【银河有色华立】行业动态 2024.7丨宏观预期与基本面弱化,金属价格显著下行

（以下内容从中国银河《【银河有色华立】行业动态 2024.7丨宏观预期与基本面弱化,金属价格显著下行》研报附件原文摘录）
　　核心观点 宏观面衰退预期加重，基本面需求下滑库存累积，有色金属行业景气度大幅回落：国内经济复苏节奏放缓，6月国内规模以上工业增加值累计同比增速下滑至5.40%，7月国内制造业PMI下滑至49.4%，连续三个月低于枯荣线。国内经济动能的减弱，叠加下游进入传统的消费淡季，有色金属行业需求边际下行，主要有色金属品种出现累库，有色金属行业景气度在高位回落。而美国7月ISM制造业指数低于预期，萎缩幅度创八个月最大；美国7月非农新增就业人口也大幅低于预期，失业率超预期上行至4.3%。美国就业与经济数据超预期下行，尤其是美国就业数据的下滑触发了“萨姆规则”的衰退条件，使市场对于美国经济的衰退预期加重，“衰退交易”下有色金属商品价格大幅下跌。 投资建议 美联储在7月的议息会议上维持联邦基金目标利率在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期；但在会议声明中承认美国就业市场放缓，降通胀取得进一步进展，不再提“仍高度关注通胀风险”，改称关注就业和通胀双重使命面临的风险，或表明通胀不再是降息的阻碍，会后美联储主席鲍威尔更是表态降息将至，美联储最快于最快9月降息。而美国7月非农就业人口新增11.4万人，低于预期17.5万人；6月新增就业从20.4万人下修至17.9万人，5月从21.8万人下修至21.6万人；美国7月失业率4.3%，高于预期的4.1%。美国7月非农数据大幅不及预期，新增就业创下三年半来最低纪录，且失业率升至近三年最高水平，并触发了基于失业率预测衰退的萨姆规则。美国低于预期的7月就业数据，使市场对于美国经济的预期从“软着落”转向“硬着落。此前美国通胀的持续下行使市场形成了美联储将于9月降息的确定性预期，而此次美国就业的超预期下行，使市场对于美联储年内更多降息次数与更高降息幅度的预期提升。美国7月非农就业数据发布后市场对美联储年内降息3次的概率预期提升20.8个百分点至96.7%，这或将进一步推动实际利率的下降，驱动金价的上涨。而复盘历史，在美国衰退期间，黄金相对于其他资产优势明显。在1948年以来的NBER衰退周期中，黄金价格的胜率与收益率要远高于美股以及其他大宗商品资产。而在NBER衰退周期中，A股黄金板块的胜率与收益率也要好于A股大盘与其他有色金属子板块。在市场“衰退交易”预期加重的情况下，建议关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）等A股黄金龙头股的相对机会。 风险提示 1）有色金属价格大幅下跌的风险；2）国内经济复苏不及预期的风险；3）美联储降息不及预期的风险；4）有色金属下游需求不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河有色华立】行业周报丨衰退交易预期增强，金属价格承压回调 本文摘自：中国银河证券2024年8月8日发布的研究报告《【银河有色金属团队】行业跟踪报告_宏观预期与基本面弱化，金属价格显著下行》 分析师：华立 评级体系： 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。 中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的三个研究官方订阅号之一（其他为“中国银河宏观”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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