结束，以及后续气温的下降，蛋鸡产蛋率恢复，产能压力就会逐渐显现。而且今年整体饲料成本较低，从盈利情况来看，今年仅春节后以及4月份出现了短时的亏损，但亏损程度并不深，且7月份的利润水平更是处于历史同期的高位。养殖端在丰厚的利润下，淘汰鸡出栏进一步推迟，未来新开产蛋鸡叠加延淘的老鸡，市场对于远月产能增加的预期难以证伪。 四 总结 近月合约主要跟随现货波动，合约与现货价格共振上涨，如果旺季现货价格超预期，近月合约还有短时冲高的机会，但是09合约是一个节后交割的合约，所以多头始终是比较谨慎的，因此09还是维持震荡的观点。 远月弱预期的走势还将持续，昨日尾盘有部分空头止盈离场。远月合约在产能增加的预期消化之后，后续可能会转向交易集中淘鸡的逻辑。但产能的去化需要时间，淘汰的老鸡需要市场有足够的需求来承接，因此，中长期来看，产能增加趋势还将延续，只是下跌的趋势可能不会一蹴而就。当前远月合约持仓量暂时还处于低位，09合约下周进一步限仓后，头寸将逐步转移至远月，关注预期偏差的转变。风险：消费超预期；淘鸡进度。 作者简介 关壹麟 中粮期货研究院 农产品高级研究员 交易咨询资格证号：Z0018177 张蔚 中粮期货研究院 农产品研究员 从业资格证号：F03114065 风险揭示 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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