黄金周报 | 美联储释放降息信号、非农触发衰退交易,金价大幅上涨

（以下内容从东方金诚《黄金周报 | 美联储释放降息信号、非农触发衰退交易,金价大幅上涨》研报附件原文摘录）
　　摘要 上周，受美联储议息会议释放鸽派降息信号、美国经济数据走弱，以及美国7月非农数据大幅降温影响，市场降息预期大幅升温，提振黄金价格再创新高。上周五（8月2日），沪金主力期货价格较前一周五（7月26日）上涨2.99%至574.04元/克，COMEX黄金主力期货价格较前一周五大幅上涨4.21%至2485.10美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨2.95%至571.18元/克，伦敦金现货价格上涨2.31%至2442.08美元/盎司。具体来看，上周，美联储7月议息会议政策目标有所转变，就业权重上升，释放最快9月降息信号；同时，上周公布的美国7月制造业PMI指数创八个月最大萎缩，非农数据大幅下跌且失业率走高至4.3%，显示劳动力市场明显降温，触发经济衰退预期，引发市场预期年内降息幅度将大幅提升；此外，上周巴以局势再生不确定性，由此，降息预期及避险需求共同支撑金价大幅上涨。 本周（8月5日当周）黄金价格或仍将偏强震荡。短期内，日元加息引发的全球金融动荡叠加中东紧张局势，令市场避险情绪依然处于升温阶段；加之美联储降息预期继续发酵、美元走弱、衰退交易依然盛行，均有利于提振金价，预计本周金价仍将偏强运行。 本文目录 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 1.2 黄金基差 1.3 黄金内外盘价差 1.4 持仓分析 二、宏观基本面 2.1 重要经济数据 日本央行宣布加息15个基点，每季购债规模缩减4000亿日元。 美国7月ISM制造业PMI萎缩幅度创八个月最大。 英国央行四年来首次降息，将“谨慎”采取下一步行动。 美国7月非农新增就业大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高。 2.2 美联储政策跟踪 2.3 美国TIPS收益率走势 2.4 国际重要事件跟踪 哈马斯领袖遇害，巴以之间的停火协议或将破灭。 报告正文如下 一、上周市场回顾 1.1 黄金现货期货价格走势 上周五（8月2日），沪金主力期货价格收于574.04元/克，较前周五（7月26日）大幅上涨16.66元/克；COMEX黄金主力期货价格收于2486.10美元/盎司，较前周五显著上涨100.40美元/盎司。现货方面，上周五黄金T+D现货价格收于571.18元/克，较前周五上涨16.39元/克；伦敦金现货价格收于2442.08美元/盎司，较前周五大幅上涨55.19美元/盎司。 1.2 黄金基差 上周五国际黄金基差（现货-期货）为29.65美元/盎司，较前周五大幅上涨30.25美元/盎司；上海黄金基差为-1.4元/克，较前周五下跌0.63元/克。 1.3 黄金内外盘价差 上周五黄金内外盘价差为2.69元/克，较前一周五的-1.42元/克明显回升。上周金油比继续上涨，主因原油价格持续下滑。同时，上周金银比和金铜比均继续大幅上涨，前者受目前仍处工业品消费淡季拖累，白银表现不如黄金，后者主因美国7月制造业PMI指数和非农数据均走弱、失业率走高至4.3%，显示劳动力市场明显降温，市场对经济增长持续性的担忧快速上升，带动风险资产大幅走弱，导致铜价低位震荡。 1.4 持仓分析 现货持仓方面，上周黄金ETF持仓较前周继续小幅上涨。截至上周五，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为845.47吨，较前周五上涨2.30吨。上周国内黄金T+D累计成交量小幅回升，全周累计成交量为188884千克，较前一周上涨8.90%。 期货持仓方面，截至7月30日（目前最新数据），黄金CFTC资管机构多头净持仓量继续下跌，主因多头持仓量的跌幅要大于空头。库存方面，COMEX黄金期货库存小幅回落，而上周五上期所黄金仓单为11268千克，较前一周五微幅增加6千克。 二、宏观基本面 美联储7月议息会议释放降息信号，整体基调中性偏鸽；加之美国7月制造业PMI指数继续走弱、非农数据超预期大幅下跌，叠加失业率继续走高，市场对美国经济衰退的担忧快速升温，且对年内降息幅度的预期大幅提升，上周美元指数因此大幅走弱。截至上周五，美元指数较前一周五下跌1.01%至103.23。 2.1 重要经济数据 日本央行宣布加息15个基点，每季购债规模缩减4000亿日元。7月31日，日本央行宣布加息15bp，将政策利率上调至0.15%-0.25%。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，将不再提供债券购买范围而是提供指定金额，但规模不及此前每月缩减1万亿日元的预期。日本央行表示，随着经济前景发生实质性变化，将调整宽松政策。当前实际利率明显偏低，工资涨幅明显高于去年，2024、2025财年的物价风险偏向于上行。若通胀前景成为现实，将继续加息。 美国7月ISM制造业PMI萎缩幅度创八个月最大。8月1日，ISM公布的数据显示，主要受新订单和产出下滑拖累，美国7月ISM制造业指数为46.8，大幅不及预期值48.8和前值48.5。重要分项指数方面，7月新订单指数为47.4，预期值49，前值49.3；7月生产指数为45.9，较上月进一步下滑2.6个点至四年多以来的最低点；7月就业指数为43.4，大幅不及预期值49.2和前值49.3，创2020年6月以来最低。 英国央行四年来首次降息，将“谨慎”采取下一步行动。8月1日，英国央行宣布将利率下调25个基点至5%，符合市场预期，这是自2020年初以来英国央行首次降息。不过，英国央行暗示未来将谨慎降息，预期未来通胀风险将维持上行趋势。英国央行行长贝利在货币政策声明中表示，主因通胀压力已经得到缓解，当前可以下调利率，但需要确保通胀率保持在低位，并注意不要过快或过多地下调利率。同时，会议纪要显示，英国央行可能只会缓慢降息，且未具体指明利率可能稳定在何处，也未指明降息所需的速度。 美国7月非农新增就业大幅不及预期，失业率升至4.3%，创近三年新高。8月2日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国7月非农就业人口增长11.4万人，为2020年12月以来最低纪录，远不及预期值17.5万人，较前值20.6万人（下修至17.9万）大幅下降。7月失业率较上月提高0.2个百分点至4.3%，创2021年10月以来最高纪录，超过预期值4.1%。工资通胀继续降温，7月时薪环比上涨0.2%，略低于预期和前值的0.3%，同比上涨3.6%，不及预期3.7%，前值为3.9%。7月劳动参与率为62.7%，较上月的62.6%上升0.1个百分点。 2.2 美联储政策跟踪 上周，美联储议息会议政策目标发生重要转变，向市场释放了降息信号。 美联储在7月议息会议的决议声明中，改称通胀“有所”高企、降通胀取得“一些”进一步进展、就业增长“有所放缓”、失业率仍处低位但“有所上升”；不再称“仍高度关注通胀风险”，改称关注就业和通胀双重使命面临的风险；重申在对降通胀更有信心以前不适合降息，就业和通胀的风险继续更平衡。 会后鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。他表示，9月货币政策会议上降息可能是一个选项，如果通胀数据支持，美联储最快将在9月选择降息。他透露，美联储的普遍观点是，目前正在接近适合降息的时间点，但还没有完全达到该时点。 2.3 美国TIPS收益率走势 上周美联储7月议息会议政策目标发生转变，通胀目标有所放松，就业权重上升，鲍威尔在记者招待会释放最快将在9月降息的信号。随后公布的美国7月制造业PMI指数继续走弱，非农数据超预期大幅下跌，叠加失业率继续走高至4.3%，市场对美国衰退预期快速升温，带动上周10年期TIPS收益率较前一周大幅下行17bp至1.76%。 2.4 国际重要事件跟踪 哈马斯领袖遇害，巴以之间的停火协议或将破灭。上周三（7月31日），哈马斯领袖哈尼耶在伊朗遇害。哈马斯表示这次袭击是一种“严重升级”，同时伊朗议会议长表示，伊朗方面将对此事进行强硬回应，以色列和美国将为哈尼耶遇袭身亡付出代价。以色列国防部长回应称，以色列已经做好准备应对袭击。此外，以色列总理内塔尼亚胡在对待加沙问题上的态度仍然强硬，称“只有加大对哈马斯的军事压力”才能“实现战争的所有目标”。这意味着巴以之间停火协议或将破灭。 注： [1]不含绿色资产支持证券 本文作者 | 研究发展部 瞿瑞 白雪 权利及免责声明 本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。 本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方/ 发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。 由于评级预测具有主观性和局限性，东方金诚对于评级预测以及基于评级预测的结论并不保证与实际情况一致，并保留随时予以修正或更新的权利。 本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。 本研究报告仅授权东方金诚指定的使用者使用，且该等使用者必须按照授权确定的方式使用，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。 未获授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。

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